(Bloomberg) — Глабальны адыход ад лёгкіх грошай можа паскорыцца, калі пандэмія пакупкі аблігацый цэнтральнымі банкамі павярнулася назад, што пагражае новым шокам для сусветнай эканомікі і фінансавых рынкаў.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Паводле ацэнак Bloomberg Economics, палітыкі ў краінах "Вялікай сямі" скароцяць свае балансы прыкладна на 410 мільярдаў долараў да канца 2022 года. Гэта рэзкі паварот у параўнанні з мінулым годам, калі яны дадалі 2.8 трыльёна долараў, што прывяло да агульнага павелічэння да больш чым 8 трыльёнаў долараў з моманту з'яўлення Covid-19.
Гэтая хваля грашовай падтрымкі дапамагла падтрымаць эканоміку і цэны на актывы праз падзенне пандэміі. Цэнтральныя банкі адцягваюць гэта - са спазненнем, на думку некаторых крытыкаў - у той час як інфляцыя ўзлятае да максімумаў за некалькі дзесяцігоддзяў. Падвойнае ўздзеянне скарачэння балансаў і больш высокіх працэнтных ставак стварае беспрэцэдэнтную праблему для сусветнай эканомікі, якая ўжо пацярпела ад уварвання Расіі ва Украіну і новых блакіровак Кітая праз Covid.
У адрозненне ад папярэдніх цыклаў жорсткасці, калі Федэральная рэзервовая сістэма ЗША была адна ў скарачэнні свайго балансу, на гэты раз чакаецца, што іншыя зробяць тое ж самае.
«Майор Шок»
Іх новая палітыка, вядомая як колькаснае ўзмацненне жорсткасці - супрацьлегласць колькаснаму змякчэнню, да якога цэнтральныя банкі звярнуліся падчас пандэміі і Вялікай рэцэсіі - верагодна, прывядзе да росту выдаткаў на пазыкі і высахне ліквіднасці.
Рост прыбытковасці аблігацый, падзенне коштаў на акцыі і ўмацаванне даляра ЗША ўжо ўзмацняюць фінансавыя ўмовы - яшчэ да таго, як ФРС павысіць працэнтныя стаўкі ў поўным аб'ёме.
"Гэта вялікі фінансавы шок для свету", - сказала Алісія Гарсія Эрэра, галоўны эканаміст па Азіяцка-Ціхаакіянскаму рэгіёну Natixis SA, якая раней працавала ў Еўрапейскім цэнтральным банку і Міжнародным валютным фондзе. «Вы ўжо бачыце наступствы зніжэння ліквіднасці даляра і павышэння курсу даляра».
Чакаецца, што ФРС павысіць стаўкі на 50 базісных пунктаў на сваім пасяджэнні па пытаннях палітыкі 3-4 мая і некалькі разоў пасля гэтага, прычым трэйдары ўбачаць узмацненне стаўкі прыкладна на 250 базісных пунктаў з цяперашняга моманту да канца года. Чакаецца, што афіцыйныя асобы пачнуць скарачаць баланс з максімальнай хуткасцю да 95 мільярдаў долараў у месяц, што з'яўляецца больш хуткім зрухам, чым меркавалася ў пачатку года.
Цэнтральны банк ЗША дасягне гэтага шляхам пагашэння сваіх запасаў дзяржаўных аблігацый і іпатэчных каштоўных папер, а не актыўна распрадаючы набытыя ім актывы. Палітыкі пакінулі адкрытым варыянт, што яны маглі б на больш познім этапе прадаць іпатэчныя аблігацыі і вярнуцца да партфеля ўсіх казначэйскіх аблігацый.
У 2013 годзе балансавыя планы ФРС засталі інвестараў знянацку і выклікалі эпізод фінансавага ўзрушэння, які стаў вядомы як «істэрыка». На гэты раз гэтая палітыка атрымала добрае тэлеграфаванне ў ЗША і іншых краінах. Менеджэры актываў паспелі ацаніць наступствы, што павінна зрабіць рэзкі шок на рынках менш верагодным.
Першы ў гісторыі
Дагэтуль прапанаваны ФРС другі тур прымусіў інвестараў патрабаваць амартызацыю рызык валодання доўгатэрміновымі казначэйскімі аблігацыямі ЗША. Тэрміновая прэмія — дадатковая кампенсацыя, якую патрабуюць інвестары, каб мець даўгі з больш доўгім тэрмінам пагашэння, а не пастаянна пралангаваць больш кароткія абавязацельствы — расце.
Прадстаўнікі ФРС заявілі, што QE дапамог знізіць прыбытковасць за кошт зніжэння тэрміновай прэміі, забяспечыўшы падушку для эканомікі падчас рэцэсіі 2020 года. Інвестары чакаюць, што QT зробіць адваротнае.
Чакаецца, што тэмпы разгортвання балансу ФРС будуць прыкладна ўдвая больш хуткімі, чым у 2017 годзе, калі яна ў апошні раз скараціла свае запасы.
Велічыня гэтага скарачэння і яго чаканая траекторыя з'яўляюцца першымі ў гісторыі грашова-крэдытнай палітыкі, паводле кіраўніка фонду Gavekal Research Ltd. Дыдзье Дарсе.
Іншыя рухаюцца ў тым жа кірунку:
Еўрапейскі цэнтральны банк даў зразумець, што спыніць QE ў трэцім квартале, тэрміны, якія ўскладняюцца наступствамі вайны ва Украіне.
Банк Англіі ўжо пачаў скарачаць свой баланс, спыніўшы ў лютым рэінвеставанне пазалочаных сродкаў. Чакаецца, што стаўкі зноў падвысяцца ў маі, давёўшы ключавую стаўку да парогавага значэння, пры якім палітыкі будуць узважваць актыўныя продажы са свайго партфеля актываў.
Чакаецца, што ў выніку пасіўнага скарачэння балансу Банкам Канады — адмовы ад пакупкі новых аблігацый па заканчэнні пагашэння тых, што належаць яму — чакаецца, што яго дзяржаўны доўг скароціцца на 40% на працягу наступных двух гадоў.
Банк Японіі з'яўляецца выдатнікам і па-ранейшаму звязаны з пакупкамі актываў - яму прыйшлося павялічыць іх у апошнія тыдні, каб абараніць сваю палітыку кантролю над даходнасцю аблігацый. Пры гэтым ена аслабла да мінімуму за апошнія 20 гадоў.
Кітай, які пазбягаў QE падчас крызісу, перайшоў у рэжым стымулявання з мэтанакіраванымі мерамі, накіраванымі на забеспячэнне фінансавання малога бізнесу, паколькі ён змагаецца за стрымліванне найгоршай у краіне ўспышкі Covid з 2020 года. Кітайскія лідэры ў пятніцу паабяцалі ўзмацніць стымулы для стымулявання росту.
Інвестары асцерагаюцца невядомасці, паколькі ліквіднасць вычэрпваецца з рынкаў аблігацый, якія былі завалены грашыма цэнтральнага банка на працягу перыяду, які цягнецца да фінансавага крызісу 2008 года. Такія рынкі, як жыллё і крыптавалюты, якія ўзляцелі ў гады лёгкага заробку, сутыкнуцца з выпрабаваннем па меры зніжэння ліквіднасці.
«У сувязі з тым, што ўзмацненне жорсткасці цэнтральнага банка ўжо запавольваецца, усё будзе залежаць ад таго, што цэнтральныя банкі ўвядуць нас у рэцэсію», — сказала Кэці Джонс, галоўны стратэг па акцыях з фіксаваным прыбыткам кампаніі Charles Schwab & Co., якая кіруе больш чым за 7 долараў. трлн агульных актываў.
Некаторыя ў чаканні скарачаюць рызыкоўныя актывы.
Кампанія Robeco Institutional Asset Management набыла кароткатэрміновыя аблігацыі і скараціла долю высокапрыбытковых, крэдытаў і аблігацый у цвёрдай валюце краін, якія развіваюцца, паколькі чакае, што ў гэтым годзе эканоміка замарудзіцца ці нават накіруецца ў рэцэсію.
Менеджэр капіталу Brewin Dolphin Ltd. становіцца больш абарончым, паколькі імкнецца скараціць долю капіталу, калі адбываецца ралі.
Стратэг Citigroup Мэт Кінг сказаў, што патокі ліквіднасці значна больш важныя і маюць лепшую карэляцыю з акцыямі, чым рэальная прыбытковасць. Паводле яго ацэнак, кожны 1 трыльён долараў QT будзе прыраўноўвацца да зніжэння акцый прыкладна на 10% на працягу наступных 12 месяцаў ці каля таго.
"Глядзець, як фарба сохне"?
На думку Крыса Іга, галоўнага дырэктара па інвестыцыях Axa Investment Managers, гэта добры час купляць аблігацыі ў якасці падстрахоўкі на выпадак, калі акцыі дрэнна рэагуюць на QT і больш высокія працэнтныя стаўкі.
«Акцыі, як правіла, ідуць горш, калі эканоміка сапраўды слабее, а прыбытак скарачаецца. Гэтаму папярэднічаюць больш высокія стаўкі», — сказаў Іго. «На гэтым тэрміне мы яшчэ не дасягнулі. Але павольнае даданне фіксаванага прыбытку па меры росту прыбытковасці ў канчатковым выніку дасць больш эфектыўнае хеджаванне ў партфелі з некалькімі актывамі, калі і калі прыбытковасць капіталу стане больш адмоўнай».
Кіраўнікі цэнтральных банкаў сцвярджаюць, што скарачэнне іх балансаў за кошт пагашэння аблігацый, а не іх рэзкі продаж, не павінна быць занадта разбуральным. Аднойчы тагачасны старшыня ФРС і цяперашні міністр фінансаў ЗША Джанет Йеллен апісала гэты працэс як «назіранне за высыханнем фарбы».
Тым не менш, спалучэнне QT, росту кароткатэрміновых ставак, моцнага даляра, больш высокіх коштаў на сыравінныя тавары і скарачэння бюджэту ў ЗША стварае для ЗША і свету сур'ёзны сустрэчны вецер, сказаў Джын Таннуццо, кіраўнік аддзела інвестыцый з фіксаваным прыбыткам Columbia Threadneedle Investments.
"Гэта шмат для эканомікі", - сказаў Таннуца. «Нам неабавязкова быць рэцэсія, каб сказаць, што ў канцы года рост будзе даволі павольным».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html