Скот Барбі, менеджэр Aegis Value Fund (AVALX) коштам 258.3 мільёна долараў, заслугоўвае дзвюх марак. Адным з іх з'яўляецца «супрацьлеглы інвестар». Іншы ёсць «Лепшы рэзультатар».
X
Абедзве цэтлікі вынікаюць з майстэрства Барбі пазбягаць бегу са статкам.
У рэшце рэшт, бег са статкам азначае, што вы робіце тое, што робяць усе астатнія. Гэта вызначэнне пасрэднасці, а не пераўзыходжанне. Хутчэй за ўсё, гэта азначае, што вы купляеце акцыі, кошт якіх вырас у іншых інвестараў.
Наадварот, Барбі - прафесіянал у тым, што ведае, як зігнуць, калі так шмат іншых інвестараў.
Супрацьлеглы падыход інвестара
Адзінае, што ён купляе, - акцыі, за якімі не сочаць.
У адрозненне ад многіх мэнэджэраў па росце, якія ідуць за лідэрам тэхналагічныя акцыі megacapПа дадзеных Morningstar Direct, на 0.00 снежня Aegis Value займала 31% акцый тэхналагічных кампаній. Ён таксама валодаў нулявымі спажывецкімі абарончымі акцыямі, аховай здароўя, паслугамі сувязі і нерухомасцю.
Ён валодаў нязначнымі долямі ў камунальных службах, спажывецкіх і прамысловых прадпрыемствах. Менш за 4% грошай яго акцыянераў было задзейнічана ў фінансавай сферы.
Дзве яго сур'ёзныя вобласці ўздзеяння былі ў асноўных матэрыялах, на 71%, і энергіі, на 23%.
Шлях Aegis "не ідзі за натоўпам" акупіўся ў першым квартале гэтага года. Прырост фонду на 18.05% зрабіў яго самым эфектыўным дыверсіфікаваным фондам акцый ЗША. S&P 500 страціў 4.6%. Прамыя канкурэнты Aegis з малой капіталізацыяй, якія адсочваюцца Morningstar Direct, страцілі ў сярэднім 2.01%.
Адмова Барбі ісці за лідэрам таксама акупілася ў доўгатэрміновай перспектыве. Возьмем нядаўнія бычыныя рынкі. Адзін працягваўся з сакавіка 2009 г. па 19 лютага 2020 г. Другі, яшчэ працягваецца, пачаўся 23 сакавіка 2020 г.
Многія інвестары мяркуюць, што бычыныя рынкі - гэта зыбучы пясок для менеджэраў коштам. Але яны былі не для Барбі.
Яго фонд узначальваў індэкс S&P 500 у 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 і 2021 гадах.
50-гадовы Барбі паразмаўляў з IBD аб сваім інвестыцыйным падыходзе са свайго офіса ў Макліне, штат Вірджынія.
Што робіць Барбі супрацьлеглым
ВЗК: Ці правільна называць вас супярэчлівым інвестарам?
Скот Барбі: Я б сказаў, што мы супрацьлеглыя.
ВЗК: Як так?
Барбі: У ДНК фірмы закладзена старанне глядзець на месцы, якіх людзі пазбягаюць. Нам падабаюцца непапулярныя месцы. Калі нас акружае шмат інвестараў і шмат кампаній, нам становіцца няёмка.
ВЗК: Гэта гучыць лёгка.
Барбі: Гэта не так. Часам натоўп можа быць правільным.
Барбі думае наперад
ВЗК: Калі ласка, апішыце вашу агульную інвестыцыйную стратэгію, Скот.
Барбі: Мы знаходзімся ў каштоўнасць лагера з пункту гледжання нашай інтэнсіўнай увагі да праблемных акцый, якія ў нашых вачах несправядліва заплямленыя. У тым, як мы глядзім на кампаніі, мы арыентуемся на баланс. Мы сочым за прадукцыйнасцю, але не ў наступным квартале, а значна далей да патэнцыйнага аднаўлення.
ВЗК: Навошта вам цяжкія кампаніі?
Барбі: Усё залежыць ад нашага пераканання, што рынкі часта схільныя празмерна рэагаваць на (часовыя дрэнныя навіны пра) фундаментальныя паказчыкі. Гэта можа прывесці да дыспрапорцый у цэнах і неэфектыўнасці, якія могуць быць выкарыстаны пры грунтоўных фундаментальных даследаваннях. Іншыя інвестары часта рэагуюць на падзеі з лішкам чалавечых эмоцый.
ВЗК: Як доўга вы трымаеце некаторыя пазіцыі, перш чым яны пачнуць акупляцца?
Барбі: Мы думаем аб патэнцыйных прыбытках кампаній і аб тым, што яны могуць зрабіць праз два-тры гады. Мы думаем аб будучых грашовых патоках праз тры гады.
ВЗК: Я бачу з вашага 0.00% тэхнічнага ўзважвання, што вы не з'яўляецеся вялікім прыхільнікам акцый FAANG (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) і Google-бацька Алфавіт (Googl)) хлопец.
Барбі: Апошнія пару гадоў звычайныя інвестары сталі вельмі засяроджвацца на акцыях з вялікай капіталізацыяй і аспектах росту рынку. Яны засяродзіліся на FAANG, размешчаных на вяршыні S&P 500. Гэтыя інвестыцыі забяспечылі высокую прадукцыйнасць пры недахопе валацільнасць.
Паколькі яны не ўбачылі ў такім падыходзе прадузятасці да апошняга часу, яны праігнаравалі шматразовае пашырэнне гэтых акцый.
Барбі валодае матэрыяламі, таварамі і энергіяй
ВЗК: Між тым, на што вы глядзелі гады таму?
Барбі: матэрыялы, тавараў, энерган. Мы знайшлі там шмат акцый, якія гандлявалі нядорага на аснове нармалізаваных грашовых патокаў і балансавага кошту.
ВЗК: Каштоўныя металы таксама?
Барбі: Вытворцы каштоўных металаў таксама прадаставілі цікавыя магчымасці для старанных фундаментальных інвестараў прыняць добрыя долі і забяспечыць некаторую дыверсіфікацыю сваіх партфеляў, улічваючы некарэляваны характар гэтых актываў. Яны таксама маглі б прынесці высокі прыбытак у выпадку росту інфляцыі.
ВЗК: Ці ёсць у каштоўных металаў яшчэ месца для запуску?
Барбі: Каштоўныя металы правялі не вельмі ўражлівы год за апошнія 12 месяцаў. У нашым уласным партфелі, дзе мы мелі каля адной чвэрці ў каштоўных металах, гэтыя каштоўныя паперы не прывялі да вяртання вельмі моцна ў той перыяд. Але мы лічым, што яны ў добрым становішчы з улікам цяперашняй сітуацыі.
ВЗК: Ці залежыць гэта ад падаражэння саміх каштоўных металаў? Вашы холдынгі ўключаюць разведку і горназдабыўную кампанію Раўнадзенства золата (EQX) і мой распрацоўшчык Ямголд (IAG).
Барбі: Узроўні былі настолькі заніжаныя з-за адсутнасці цікавасці інвестараў, што паляпшэнне цэнаўтварэння на металы не з'яўляецца абавязковым патрабаваннем для ўстойлівай прыбытковасці многіх імёнаў, якія мы маем.
Практычны вопыт гэтага супярэчлівага інвестара
ВЗК: Здаецца, у вас ёсць акцыі энергетычных паслуг Валарыс (VAL) І Прыліў вады (TDW). І я бачу Экстэрран (ДАН), якая забяспечвае абсталяванне для кампрэсіі, вытворчасці і апрацоўкі прыроднага газу. Вам падабаецца гэтая прастора?
Барбі: Я асабіста даўно цікаўлюся энергетыкай. Я вырас у Саудаўскай Аравіі. Мой тата шмат гадоў таму працаваў у Aramco (галоўным чынам дзяржаўны, найбуйнейшы вытворца нафты ў свеце). Пасля школы ў Райсе я пайшоў у (што тады было) Simmons & Company International, каб вывучаць машынабудаванне і эканоміку. Калі я працаваў у Chevron (CLC) два лета я лятаў на платформы ў Мексіканскім заліве. Такім чынам, у мяне ёсць алейны фон. Цяпер я дзесяцігоддзямі сачу за нафтасэрвісным бізнесам.
Гэтыя кампаніі, Valaris і Tidewater, перажылі вялікі спад, калі адбыўся бум сланцавага росту і цана на нафту ўпала. Пошукавыя праекты былі адкладзены або адкладзены. Гэтыя кампаніі стварылі флот марскіх буравых установак і судоў пастаўкі. Цяпер яны апынуліся з іншага боку. Такім чынам, мы купілі некаторыя з іх.
З ростам коштаў на энерганосьбіты пачынаюць аднаўляцца разведка і распрацоўка. Гэта не падняло дзённыя стаўкі (за арэнду буравых установак і лодак) увесь шлях назад. Але яны растуць.
ВЗК: Рэсурсы і энергія Адамса (AE) прадае сырую нафту, прыродны газ і вадкія хімічныя прадукты. Рост прыбытку на акцыю, які для вас не з'яўляецца ключавым паказчыкам, знізіўся за апошнія два кварталы. Як вы думаеце, чаму кошт акцый расце?
Барбі: Кампанія валодае значнай сумай грашовых сродкаў. Калі вы ацэньваеце кампанію за вылікам грашовых сродкаў, яна гандлюецца па недарагім множніку грашовы паток, які ён стварае.
Кіраўніцтва працуе над пашырэннем бізнесу за кошт набыцця некаторых грузаперавозак і трубаправодаў. Яны добра папрацавалі, купіўшы некаторыя набыткі, якія, верагодна, апынуцца карыснымі для акцыянераў.
Contrarian Play On Supply, Demand
ВЗК: Mercer International (MERC) вырабляе паперу, якая выкарыстоўваецца для друку, пісьма і сурвэткі. Чаму вы чакаеце, што ён адновіць узыходзячы трэнд, які спыніўся каля года таму?
Барбі: Іх папера мае шкілетныя тканіны, неабходныя для паперы і сурвэткі. Мы лічым, што ва ўсім свеце такая валакністая папера абмежаваная. Адзіныя дадатковыя лясныя гаспадаркі, якія не былі выкарыстаны, магчыма, знаходзяцца ў Расіі і Сібіры. (Які неўзабаве можа быць недаступны вытворцам за межамі Расіі.)
З боку попыту назіраецца значнае паляпшэнне, калі Кітай і Індыя далучаюцца да развітых краін.
Кампанія Mercer мае добра кіраваныя і дагледжаныя прадпрыемствы па вытворчасці гэтага віду паперы. Акрамя таго, яны пашыраюць вытворчасць піламатэрыялаў у Еўропе. І ён гандлюецца па недарагім множніку.
ВЗК: Больш за чвэрць грошай вашых акцыянераў працуе ў трох вашых вядучых холдынгах. Гэта Amerigo Resources, канадскі вытворца медзі. Другі - Interfor, ванкуверскі вытворца піламатэрыялаў. Трэці - Kenmare Resources, чые шахты вырабляюць фарбы, пігменты і пластмасы. Чаму яны вам падабаюцца?
Барбі: Кожны з іх танны па балансавай кошту і па бягучым узроўні генерацыі грашовых патокаў. У той час як агульны S&P 500 ацэньваецца амаль у 14 разоў больш, чым EBITDA. Гэтыя кампаніі (Amerigo, Interfor і Kenmare) ацэньваюцца ў два-чатыры разы.
Акрамя таго, у кожнага з іх няма запазычанасці або яна невялікая.
У вытворчасці піламатэрыялаў адбылося шмат кансалідацыі. Ёсць шмат абмежаванняў паставак. Між тым назіраецца велізарны недахоп будаўніцтва дамоў і вялікі адкладзены попыт на дамы. І працэнты па-ранейшаму нізкія. Такім чынам, гэта ідэальны шторм.
Кампанія з "аб'ёмнымі транзакцыямі"
ВЗК: Як працуе вытворца адзення Delta Apparel (DLA) адпавядае вашай агульнай супрацьлеглай стратэгіі?
Барбі: Я валодаю ім даволі даўно. З часам мы панізілі сваю пазіцыю. Але мы ўсё яшчэ валодаем ім.
Яны прарабілі фантастычную працу, увайшоўшы ў сумежныя прадпрыемствы, якія далі вялікую аддачу.
Яны прайшлі праз выпрабаванні. І яны заўсёды праходзілі. Яны ўдзельнічаюць у эфектыўных здзелках па зліцці і паглынанні. Яны купілі (брэнд стылю жыцця) Salt Life (у 2013 г.).
Яны таксама заняліся бізнесам, дзе выкарыстоўваюць мастацкі пісталет для нанясення спецыяльнага аднаразовага друку на адзенне, якое можна распрацаваць у Інтэрнэце. Значная частка таго, што яны прадаюць, вырабляецца ў Гандурасе і Мексіцы. Кампанія расце. Ён мае выдатныя банкаўскія адносіны. Ён мае значны доўг, але кіраваныя ўмовы. Яны прыносяць моцны прыбытак.
Ідзіце за Полам Катцэфам далей Twitter на @IBD_PKatzeff за парады аб планаванні выхаду на пенсію і актыўным кіраванні партфелямі, якія стабільна пераўзыходзяць і ўваходзяць у лік лепшых узаемных фондаў.
ВЫ ВЫ МОЖА ПАДАБАЕЦЦА:
Вам патрэбна такая вялікая пенсійная эканомія ў вашым узросце і даходах
Азнаёмцеся з новай дыскусіяй пра IBD Live Panel
Крыніца: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo