Cloud Darling паведамляе пра слабыя паслядоўныя ключавыя паказчыкі

CrowdStrike мае адзін з лепшых фундаментальных профіляў з воблачнай катэгорыі. Гэта звязана з тэмпам росту даходаў больш чым на 50%, аперацыйнай рэнтабельнасцю паводле GAAP (7%) і маржой свабоднага грашовага патоку 31%. Кампанія таксама мае адно з лепшых лікаў "Правіла 40" у воблачнай катэгорыі - 89%. Кампаніі, якія маюць больш высокія тэмпы росту або больш высокія лічбы Правіла 40, як правіла, з'яўляюцца IPO, якія распрацаваны, каб быць моцнымі ў варотах, а затым знікнуць з часам. Між тым, CrowdStrike нязменна прапануе лепшыя ў сваім родзе паказчыкі на працягу больш за тры гады.

Такім чынам, важна вывучыць, што стала прычынай слабага цэнавага дзеяння CrowdStrike пасля яго справаздачы аб прыбытках, асабліва таму, што акцыі шырока прызнаны аднымі з наймацнейшых хмарных акцый на рынку. Рэзкі распродаж CrowdStrike на (27%) за апошнія 30 дзён не цалкам задавальняе 10 мільёнаў долараў па форвардным даходах і ARR у апошняй справаздачы аб прыбытках. Чакалася, што прыбытак у 4 квартале складзе 634 мільёны долараў, і кампанія накіравала ад 619 да 628 мільёнаў долараў з промахам прыкладна ў 10 мільёнаў долараў, калі ўзяць сярэднюю кропку ў 624 мільёны долараў (прыкладна 1.5% промаху). ARR склаў 2.34 мільярда долараў у параўнанні з чаканнямі аналітыкаў у 2.35 мільярда долараў, што складае 10 мільёнаў долараў (менш за 1% промахаў).

Нягледзячы на ​​​​тое, што гэта, верагодна, спрыяла, я лічу, што аналітык, якога мы цытавалі ў нашым апісанні Pre-ER для прэміум-членаў, можа даць адсутнае звяно. Аналітык з Barclays мадэляваў чыстую новую ARR ад 224 да 230 мільёнаў долараў для гэтага ключавога паказчыка ў параўнанні з фактычнымі вынікамі ў 198 мільёнаў долараў.

У сярэдзіне гэта было б больш промахам у 14.6%.

Вось што было сказана ў рэцэнзіі Pre-ER для нашага члены прэміі:

«У аналітычнай запісцы Saket Kalia з Barclays мадэлюецца чыстае прыбаўленне ARR у памеры 224 мільёнаў долараў, але мяркуецца, што рост можа скласці больш за 230 мільёнаў долараў, улічваючы сур'ёзныя каментарыі аб канвееры». Пры 230 мільёнах долараў гэта будзе 5% паслядоўнага росту і 35% росту г/г. Гэта будзе ніжэй за 15% паслядоўнага росту ў папярэднім квартале і 45% г/г».

Прычына, па якой мы пазначылі гэта да прыбытку, заключаецца ў тым, што чысты новы ARR на самым высокім узроўні ў 230 мільёнаў долараў усё роўна будзе азначаць моцнае запаволенне да 5% паслядоўнага росту ў параўнанні з 15% паслядоўнага росту ў мінулым квартале. Гэта азначае, што кампанія павінна дасягнуць лічбы, змадэляванай аналітыкам Barclays, інакш мы наблізіліся б да адмоўнага паслядоўнага росту чыстага новага ARR. Такім чынам, мы падкрэслівалі важнасць гэтай лічбы перад справаздачай аб прыбытках, паколькі гэта быў сапраўды момант для "рысы на пяску" для паказчыкаў прыбыткаў CrowdStrike.

Пры фактычнай суме 198 мільёнаў долараў, гэта знізіла чыстую новую ARR да адмоўнага паслядоўнага падзення (9%) у параўнанні з 218 мільёнамі долараў у мінулым квартале. Гэта азначае змяненне ў параўнанні з параўнальным паслядоўным ростам на +13% з 2 квартала 2022 года па 3 квартал 2022 года.

У жніўні/верасні перыяд часу, на працягу справаздачы за 2 квартал, мы таксама падкрэслілі, што рынак нервуецца з-за таго, што воблака стане іншым абуткам, які трэба кінуць, заявіўшы: «Я таксама хачу быць пасланнікам і сказаць, што яшчэ адна прычына, па якой мы назіраем моцную цэнавую актыўнасць [з воблачнымі акцыямі], заключаецца ў тым, што аналітыкі занепакоеныя што карпаратыўныя выдаткі стануць наступным чаравікам. Гэтая занепакоенасць была выказана падчас званкоў аб прыбытках даволі многіх кампаній, якія працуюць у воблаку [Q2]. Мяркуецца, што карпаратыўныя выдаткі будуць ісці за спажывецкімі выдаткамі (у рэшце рэшт), але павольней, таму што бюджэты скарачаюцца павольней і вяртаюцца павольней».

Паколькі карпаратыўныя і воблачныя бюджэты скарачаюцца павольней, чым рэкламныя або маркетынгавыя бюджэты, існуе велізарны ціск на паслядоўны рост. Рынку напляваць на г/г, таму што ён мяркуе, што выдаткі прадпрыемстваў яшчэ не паўплывалі ў гэты час мінулага года. Мы папярэджвалі ў папярэднім аналізе два тыдні таму "Запаволенне росту воблачных акцый: калі мы дасягнем дна», каб быць уважлівымі да арыенціраў г/г, паколькі рост воблака ў параўнанні з кварталам значна запаволіўся.

Фінансавыя дадзеныя CrowdStrike за трэці квартал:

CrowdStrike апярэдзіў як верхнюю, так і ніжнюю радкі за 3 квартал. Фактычна, сфера, у якой CrowdStrike працягвае вылучацца сярод сваіх аналагаў, - гэта стан прыбытку, і як фактычны Q3, так і Q4 кіраўніцтва не сталі выключэннем у гэтым плане.

Напрыклад, маржа свабоднага грашовага патоку ў 30% з'яўляецца выключнай для воблачнай катэгорыі. Выручка кампаніі склала 581 мільён долараў, павялічыўшыся на 53% у параўнанні з прыбытак у памеры 574 мільёнаў долараў чакаецца пры росце на 51%. Гэта невялікае запаволенне ў параўнанні з 58% у мінулым квартале.

У 4 квартале кампанія прагназавала прыбытак ад 619 да 628 мільёнаў долараў у параўнанні з чаканнямі ў 634 мільёны долараў. У сярэдзіне $623.5 мільёнаў, гэта 10.5 мільёнаў долараў. Гэта азначае рост на 44.7%.

Скарэкціраваны прыбытак на акцыю за 3 квартал склаў 0.40 долара ў параўнанні з чаканымі 0.32 долара. Скарэкціраваны арыенцір па прыбытку на акцыю за 4 квартал таксама перавышае 0.42-0.45 долара ў параўнанні з чаканым прыбыткам на акцыю ў 0.34 долара.

Аперацыйная маржа паводле GAAP склала (9.70%) у параўнанні з (9%) у мінулым квартале і (10.5%) у квартале мінулага года. Гэта прывяло да аперацыйных страт паводле GAAP у памеры (56.4) мільёна долараў, што крыху вышэй, чым страты ў 48 мільёнаў долараў у мінулым квартале і страты ў 40 мільёнаў долараў у квартале мінулага года.

Скарэкціраваная аперацыйная маржа была вышэйшай у 3 і 4 кварталах. Гэта было яркай плямай у справаздачы са скарэкціраваны OM 15.4% у параўнанні з 13% паводле ацэнак. Гэта параўнальна з 16% Adj OM у мінулым квартале і Adj OM з 13% у мінулым годзе. Гэта было па сутнасці плоскім, і важна, што яно не сціскалася. Кіраўніцтва па скарэкціраванай аперацыйнай прыбытку ад 87.2 да 93.7 мільёна долараў прадугледжвае скарэкціраваную аперацыйную маржу ў 14.5%.

CrowdStrike вельмі моцны па грашовым патоку і з'яўляецца адной з самых папулярных хмарных акцый у гэтым плане. У гэтым квартале кампанія паведаміла аб маржы свабоднага грашовага патоку ў 30% для FCF у 174 мільёны долараў. У наступным квартале кампанія прагназуе маржу FCF ад 28% да 30%. Аперацыйны грашовы паток склаў 242.9 мільёна долараў пры маржы 41.8%.

На балансе 2.47 мільярда долараў наяўнымі. Кампанія заплаціла 140 мільёнаў долараў у выглядзе кампенсацыі на аснове акцый з маржай 23.7%.

Асноўныя паказчыкі:

Каб рэзюмаваць, CrowdStrike паведаміў, што за квартал рост склаў 52%, а ў першым квартале - 1%. Кампанія лідзіруе ў папулярных воблачных акцыях па свабодным грашовым патоку з маржай 44.7% і мае здаровую скарэкціраваную аперацыйную маржу ў 30%. Нягледзячы на ​​​​тое, што кампенсацыя на аснове акцый залежыць ад аперацыйнай рэнтабельнасці па GAAP, яна па-ранейшаму займае высокае месца ў параўнанні з аналагамі з аперацыйнай рэнтабельнасцю па GAAP (15%) — дык чаму акцыі распрадаліся ў непрацоўны час і ўпалі (9.7%) за апошнія 27 дзён?

Адказ знаходзіцца ў ключавых паказчыках.

RPO вырас на 44% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года і склаў 2.797 мільярда долараў і вырас на 11.6% паслядоўна. Аднак кіраўніцтва нагадала аналітыкам, што ARR з'яўляецца вядучым ключавым паказчыкам для іх бізнесу.

ARR на канчатковы перыяд вырасла на 54% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года і склала 2.34 мільярда долараў і вырасла на 9.3% паслядоўна. Такім чынам, паколькі канчатковы ARR быў моцным, чысты новы ARR можна было лёгка недаацаніць з пункту гледжання ўздзеяння. Чысты новы ARR у 198 мільёнаў долараў у трэцім фінансавым квартале ў параўнанні з 3 мільёнамі долараў у другім фінансавым квартале сведчыць аб паслядоўным зніжэнні на 218%.

На рынку зараз назіраецца хваляванне, таму важна звярнуць увагу на паслядоўнае падзенне, асабліва таму, што кіраўніцтва чакае далейшага паслаблення ў наступным квартале 4 квартала. Вось што сказаў фінансавы дырэктар:

«Нягледзячы на ​​тое, што мы ўвайшлі ў 3 квартал з рэкордным канвеерам, мы чакаем, што падоўжаныя цыклы продажаў з-за макразанепакоенасці працягнуцца, і мы не чакаем, што мы ўбачым тыповае зніжэнне бюджэту ў 4 квартале, улічваючы павышаную ўвагу да бюджэтаў. Нягледзячы на ​​​​тое, што мы не даем рэкамендацый па чыстай новай ARR з улікам бягучай макранявызначанасці, мы лічым разумным выказаць здагадку, што новая чыстая ARR за 4 квартал будзе ніжэйшая за 3 квартал да 10%».

Гэта прадугледжвае чыстую новую ARR у памеры 178.3 мільёна долараў ЗША за 4 квартал (на 10% ніжэй, чым у бягучым квартале пры 198.1 мільёна долараў) у параўнанні з чыстай новай даходнасцю ў памеры 216 мільёнаў долараў у квартале мінулага года. Гэта важна, таму што гэта будзе азначаць не толькі паслядоўнае падзенне, але і годнае зніжэнне чыстага новага ARR. Рынак ужо быў раскуплены за тое, што, як я мяркую, было паслядоўным зніжэннем вядучага ключавога паказчыка CrowdStrike, і тады кіраўніцтва заявіла, што падзенне будзе больш рэзкім у 4 квартале падчас выкліку. Пасля таго, як каментарый вышэй быў зроблены, мы, вядома, не збіраліся бачыць разварот у цане акцый ад справаздачы аб прыбытках.

Колькасць кліентаў вырасла на 44%. Спалучэнне ўнутранага і міжнароднага было крыху ніжэйшым, чым звычайна для Паўночнай Амерыкі - 69%, а ў рэгіёне EMEA - крыху вышэйшым - 15%. Даходы будучых перыядаў выраслі на 56.4% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, а адставанне вырасла на 19%.

Дадатковы каментар:

CrowdStrike празрыста казаў пра важнасць ARR, нават калі чысты новы ARR быў ніжэйшы, чым чакалася.

Вось што сказаў фінансавы дырэктар:

«І нарэшце, каб пракаментаваць ARR. Вы адзначылі, што так мы вядзем бізнес. Аднак ARR - гэта рэнтгенаўскі здымак саміх кантрактаў. І паколькі мы разглядаем гэта як самы важны — або найбольш празрысты паказчык для перспектыў нашага бізнесу, менавіта на гэтым мы засяроджваемся. Так што, спадзяюся, гэта дае больш яснасці ў тым, як мы думаем пра cRPO і ARR.

Пазней адзін аналітык засяродзіўся на зніжэнні (9%).

"Андрэй Навінскі

Выдатна. Дзякуй, што адказаў на пытанне сёння днём. Такім чынам, агульны ARR у 2.3 мільярда долараў з ростам на 54% па-ранейшаму з'яўляецца надзвычай дзіўным, я быў - і гэта ў маштабе. Але мне было цікава, ці здзівіліся вы, што колькасць новых лагатыпаў, якія вы дадалі, знізілася на 9% у гэтым квартале?

Берт Падбярэ

Дзякуй, Эндзі. Такім чынам, калі мы думаем пра новыя лагатыпы ў сетцы, яны сапраўды адпавядаюць таму, пра што мы гаварылі з пункту гледжання таго, што мы бачылі ў гэтай прасторы SMB. Прастора малога і сярэдняга бізнесу - гэта тая, якая кіруе хуткасцю нашых новых лагатыпаў. І, як мы ўжо казалі, мы ўбачылі павелічэнне цыкла продажаў у сферы малога і сярэдняга бізнесу на 11%. І гэта фактычна прыраўноўваецца да 15 мільёнаў долараў з пункту гледжання здзелак у гэтай прасторы, якія могуць выціснуць. І таму, калі вы думаеце пра 15 мільёнаў у гэтай прасторы і пра тое, што гэта значыць з пункту гледжання лагатыпаў, дзе можна падлічыць, гэта даволі вялікая лічба.

Вось як мы думаем пра новыя лагатыпы, якія адпавядаюць таму, што мы бачылі ў новым ARR з прасторы SMB. Такім чынам, з гэтага пункту гледжання, У рэшце рэшт мы не былі здзіўлены, калі ўбачылі, што адбылося з павялічанымі цыкламі продажаў і колькасцю грошай, якія былі выцеснены ў прастору малога і сярэдняга бізнесу.

«Выцясненне» адносіцца да адкладзенага цыкла продажаў з уздзеяннем на 15 мільёнаў долараў. Калі ён сказаў:

«Калі мы гаворым пра чысты новы ARR, я гаварыў у падрыхтаваных заўвагах пра тое, як мы думаем пра сустрэчны вецер да 10% у 4 квартале з 3 квартала, і гэта проста для супадзення з некаторай актыўнасцю сустрэчнага ветру, якая, як мы бачылі, паскорылася ў канец гэтага квартала. Такім чынам, мы думаем пра гэта».

Выснову:

Рынак астывае ад папулярных раней хмарных акцый. Прычына ў тым, што QoQ, верагодна, намякае на тое, што чакае карпаратыўны бюджэт, які звычайна вызначаецца ў студзені новага года. Вядома, будуць некаторыя воблачныя акцыі, якія параўнальна мацнейшыя за іншыя. Спроба адгадаць, якія гэта будуць, нясе вялікую рызыку, калі тэндэнцыі QoQ, якія мы бачылі ў 4 квартале, захаваюцца і ў 1 квартале.

На мой погляд, квартал ад CrowdStrike падаўся вельмі знаёмым.

Вось кароткі агляд нашай справаздачы аб прыбытках Microsoft:

«Microsoft плануе знізіць выручку ў наступным квартале з чаканнямі аналітыкаў на снежаньскі квартал у памеры 56.04 мільярда долараў у параўнанні з рэкамендацыямі кіраўніцтва аб выручцы ў 52.75 мільярда долараў у сярэдзіне. Гэта азначае рост на 2%. […] Гэта 11% запаволенне на працягу наступных некалькіх месяцаў. Частка гэтага паступае ад Azure, паколькі чакаецца, што ў наступным квартале Azure знізіцца на 5% пры цяперашніх тэмпах росту. Гэта будзе рост на 37% у пастаяннай валюце, у параўнанні з 42% у гэтым квартале».

Хаця некаторыя інвестары лічаць, што гэта рынак выбаршчыкаў акцый, мы не згодныя з такім меркаваннем. У траўні мы перайшлі да хэджавання да 100% партфеля Фонду ўводу-вываду, паколькі макрасы ў канчатковым выніку закрануць нават самыя моцныя кампаніі. Мы бачым гэта цяпер з Tesla - моцнай спажывецкай кампаніяй, якая ідзе ўслед за сваімі спажывецкімі аналагамі да істотнага запаволення, якое цалкам заснавана на макра. Наша макрапакрыццё, напрыклад Разыходжанні паказваюць на рост рынку, які называецца кастрычніцкім мінімумам, публікуецца раз на два месяцы для нашы бясплатныя чытачы і публікуецца штодня для нашых прэміум-чытачоў разам з гандлёвымі абвесткамі ў рэжыме рэальнага часу. Стратэгія хэджавання апынулася паспяховай пасля таго, як мы павярнулі 8 месяцаў таму, перш за ўсё яна зняла ціск інтэнсіўнага распродажу рынку, адначасова дазволіўшы нам будаваць ключавыя пазіцыі па ацэнках, якія вельмі нізкі.

У рэшце рэшт, мы пачалі рухацца да нейтральнай пазіцыі з воблакам пасля справаздач за 2 квартал пасля таго, як убачылі першапачатковыя прыкметы слабасці і працягнулі абрэзку/разрэзку пасля некаторых справаздач за 3 квартал. Мы працягваем захоўваць адно воблачнае імя з высокім размеркаваннем і яшчэ тры з сярэднім памерам. Мы называем гэта нейтральнай пазіцыяй да таго, дзе мы ўдзельнічаем, але без залішняй вагі. Калі мы атрымаем дадатковыя прыкметы таго, што воблака занадта слабое, каб вытрымаць макраціск, мы маем на ўвазе кароткага кандыдата. Калі мы атрымаем прыкметы таго, што ў 2023 годзе воблака будзе ўстойлівым, мы паверым на тых, хто мае асноўныя сілы.

Характэрна, што менеджэр па партфелю I/O Fund бачыць своеасаблівы мітынг дапамогі з'явіцца ў пачатку гэтага года. Гэта будзе час, калі мы вызначым, што рабіць з нашымі астатнімі пазіцыямі ў воблаку - незалежна ад таго, ці будзем мы прадаваць у сілу ці купляць у слабасць.

Заўвага: гэты аналіз быў першапачаткова апублікаваны 30 лістапада^th 2022 і суправаджае наш папярэдні бясплатны аналіз: Запаволенне росту аблачных акцый: калі мы дасягнем дна.

Звярніце ўвагу: I/O Fund праводзіць даследаванні і робіць высновы для пазіцый Фонду. Затым мы дзелімся гэтай інфармацыяй з нашымі чытачамі. Фонд I/O належыць Microsoft на момант напісання артыкула і не плануе мяняць гэтую пазіцыю ў бліжэйшыя 72 гадзіны. Гэта не з'яўляецца гарантыяй эфектыўнасці акцыі. Калі ласка, звярніцеся да асабістага фінансавага кансультанта, перш чым купляць акцыі кампаній, згаданых у гэтым аналізе.

Калі вы жадаеце атрымліваць апавяшчэнні аб публікацыі маіх новых артыкулаў, націсніце кнопку ніжэй, каб «Падпісацца» за мной».