(Bloomberg) — З набліжэннем зімы ўрады па ўсёй Еўропе сутаргава распрацоўваюць праграмы дапамогі, каб абараніць сваіх грамадзян ад рэзкага росту кошту энергіі, выкліканага ўварваннем Уладзіміра Пуціна ва Украіну. У Францыі існуюць абмежаванні коштаў на электраэнергію, у Італіі - зніжкі на бензін, а ў Германіі - субсідыі на аплату ацяплення.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Гэтыя меры каштуюць вялікіх грошай, павялічваючы ўкладку ў сотні мільярдаў еўра, і павялічваючы патрэбы рэгіёну ў фінансаванні значна вышэй за гістарычныя нормы чацвёрты год запар. Праблема ўсяго гэтага ў тым, што ў адрозненне ад апошніх васьмі гадоў, калі Еўрапейскі цэнтральны банк з задавальненнем друкаваў грошы і купляў столькі аблігацый, колькі было неабходна, урадам давядзецца знайсці новых фінансістаў.
Па сутнасці, паварот у палітыцы ЕЦБ будзе такім хуткім, што, паводле ацэнак аналітыкаў, гэта прымусіць урады рэгіёну прадаць больш новых даўгоў на рынку аблігацый у наступным годзе — больш за 500 мільярдаў еўра на чыстай аснове — чым калі-небудзь у гэтым стагоддзі. І інвестары ў аблігацыі, напалоханыя тым самым усплёскам інфляцыі, які ЕЦБ спрабуе здушыць, зараз не ў настроі цярпець фіскальную шчодрасць. Як даведалася Ліз Трас, яны будуць вызначаць цану.
Стратэгі кажуць, што нават рэгіянальныя электрастанцыі, такія як Германія і Францыя, не будуць пазбаўленыя ад скачка кошту запазычанняў. BNP Paribas SA лічыць, што да канца першага квартала эталонная прыбытковасць нямецкіх бундаў вырасла амаль на адзін працэнтны пункт.
А для Італіі, самай фінансава ўразлівай з буйных эканомік Еўрапейскага саюза, стаўкі значна вышэйшыя. Аналітыкі Citigroup мяркуюць, што да пачатку наступнага года спатрэбіцца прэмія даходнасці амаль на 2.75 працэнтнага пункта ў параўнанні з эталоннымі аблігацыямі, каб прывабіць інвестараў купляць італьянскія аблігацыі. Гэта ўзровень, які выклікаў бы трывогу ў Брусэлі і зноў распаліў бы нервовыя спекуляцыі, якія нарасталі і слабелі на працягу многіх гадоў наконт доўгатэрміновай здольнасці краіны выплачваць даўгі.
«Калі вы пяройдзеце ў асяроддзе, дзе еўрапейскія ўрады выдаюць больш запазычанасці, каб супрацьстаяць энергетычнаму крызісу, і ў дадатак да гэтага вы атрымаеце колькаснае ўзмацненне жорсткасці, кошт запазычанняў значна ўзрасце», - сказаў Флавіа Карпенцана, інвестыцыйны дырэктар Capital Group у Лондане. «Рынкі пачнуць ставіць пад сумнеў устойлівасць запазычанасці ў такіх краінах, як Італія».
Энергетычная ўкладка Еўропы з надыходам зімы перавысіла 700 мільярдаў еўра
Barclays Bank Plc бачыць, што чысты выпуск еўрапейскіх дзяржаўных аблігацый вырасце да амаль 500 мільярдаў еўра ў 2023 годзе, што з'яўляецца рэкордным паказчыкам. Гэтая лічба ўлічвае дадатковыя патрэбы ў фінансаванні, калі эканамічны спад апынецца больш сур'ёзным, а таксама ўлічвае іншыя крыніцы фінансавання па-за рынкамі аблігацый. Чыстая сума можа вырасці яшчэ на 100 мільярдаў еўра, калі ЕЦБ пачне стрымліваць свае рэінвестыцыі, так званае колькаснае ўзмацненне жорсткасці.
У Германіі, эпіцэнтры энергетычнага крызісу ў рэгіёне з-за залежнасці ад Расіі, меры ўключаюць дапамогу ў аплаце рахункаў за ацяпленне, гранты і тармажэнне коштаў на газ. Францыя ўвяла абмежаванне коштаў на газ і электраэнергію. S&P Global Ratings нядаўна змяніла свой прагноз па нацыі са стабільнага на негатыўны, паказаўшы на «вельмі мяккую» фіскальную палітыку.
Чыстая патрэба Італіі ў наяўных грашовых сродках, якая ўлічвае валавую прапанову, пагашэнне, купоны ў свабодным звароце і патокі цэнтральнага банка, павінна павялічыцца на 48 мільярдаў еўра, што з'яўляецца самай вялікай колькасцю ў працэнтах ад ВУП пасля Партугаліі, паводле ацэнак Citigroup.
Мода на італьянскія аблігацыі можа ператварыцца ў моду ў наступным годзе
"Нават калі Італія прыме еўрапейскую лінію, яна будзе выпускаць шмат", - сказаў Арыё Эмі Неджад, кіраўнік фонду Fidelity International. «Малаверагодна, што BTP будуць устойліва гандляваць на ўзроўні каля 150 базісных пунктаў, таму што ў канчатковым выніку вам прыйдзецца ацаніць усе хваставыя рызыкі колькаснага ўзмацнення жорсткасці і выпуску з абмежаваным патэнцыялам росту».
Спакуслівыя вяртанні
Сусветныя рынкі аблігацый з фіксаваным прыбыткам ужо падвергліся сур'ёзнаму пераглядзе коштаў у год, які стаў жахлівым для аблігацый. У канцы 2021 года прыбытковасць 10-гадовых аблігацый Германіі складала -0.18%. 7 снежня ён складаў 1.79%.
ЕЦБ не адзінокі, хто перагортвае старонку звышмягкай грашова-крэдытнай палітыкі. ФРС пачала колькаснае ўзмацненне жорсткасці шасці месяцаў таму, скараціўшы свой баланс прыкладна на 330 мільярдаў долараў па стане на 30 лістапада, у той час як Банк Англіі актыўна прадае гілты на рынку.
Пытанне ў тым, наколькі далей інвестары будуць павышаць прыбытковасць, пакуль не адчуюць адпаведную кампенсацыю. Рост спекуляцый аб тым, што ЕЦБ пачне запавольваць свой цыкл жорсткасці, ужо падштурхнуў ралі, у той час як эканоміка ў рэцэсіі будзе ўгаворваць інвестараў адмовіцца ад рызыкоўных актываў у параўнальную бяспеку суверэнных папер.
Большая прапанова павінна таксама дапамагчы паменшыць хранічны дэфіцыт высакаякасных актываў пасля таго, як ЕЦБ выдаткаваў гады на ачыстку аблігацый, каб знізіць выдаткі на пазыкі, пераходзячы ад аднаго крызісу да наступнага.
«Гэта на 100 % праўда, што мы ўбачым сур'ёзныя змены з боку прапановы, але ў роўнай ступені мы можам заўважыць сур'ёзныя змены і з боку попыту», — сказала Аналіза П'яца, аналітык MFS Investment з фіксаваным прыбыткам. Кіраванне. «Прыбытковасць цікавая, і рана ці позна цэнтральныя банкі па ўсім свеце набліжаюцца да канца цыкла жорсткасці».
Агульны клопат
Але нядаўнія дасягненні могуць знікнуць з-за праблем, якія чакаюць нас у першай палове 2023 года, не ў апошнюю чаргу таму, што многія ўрады традыцыйна займаюцца эмісіяй на першым этапе.
Нядаўні распродаж у Вялікабрытаніі паказаў, наколькі хутка могуць захапіцца рынкі аблігацый, паколькі экспансіўныя планы зніжэння падаткаў пры былым прэм'ер-міністры Ліз Трас у канчатковым выніку прымусілі Банк Англіі перайсці ў рэжым барацьбы з крызісам.
Ёсць таксама верагоднасць таго, што ЕЦБ прадставіць план QT, які больш агрэсіўны, чым чакалася, хоць палітыкі спрабавалі развеяць гэтыя страхі. Прэзідэнт Бундэсбанка Ёахім Нагель заявіў у лістападзе, што скарачэнне балансу ЕЦБ павінна адбывацца «паступова».
ЕЦБ, які выкарыстоўвае дзень для QT, не павінен разлічваць на спакой на рынку
Рызыкі, звязаныя з высокай чыстай прапановай еўрапейскага дзяржаўнага доўгу, былі найбольш часта агучанай праблемай на лістападаўскай сустрэчы кантактнай групы ЕЦБ па рынку аблігацый. Адным з членаў гэтай групы з'яўляецца Amundi SA, найбуйнейшы кіраўнік актывамі ў Еўропе.
«Больш аблігацый у 2023 годзе можа падацца значна большай колькасцю аблігацый без колькаснага змякчэння», — сказаў Джайлз Гейл, кіраўнік еўрапейскай стратэгіі ставак у NatWest Markets.
– Пры дапамозе Суджаты Рао.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html