(Bloomberg) — Ілон Маск, магчыма, накіроўвае раскаянне свайго пакупніка на праблему бота Twitter Inc. Але асновай здзелкі з'яўляецца доўг у 13 мільярдаў долараў, які з кожным днём выглядае ўсё большым цяжарам.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Пакет, сабраны ў спешцы і падпісаны банкамі да заканчэння любімага мільярдэрам свята пустазелля 20 красавіка, пакіне платформу сацыяльных сетак з гадавымі працэнтнымі выдаткамі, якія набліжаюцца да 1 мільярда долараў, што дае кампаніі трывожна малы запас на памылку.
Для цвяроза настроеных крэдытных аналітыкаў варта чакаць перадумвання аб здзелцы.
Купля будзе прафінансавана за кошт пазыкі з пазыкай і высокадаходных аблігацый. Паводле ацэнак CreditSights, гэта рэзка павялічыць штогадовыя працэнтныя выдаткі Twitter прыкладна да 900 мільёнаў долараў, у той час як Bloomberg Intelligence мяркуе ад 750 да 1 мільярда долараў.
З такімі лічбамі Twitter, здаецца, гатовы спальваць грошы, узмацняючы ціск на Маск, каб ён трансфармаваў кампанію шляхам пошуку новых крыніц даходу і скарачэння выдаткаў. Гэта нават у выпадку з аналітыкамі Уол-стрыт, якія ацэньваюць рэкордныя прыбыткі ў 2022 годзе, хоць гэтыя ружовыя прагнозы могуць быць парушаны, калі спраўдзяцца прагнозы наконт рэцэсіі ў ЗША — у панядзелак Маск заявіў, што яна ўжо ідзе.
«Гэта проста дрэнная структура капіталу для такога бізнесу, як Twitter, які ніколі не даказваў сябе вельмі прыбытковым», — сказаў Джон Макклейн, партфельны менеджэр Brandywine Global Investment Management. «Гэта была публічная кампанія на працягу даволі доўгага часу, і, здаецца, яны ніколі не прыдумлялі, як прывабна манетызаваць спажыўца».
Сам Маск ставіць пад сумнеў сваю здзелку, заявіўшы на гэтым тыдні, што не будзе працягваць, калі Twitter не дакажа, што боты складаюць менш за 5% карыстальнікаў.
Запазычанасць - толькі адзін з трох кампанентаў фінансавання Маска. Ён знайшоў 19 іншых інвестараў у акцыянерны капітал, каб далучыцца да яго ў акцыях на суму 27.25 мільярда долараў. І ён узяў маржинальную пазыку ў памеры 6.25 мільярда долараў пад заклад сваіх акцый Tesla, але цяпер ён спрабуе замяніць яе, прыцягнуўшы прывілеяваных інвестараў у акцыянерны капітал, сярод якіх могуць быць Apollo Global Management Inc. і Sixth Street.
Банкіры начавалі ўсю ноч і працавалі на святочныя выхадныя ў Вялікдзень і Песах, спяшаючыся ўкласціся ў дэдлайн, вызначаны Маскам 20 красавіка, каб стварыць пакет фінансавання. Тое, што яны прыдумалі, яшчэ больш пагрузіць Twitter у даўгі, павялічыўшы працэнтныя выдаткі з 53.5 мільёнаў долараў за апошнія 12 месяцаў.
Гэта дае Маску мала месца для памылак, хаця ён не на кручку за доўг. Як гэта звычайна бывае пры выкупе з выкарыстаннем пазыковых сродкаў, Twitter затрымаецца на пагашэнні, калі што-небудзь пойдзе не так, а Маск і яго калегі-інвестары могуць страціць толькі грошы, якія яны ўклалі ў здзелку.
«Крэдытнае плячо вельмі высокае, а свабодны грашовы паток будзе адмоўным, так што гэта, безумоўна, дадае элемент рызыкі ў здзелку», - сказаў у інтэрв'ю Джордан Чалфін, старшы аналітык кампаніі крэдытных даследаванняў CreditSights. «Twitter сапраўды павінен перарасці ў сваю структуру капіталу і павялічыць прыбытак, каб пакрыць як капітальныя выдаткі, так і працэнтныя выдаткі».
Бянтэжыць LBO Маска ў Twitter? Вось што дзіўна: QuickTake
Таксама растуць асцярогі, што на гарызонце можа быць рэцэсія, што зробіць гэты час яшчэ горшым для загрузкі даўгоў у Twitter, бо большая частка яго даходаў прыпадае на рэкламу. «У дрэнным макраэканамічным асяроддзі першае, што робяць кампаніі з пункту гледжання маркетынгавых бюджэтаў, - гэта выдаткі на рэкламу», - сказаў аналітык Bloomberg Intelligence Роберт Шыфман.
Між тым, продаж карпаратыўнага доўгу ў апошнія тыдні ўскладніўся. Рост ставак больш за ўсё ўдарыў па непажаданых аблігацыях, а сярэдняя прыбытковасць, якая з'яўляецца паказчыкам кошту запазычанняў, вырасла больш чым на цэлы працэнтны пункт з таго часу, як банкі пагадзіліся на здзелку з Twitter, і склала прыкладна 7.6%. Рынак пазык з пазыкамі таксама астыў.
Аналітыкі бачаць, што ў 1.67 годзе Twitter апублікуе рэкордны прыбытак да выліку працэнтаў, падаткаў, зносу і амартызацыі ў памеры 2022 мільярда долараў. Twitter прагназуе капітальныя выдаткі прыкладна ў 925 мільёнаў долараў. Адніміце гэта і нядаўна павялічаныя працэнтныя выдаткі Twitter з яго Ebitda, і кампанія будзе спальваць грошы.
Калі Маск паспяхова нарошчвае Twitter, пазыковая нагрузка з часам стане больш кіраванай, і кампанія можа атрымаць нейтральны грашовы паток у 2023 годзе і станоўчы грашовы паток у 2024 годзе, сказаў Чалфін. Калі Маск не зможа выканаць свае абяцанні разгарнуць кампанію, даўгавая нагрузка можа стаць праблемай.
Шыфман з Bloomberg Intelligence сказаў, што ў Twitter сапраўды ёсць каля 6.3 мільярда долараў наяўных і кароткатэрміновых інвестыцый, якія могуць падтрымліваць спальванне грошай на працягу некалькіх гадоў.
(Дадае 7-ы абзац аб тым, што Маск ставіць пад сумнеў здзелку)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html