Эканаміст Эсвар Прасад кажа, што крыпта можа быць «спекулятыўнай маніяй»

Столькі пра тонкі аб'ём. Замест гэтага Прасад напісаў Будучыня грошай: як лічбавая рэвалюцыя трансфармуе валюты і фінансы, 500-старонкавая кніга, якая стала дарожнай картай для кіраўнікоў грашыма, рынкавых стратэгаў і іншых, хто імкнецца зразумець гэты новы свет. Маючы досвед працы ў сферы сусветнага гандлю, грашова-крэдытнай палітыкі і фінансавага рэгулявання, у тым ліку працуючы ў якасці кіраўніка Міжнароднага валютнага фонду па Кітаю, Прасад прысвяціў сваю кар'еру вывучэнню сусветнага эканамічнага ландшафту. У цяперашні час ён з'яўляецца прафесарам эканомікі ў Карнельскім універсітэце і старэйшым навуковым супрацоўнікам Інстытута Брукінгса, нядаўна ён размаўляў з Баррон пра «спекуляцыйную манію» вакол

Bitcoin
і магчымасці і рызыкі, звязаныя з адыходам ад традыцыйных форм грошай і фінансаў. Адрэдагаваны варыянт нашай размовы далей.

Баррон: Кітай, здаецца, лідзіруе ў запуску лічбавай валюты. Ці ставіць гэта ЗША ў нявыгаднае становішча і пагражае рэзервоваму статусу даляра?

Эсвар Прасад:Я не бачу, каб лічбавы юань уяўляў вялікую пагрозу для долара ЗША. Я не думаю, што гэта велізарная перавага першапраходца, і гэта не азначае, што Кітай будзе ўсталёўваць стандарт для свету. Традыцыйны варыянт выкарыстання лічбавай валюты цэнтральнага банка, або CBDC, для пашырэння фінансавай інтэграцыі, у Кітаі слабы, таму што AliPay і WeChat Pay [плацежныя праграмы належаць, адпаведна,

Alibaba Group Holding

(бірка: BABA) і

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] робяць фантастычную працу па забеспячэнні лічбавых плацяжоў. Матывацыя Кітая для лічбавага юаня іншая. [Кітай] занепакоены тым, што дамінаванне гэтых двух пастаўшчыкоў плацяжоў абмяжоўвае інавацыі, але таксама робіць іх эканамічна і палітычна занадта магутнымі для камфорту Пекіна.

Калі мы рухаемся да свету [лічбавых валют], дзе кітайская міжбанкаўская плацежная сістэма можа больш эфектыўна ўзаемадзейнічаць з сістэмамі іншых краін, мы бачым меншую патрэбу ў доларах ЗША як валюце ў міжнародным гандлі. У якасці аплатнай валюты долар ЗША можа страціць частку сваёй вядомасці, хоць ён застанецца дамінуючай валютай. Але для рэзервовай валюты патрэбны не толькі эканамічны памер і фінансавая моц, але і інстытуцыянальная база — незалежны цэнтральны банк, вяршэнства закона, інстытуцыянальная сістэма стрымак і проціваг — якая падтрымлівае давер замежных інвестараў. Кітай даў зразумець, што не збіраецца праводзіць істотных інстытуцыянальных рэформаў. Нават калі б юань крыху павялічыўся, я не бачу, што юань сур'ёзна пагражае даляру.

Як лічбавыя валюты зменяць фінансавыя рынкі і цэнтральны банк?

Мы знаходзімся на парозе вялікіх змен на ўнутраным і міжнародным фінансавых рынках. Лічбавая трансфармацыя значна палегчыла прадастаўленне інавацый у новых прадуктах і паслугах у маштабе і зрабіла іх шырокадаступнымі. Гэта будзе мець значныя наступствы для структуры фінансавых рынкаў і інстытутаў. У далейшым гэта будзе мець значныя наступствы не толькі для прыроды грошай і іх стварэння, але і для грашова-крэдытнай палітыкі, яе перадачы і рэалізацыі, а таксама для фінансавай стабільнасці і міжнароднай валютнай сістэмы.

Давайце пагаворым пра канкрэтыку. Як будзе развівацца банкаўская галіна ў выніку гэтай трансфармацыі?

Камерцыйныя банкі сутыкаюцца з сур'ёзнымі праблемамі ў сваіх бізнес-мадэлях з-за гэтых новых формаў фінансавага пасярэдніцтва і новых тэхналогій, такіх як плацежныя сістэмы на аснове блокчейна і іншыя плацежныя платформы fintech, якія апрацоўваюць міжнародныя плацяжы. Гэта традыцыйна быў вялікім цэнтрам прыбытку для транснацыянальных банкаў, і ён стане значна больш канкурэнтаздольным.

З'яўленне новых фінансавых інстытутаў і платформаў палепшыць канкурэнцыю, спрыяе інавацыям і знізіць выдаткі, паляпшаючы працу фінансавай сістэмы. Але гэта таксама створыць значныя ўскладненні для рэгулявання і фінансавай стабільнасці. Паслабленне банкаў нясе свае рызыкі, улічваючы іх важную ролю, у тым ліку ў стварэнні крэдыту.

Што гэта азначае для манетарнай палітыкі?

Традыцыйныя інструменты ў звычайны час, такія як стаўка дыскантавання і мэтавая стаўка федэральных фондаў, могуць мець меншую цягу, калі камерцыйныя банкі будуць гуляць меншую ролю ў фінансавых сістэмах. Калі цэнтральны банк змяняе палітычную стаўку, якую ён непасрэдна кантралюе, гэта ўплывае на працэнтныя стаўкі па дэпазітах і пазыках камерцыйных банкаў дастаткова добра зразумелым чынам. Адпаведны ўплыў на крэдытныя стаўкі іншых устаноў і платформаў значна менш відавочны. Гэта робіць цэнтральным банкам цяжэй кіраваць эканамічнымі зменнымі, якія яго хвалююць — інфляцыяй, беспрацоўем і ростам [валавога ўнутранага прадукту].

Таксама незразумела, наколькі эфектыўнай можа быць ФРС у якасці крэдытора апошняй інстанцыі, калі ўстановы, якія не знаходзяцца непасрэдна пад яе рэгулятарнай кампетэнцыяй, будуць гуляць большую ролю на фінансавых рынках. Напрыклад, для ФРС было б складана забяспечыць доступ да сродкаў экстранай ліквіднасці для фінтэх-платформаў, якія яна не рэгулюе. Рост лічбавых фінансаў, заснаваных на дэцэнтралізаваных блокчейнах, можа паскорыць гэтыя зрухі і, пры ўсіх яго перавагах, таксама стварыць праблемы для грашовай і фінансавай стабільнасці.

Які сцэнар прывядзе да нестабільнасці?

Мы можам бачыць Facebook [

Мета-платформы

; FB] або

Amazon.com

[AMZN] выпускае стейблкойны [лічбавыя валюты, прывязаныя да нацыянальнай валюты, напрыклад даляра], якія карыстаюцца вялікай прывабнасцю ў іх уласнай экасістэме, але яны таксама могуць выпускаць свае ўласныя валюты без забеспячэння, якія могуць канкурыраваць з існуючымі фіатнымі валютамі. Магчыма, даляр не будзе пад пагрозай, але калі ў вас ёсць лічбавы юань, лічбавы долар, а таксама манеты Facebook або Amazon, даступныя па ўсім свеце, гэта можа прадстаўляць пагрозу існаванню для валют малых эканомік або тых, што не У нас няма надзейнага цэнтральнага банка. Мы маглі б атрымаць сапраўдную страсянку з пункту гледжання міжнароднага валютнага парадку. Існуе таксама рызыка таго, што многія з гэтых іншых валют выкарыстоўваюцца для незаконнага гандлю, і іх становіцца значна цяжэй рэгуляваць. У рэшце рэшт, біткойн не ведае межаў.

Крыптавалюты страцілі каля 1 трыльёна долараў у рынкавым кошце з лістапада. Ці гэта пачатак канца?

Біткойн павінен быў служыць ананімным сродкам абмену, якое магло б дазваляць фінансавыя аперацыі, не абапіраючыся на грошы цэнтральнага банка або давераных старонніх пасярэднікаў. Біткойн пацярпеў няўдачу, таму не мае ўласнай каштоўнасці. Яго каштоўнасць падмацоўваецца выключна верай інвестараў, якая, здаецца, заснавана на яго дэфіцыце. Але дэфіцыт сам па сабе не можа быць трывалай крыніцай каштоўнасці для лічбавага актыву. Нядаўняе падзенне коштаў на біткойн і іншыя крыптавалюты, калі ФРС збіраецца павысіць стаўкі, паказвае, што біткойн таксама не з'яўляецца сродкам абароны ад інфляцыі, як некаторыя меркавалі. Існуе законная занепакоенасць, што гэта спекулятыўная манія, якая можа дрэнна скончыцца. Большая валацільнасць цэн - гэта ўпэўненасць.

Ці можа распродаж стварыць больш шырокую рабізну ў крыптаэкасістэме?

Перспектыва апёку многіх рознічных інвестараў - сур'ёзная рызыка. Калі крыптавалютная рэвалюцыя прынясе бляск, гэта можа перашкодзіць некаторым падзеям у галіне дэцэнтралізаванага фінансавання на аснове блокчейна, якія маюць значныя перавагі.

Сапраўдная спадчына біткойна - гэта тэхналогія блокчейн. Гэта цуд. Тэхналогія блокчэйн дасць нам патэнцыял для паляпшэння розных аспектаў дзяржаўнага кіравання. Напрыклад, Індыя разглядае магчымасць змяшчэння запісаў аб зямельнай уласнасці ў лічбавай кнізе, забяспечваючы значна большую бяспеку, устойлівасць і празрыстасць. [Blockchain] таксама дае пачатак стварэнню дэцэнтралізаванага фінансавання, якое мае велізарны патэнцыял для стварэння новых прадуктаў і паслуг і робіць іх лёгкадаступнымі шляхам злучэння ўкладчыкаў і пазычальнікаў праз платформы FinTech. Гэта можа, напрыклад, прывесці да стварэння спецыяльных фінансавых прадуктаў і паслуг па нізкай цане для малазабяспечаных людзей. Гэта будзе фундаментальная трансфармацыя ў фінансах.

Як гэта магло пайсці не так?

Уся сутнасць дэцэнтралізаванага фінансавання заключаецца ў тым, што ні адна ўстанова не становіцца вельмі важнай, але могуць быць непрадбачаныя наступствы, калі некаторыя аператары дамінуюць у сістэме. [Існуе таксама рызыка таго, што] велізарныя адрозненні ў плане фінансавага і лічбавага доступу і лічбавай пісьменнасці могуць хутчэй пагоршыцца, чым зменшыцца. Самае галоўнае, калі вы пачнеце мець лічбавыя валюты цэнтральнага банка і такія карпарацыі, як

Facebook

і

амазонка

выпускаючы стейблкойны, якія набіраюць абароты, урады і буйныя карпарацыі могуць стаць яшчэ больш назойлівымі ў нашым жыцці. Ёсць шмат абяцанняў для паляпшэння эканамічных вынікаў, але таксама існуе рызыка таго, што мы перакінемся ў значна больш антыўтопічны свет, чым мы жывем.

Якія геапалітычныя рызыкі стварае свет, эканомікі якога залежаць ад лічбавых грошай?

Фінансы - гэта крыніца жыцця любой буйной эканомікі. Мы маглі б наладзіць сябе на свет, дзе кібервайна стане галоўным полем бітвы за геапалітычнае дамінаванне. Гэта стварае велізарную колькасць уразлівасцяў, таму што плацежныя і фінансавыя сістэмы ўразлівыя, і яны могуць знішчыць усю эканоміку або краіну, калі іх пастаянна ўзламаць.

Дзякуй, Эсвар.

Напісаць Reshma Kapadia ў [электронная пошта абаронена]