Расколіны на фінансавых рынках распальваюць дыскусію аб тым, ці непазбежны наступны крызіс

Перафразуючы цытату легендарнага інвестара Уорэна Бафета: толькі калі прыліў згасае, вы выяўляеце, хто плаваў без касцюма.

У гэтым выпадку метафарычная хваля азначае канец эры звышнізкіх працэнтных ставак у ЗША, калі кошт пазыкаў зараз расце самымі хуткімі тэмпамі за апошнія дзесяцігоддзі з-за інфляцыі. Асноўная мэтавая стаўка Федэральнай рэзервовай сістэмы, здаецца, набліжаецца ў наступным месяцы да 4%, узроўню, якога, на думку некаторых, дастаткова, каб паслаць дрыжыкі праз фінансавую сістэму. Калі ён тады паднімецца да 5% — як некаторыя чакаюць Deutsche Bank і SEI, наглядчык з актывамі ў 1.3 трыльёна долараў - што можа выклікаць яшчэ большыя праблемы для рынкаў.

Шмат гаварылася пра тое, ці можа шэраг агрэсіўных павышэнняў ставак ФРС прывесці ЗША да рэцэсіі, але ёсць таксама занепакоенасць тым, што яны зробяць з шэрагам класаў актываў. Расколіны ўжо выяўляюцца ва ўсім, ад крэдытных рынкаў да патокаў узаемных фондаў; даляр; іпатэчныя каштоўныя паперы; і меркаваная валацільнасць аблігацый, акцый і валютных рынкаў, па словах галоўнага дырэктара па інвестыцыях Guggenheim Partners Скот Мінерд. І да гэтага часу ФРС толькі падняла мэтавую стаўку ФРС да дыяпазону ад 3% да 3.25% у параўнанні з амаль нулявым паказчыкам у пачатку года.

Гісторыя паказвае, што фінансавыя крызісы, як правіла, развіваюцца ў выніку выкарыстання вытворных фінансавых інструментаў, хоць ліквіднасць і рычагі таксама могуць гуляць пэўную ролю. Паніка на рынку аблігацый Вялікабрытаніі - адзін з нядаўніх прыкладаў: яна была выклікана новым урадам план бюджэтнай палітыкі па зніжэнні падаткаў прадстаўлена 23 верасня, што прывяло да некіравальнага распродажу падсвінкаў, паколькі менеджэры кантралююць пенсійныя фонды сутыкнуліся з пабочнымі званкамі.

Гл.: Што-небудзь зламаецца? Што чакае сусветныя фінансавыя рынкі пасля абвалу Вялікабрытаніі

У цяперашні час ёсць пытанні аб тым, ці можа падобная падзея адбыцца на рынку казначэйскіх аблігацый ЗША, які пакутуе ад праблем з ліквіднасцю.

Чытайце: Наступны фінансавы крызіс, магчыма, ужо наспявае - але не там, дзе чакаюць інвестары і Рынкі аблігацый, якія сутыкаюцца з гістарычнымі стратамі, растуць занепакоенасць ФРС, якая "яшчэ не міргае"

«На працягу некаторага часу розныя людзі гулялі ў нізкія працэнтныя стаўкі, і цяжка зразумець, дзе ўсе злоўжыванні», — сказаў Марк Чандлер, кіраўнік дырэктар і галоўны рынкавы стратэг Bannockburn Global Forex у Нью-Ёрку. «Калі прыліў сыходзіць, мы бачым, хто не апрануты ў купальнік. Гэта пралье святло на шмат месцаў, якія могуць стаць крыніцай фінансавай рызыкі».

Ці адбудзецца гэты працэс адкрыцця хутка ці з часам, яшчэ трэба высветліць. Са свайго боку, Чандлер бачыць рызыку таго, што слабасць амерыканскай эканомікі ў першым і другім кварталах ператворыцца ў «садовы спад», падобны да тых, што пераважалі да 2000 года, перад фінансавым крызісам. Тым не менш, ён не выключае магчымасці нечаканага фінансавага крызісу, які надыходзіць з хуткасцю - як гэта было ў Вялікабрытаніі - напярэдадні любога эканамічнага спаду.

«Шанцы фінансавага крызісу, я кажу, тым большыя, чым больш паходы ФРС, чым даўжэй паходы ФРС і тым больш, што інфляцыя застаецца ліпкай», - сказаў Чандлер па тэлефоне ў пятніцу. Тым не менш, «крызіс можа наступіць без папярэджання».

У пятніцу амерыканскія акцыі
DJIA,
-2.11%

SPX,
-2.80%

COMP,
-3.80%
паваліўся на больш нізкі фініш у адказ на ўсё яшчэ здаровы Справаздача аб працоўных месцах у ЗША за верасень гэта амаль гарантуе, што афіцыйныя асобы ФРС павысяць стаўку яшчэ на 75 базісных пунктаў у лістападзе, падняўшы мэтавую стаўку ФРС да 3.75%-4%. На наступным тыдні яшчэ наперадзе вераснёвая справаздача аб індэксе спажывецкіх цэн, якая, як чакаюць трэйдары, дасць сёмы раз запар аб'ём інфляцыі больш за 8 %.

Адбыўся апошні вялікі шок на фінансавых рынках ЗША Сакавік 2020, калі імклівая пандэмія COVID-19 накіравала інвестараў у паніку і выклікала ўмяшанне ФРС, якое знізіла выдаткі на пазыкі амаль да нуля. Працэнтныя стаўкі трымаліся каля нуля да сакавіка гэтага года.

Да гэтага праблемы з іпатэчнымі крэдытамі і крызіс даверу да сусветных банкаў выліліся ў фінансавы крызіс і рэцэсію 2007-2009 гадоў, апошняя з якіх стала найгоршым эканамічным спадам з часоў Вялікай дэпрэсіі.

Сідхарт Сінгхай, дырэктар па інвестыцыях нью-ёркскага хедж-фонду IronHold Capital, не сказаў, што прадбачыць новы фінансавы крызіс. Замест гэтага ён сказаў у электронным лісце MarketWatch у пятніцу, «мы лічым, што некаторыя фінансавыя ўстановы могуць быць у бядзе».

«Каэфіцыенты дастатковасці капіталу строга падтрымліваюцца ў большасці буйных банкаў», — сказаў Сінгхай. «Праблема была б у вытворных кнігах: яны ўяўляюць сабой схаваныя рычагі, і гэта вельмі складаныя чорныя скрыні... Мы лічым цалкам магчымым, што вытворныя кнігі прывядуць да праблем некаторыя банкі. Аднак дакладна сказаць немагчыма, бо гэтыя кнігі - гэта чорныя скрыні, і даволі часта самі банкі не могуць зразумець гэтыя кантракты». 

Ад'езд: Даследаванне паказвае, што банкі павялічваюць рызыку ў пазабіржавых таргах з вытворнымі фінансавымі інструментамі, выкарыстоўваючы мноства тых жа нябанкаўскіх контрагентаў

Між тым, Майкл Франзезэ, кіраўнік аддзела гандлю акцыямі з фіксаваным прыбыткам нью-ёркскага маркет-мэйкера MCAP, сказаў, што ён упэўнены, што фінансавага крызісу ў ЗША можна пазбегнуць, таму што «магутныя ўлады падтрымаюць ацэнку актываў, каб абараніць сістэму» ў гэтак жа, як гэта зрабіў Банк Англіі ў верасні.

«Калі вы паглядзіце на тое, як англічане абыходзіліся з рынкам пазалоты і стабілізавалі яго, купляючы аблігацыі, рынак хутка павярнуўся», — сказаў Францезэ па тэлефоне ў пятніцу. «Мяне больш хвалююць геапалітычныя падзеі і буйныя краіны пазіраванне на ядзерны патэнцыял, што хвалюе мяне больш за ўсё ў фінансавай сістэме».

Чытайце: Белы дом заяўляе, што ніякія новыя дадзеныя разведкі не прывялі да каментара Байдэна аб ядзерным «Армагедоне».