Валацільнасць валюты: Кітай, Японія і Швейцарыя

Хуткі рост даляра ў адносінах да японскай ены і кошыка іншых буйных валют краіны прывёў да новых меркаванняў аб тым, што ўрады могуць умяшацца, каб падтрымаць свае мясцовыя валюты. Гэта азначае, што Токіо, Пекін ці Берн могуць пачаць купляць свае ўласныя ены, юані або франкі і прадаваць даляры - або выкарыстоўваць іншыя інтэрвентывіст інструменты для абароны сваіх нацыянальных валют. Для інвестараў, якія любяць валацільнасць валюты, вось сферы інтарэсаў; для тых, хто гэтага не робіць, сцеражыцеся.

● З USDJPY
PY
зараджаючы больш за 12 працэнтаў усяго за пяць тыдняў, дасягнуўшы максімумаў за 20 гадоў, чаканні ўмяшання выраслі

● EURCHF застаецца на мінімуме, параўнальным з абвалам абменнага курсу ў 2015 годзе, што падштурхоўвае Нацыянальны банк Швейцарыі да спробы развароту

Валютныя маніпуляцыі часта разглядаюцца як тэрыторыя невялікіх краін, у якіх мала надзеі супрацьстаяць умацаванню зялёнага даляра або іншых надзвычай ліквідных аналагаў. Вялікія краіны могуць далучыцца да гульні, калі яны яшчэ гэтага не зрабілі.

Рука Кітая ў юані

Адным з вельмі прыкметных абменных курсаў, дзе, верагодна, працягваюцца значныя інтэрвенцыі, з'яўляецца курс долара ЗША да кітайскага юаня (USDC
USDC
NH) крыж. Прыблізна дзесяць гадоў таму Кітай зрабіў крокі, каб аслабіць свой кантроль над раней кіраваным абменным курсам. Аднак, наколькі значным быў пераход ад палітыкі поўнага кантролю абменнага курсу да курсу, які больш вызначаецца рынкам, адметныя рысы кірункаў засталіся. Яшчэ ў жніўні 2015 года Народны банк Кітая заявіў, што дэвальваваў юань; у выніку чаго валюта ўпала на 6% у адносінах да даляра менш чым за 24 гадзіны. Народны банк Кітая здзівіў інвестараў трыма запар дэвальвацыямі юаня (CNY), знізіўшы яго кошт больш чым на 3%.

Нягледзячы на ​​​​палох Пекіна аб «пераацэнцы» ў 2015 годзе, значнае павышэнне курсу юаня за апошнія некалькі гадоў сведчыць аб тым, што, магчыма, краіна, арыентаваная на экспарт, адняла рукі ад руля. Гэта вельмі малаверагодна. Экстрэмальныя рэзкасці 2022 года, хутчэй за ўсё, прывялі б да значнага павышэння USDCNH, паколькі долар узмацніўся ў большай ступені з-за яго дакладных прагнозаў ставак і перспектыў росту. Красавіцкі прарыў праз 6.40 не моцна змяняе падлік. Далейшае падзенне курсу юаня ў адносінах да даляра, хутчэй за ўсё, будзе адлюстроўваць зацікаўленасць Пекіна ў павелічэнні кітайскага экспарту пасля болю, выкліканага закрыццём Шанхая Covid, і жаху Захаду з-за падтрымкі Кітаем Расіі. Тым не менш, не чакайце, што USDCNH занадта паскорыць сваю тэндэнцыю.

Швейцарскі вопыт

Нацыянальны банк Швейцарыі (SNB) мае гісторыю прамога ўмяшання. На працягу прыкладна трох гадоў да 15 студзеня 2015 года галоўнай задачай ШНБ было падтрымліваць абменны курс EURCHF вышэй за 1.2000. У гэты дзень Нацыянальны банк Швейцарыі абвясціў, што больш не стрымлівае курс швейцарскага франка ад далейшага павышэння курсу ў параўнанні з еўра. Рынак валютнага курсу, які ў адваротным выпадку быў вельмі ліквідным, «зацямніўся» без дакладнай рынкавай кошту. Калі цана на рынку зноў пачала падымацца, EURCHF таргаваўся амаль на 19 працэнтаў ніжэй, чым на папярэднім закрыцці каля 0.98. Рынку спатрэбілася тры гады, каб вярнуцца да папярэдняга дна. На запаўненне пустэчы, якая ўзнікла пасля рэзкага збою ў 2015 годзе, спатрэбілася больш за тры гады.

Цяпер мы зноў знаходзім абменны курс EURCHF ніжэй за 1.0500 - зоны, у якой пара таргавалася ў 2015 годзе пасля краху палітыкі. Члены цэнтральнага банка працягваюць выказваць перакананне, што франк адхіляецца ад асноў, але рынак мала звяртае ўвагі. Уся справа ў тым, што нават калі б ШНБ захацеў умяшацца, гэта, хутчэй за ўсё, мела б абмежаваны эфект супраць значна большай валюты. Пакуль еўра не зменіцца ў больш шырокім сэнсе - сачыце за рэкамендацыямі па EURUSD - адскокі для EURCHF, хутчэй за ўсё, будуць перашкаджаць росту інтарэсаў, якія цягнуць рынак уніз.

Японская ена, якая зніжаецца

У цяперашні час акцэнт на валютнай інтэрвенцыі сканцэнтраваны на японскай ене. Валюта вяртаецца да сваёй шматдзесяцігадовай ролі валюты фінансавання. У звычайных умовах Японія вітае больш слабую валюту, бо гэта робіць яе экспарт больш прывабным. Тым не менш, на гэтым рынку гіперінфляцыі значна больш танная валюта робіць імпарт нашмат даражэйшым. Японія ўмешвалася ў мінулым, каб падтрымаць падзенне ены. Наўрад ці яе асноўныя гандлёвыя партнёры пацерпяць адкрытае ўмяшанне Токіо. Аднак непацверджаныя намаганні былі выкарыстаны Міністэрствам фінансаў раней, і я падазраю, што гэта будзе зноў. Чым вышэй скрыжаванне ены, тым больш інтэнсіўныя рухі схаванага ўмяшання апынуцца - што азначае рэзкую карэкцыю. Каб цалкам пераламаць тэндэнцыю, нам, верагодна, давядзецца дачакацца поўнамаштабнага развароту рызыкоўных актываў, такіх як сусветныя акцыі. Без адкрытага падзення S&P 500 ацэньвайце крос-падзенні USDJPY і ены як «адкаты», а не як поўныя мядзведжыя тэндэнцыі. Па іроніі лёсу, Банк Японіі (BOJ) сутыкнуўся з абясцэньваннем уласнай валюты намаганнямі павысіць стымулы, накіраваныя на захаванне 10-гадовага JGB на мэтавым узроўні. Гэта толькі павялічыць рост USDJPY.

Еўрапейскі бегемот

Там, дзе прамыя валютныя інтэрвенцыі не ўспрымаюцца, масіўнае маштабаванне грашова-крэдытнай палітыкі можа быць непрынятым. Вядома, што ў 1.4000 годзе тагачасны прэзідэнт Еўрапейскага цэнтральнага банка (ЕЦБ) Марыё Драгі заявіў, што маштабная праграма стымулявання будзе працягвацца, калі абменны курс EURUSD будзе працягваць ціснуць да ўзроўню 2014. Рынак не саступіць, і цэнтральны банк зрабіў гэта добра. слова. Вынікам стала масавае падзенне больш чым на 3,000 пунктаў менш чым за год. Такое рашэнне было б прывабным, калі б не той факт, што цэнтральныя банкі змагаюцца з інфляцыяй, якая пагражае стабільнасці, з дапамогай звычайна жорсткіх рэжымаў палітыкі. У такім асяроддзі, дзе праграмы экстрэмальныя, было б вельмі цяжка выкарыстоўваць такі кантраст, які неабходны для значнага перамяшчэння валюты. Што тычыцца еўра, ЕЦБ прытрымліваецца прыкметна больш лагоднай палітыкі, чым ФРС ЗША, але EURUSD ужо істотна дэфляваны каля 1.0800. Ва ўсякім разе, канчатковае спыненне стымулявання ЕЦБ, хутчэй за ўсё, падражніць еўра ўверх.