Крэдытная бойня падштурхоўвае здзелкі па аблігацыях, звязаных з кучай даўгоў хатніх гаспадарак ЗША на 16 трыльёнаў долараў

Але шум таксама прымушае інвестараў у аблігацыі, звязаныя са спажывецкімі і іпатэчнымі даўгамі ЗША, шукаць магчымасці, калі даходнасць узрастае да ўзроўню крызісу, нават калі Амерыканскі рынак працы застаецца моцным у кастрычніку ўзровень беспрацоўя склаў 3.7%.

«Я не думаю, што існуе ацэнка таго, наколькі танныя многія аблігацыі», — сказаў Джон Кершнер, кіраўнік аддзела сек'юрытызаваных прадуктаў у ЗША кампаніі Janus Henderson Investors, якая кантралюе іпатэчныя, аўтамабільныя і звязаныя з імі актывы на суму прыкладна 15 мільярдаў долараў. каля 80 мільярдаў долараў з фіксаваным прыбыткам ва ўсім свеце.

Бойня ў лічбах

Калі спажыўцы бяруць пазыку на пакупку аўтамабіля, карыстаюцца сваёй крэдытнай карткай або атрымліваюць пазыку на жыллё, цэнаўтварэнне часта залежыць ад умоў на рынку сек'юрытызацый, дзе Уол-стрыт на працягу дзесяцігоддзяў збіраў запазычанасць хатніх гаспадарак і карпарацый для продажу ў выглядзе здзелак з аблігацыямі.

Пасля сусветнага фінансавага крызісу 2007-08 гадоў фінансаванне ўсяго, ад іпатэчных крэдытаў да крэдытных карт, спынілася, пакуль ФРС не знізіла стаўкі і прыняў іншыя меры перазапусціць крэдытныя рынкі.

Крэдыт яшчэ не высах у гэтым цыкле, але рост працэнтных ставак з таго часу, як ФРС пачаў павышаць працэнтныя стаўкі, прывёў да таго, што аблігацыі інвестыцыйнага ўзроўню ў сектары, запазычанасць з рэйтынгам AAA да BBB, каб атрымаць высокую адназначную ўраджайнасць, сказаў Кершнер. Для больш рызыкоўных аблігацый, з BB і больш нізкімі рэйтынгамі, прыбытковасць была бліжэй да 13%.

Генеральны дырэктар DoubleLine Джэфры Гундлах у інтэрв'ю CNBC рэкламаваў аналагічную прыбытковасць каштоўных папер, забяспечаных актывамі, і іншых частак крэдытных рынкаў, якія моцна пацярпелі ў гэтым годзе, нягледзячы на ​​рост рызык рэцэсіі.

Гл.: Надышоў час купляць «разбамбаваныя крэдытныя рынкі», кажа Джэфры Гундлах з DoubleLine

У прыватнасці, трохгадовыя аўтамабільныя аблігацыі з рэйтынгам BBB, самая нізкая група інвестыцыйнага ўзроўню, у кастрычніку былі прывязаны да спрэда ў 410 базісных пунктаў вышэй за безрызыкоўны эталон (гл. дыяграму), у параўнанні з гадавым мінімумам у 96 базісных пунктаў. , паводле даследавання Deutsche Bank.

Даданне спрэда ў 400 базісных пунктаў да эталоннай прыбытковасці 4-гадовых казначэйскіх аблігацый больш чым на 10%.
TMUBMUSD10Y,
4.163%
прыкладна прыраўноўваецца да даходнасці аблігацый 8%.

На больш рызыкоўных іпатэчных аблігацыях пад назвай «Не-QM» Уол-стрыт, якія не маюць дзяржаўных гарантый, спрэды дасягнулі максімуму каля 625 базісных пунктаў у кастрычніку з 12-месячнага мінімуму ў 205.

Згодна з даследаваннем BofA Global, спрэды па-ранейшаму рызыкуюць пашырыцца, улічваючы «ўстойліва высокую інфляцыю, ястрабіную ФРС і больш слабыя эканамічныя перспектывы».

Нягледзячы на ​​тое, некаторыя часткі крэдытных рынкаў, здаецца, адлюстроўваюць ступень рэцэсіі на ўзроўні коштаў, з спекулятыўным класам субстандартных аўтамабільных аблігацый з крэдытным рэйтынгам BB па цане даходнасці ад 12% да 13% у кастрычніку, у параўнанні з 5% у студзені, у адпаведнасці з трэкер выпуску аблігацый Finsight.

Сабстандартныя аўто доўгі час лічыліся прадвеснікам запазычанасці хатніх гаспадарак, таму што яны часта адлюстроўваюць непасрэдныя эканамічныя цяжкасці, якія адчуваюць наёмныя работнікі і пазычальнікі з больш нізкай крэдытнай адзнакай, калі кошты і выдаткі на пазыкі растуць.

Чытаць: Чаму аўтамабільны рынак можа быць «прадвеснікам» таго, што ФРС можа павярнуцца

Але з-за гарачага рынку працоўных месцаў Deutsche Bank прывязаў пратэрміноўку больш чым на 60 дзён па іпатэчных крэдытах у здзелках з аўтамабільнымі аблігацыямі да 4.55% у кастрычніку, што вышэй, чым год таму, але бліжэй да ўзроўню перадпандэміі.

Гл.: ФРС кажа, што рынак працы ў ЗША занадта моцны. Так што чакаем росту беспрацоўя.

ФРС закручвае гайкі ў дачыненні да фінансавых умоў, каб знізіць інфляцыю з амаль 40-гадовага максімуму да мэты ў 2%, і на гэтым тыдні назіраеццаіншае павелічэнне стаўкі на 75 базавых пунктаў і цэнтральныя банкіры сігналізуюць, што стаўкі могуць заставацца вышэйшымі даўжэй, чым чакалася першапачаткова.

"Калі вы гэта зробіце, нешта абавязкова зламаецца", - сказаў Дэвід Петрасінэлі, кіраўнік аддзела продажаў і гандлю ў брокерска-дылерскай кампаніі InspereX, у той жа час указваючы на ​​тое, што прыбытковасць у некаторых частках рынку сек'юрытызацыі дасягнула самага высокага ўзроўню за апошнія дзесяць гадоў і больш.

«Штосьці адбываецца, але я не ведаю, ці стане яно такім жа пачварным, як у 2008 годзе», — сказаў ён.

Гэта ўжо быў год гістарычных страт у аблігацыях і балючых страт у акцыях, бо Уол-стрыт была вымушана перагледзець цэны на актывы, паколькі прыбытковасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый хутка паднялася вышэй за адзнаку ў 4% са снежаньскага мінімуму ў 1.34%. 10-гадовая прыбытковасць выкарыстоўваецца для ацэнкі спажывецкай і карпаратыўнай запазычанасці.

Інвестары спадзяюцца, што 10-гадовая прыбытковасць можа быць блізкай да піка, што патэнцыйна дапаможа як аблігацыям, так і акцыям знайсці апору. Індэкс S&P 500
SPX,
+ 1.36%
знізіўся прыкладна на 21% у параўнанні з годам па пятніцу, паводле FactSet. ETF iShares Core US Aggregate Bond ETF у якасці проксі для больш шырокага рынку аблігацый
AGG,
-0.01%
біржавы фонд быў прыкладна на 17% ніжэй за той жа адрэзак.

Але з больш высокай прыбытковасцю аблігацый гэта таксама можа азначаць лепшыя дні для інвестараў, асабліва калі ФРС зможа дасягнуць сваёй мэты - пазбегнуць доўгага, сур'ёзнага эканамічнага спаду і высокага ўзроўню беспрацоўя.

«Гэта, верагодна, настройвае інвестараў на вельмі добры прыбытак у 2023 годзе, таму што 2022 год быў больш чым жахлівым», — сказаў Кершнер з Janus.

Чытаць далей: Апытанне ФРС паказвае, што балансы хатніх гаспадарак "застаюцца моцнымі", а ўразлівасць запазычанасці ўмераная