Выступ Кэці Вуд на амерыканскіх горках прапануе знаёмы ўрок пра валацільнасць

Валацільнасць - гэта вуліца з двухбаковым рухам. Гэта можа быць сябар або вораг інвестара, у залежнасці ад напрамку.

Кэці Вуд з ARK Invest мае такі вопыт інвестыцый, каб добра прадэманстраваць гэта. Інавацыйны ETF яе фірмы (ARKK) прыносіў прыбытковасць 23.5% у год з моманту свайго першапачатковага запуску ў 2014 годзе, перасягнуўшы 500% гадавой прыбытковасці S&P 14.6 за той жа перыяд. Але гэта таксама была паездка на амерыканскіх горках, каб дабрацца туды.

Для куплі ETF няма нічога падобнага да патрабаванняў росту. Але калі б гэта было, лепшым проксі было б тое, што звязана з асабістым парогам валацільнасць. Давайце разгледзім, чаму, пачынаючы з цікавай часткі паездкі ARKK.

Перавагі ARKK

Большасць пышных даходаў ARKK адбылося ў перыяд з 2019 года да гістарычнага максімуму ETF, зарэгістраванага 18 лютага 2021 года. За гэты перыяд ARKK прынёс 203% прыбытку ў параўнанні з 24% прыбыткам для S&P 500.

За гэты перыяд у тройку найбуйнейшых удзельнікаў ETF Вуда ўвайшлі Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) і Invitae Corp. (+330%).

Выдатная праца Вуд зрабіла яе зоркай сярод актыўных менеджэраў. У апошнія гады яна стала адным з асноўных элементаў фінансавых сетак, а актывы яе фірмы пад кіраваннем рэзка выраслі.

Аднак з таго часу, як ARKK ETF дасягнуў піку ў мінулым годзе, яе інвестары пайшлі па-іншаму.

Адваротны бок ARKK

З 18 лютага 2021 г. па 7 студзеня 2022 г. кошт ARK Innovation ETF знізіўся на 43%, а індэкс S&P 500 вырас на 21%.

Мінулы год, відавочна, быў значна больш цяжкім для спадарыні Вуд. Шэраг макрафактараў ператварыліся са спадарожнага ветру прадукцыйнасці ў сустрэчны вецер - у першую чаргу гэта ястрабіны паварот у палітыцы Федэральнай рэзервовай сістэмы. Для тыпу акцый з высокім узроўнем росту, якія аддаюць перавагу ARK Invest, больш высокія стаўкі падобныя на крыптаніт. Гэта таму, што акцыі з высокай ацэнкай звычайна дрэнна працуюць, калі працэнтныя стаўкі растуць.

Для перспектывы, ETF ARK Innovation у цяперашні час мае каэфіцыент цаны да продажаў 9.3 у параўнанні з каэфіцыентам 3.2 для SPDR S&P 500 Index Fund (SPY).

Схільнасць Вуда да акцый з высокай ацэнкай і нядаўнія вынікі нагадваюць бурбалку NASDAQ, якая адбылася на мяжы тысячагоддзяў. Гісторыя паўтараецца? Магчыма, зыходзячы з цеснай карэляцыі ў аналагу ніжэй. Але толькі час пакажа, ці захаваецца карэляцыя.

Прынамсі на дадзены момант, доўгатэрміновыя паказчыкі Кэці Вуд застаюцца высокімі, нягледзячы на ​​нядаўняе падзенне. На жаль, звычайны інвестар у ARKK не можа сказаць тое ж самае.

Глупства пагоні за цяплом

Патокі ETF ARKK паказваюць, што сярэдні інвестар у фонд знаходзіцца пад вадой. Рынкавы стратэг StoneX Вінцэнт Дэлюар падсумаваў прычыну ў нядаўняй справаздачы. «Інавацыйны ETF ARK вярнуў 346% з моманту свайго стварэння, але ніякай каштоўнасці не было створана з-за дрэннага часу патокаў», — піша ён.

Кожны дзень кампаніі ETF абавязаны публікаваць агульную колькасць акцый у звароце для кожнага прадукту, якім яны кіруюць. Змены ў колькасці акцый у звароце заснаваны на штодзённым працэсе стварэння і выкупу пад уплывам рынкавага попыту. Адсочваючы часовыя шэрагі акцый у звароце, мы можам бачыць, як выглядаюць патокі інвестараў.

На дыяграме ніжэй мы бачым, як пік акцый у звароце (4) адбыўся неўзабаве пасля гістарычнага максімуму прадукцыйнасці ETF (15). Іншымі словамі, тона капіталу паступіла ў фонд непасрэдна перад тым, як вынікі павярнуліся на поўдзень.

Кэці Вуд - не першы зорны менеджэр, які прынёс адмоўны прыбытак сваім пулам інвестараў. На самай справе, мы бачылі гэтую гісторыю некалькі разоў раней.

Напрыклад, Пітэр Лінч кіраваў фондам Fidelity Magellan Fund з 1977 па 1990 год, генеруючы каля 29% сярэдняга гадавога прыбытку. Тым не менш, паводле даследавання Fidelity Investments, сярэдні інвестар у Magellan Fund здолеў губляць грошай за гэты перыяд. Праблема? Інвестары, як правіла, куплялі фонд пасля гарачых палос прадукцыйнасці і прадавалі пасля наступлення халодных палас.     

CGM Focus Fund Кена Хібнера штогод павялічваўся на 18% у перыяд з 2000 па 2009 гг., стаў самым эфектыўным узаемным фондам, які адсочваецца Morningstar. Тым не менш, сярэдні інвестар губляў 11% у год з-за дрэннага часу (крыніца: Wall Street Journal).

Памылкі ў выбары часу на рынку таксама з'яўляюцца звычайнай з'явай за межамі сферы зорных менеджэраў. На працягу дзесяцігоддзяў даследчая фірма DALBAR публікавала справаздачы, якія прафілююць паводзіны інвестараў. Яны лічаць, што сярэдні інвестар занадта часта мяняе стратэгіі («пагоня за цяплом»), недаразмяркоўвае сродкі ў акцыі і прадае ў непадыходны час. У выніку сярэдні інвестар не працуе ў параўнанні з шырокімі сярэднімі рынкавымі паказчыкамі.

З 2000 па 2019 год DALBAR выявіў, што сярэдні інвестар у фонды акцый дасягнуў 4.3% гадавой прыбытковасці ў параўнанні з 6.1% прыбытковасцю для індэкса S&P 500. Між тым, сярэдні інвестар у аблігацыі дасягнуў 0.5% прыбытку ў параўнанні з 5.0% прыбыткам для індэкса Bloomberg Barclays Bond.

Адна рэч, якая асабліва ўскладняе прытрымліванне любой інвестыцыйнай стратэгіі, - гэта валацільнасць. Напрыклад, CGM Focus Fund гістарычна дэманстраваў бэта-версію вышэй сярэдняга (паказчык адчувальнасці рынку), як і ARKK.

З іншага боку, акцыі Berkshire Hathaway гістарычна дэманстравалі бэта-версію ніжэй сярэдняга. Гэта часткова тлумачыць, чаму Уорэн Бафет змог прыцягнуць стойкіх акцыянераў на працягу многіх гадоў.

Які тут галоўны ўрок? У рэшце рэшт, лепшая інвестыцыйная стратэгія - гэта тая працуе што вы таксама можаце прытрымлівацца.