Праблема Кітая не ў Нэнсі Пелосі — ён становіцца японцам

У Сі Цзіньпіна расце спіс рэчаў, пра якія трэба турбавацца: Covid-19, абвал кошту нерухомасці, інфляцыя, Нэнсі Пелосі, што заўгодна. Але самая вялікая праблема кітайскага прэзідэнта можа быць у Токіо.

Нешта дзіўнае адбываецца сярод кітайскіх банкаў: вялікая колькасць крэдытаў ад установы да ўстановы. У мінулую пятніцу міжбанкаўскія здзелкі на рынку пагадненняў зваротнага выкупу на працягу дня ударыў рэкорд больш чым на 900 мільярдаў долараў. Вось што адбываецца, калі ў вас заканчваюцца прадуктыўныя справы з прыліўнымі хвалямі капіталу, які цэнтральны банк накіроўвае ў фінансавую сістэму.

Гэта менавіта тая «пастка ліквіднасці», пра якую дзесяцігоддзі таму папярэджваў Джон Мэйнард Кейнс. Так механізмы стварэння крэдытаў заміраюць. Студэнты Японіі 2000-х гадоў ведаюць, што гэта такое. Яны таксама ведаюць, што гэта зусім не тое, што Сі хацеў, каб Народны банк Кітая або яго эканоміка былі ў 2022 годзе.

Як сказаў Bloomberg эканаміст Мін Мін з Citic Securities, «лішнія грошы назапашваюцца ў фінансавай сістэме замест таго, каб накіроўвацца ў рэальную эканоміку». Нягледзячы на ​​так шмат наяўных грошай, створаных НБК, кітайскія банкі звяртаюцца да фінансавага эквіваленту размоў паміж сабой.

На працягу многіх гадоў такія эканамісты, як Нобелеўскі лаўрэат Пол Кругман, непакоіліся, што Кітай можа трапіць у Японскі фанк. Гэта адбылося пасля крызісу Lehman Brothers 2008 года, калі ўвесь свет рушыў услед за Банкам Японіі па шляху колькаснага змякчэння.

Дэталі цяжкасці Кітая адрозніваюцца ад таго, чаго чакаў Кругман у свеце. Апусканне да дэфляцыі, здаецца, не з'яўляецца праблемай Пекіна. Не з вайной Расіі ва Украіне, якая падняла цэны на нафту і іншыя тавары.

Тым не менш, "націсканне на струну«Праблема, з якой сутыкаецца Кітай, магчыма, апошняя, што патрэбна Сі Сі, як плоскія лініі росту ў самы горшы момант, улічваючы яго палітычныя мэты.

Пазней у гэтым годзе Сі плануе ажыццявіць сваю даўнюю мару: забяспечыць парушаючы нормы трэці тэрмін у якасці лідэра Камуністычнай партыі. Высокія шанцы на тое, што гэта ўсё ж адбудзецца, але эканамічныя праблемы Сі, якія ён сам сабе навязвае, рызыкуюць сапсаваць вечарыну.

Асноўная прычына, па якой Кітай сутыкаецца з балбатняй аб рэцэсіі, - гэта яго палітыка "нулявога кавіда" і масавыя блакіроўкі, якія яна патрабуе. Драконаўскі закрыццё цэлых мегаполісаў спрацаваў у 2020 г. Аднак гэта бескарысна сярод больш трансмісіўных варыянтаў. Сёння стрымліваць практычна немагчыма, нават калі Сі прапусціў запіску.

Некалькі разоў са студзеня Пекін сігналізаваў аб павароце да больш спрытнай стратэгіі "дынамічнага нулявога кавіда", незалежна ад Што сродкі. Тым не менш, інвестары па-ранейшаму чакаюць, што блакаванне стане стандартнай рэакцыяй Пекіна на новыя хвалі заражэння.

Лу Цін, эканаміст Nomura Holdings, лічыць, што Кітай зараз апынуўся ў пастцы «дзелавога цыклу Covid». Рызыка заключаецца ў тым, што ВУП Кітая будзе бясконца вагацца са скокамі і падзеннямі ўзроўню заражэння.

Прыйшоў час Сі Цзіньпіну адкалібраваць адказ Кітая на Ковід. Прыярытэтам павінны стаць лепшыя вакцыны і масавае тэсціраванне. Гэта магло б наблізіць Кітай да запланаванага ў гэтым годзе 5.5% ВУП. Гэта амаль можа запаволіць найгоршы адток капіталу з Кітая з 2014 года.

Сі больш не можа разлічваць на НБК, каб выратаваць сітуацыю. Яго ўрад таксама не можа бяспечна адкрыць фіскальныя шлюзы, улічваючы велізарную запазычанасць Пекіна. Толькі за першы квартал валавы доўг Кітая вырас на 2.5 трлн долараў, значна апярэджваючы рост Вашынгтона на 1.5 трыльёна долараў, паводле Інстытута міжнародных фінансаў.

Адсюль логіка, якая ляжыць у аснове таго, што Сі перакалібруе сваю палітыку Covid замест звычайных стымулаў. Зразумела, на дадзены момант у Сі шмат чаго чакае, у тым ліку візіт спікера Палаты прадстаўнікоў Пелосі на Тайвань. Шчыра кажучы, гэта выклікала празмерную рэакцыю з боку кітайскага ўрада, які, як вы лічыце, мае на ўвазе больш сур'ёзныя праблемы, чым загадваць ваенныя вучэнні.

Эканаміст Майкл Пэціс з Пекінскага ўніверсітэта кажа, што Кітаю варта вывучыць урокі Страчаныя дзесяцігоддзі Японіі— І прыслухацца да іх.

«Прычына параўнання сённяшняга Кітая з Японіяй заключаецца ў тым, што яны абодва мелі, сярод іншага, сур'ёзны дысбаланс у даходах, гады невытворчага інвеставання, жорстка адміністраваныя банкі, падмацаваныя дзяржаўнымі гарантыямі, значна завышаную рэальную суму і рэзкі рост запазычанасці», - кажа Пеціс.

Гэтыя дысбалансы прывялі да праблем бурбалкі, з якімі Японія ўсё яшчэ змагаецца праз дзесяцігоддзі. Па словах Пэціса, Японія сутыкнулася з «цяжкім прыстасаваннем пасля саракагадовага цуду росту, абумоўленага інвестыцыямі. Такія ж умовы былі і ва ўсіх іншых краінах, якія ішлі падобным шляхам росту, і ўсе яны мелі жорсткія цяжкія карэкціроўкі».

Гэта ўключае ў сябе Кітай. НБК прайграе грашовая цяга, як і Банк Японіі за дзесяцігоддзі да гэтага, з'яўляецца злавесным знакам.

Сутнасць: калі Пекін хоча пазбегнуць лёсу Японіі, кажа Пэціс, «ён павінен зразумець, што насамрэч стала прычынай гэтага і чаму так цяжка збалансаваць даходы, і ён павінен прыняць канкрэтныя крокі, якія Токіо не зрабіў або не змог зрабіць. У адваротным выпадку рабіць выгляд, што гэта не можа адбыцца ў Кітаі, амаль гарантуе, што гэта адбудзецца ".