Наступныя некалькі месяцаў паставілі Японію ў чаргу на шэраг юбілеяў, пра якія яна, напэўна, пажадае забыцца. Але гэта даты, якія кіраўніцтву Кітая, магчыма, было б разумна адзначыць: падрыў бомбаў з запаволеным дзеяннем з лічыльнікамі, якія адбіваюцца бурбалкай нерухомасці.
Бо гэта, сцвярджаюць некаторыя, выразна адгалоскі. Новыя даследаванні паказваюць, што, калі ён не будзе асцярожным, Кітай можа апынуцца на шляху да новай хвалі японізацыі.
Яшчэ ў 2003 годзе Японія больш не магла падманваць сябе, што ўсё ў парадку. 1990-я гады збілі краіну з траекторыі, на якой яна калісьці здавалася здольнай абагнаць ЗША. Яго наступнае няправільнае абыходжанне з гарой праблемных крэдытаў, назапашанай у дні марнай славы 1980-х гадоў, навела на меркаванне, што краіна можа лёгка аднавіцца.
Шырокіх банкаўскіх зліццяў, якія заахвочваў Токіо на працягу апошніх трох гадоў, было недастаткова, каб замаскіраваць набор узаемазвязаных і нявырашаных крызісаў. У сакавіку 2003 года Sumitomo Mitsui Financial Group правяла панічнае зваротнае зліццё з даччынай кампаніяй на фоне велізарных страт. У красавіку пачалі з'яўляцца першыя прыкметы таго, што адзін з найбуйнейшых крэдытораў краіны, Resona, размахваецца. Да мая падаткаплацельшчыкі выратавалі яго з дапамогай праграмы нацыяналізацыі ў 17 мільярдаў долараў. Пазней у тым жа годзе, калі гучаў надзвычайны клаксон, некалі буйны рэгіянальны крэдытор Ashikaga збанкрутаваў. Усе гэтыя падзеі былі адкладзенымі выбухамі, якія маглі б нанесці значна меншы ўрон, калі б яны прагрымелі раней.
Як абвясціла на мінулым тыдні група аналітыкаў Citigroup, праблема заключаецца ў тым, што Кітай сёння выглядае «надзіва падобным» на Японію ў эпоху бурбалкі на рынку нерухомасці. Адпаведныя дэмаграфічныя профілі гэтых краін, пры якіх насельніцтва Кітая цяпер скарачаецца, як у Японіі гадамі раней, нагадваюць, што пасля 1990 года індэкс цэн на жыллё ў Японіі ўпаў, калі зменшылася кагорта насельніцтва ва ўзросце ад 35 да 54 гадоў. Справаздача засяроджвае свае папярэджанні на магчымых рызыках для банкаўскай сістэмы Кітая.
Citigroup вылучае некалькі абласцей падабенства. Абедзве краіны ўступілі ў працяглыя фазы моцнага росту ВУП (Японія пачалася ў пасляваенную эпоху, а Кітай - пасля ўступлення ў Сусветную гандлёвую арганізацыю ў 2001 г.) праз інвестыцыі ў інфраструктуру і заахвочванне экспарту. Па дадзеных Сусветнага банка, у перыяд з 2010 па 2020 год назапашванне капіталу складала ў сярэднім 43 працэнты росту ВУП Кітая. Калі бурбалка лопнула ў 1990 годзе, доля капіталаўкладанняў у Японіі складала прыкладна 36 працэнтаў і лічылася вельмі высокай.
Японія і Кітай таксама фінансавалі свой рост падобным чынам. Эпоха мыльнай бурбалкі ў Японіі падштурхоўвалася ўскосным фінансаваннем камерцыйных банкаў, якія былі падштурхнуты ўладамі да накіравання льготных крэдытаў у спрыяльныя прамысловыя сектары. Сапраўды гэтак жа, кажа Citigroup, Кітай распрацаваў фінансавую сістэму, якая ў асноўным залежыць ад ускоснага фінансавання. Акрамя інструментаў, даступных Народнаму банку Кітая, урад можа кіраваць крэдытнай дзейнасцю камерцыйных банкаў з дапамогай шэрагу механізмаў.
Бурбалка нерухомасці і акцый Японіі ў 1987-89 гадах павялічылася найбольш хутка пасля таго, як улады ўвялі змякчэнне палітыкі для стымулявання ўнутранага попыту. Запазычанні рэзка павялічыліся, а ліквіднасць накіроўвалася ў акцыі і маёмасць да моманту, калі для кампаній фінансавыя спекуляцыі сталі больш прыбытковымі, чым рэальнае вядзенне бізнесу.
Праз дзесяцігоддзі Кітай таксама дазволіў раз'яднаць рэальную эканоміку і фінансавую сістэму. Па ацэнках Citi, рынак нерухомасці ў гэтай краіне, відавочна бурлівы, да 65 года дасягнуў 2020 трыльёнаў долараў, перавысіўшы паказчыкі ЗША, ЕС і Японіі разам узятых. Да 2021 года 41 працэнт агульных актываў у банкаўскай сістэме Кітая складалі пазыкі і крэдыты, звязаныя з маёмасцю. Нарастанне бурбалак на нерухомасці ў абедзвюх краінах было паскорана існаваннем вялізнага ценявога банкаўскага рынку, які развіўся, каб абыйсці ўведзеныя дзяржавай ліміты крэдытавання і іншыя абмежаванні.
Аналітыкі Citi нават бачаць паралель паміж адносінамі дзвюх краін з ЗША. Калі станоўчае сальда гандлёвага балансу Японіі павялічылася, канкурэнтныя трэнні з Амерыкай перараслі ў прамую гандлёвую вайну ў 1980-х гадах, у аснове якой ляжалі праблемы тэхналогій, інтэлектуальнай уласнасці і бяспекі. Ёсць паралелі ў тым, як, напрыклад, нядаўняе заканадаўства і іншыя меры ў ЗША спрабавалі абмежаваць доступ неамерыканцаў да перадавых тэхналогій.
Гэтыя падабенствы не могуць быць дакладнымі эквівалентамі, але іх агульны эфект можа быць. Дваццаць гадоў таму Японія толькі-толькі даходзіла да дна свайго спаду пасля бурбалкі. Запазычанасць кампаній-зомбі каланізавала балансы напружаных фінансавых устаноў, карпарацыі і хатнія гаспадаркі знаходзіліся ў фазе доўгатэрміновага памяншэння запазычанасці, а працэнтныя стаўкі падтрымліваліся на нізкім узроўні. Гэта японізацыя з кітайскай спецыфікай, робіць выснову Citi, і інвестары павінны ўлічваць рызыкі ў банкаўскай сістэме.
Source: https://www.ft.com/cms/s/ee9ef5bd-2e7d-4618-8f8f-952f721167a2,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo