Лічбавыя валюты Цэнтральнага банка і свабода несумяшчальныя

У нядаўнім інтэрв'ю былы чыноўнік Міжнароднага валютнага фонду (МВФ) Эсвар Прасад абмеркаваў сваю новую кнігу, Будучыня грошай: як лічбавая рэвалюцыя трансфармуе валюты і фінансы. Натуральна, Прасад казаў пра лічбавыя валюты цэнтральнага банка (CBDC).

Прасад, цяпер прафесар гандлёвай палітыкі і эканомікі Карнельскага ўніверсітэта, даў а рэзкая ацэнка таго, як CBDC паўплывае на грашова-крэдытную палітыку:

Варта прызнаць, што CBDC стварае новыя магчымасці для грашова-крэдытнай палітыкі. Калі б ва ўсіх нас былі рахункі CBDC замест наяўных, у прынцыпе можна было б увесці адмоўныя працэнтныя стаўкі, проста скараціўшы рэшткі на рахунках CBDC. Здзяйсняць верталётныя скідкі грошай стане нашмат прасцей. Калі б ва ўсіх быў рахунак CBDC, вы маглі б лёгка павялічыць баланс на гэтых рахунках.

«Грошы з верталёта» Прасада адпавядаюць назве артыкула, але адваротны бок грошай на верталёце CBDC сапраўды прыцягвае ўвагу. Гэта навідавоку: скарачэнне рэшткаў на рахунках CBDC для ўвядзення адмоўных працэнтных ставак.

Іншымі словамі, цэнтральныя банкі будуць браць грошы з рахункаў людзей для правядзення грашова-крэдытнай палітыкі.

Вядома, магчыма, што простай пагрозы будзе дастаткова. Калі, напрыклад, ФРС лічыць, што попыт адсутнічае і людзі павінны марнаваць больш, простай пагрозы адабраць у людзей грошы можа быць дастаткова, каб прымусіць іх патраціць іх. Але гэта не зусім свабоднае грамадства.

Па сутнасці, гэты выдатны новы свет грашова-крэдытнай палітыкі прыраўноўваецца да таго, што ўрад кажа, што вашы грошы насамрэч не ваш грошы. Вашы правы ўласнасці падпарадкоўваюцца «грамадскаму дабру» і меркаванай неабходнасці «кіравання нацыянальнай эканомікай».

Прасад насамрэч не абмяркоўвае гэта фундаментальнае пытанне. Замест гэтага ён засяроджваецца на тым, як падзенне верталёта CBDC можа паўплываць на незалежнасць цэнтральнага банка. Ён папярэджвае, што:

Існуе рызыка, таму што верталётныя грошы на адным узроўні сапраўды з'яўляюцца фіскальнай палітыкай, і калі цэнтральны банк пачнуць разглядаць як агента ўрада з пункту гледжання ажыццяўлення фіскальнай палітыкі, гэта стварае рызыку для незалежнасці цэнтральнага банка, якая ў канчатковым выніку можа быць невялікай.

Вядома, ён мае рацыю адносна гэтай рызыкі і таго, што верталётныя грошы з'яўляюцца фіскальнай палітыкай. Але цэнтральныя банкі знаходзяцца фіскальныя агенты ўрада. ФРС, напрыклад, падтрымлівае рынак каштоўных папер казначэйства ЗША і цяпер валодае прыблізна 27 працэнтамі непагашанай федэральнай запазычанасці насельніцтва (у параўнанні з 21 працэнтам у маі 2020 года).

Сумяшчэнне фіскальнай і грашова-крэдытнай палітыкі выклікае занепакоенасць незалежна ад CBDC і верталётных грошай. Гэта неад'емная структурная праблема для ўсіх цэнтральных банкаў.

Тым не менш, нешматлікія эканамісты калі-небудзь абмяркоўваюць гэтае пытанне па сутнасці, і яшчэ менш кіраўнікоў цэнтральных банкаў вырашаюць гэтае пытанне ў сувязі з CBDC. Цэнтральны банкір, які спрыяе прыватны рашэнні праблем плацежнай сістэмы праз CBDC сустракаюцца яшчэ радзей.

Выдатным прыкладам нормы для цэнтральных банкіраў з'яўляецца новая справаздача Банка міжнародных разлікаў (BIS), Будучая грашовая сістэма, гэта абвяшчае, што «Метафара будучай грашовай сістэмы - гэта дрэва, цвёрды ствол якога - цэнтральны банк». І пакуль гэта сцвярджае што гэтая будучая сістэма, якая павінна быць заснавана на цэнтральным банку, «падтрымлівае разнастайную і шматслаёвую энергічную экасістэму ўдзельнікаў і функцый», яна павінна зрабіць гэта толькі пасля таго, як цэнтральныя банкіры ўсталююць правілы.

Такім чынам, у той час як цэнтральныя банкі намінальна рады бачыць інавацыі і канкурэнцыю ў прыватным сектары, такая канкурэнцыя можа быць карыснай, толькі калі яна "служыць грамадскім інтарэсам.” Натуральна, гэтыя інтарэсы вызначаюць цэнтральныя банкіры.

Як паведамляе большасць урадавых CBDC, гэта Справаздача BIS вельмі старанна пералічвае ўсе перавагі і недахопы криптовалют. Затым сцвярджаецца, што CBDC можа даць тыя ж перавагі, што і крыпта, адназначна абараняючы ад недахопаў крыпта. Гэта робіць выснову, што «У прынцыпе, крыпта і стабільныя манеты прыводзяць да фрагментаванай і далікатнай грашовай сістэмы».

Цяжка прыняць гэтую выснову за намінальную вартасць, нават калі ігнараваць пацёртую гісторыю цэнтральнага банка і той факт, што цэнтральныя банкі можа лёгка палепшыць крыпта-грашовую сістэму, даўшы нябанкаўскім крыптафірмам доступ да галоўных рахункаў цэнтральнага банка. Практычна ўся яго крытыка крыпта надзвычай павярхоўная. (Мой калега Тут Нік Энтані разбірае заяву аб тым, што «крыпта пакутуе ад высокіх збораў»..)

У справаздачы па сутнасці гаворыцца, што нешматлікія людзі калі-небудзь прымуць крыптаграфію для рэгулярнага выкарыстання, таму што ў яе так шмат уласцівых недахопаў і «ўзаемнай несумяшчальнасці». Тым не менш, ён сцвярджае, што ўрадам вельмі важна рэгуляваць крыптаграфію з-за рызык, якія яна стварае для фінансавай стабільнасці - нават сярод нябанкаўскіх устаноў -і звярнуцца да "непасрэдныя рызыкі ў крыпта-грашовай сістэме.” Яны не могуць мець гэта ў абодвух напрамках.

Праўда ў тым, што CBDC - гэта спроба ўрада абараніць сваё прывілеяванае становішча і ўзмацніць кантроль над грашыма людзей.

Але грошы самі па сабе ёсць ня грамадскае дабро. Той факт, што на яго вытворчасць усё больш замахваецца ўрад, не робіць яго грамадскім дабром. І той факт, што нешта пад назвай CBDC нават існуе, абавязаны толькі плацежным новаўвядзенням, якія адбыліся на прыватным рынку.

Сапраўдная небяспека ў CBDC заключаецца ў тым, што ўзровень кантролю, які ўрад можа ажыццяўляць над людзьмі, не абмежаваны, калі грошы з'яўляюцца выключна электроннымі і прадастаўляюцца непасрэдна ўрадам. CBDC дасць федэральным чыноўнікам поўны кантроль над грашыма, якія паступаюць і выходзяць з рахункаў кожнага чалавека.

Такі ўзровень дзяржаўнага кантролю несумяшчальны з эканамічнай ці палітычнай свабодай.

Урады павінны пашыраць доступ да фінансавых рынкаў і забяспечваць больш інавацый у фінансавых паслугах, падтрымліваючы больш прыватных інавацый і канкурэнцыі. Яны павінны паменшыць дзяржаўную манаполію і рэгуляванне і адмовіцца ад выпуску рознічных CBDC.