Канкурэнтныя перавагі прадказваюць працяг росту прыбытку Oracle

Упершыню я зрабіў Oracle (ORCL) доўгай ідэяй у жніўні 2018 г. і паўтарыў гэта ў ліпені 2019 г. Са жніўня 2018 г. акцыі выраслі на 46% у параўнанні з ростам S&P 37 на 500%. Забягаючы наперад, акцыі па-ранейшаму прапануюць інвестарам выгадныя прапановы рызыка/ўзнагарода. Як я пакажу, акцыі сёння могуць каштаваць не менш за 95 долараў за акцыю - патэнцыял росту на 32%+.

Акцыі Oracle маюць моцны доўгатэрміновы патэнцыял росту на падставе дадзеных кампаніі:

• моцная глабальная каманда продажаў
• шырокія прапановы прадуктаў і паслуг
• высокія выдаткі на пераключэнне для кліентаў
• прапановы па канкурэнтаздольным цэнах

Малюнак 1: Доўгае выкананне ідэі: ад даты публікацыі да 6

Што працуе

Воблачны і ліцэнзійны сегмент лідзіруе: Агульны даход Oracle у 4 квартале 22 фінансавага года вырас на 5% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, у той час як воблачны і ліцэнзійны бізнес вырас на 6% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года.

За больш працяглы перыяд часу даходы ад воблачнага і ліцэнзійнага сегмента, найбольш хутка растучага напрамку бізнесу кампаніі, выраслі з 29.0 мільярда долараў у 2016 фінансавым годзе да 36.1 мільярда долараў у 2022 фінансавым годзе, або на 6% штогод. Кампанія Oracle арыентавала свой бізнес на працяглы рост, паколькі яе найбуйнейшы сегмент таксама з'яўляецца самым хуткарослым сегментам. Як паказвае малюнак 2, воблачны і ліцэнзійны сегмент Oracle прынёс 85% агульнага даходу кампаніі ў 2022 фінансавым годзе.

Малюнак 2: Сумесі даходаў Oracle: 2022 фінансавы год

Моцны бясплатны грашовы паток
ПОТОК2
з канкурэнтнымі прапановамі: Замест таго, каб прапаноўваць стандартныя прадукты, Oracle выкарыстоўвае сваю глабальную службу продажаў, каб прапанаваць бізнес-рашэнні ў выглядзе індывідуальных камбінацый прадуктаў і паслуг, адаптаваных да патрэб канкрэтнага кліента.

Oracle стварае значны свабодны грашовы паток (FCF) з дапамогай падыходу, арыентаванага на кліента. Кампанія Oracle стварала станоўчы FCF за кожны з апошніх пяці гадоў і за 13 з апошніх 14 гадоў. За апошнія пяць гадоў Oracle атрымала 56.1 мільярда долараў (31% ад рынкавай капіталізацыі) у FCF, як паказвае малюнак 3.

Малюнак 3: Сукупны свабодны грашовы паток Oracle з 2018 фінансавага года

Моцны FCF фінансуе даследаванні і развіццё: Oracle самастойна распрацоўвае ўласныя прадукты, што патрабуе ад кампаніі 31 % штатных супрацоўнікаў на даследаванні і распрацоўкі (R&D). Вялікія інвестыцыі ў даследаванні і распрацоўкі дазваляюць кампаніі ўдасканальваць сучасныя прадукты і распрацоўваць новыя тэхналогіі, што вельмі важна для Oracle для развіцця бізнесу і захавання канкурэнтных пазіцый.

Бізнес Oracle, які стварае FCF, дае кампаніі шмат грошай для павелічэння выдаткаў на даследаванні і распрацоўкі. Выдаткі кампаніі на даследаванні і распрацоўкі выраслі з 6.1 мільярда долараў у 2018 фінансавым годзе да 7.2 мільярда долараў у 2022 фінансавым годзе, як паказвае малюнак 4. За апошнія пяць гадоў Oracle выдаткавала 32.1 мільярда долараў на даследаванні і распрацоўкі.

Малюнак 4: Выдаткі Oracle на даследаванні і распрацоўкі: 2018–2022 фінансавыя гады

Ахова здароўя - гэта магчымасць: Пандэмія COVID-19 паскорыла доўгатэрміновыя тэндэнцыі ў ахове здароўя да павышэння лічбавай трансфармацыі і воблачных вылічэнняў. Oracle актыўна працуе над стварэннем поўнага пакета прыкладанняў для медыцынскіх работнікаў. Калі Oracle будзе гэтак жа паспяхова ствараць і ўкараняць воблачныя рашэнні для аховы здароўя, як гэта было для бізнесу, рост даходаў можа працягвацца дзесяцігоддзямі.

Гаа
Гаа
P Прыбытак заніжаны: Oracle з'яўляецца больш прыбытковым, чым мяркуюць інвестары, і ў цяперашні час ён моцна перавышае паказчык скажэння прыбытку, што азначае, што кампанія, хутчэй за ўсё, перавысіць свае наступныя ацэнкі прыбытку. У той час як прыбытак Oracle паводле GAAP знізіўся з 13.7 мільярда долараў у 2021 фінансавым годзе да 6.7 мільярда долараў у 2022 фінансавым годзе, асноўны прыбытак кампаніі за 2022 фінансавы год, які вымярае нармалізаваны аперацыйны прыбытак бізнесу, у 11.3 мільярда долараў значна вышэйшы.

Што не працуе

Oracle сутыкаецца з жорсткай канкурэнцыяй: Oracle канкуруе з буйнымі тэхналагічнымі гігантамі, такімі як GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST), і AmazonAMZN
(AMZN). Хаця іншыя кампаніі могуць быць больш буйнымі, чым Oracle па рынкавай капіталізацыі або даходах, мэта і спецыялізацыя Oracle забяспечваюць відавочную канкурэнтную перавагу. Кампанія зарабляе 10.8 мільярда долараў ЗША і займае трэцяе месца сярод сваіх канкурэнтаў па эканамічных прыбытках за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM). Эканамічны прыбытак ад TTM Oracle амаль у 7 разоў большы, чым канкуруючы SAP SE (SAP) ад планавання рэсурсаў прадпрыемства (ERP).

Прадукты і паслугі Oracle з'яўляюцца асноўнымі кампанентамі дзейнасці кліентаў. Такая глыбокая інтэграцыя з кліентамі азначае, што адмова ад Oracle звязана з патэнцыйна высокай цаной парушэння працы кліента. Гэта стварае сур'ёзную перашкоду для ўваходу на рынак для канкурэнтаў, асабліва ў важных сектарах, такіх як урад і ахова здароўя.

Сустрэчны вецер валюты: Oracle генеруе 52% свайго даходу на міжнародным узроўні, што падвяргае кампанію ўздзеянню ваганняў абменных курсаў валют. Паколькі эканомікі ва ўсім свеце змагаліся з адключэннем, звязаным з пандэміяй, і праблемамі з ланцужкамі паставак, долар ЗША ўмацаваўся. USD да EUR вырас з 0.84 год таму да 0.94 сёння, у той час як USD да JPYPY
за той жа час вырас са 110.82 да 135.43.

Калі сусветная эканоміка працягне цяжкасці, міжнародныя даходы Oracle могуць пацярпець ад страт абменнага курсу і пагаршэння перамоўных пазіцый канкурэнтаў. Далейшае ўмацаванне даляра можа паўплываць на агульны рост даходаў кампаніі ў 2023 фінансавым годзе.

Акцыі ацэньваюцца з-за зніжэння прыбытку

Акцыі Oracle прапануюць інвестарам бізнес з стабільнымі грашовымі патокамі, моцнай канкурэнтнай пазіцыяй і доўгатэрміновымі магчымасцямі росту з вялікім дысконтам. Каэфіцыент цаны і эканамічнай балансавай кошту (PEBV) Oracle складае ўсяго 0.8, што азначае, што рынак чакае, што яго прыбытак пастаянна ўпадзе на 20% ніжэй за ўзровень TTM. Ніжэй я выкарыстоўваю мадэль зваротнага дыскантаванага грашовага патоку (DCF) маёй фірмы для аналізу чаканняў будучага росту грашовых патокаў, укладзеных у пару сцэнарыяў коштаў акцый Oracle.

У першым сцэнары я колькасна ацэньваю чаканні, закладзеныя ў бягучую цану. Я мяркую:

• маржа чыстага аперацыйнага прыбытку пасля падаткаабкладання (NOPAT) падае да мінімуму за пяць гадоў у 31% (супраць 32% у 2022 фінансавым годзе) з 2023 па 2032 фінансавыя гады і
• даход падае на 1% (супраць кансенсуснай ацэнкі CAGR на 2023-2025 фінансавыя гады ў памеры 10%) штогод з 2023 па 2032 фінансавыя гады.

У гэтым сцэнар, NOPAT Oracle падае на 2% штогод да 2032 фінансавага года, і сёння акцыі будуць каштаваць 70 долараў за акцыю - амаль роўна бягучай цане.

Акцыі могуць дасягнуць $95+

Калі я мяркую, Oracle:

• Маржа NOPAT падае да сярэдняга пяцігадовага 32% з 2023 па 2032 фінансавыя гады,
• даход расце на 2% CAGR з 2023 па 2032 фінансавыя гады, затым

запас будзе каштаваць як мінімум 95 долараў за акцыю сёння – на 32% вышэй за цяперашні кошт. У гэтым сцэнары Oracle павялічвае NOPAT на 1% штогод на працягу наступных 10 гадоў. Для даведкі, Oracle павялічыў NOPAT на 3% штогод за апошнія пяць гадоў і на 6% за апошнія дзесяць гадоў. Калі рост NOPAT Oracle палепшыцца да гістарычнага ўзроўню, рост акцый будзе яшчэ большым.

Малюнак 5: Гістарычны і пэўны NOPAT Oracle: Сцэнарыі ацэнкі DCF

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэйнер, Кайл Гаск II, Мэт Шулер і Браян Пелегрыні не атрымліваюць кампенсацыі за тое, каб пісаць пра якія-небудзь канкрэтныя акцыі, сектары, стылі ці тэмы.