Ці прадказвае валацільнасць VIX крах?

Рэзкія інвестары могуць выклікаць мітусню продажаў. Сачыце за турбулентнасцю рынку.

Рынак, здаецца, становіцца шалёным. Індэкс S&P 500 вырас на 3.1% 4 кастрычніка супраць 2.8% 7 кастрычніка. Калі б рынак паводзіў сябе нармальна, падобныя крокі павінны быць рэдкімі, адбывацца, адпаведна, раз у тры гады і раз у год.

Два вялікія крокі за адзін тыдзень. Яны адчуваюць перадземлятрус. Ці сведчаць гэтыя шуміхі пра тое, што ў наступным годзе акцыі чакае катастрафічны абвал, выкліканы рэцэсіяй?

Варта назіраць за валацільнасць рынку: VIX CBOE, заснаваны на апцыёнах паказчык нявызначанасці ў S&P, падвоіўся з пачатку года. Але пакуль не ідзіце да наяўных грошай. Спачатку паглядзіце на агульную карціну, якая азначае сотні ці тысячы кропак дадзеных.

Гэтая перспектыва, бачная на чатырох графіках, паказаных ніжэй, менш страшная. Гэта сведчыць аб тым, што, нягледзячы на ​​тое, што ў нашы дні акцыі скачуць больш, чым звычайна, яны не дэманструюць той валацільнасць, якая суправаджае абвалы.

Праблема з хадамі ў тры працэнты ў тым, што яны прыраўноўваюцца да хадоў на 1,000 пунктаў у Dow. Потым вы атрымліваеце вялікі загаловак і спалохаецеся.

Тое ж самае адбываецца з нападамі акул і ўраганамі. Нядаўняя падзея стварае моцнае ўражанне аб частаце таго ці іншага няшчасця. Уражанне можа апынуцца памылковым. Вы можаце выправіць гэта, прагледзеўшы вялікі набор даных. На графіках выкарыстоўваюцца дадзеныя, пачынаючы з 1950 года.

Тры з графікаў адлюстроўваюць гістарычныя цэны. Яны паказваюць узровень валацільнасць, вымераны ў розных шкалах: штодзённых, штомесячных і квартальных.

Чацвёрты графік паказвае, дзе быў VIX. Гэты папулярны індэкс разлічваецца як гадавы ўзровень валацільнасць, які можа растлумачыць цэны апцыёнаў на любы дзень. Калі гандляры апцыёнамі чакаюць большага руху ў S&P, яны гатовыя плаціць больш за апцыёны.

Спекулянты могуць паспрачацца, што ваганні на фондавым рынку будуць узмацняцца, і часам яны робяць такія стаўкі, калі гістарычная валацільнасць зніжаецца. Што заўгодна можа выклікаць рост коштаў на апцыёны - учорашняе падзенне, павышэнне стаўкі ФРС, выбух на мосце. На дадзены момант VIX значна перавышае доўгатэрміновы сярэдні паказчык у 19%, але далёка не той жахлівы ўзровень, які назіраўся ў пачатку пандэміі.

Калі б цэны на акцыі паводзілі сябе нармальна, рух уверх ці ўніз на 3% было б вельмі рэдка. З пункту гледжання статыстыкі, гэта было б на ўзроўні 3-сігма.

Што маецца на ўвазе пад «нармальным»? У гэтым кантэксце гэта азначае, што калі вы вымяраеце цэнавыя руху ў лагарыфмах, выніковае размеркаванне выглядае як знаёмая званкападобная крывая, якая апісвае такія рэчы, як вышыні і часу дастаўкі піцы. Іншымі словамі: рух кошту акцый мае логарымальна нармальнае размеркаванне. Ну, амаль.

Дапушчэнне логарымалагічнай нормы працуе даволі добра для большасці мэтаў. Ён выкарыстоўваецца, напрыклад, у формуле ацэнкі апцыён Блэка-Шоулза. Варыянт гэтай формулы, выкананы ў зваротным парадку, стварае індэкс валацільнасць VIX ад коштаў кароткатэрміновых апцыён на S&P 500.

Але лаганармальная крывая дрэнна спраўляецца з вылічэннем верагоднасці негабарытных хадоў. Ён прадказвае, напрыклад, што аднадзённы крах, які назіраўся ў Чорны панядзелак у 1987 годзе, будзе адбывацца толькі раз у 10 сексдэцыльёнаў вигінтыльёнаў гадоў. Ну, у нас быў крах, і сусвет не такі ўжо стары.

Што наконт міні-катастрофы 7 кастрычніка? Log-normal кажа, што мы атрымаем рух уверх ці ўніз такога памеру толькі адзін раз за 226 гандлёвых дзён, або прыкладна раз у год. Гісторыя - гэта нешта іншае. З 1950 г. падобнае падзенне адбывалася раз на кожныя 59 дзён гандлю.

Такім чынам, у наступны раз, калі вы ўбачыце загаловак пра перамяшчэнне сярэдняга паказчыка Dow Jones на 1,000 пунктаў, зрабіце глыбокі ўдых і наведайце вялікі набор даных, які змяшчае гэта ў кантэкст.

Два факты карысныя для супастаўлення трох гістарычных графікаў валацільнасці ў кантэкст адзін з адным. Па-першае, стандартнае адхіленне 18,317 1 штодзённых змяненняў індэкса S&P з сярэдзіны стагоддзя складае 1%. Гэта значыць, штодзённае ваганне ў XNUMX% адпавядае рынку і патрабуе паціскання плячыма.

Аднак, калі вы паглядзіце толькі на 252 гандлёвыя дні за адзін раз - гэта кошт года - вы атрымаеце крыху меншыя лічбы для стандартнага адхілення. Сіняя лінія на графіку Daily Volatility складае ў сярэднім толькі 0.9%.

Той факт, што гэтыя два стандартныя адхіленні не зусім аднолькавыя, кажа вам пра фондавы рынак. Гэта не зусім выпадковая хада.

Хутчэй, ёсць невялікая тэндэнцыя да захавання тэндэнцый. У нас ёсць некаторыя гадавыя перыяды, калі інвестары адчуваюць рост, так што штодзённыя ваганні групуюцца вакол станоўчага ліку, і іншыя гадавыя перыяды, калі ўпарта мядзведжыя настроі вагаюцца вакол адмоўнага ліку. З аднагадовай гісторыяй вы бачыце кластары. З наборам дадзеных за 72 гады вы аб'ядноўваеце бычыныя і мядзведжыя рынкі ў адзін вялікі банк, і агульная зменлівасць павялічваецца.

Іншы факт пра наш пераважна мірны фондавы рынак заключаецца ў тым, што стандартныя адхіленні растуць разам з квадратным коранем перыяду часу. Паколькі квадратны корань з 252 роўны прыкладна 16, штодзённае адхіленне ў 1% ператвараецца ў гадавое стандартнае адхіленне каля 16%. Або вы можаце паглядзець на гэтыя лічбы квартальнай валацільнасць, якія складаюць ад 7% да 8%, і падвоіць іх, прыбыўшы даволі блізка да тых самых 16%.

Ці збіраемся мы атрымаць больш 3% крокаў у гэтым годзе? Цалкам магчыма. Рынак рэзкі, збольшага з-за ўсіх загалоўкаў пра Расію, даляр і жорсткую пасадку, якую Федэральны рэзерв можа зрабіць. Калі б я быў спекулятыўным інвестарам, я б зрабіў стаўку на працяг росту VIX.

Ці адбудзецца крах — працяг сёлетняга мядзведжага рынку (-25% ад максімуму, пакуль што), што прывядзе да таго, што сукупныя страты складуць 50%? Таксама магчыма, але менш верагодна.

І ці атрымаем мы яшчэ адзін аднадзённы крах, падобны на той, які адбыўся 35 гадоў таму? Я збіраюся высунуць шыю і сказаць, што наступнае з іх адбудзецца раней, чым пройдзе 1 мільён гадоў.

Акцыі маюць рызыку. Жыві з гэтым.