Кітай аддае энергію Lehman Brothers ва ўсю эканоміку

Надзвычайная спякота, якая ахоплівае некаторыя часткі Кітая, - гэта вельмі трапная метафара эканамічнай тэмпературы ў Пекіне.

Загалоўкі апошніх дзён могуць пахладзіць прахалодай. Прыклад: найбуйнейшая эканоміка Азіі вырас толькі на 0.4% у красавіку-чэрвені квартала ў параўнанні з мінулым годам. Гэта было ніжэй за прагноз у 1% і на цэлы свет ад мэты ў 5.5% да 2022 года.

Але ўвагу інвестараў дамінуюць рызыкі перагрэву, якія зыходзяць ад пазыковых рынкаў Кітая. Адна з найбольш экстрэмальных спякот адчувае China Evergrande Group і іншыя забудоўшчыкі, якія сутыкнуліся з бунтам сярод домаўладальнікаў.

Праблема: многія кітайцы ўзялі велізарныя іпатэчныя крэдыты на недабудаваныя аб'екты. Пакупнікі жылля альбо адмаўляюцца плаціць, альбо пагражаюць. Гэтая бурбалка выклікала занепакоенасць шэрагу эканамістаў, што Кітай выпраменьвае моцную атмасферу Lehman Brothers, калі рост спыняецца.

Мінсінь Пэй, эксперт па Кітаю з каледжа Клермонт Маккена, адзначае, што ўпэўненасць у стабільнасці мацерыковых банкаў была «моцна пахіснута» банкруцтвам некалькіх невялікіх банкаў у правінцыі Хэнань у красавіку.

Пачынаючы з 2008-2009 гадоў, калі крызіс Lehman узрушыў сусветную фінансавую сістэму, Кітай быў у даўгавым запой, каб падтрымаць рост. Многія з іх былі выдадзены мясцовымі ўрадамі далёка ад сапраўднага месца ўлады ў Пекіне. «Многія задаваліся пытаннем, як доўга можа працягвацца вечарынка», — тлумачыць Пэй.

Дыяна Чойлева з Enodo Economics паказвае на яшчэ адзін папераджальны знак таго, што справы ідуць не так у найбуйнейшай гандлёвай краіне свету: маса банкаўскія пратэсты у горадзе Чжэнчжоў, сталіцы правінцыі Хэнань, у апошнія месяцы ў адказ на замарожванне рахункаў.

Гэты адпор з боку «ўкладчыкаў банкаў, якія патрабуюць вярнуць свае зберажэнні і асуджаюць карупцыю ва ўрадзе, з'яўляецца яшчэ адной праявай велізарных праблем, з якімі цяпер сутыкаецца Пекін», - кажа Чойлева. «У Кітаі, грамадзяне якога не маюць магчымасці выказаць сваё меркаванне праз выбарчую скрыню, унутраныя банкаўскія ўцёкі могуць сведчыць аб падзенні даверу да вярхоў сістэмы Сі».

Відавочна, што інвестары, якія робяць стаўку на японскія рахункі ў Кітаі, не зарабілі грошай за апошнія 13-14 гадоў. Зноў і зноў лідэрам Камуністычнай партыі ўдавалася адвесці Кітай ад скал. Пекін зрабіў гэта, павялічыўшы стаўленне доўгу Кітая да ВУП да мяжа 265%.

Кароткія прадаўцы, якія за апошнія дзясятак гадоў зрабілі стаўку на кітайскі дзяржаўны доўг або юань, скончылі закрыццё гэтых здзелак. Вось, думаю, менеджэр хедж-фонду Кайл Бас, заснавальнік кампаніі Hayman Capital у Даласе.

Але даўгавая праблема Кітая цяпер сутыкаецца з дзвюма вялікімі пагрозамі, адной з-за мяжы і другой хатняй.

Першы - гэта глабальны ўсплёск інфляцыі, які прымусіў Федэральную рэзервовую сістэму зрабіць найбольш жорсткія крокі з пачатку 1990-х гадоў. Другі - прэзідэнт Сі Цзіньпін "нулявы Covid” блакіроўкі, якія даюць адваротны эфект — і хуткія.

Для Кітая любы паказчык валавога ўнутранага прадукту ніжэй за 4%, магчыма, ставіць эканоміку ў тэрыторыю рэцэсіі. На перспектывы Кітая ўплывае не толькі новая хваля Covid-19, але і дынаміка змяншэння даходнасці, якая можа паменшыць моц новага кітайскага стымулу.

Больш чым за дзесяць гадоў росту з дапамогай масавых інфраструктурных праектаў, многія з якіх фінансуюцца на ўзроўні мясцовых органаў улады, пакінулі ў Кітаі менш прадуктыўных праектаў для заказаў. З часам эканамічная выгада слабее, павялічваючы выдаткі для грамадства ў цэлым.

Як кажа Сіньцюань Чэнь, эканаміст Goldman Sachs: «У гэтым годзе фонды менш стрымліваюць інвестыцыі ў інфраструктуру, у той час як вузкія месцы ляжаць у асноўным у канвееры праектаў і дзяржаўных стымулах».

А яшчэ ёсць Шарлін Чу, эканаміст, вядомая тым, што падчас працы ў Fitch Ratings асвятляла праблемы кітайскай бурбалкі. Цяпер з Аўтаномнымі даследаваннямі ў Чу ёсць два вялікія клопаты з нагоды эканомікі Сі.

Непасрэдны - гэта яшчэ адзін цыкл Па змаўчанні падобныя на Evergrande як рост плоскіх ліній. Народны банк Кітая напэўна мог бы паспрабаваць адкрыць грашовыя шлюзы, каб пазбегнуць заражэння. У нейкі момант пытанні аб тым, якія кампаніі занадта вялікія, каб збанкрутаваць, вернуцца да таго, ці занадта вялікія яны, каб іх ратаваць.

Больш доўгатэрміновая праблема заключаецца ў тым, як запазычанасць становіцца ўсё мацнейшым сустрэчным ветрам для кітайскай эканомікі ў 17 трыльёнаў долараў. У нядаўнім з'яўленні на ст Падкаст "Адно рашэнне"., сказаў Чу, «мы працягваем знаходзіцца ва ўмовах, калі кітайскі ўрад павялічвае крэдыт вельмі і вельмі хуткімі тэмпамі. І ў доўгатэрміновай перспектыве гэта мае выдаткі».

Нават калі Кітай не абрынецца ў бліжэйшы час, кажа Чу, даўгавы цяжар «пачне сціскаць агульны эканамічны рост. Чым больш вы абцяжарваеце дамашнія гаспадаркі і прадпрыемствы запазычанасцю, тым больш кожны долар або юань даходу або даходу, які яны атрымліваюць ад заработнай платы, пойдзе на пагашэнне запазычанасці. І гэта не прывядзе да спажывання тавараў, не да новых капітальных выдаткаў для стымулявання росту і бізнесу».

Кітай, адзначае Чу, "зараз знаходзіцца ў сітуацыі, калі пазыковая бурбалка працягвае расці, і я думаю, што гэта адна са структурных праблем, якія ціснуць на рост Кітая". Яна дадае, што гэта «адна з прычын, чаму мы думаем, што мы ўваходзім у тэрыторыю, дзе мы будзем назіраць у лепшым выпадку нізкі і сярэдні адназначны рост у Кітаі, паколькі краіна сапраўды пачынае запавольвацца ў выніку гэтага».

Многія мядзведжыя шорт-селеры пацвердзяць, што ўрад Сі ўмее збіваць з панталыку скептыкаў. Тым не менш, яго камандзе фінансавага выратавання сапраўды не хапае працы Lehman параўнання рабіць туры ў інвестыцыйных колах.