Пакупнік будзьце ўважлівы ў здзелцы SPAC/Trump Media

Як і многія здзелкі па набыцці кампаній спецыяльнага прызначэння (SPAC), прапанаванае зліццё Digital World Acquisition Corp. (DWAC) і Trump Media and Technology Group з'яўляецца складаным, што ўяўляе рызыку для інвестараў, якія не разумеюць SPAC. Але гэтая складанасць пагаршаецца тым фактам, што акцыі DWAC гандлююцца ў якасці акцый мема з іх уласным форумам Reddit, r/DWAC. Аднак можна паглыбіцца ў дэталі здзелкі і зрабіць некаторыя здагадкі аб будучыні зліцця DWAC/Trump Media і што гэта можа азначаць для руху коштаў акцый.

Здзелка

У верасні 2021 года DWAC правёў IPO, прадаўшы 30 мільёнаў адзінак (акцыі плюс варранты) 11 інстытуцыйным інвестарам, а таксама заснавальніку па 10 долараў за адзінку, прыцягнуўшы каля 300 мільёнаў долараў. У цяперашні час SPAC гандлюецца больш за 70 долараў за акцыю, таму сёння каштуе больш за 2 мільярды долараў. Для першапачатковых інвестараў IPO SPAC быў вялікім дагэтуль, зарабляючы ім прынамсі 500% прыбытку. Зрэшты, ці будзе гэта вялікая здзелка для інвестараў, якія купілі пасля IPO, пад пытаннем. 

У кастрычніку 2021 года DWAC абвясціла аб сваёй здзелцы аб зліцці з Trump Media, ацаніўшы Trump Media мінімум у 875 мільёнаў долараў для кампаніі, якая ўсё яшчэ не працуе. У залежнасці ад кошту акцый аб'яднанай арганізацыі на працягу трох гадоў пасля завяршэння зліцця акцыянеры Trump Media атрымаюць да 127.5 мільёна акцый аб'яднанай арганізацыі плюс 1.2 мільярда долараў абаротнага капіталу. Па цяперашнім кошце акцый рынак ацэньвае аб'яднаную арганізацыю больш чым у 10 мільярдаў долараў. 

У снежні 2021 года DWAC прыцягнуў дадатковы 1 мільярд долараў праз прыватнае прапанову, вядомае як прыватныя інвестыцыі ў дзяржаўную арганізацыю (PIPE). Гэтыя інвестары PIPE заключылі форвардныя пагадненні аб інвеставанні 1 мільярда долараў у канверсоўныя прывілеяваныя акцыі кампаніі Trump Media ў рамках закрыцця зліцця. Колькасць простых акцый, у якія яны могуць канвертаваць, заснавана на сярэдняўзважанай цане (VWAP) на працягу 10 дзён пасля закрыцця, вядомага як перыяд VWAP. Чым ніжэй VWAP, тым больш акцый вылучана.

У сваёй заяве SEC аб прапанове PIPE, DWAC раскрыў, што ён знаходзіцца пад расследаваннем Камісіяй па каштоўных паперах і біржам ЗША (SEC). Незаконна для SPAC весці абгрунтаваныя абмеркаванні зліцця з магчымымі мэтамі да іх лістынга, і тады гэта махлярства сцвярджаць іншае. Паведамляецца, што DWAC і Trump Media абмяркоўвалі здзелку перад сваім IPO і нібыта хлусілі пра гэта ў некалькіх дакументах SEC. Паведамляецца, што расследаванне гэтай здзелкі SEC працягваецца, апошняе ў серыі расследаванняў шанхайскай кампаніі Arc Capital, якая была адзіным дарадцам пры стварэнні DWAC.

Магчымыя рухі цэн на медыя DWAC/Trump

Каб сфарміраваць здагадкі аб будучых рухах цэн, нам трэба адрозніваць тры групы інвестараў: цяперашнія інвестары, інвестары PIPE і акцыянеры Trump Media. Цяперашнія інвестары з доўгімі пазіцыямі хацелі б, каб цана павысілася як мага больш. Спекулянты, якія маюць кароткія пазіцыі, вядома, хочуць, каб цана ўпала. Акцыянеры PIPE хочуць, каб ён упаў на працягу перыяду VWAP, каб ім было выдзелена больш акцый, а акцыянеры Trump Media хочуць, каб цана вырасла пасля зліцця, каб ім таксама можна было размеркаваць больш акцый. 

Пачынаючы з матывацый інвестараў PIPE, відавочна, што яны хочуць, каб цана ў гэты перыяд VWAP знізілася як мінімум да 16.67 долараў, каб атрымаць максімальнае размеркаванне акцый у 100 мільёнаў акцый. Інвестары PIPE патэнцыйна могуць выкінуць на рынак 30 мільёнаў і больш акцый на працягу перыяду VWAP, каб дасягнуць сваёй мэты. Акрамя таго, інвестары PIPE таксама могуць шортаваць па любой цане вышэй за $33.60 на працягу перыяду VWAP. Такім чынам, здаецца лагічным чакаць, што цана панізіцца ў перыяд VWAP, як мага бліжэй да $16.67.

Відавочна, што цяперашнія пакупнікі, у тым ліку гульцы мемаў, чакаюць, што зліццё атрымае адабрэнне SEC і што пералічаныя Trump Media папрацуюць добра; яны таксама могуць не зразумець матывацыі інвестараў PIPE. Між тым, для цяперашніх прадаўцоў ёсць два чаканні: адсутнасць адабрэння SEC і разуменне інвестараў PIPE. Такім чынам, цяперашнія пакупнікі і прадаўцы гуляюць адзін супраць аднаго, генеруючы бягучую цану акцый.

Для ілюстрацыі давайце выкажам здагадку, што ёсць 50% верагоднасць зацвярджэння SEC і кошт акцый складае 70.00 долараў. Некаторыя з тых, хто займаецца кароткімі продажамі, чакаюць адмовы SEC, і таму чакаюць 10.20 долараў, прыблізную цану, па якой можна выкупіць акцыі DWAC. Тыя, хто чакае, што здзелка пройдзе, маюць мэтавую цану каля 130 долараў, таму што 50% (130.00) плюс 50% (10.20 долара) даюць нам цану акцый у 70.00 долараў. 

Ёсць два фактары, якія ўплываюць на гэтую чаканую цану. Па-першае, пакупнікі мемаў нерацыянальна паводзяць сябе так, быццам верагоднасць адмовы SEC малая, калі не роўная нулю, што здаецца неверагодным, улічваючы доказы. Па-другое, улічваючы абмежаваную колькасць акцый у шорт, існуе залішні попыт з боку прадаўцоў. Па дадзеных Bloomberg, у чацвёртым квартале DWAC меў самыя высокія выдаткі па кароткіх пазыках сярод усіх акцый — 86%. Гэтыя выдаткі абмежавалі тое, наколькі шорт-прадаўцы могуць падштурхнуць цану ўніз. Усе гэтыя фактары выклікаюць бягучую павышаную цану акцый DWAC, якая цяпер вышэй за 70 долараў. 

Вядома, цана DWAC падскочыць, калі SEC ўхваліць здзелку, што будзе добрым часам для продажу або кароткім, а не лепшым часам для куплі, улічваючы чаканыя дзеянні інвестараў PIPE. Дасведчаныя трэйдары ведаюць матывацыі інвестараў PIPE; таму, улічваючы адабрэнне SEC, па меры набліжэння закрыцця зліцця мы можам чакаць, што некаторыя з гэтых трэйдараў прададуць свае акцыі, калі яны яшчэ гэтага не зрабілі, а іншыя будуць прадаваць у кароткія тэрміны, што зніжае цану DWAC. Пры жаданні яны маглі выкупіць у перыяд VWAP. Акрамя таго, адразу пасля зліцця, у перыяд VWAP, мы можам чакаць павелічэння продажаў акцый і кароткіх продажаў з боку інвестараў PIPE. Перыяд пасля VWAP мы можам чакаць, што шорты будуць пакрытыя, а кошт акцый будзе кіравацца інвестарамі-мемамі, аказваючы павышальны ціск на цану. Аднак пасля зліцця колькасць акцый, даступных для гандлю, хутчэй за ўсё, вырасце з маіх меркаваных 15 мільёнаў акцый сёння, каб уключыць дадатковыя 45 мільёнаў акцый ад інвестараў PIPE і бягучых інстытуцыйных інвестараў. Больш за тое, акцыянеры Trump Media і заснавальнік таксама змогуць пачаць прадаваць свае акцыі адразу пасля закрыцця, калі кошт акцый аб'яднанай арганізацыі будзе вышэй за 12 долараў на працягу доўгага перыяду, што дадасць на рынак яшчэ мінімум 95 мільёнаў акцый. Застаецца высветліць, ці будзе дастаткова попыту пасля зліцця, каб паглынуць усе гэтыя патэнцыйныя акцыі.

Якім шляхам адсюль

Інвестары павінны прыняць да ўвагі дзве важныя праблемы: магчымасць таго, што SEC адхіліць здзелку і матывацыю інвестараў PIPE, абодва з якіх, верагодна, акажуць паніжальны ціск на цану акцый DWAC. У цяперашні час прадаўцы шорты мяркуюць, што адзін ці іншы з гэтых вынікаў прывядзе да падзення цаны. Гульцы мемаў, здаецца, ігнаруюць гэтыя дзве магчымасці, і, такім чынам, іх пастаянныя надзеі на павышэнне кошту акцый. Пасля VWAP перыяд акцыянеры Трампа і пакупнікі акцый захочуць, каб цана паднялася; але ў той час магло быць амаль у дзесяць разоў большая колькасць акцый.

Калі інвестары ў цяперашні час не валодаюць або не шортуюць акцыі DWAC, цяпер рызыкоўны час для пакупкі і дарагі час для шорты. Для тых, хто ў цяперашні час валодае акцыяй, можа быць разумным прадаць да зліцця, і акцыі можна будзе зноўку купіць пасля перыяду VWAP. Калі вы ў цяперашні час кароткія, трымайцеся за кароткі як мага даўжэй, улічваючы кошт шортаў. Незалежна ад стратэгіі, з любой здзелкай аб зліцці SPAC — і асабліва гэтай — разумна, каб інвестары ведалі, што яны робяць і чаму.