(Bloomberg) — Калі лідары Кітая збяруцца ў Пекіне на штогадовае пасяджэнне парламента на наступным тыдні, адной з самых вялікіх эканамічных рызык, з якімі ім трэба будзе змагацца, з'яўляецца рост запазычанасці правінцый.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Большасць рэгіянальных урадаў — прынамсі 17 з 31 — сутыкнуліся з сур'ёзным дэфіцытам фінансавання, а непагашаныя запазычанні перавысілі 120% даходаў у 2022 годзе, паводле разлікаў Bloomberg, заснаваных на наяўных афіцыйных дадзеных. Менавіта такі парог усталяваны Міністэрствам фінансаў, каб сведчыць пра непрапарцыйна высокія даўгавыя рызыкі.
Цяньцзінь, горад правінцыйнага ўзроўню, вядомы сваім портам і масавай празмернай забудовай, сутыкаецца з самай вялікай пагрозай: запазычанасць амаль у тры разы перавышае яго даход.
Фінансавы крызіс мае некалькі наступстваў для эканомікі. Хоць малаверагодна, што які-небудзь рэгіянальны ўрад аб'явіць дэфолт, высокі ўзровень запазычанасці можа прымусіць некаторых скараціць выдаткі і прымусіць цэнтральны ўрад выдаткоўваць больш. Гэта таксама можа прымусіць Народны банк Кітая падтрымліваць працэнтныя стаўкі на нізкім узроўні, каб трымаць пад кантролем цяжар пагашэння для правінцый.
«Павышэнне ўзроўню запазычанасці прадугледжвае больш высокія выдаткі на пагашэнне запазычанасці і абслугоўванне для мясцовых органаў улады і абмяжоўвае іх магчымасці для фінансавага стымулявання на фоне падзення рэнтабельнасці капіталу», - сказаў Лішэн Ван, эканаміст Goldman Sachs Group Inc.
Ван сказаў, што НБК, хутчэй за ўсё, утрымае стаўкі на ранейшым узроўні ў гэтым годзе, часткова з-за хуткага павелічэння дзяржаўнага доўгу, а таксама з-за іншых прычын, такіх як нявызначанасць перспектыў эканомікі і ўсё яшчэ слабы інфляцыйны ціск.
Нацыянальныя заканадаўцы і вышэйшыя кіраўнікі збіраюцца ў гэтую нядзелю, каб зацвердзіць ключавыя эканамічныя мэты на 2023 год, уключаючы новую квоту мясцовых аблігацый, бюджэт, а таксама шырокую пазіцыю грашова-крэдытнай палітыкі.
Больш шырокае вымярэнне даходаў дзяржавы скарацілася ў мінулым годзе ўпершыню з 2012 года з-за збояў у Covid, падзення нерухомасці і рэкордных падатковых ільгот, у той час як выдаткі выраслі на 3%. Фіскальны дэфіцыт вырас да рэкорду, што прымусіла ўрад прадаць рэкордную колькасць новых аблігацый, каб дапамагчы прафінансаваць дэфіцыт.
Большая частка афіцыйнага доўгу, запазычанага ў апошнія гады, у форме спецыяльных аблігацый, галоўным чынам прызначаных для аплаты інвестыцый у інфраструктуру. Гэта быў ключавы інструмент, які ўрад выкарыстоўвае для стварэння працоўных месцаў і ўмацавання эканомікі, калі іншыя фактары росту, такія як экспарт і ўнутранае спажыванне, слабеюць.
Пагашаць купюры мяркуецца за кошт прыбыткаў ад праектаў. У рэчаіснасці атрыманы даход далёка не адпавядае выплате працэнтаў па запазычанасці ў любой правінцыі, і мясцовым органам улады становіцца ўсё цяжэй знайсці кваліфікаваныя праекты для выкарыстання грошай.
Непагашаная запазычанасць мясцовага ўрада на канец мінулага года перавысіла 35 трлн юаняў (5 трлн долараў).
Гэтая сума не ўключае забалансавыя запазычанні праз фінансавыя механізмы мясцовых органаў улады, якія правінцыі выкарыстоўваюць для фінансавання сваіх выдаткаў. Па словах аналітыка Guosheng Securities Co., Ян Евэя, гэтая «схаваная» запазычанасць можа быць больш чым удвая большая за афіцыйныя мясцовыя абавязацельствы.
З ростам запазычанасці ўзрасла і нагрузка на пагашэнне мясцовых органаў улады. Яны пагасілі 3.9 трыльёна юаняў асноўнай сумы аблігацый і працэнтаў у мінулым годзе толькі па сваёй афіцыйнай запазычанасці і значна больш па сваіх неафіцыйных пазыках.
Стымульныя абмежаванні
Вышэйшыя кіраўнікі Кітая неаднаразова падкрэслівалі важнасць фінансавай устойлівасці і ўтрымання рызык мясцовай запазычанасці пад кантролем. Гэта азначае, што хаця фіскальнае стымуляванне неабходна ў гэтым годзе, каб дапамагчы эканоміцы аднавіцца, падтрымкі можа быць менш, чым раней.
«Кантроль з боку цэнтральнага ўрада, хутчэй за ўсё, будзе паступова ўзмацняцца, калі мясцовыя ўлады набліжаюцца да парогавага доўгу», — сказала Сьюзан Чу, старшы дырэктар S&P Global Ratings. «Фінансавая падтрымка з боку мясцовых органаў улады асацыяваным дзяржаўным прадпрыемствам будзе станавіцца ўсё больш выбарчай».
Як паведамляе Bloomberg News, Пекін разглядае магчымасць устанаўлення спецыяльнай квоты на аблігацыі ў памеры 3.8 трыльёна юаняў у гэтым годзе, што менш, чым фактычны выпуск у 2022 годзе. Чу сказаў, што рэгіёны з большай запазычанасцю могуць атрымаць меншую долю.
Падатковыя льготы таксама могуць быць скарочаныя, пры гэтым міністр фінансаў раней у гэтым месяцы папярэдзіў, што рост бюджэтных даходаў «не будзе занадта высокім», нягледзячы на нізкую базу параўнання з мінулым годам.
Альтэрнатывы палітыкі
Адным з варыянтаў ліквідацыі дэфіцыту фінансавання было б большае пазычанне цэнтральнага ўрада і павелічэнне трансфертаў у рэгіёны, тым самым памяншаючы патрэбу мясцовых органаў улады браць дадатковыя даўгі. Эканамісты заклікалі Кітай прытрымлівацца гэтага падыходу на працягу многіх гадоў, паколькі Пекін можа пазычаць танней, чым мясцовыя ўлады, і яго баланс значна больш здаровы.
Урад можа таксама заклікаць банкі дзяржаўнай палітыкі, такія як Банк развіцця Кітая, выдаткаваць больш, падобна інвестыцыям у 740 мільярдаў юаняў, зробленым крэдыторамі ў мінулым годзе ў рамках адной з іх праграм.
Больш нізкія працэнтныя стаўкі могуць таксама скараціць выдаткі на фінансаванне мясцовых органаў улады і палепшыць іх пакупніцкую здольнасць, піша ў запісцы Чжан Бінь, навуковы супрацоўнік дзяржаўнага аналітычнага цэнтра Кітайскай акадэміі сацыяльных навук. Калі выказаць здагадку, што абавязацельствы ўсяго дзяржаўнага сектара складаюць 82 трыльёны юаняў, кожнае зніжэнне стаўкі на 1 працэнтны пункт можа паменшыць працэнтныя выплаты на 160 мільярдаў юаняў, напісаў ён.
–Пры дапамозе Адрыяна Люнга і Джын Ву (Навіны).
(Абнаўленні з падрабязнай інфармацыяй аб рэнтабельнасці інвестыцый мясцовага доўгу ў 9-м і 10-м параграфах і дыяграме.)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html