Амерыканскія інвестары нацэлены на Федэральную рэзервовую сістэму, і гэта нездарма. Цэнтральны банк збіраецца падняць працэнтныя стаўкі яшчэ на 0.75 адсоткавага пункта цішэйшы бок гэтага цыкла зацягвання, скарачэнне партфеля, нарастае. Але гэтая ўвага азначае, што іншыя небяспекі не атрымліваюць той увагі, якой яны заслугоўваюць.
«Хоць разуменне безрызыкоўнага кошту капіталу заўсёды з'яўляецца галоўным для інвеставання, мы баімся, што інвестары ў акцыянерны капітал сталі празмерна блізарукімі», - кажа Ліза Шалет, дырэктар па інвестыцыях
Валацільнасць на валютных і сусветных рынках аблігацый павялічылася, але VIX, паказчык валацільнасць фондавага рынку ЗША, быў дабраякасным, кажа Шалет. Яна папярэджвае, што блізарукасць стварае аснову для страшнага 2023 года.
Адной з рызык, якая заслугоўвае большай увагі, з'яўляюцца крызісы, якія разгортваюцца ў Еўропе. Кантынент сутыкаецца з дэфіцытам энергіі, які выклікае рэкордную інфляцыю і падштурхоўвае эканоміку да рэцэсіі. Паколькі Еўрапейскі цэнтральны банк павышае стаўкі, каб знізіць цэны, павышэнне кошту запазычанняў зніжае попыт і можа справакаваць чарговы пазыковы крызіс. Па словах Золтана Позара, глабальнага кіраўніка аддзела кароткатэрміновай працэнтнай стратэгіі ў Credit Suisse, прыкладна 1.9 трыльёна долараў нямецкай прамысловасці абапіраюцца на эквівалент усяго 27 мільярдаў долараў расійскіх энергарэсурсаў. Германія, найбуйнейшая эканоміка Еўропы, асабліва залежыць ад расейскіх энерганосьбітаў.
Як адзначае Альфонса Пекаціела, аўтар інфармацыйнага бюлетэня Macro Compass, гэта даволі ўбудаваны рычаг.
Што адбываецца ў асяроддзі з высокім узроўнем запазычанасці, калі кошт або даступнасць запазычанасці — у дадзеным выпадку як стаўкі запазычанняў, так і расійская энергія — рэзка змяняецца? Сістэма становіцца нестабільнай, кажа Пекаціела.
Распаўсюджанае памылковае меркаванне, дадае ён, заключаецца ў тым, што толькі некаторыя еўрапейскія краіны маюць празмерную запазычанасць. Фактычна, кажа ён, дзяржаўны і прыватны доўг усіх буйных еўрапейскіх краін лёгка перавышае 200% валавога ўнутранага прадукту — і гэта не ўлічваючы ўмоўныя абавязацельствы, дзяржаўныя гарантыі або абавязацельствы дзяржаўных карпарацый, якія могуць быць істотнымі. Умоўныя абавязацельствы Германіі, напрыклад, перавышаюць 100% ВУП.
У чацвер Еўрапейскі цэнтральны банк павысіў стаўку на тры чвэрці пункта пасля павышэння на палову пункта ў ліпені пасля амаль дзесяцігоддзя адмоўных працэнтных ставак. Прэзідэнт ЕЦБ Крысцін Лагард папярэдзіла, што інфляцыя распаўсюджваецца не толькі на энергетыку, але і на шэраг прадуктаў, і заявіла, што ЕЦБ гатовы агрэсіўна павышаць стаўкі на працягу наступных некалькіх сустрэч.
Энергетычная інфляцыя ўжо моцная і ўплывае на эканамічны рост. Сярэдняя нямецкая сям'я плаціць за электраэнергію амаль у 13 разоў больш, чым у студзені 2020 года, або каля 38,000 3,000 долараў супраць XNUMX XNUMX долараў да Covid, кажа Пітэр Буквар, галоўны інвестыцыйны дырэктар Bleakley Financial Group.
Так, ёсць цэнавыя абмежаванні і субсідыі, але апошнія - палка аб двух канцах. Германія заявіла, што выдаткуе не менш за 65 мільярдаў долараў, каб дапамагчы некаторым грамадзянам дазволіць сабе энергію і даць падатковыя льготы энергаёмістым прадпрыемствам. Гэта стане трэцім раундам падтрымкі, звязанай з энергетычным крызісам, у выніку чаго агульная сума складзе каля 100 мільярдаў долараў у той час, калі інфляцыя спажывецкіх коштаў у Еўропе перавышае 9% у год.
Высокія цэны могуць дапамагчы вылечыць высокія цэны, але гэты эфект абмежаваны, калі справа даходзіць да прадметаў першай неабходнасці. Стратэгі ст
Deutsche Bank
кажуць, што спажыванне прыроднага газу ў Германіі ў сакавіку было на 20% ніжэй за сярэдні паказчык за пяць гадоў, што дазволіла ўраду назапашваць газ на зіму больш хуткімі тэмпамі, чым чакалі некаторыя аналітыкі. Але Deutsche адзначае, што жнівень быў летнім месяцам з невялікім попытам; зіма - іншая гісторыя. Калі Германія па-ранейшаму не будзе атрымліваць расійскі газ і нават калі попыт гэтай зімой застанецца на 15% ніжэйшым за сярэдні, банк кажа, што пастаўкі будуць вычарпаныя да сакавіка. Змяншэнне прапановы, верагодна, прывядзе да нармавання гэтай зімой.
Буквар з Бліклі кажа, што амерыканскія інвестары могуць не зразумець, як праблемы Еўропы могуць вярнуцца сюды. Эканоміка Еўрапейскага саюза і Вялікабрытаніі разам складае каля 20 трыльёнаў долараў, што не нашмат менш, чым эканоміка ЗША ў 25 трыльёнаў долараў, і складае каля чвэрці сусветнага ВУП, адзначае ён. Еўропа ўнесла каля 25%.
Apple
'S
(тыкер: AAPL) прыбытак у 2021 годзе, пры гэтым рэгіён складае 20%-25% даходу S&P 500. У дадатак да патэнцыйнага зніжэння попыту з-за высокіх коштаў на энерганосьбіты, амерыканскія кампаніі з вялікім уздзеяннем на Еўропу павінны змагацца з моцным доларам, які робіць іх прадукцыю даражэйшай за мяжой і скарачае рэпатрыяваныя прыбыткі.
Бяды Еўропы таксама могуць прывесці да новых магчымасцей: у той час як такія аналітыкі, як Пекаціела, рэкамендуюць пазбягаць еўрапейскіх інвестыцый, Шалет з Morgan Stanley настроены менш песімістычна. Еўрапейскія акцыі на працягу большай часткі апошніх 12 гадоў былі ніжэй, чым акцыі ЗША, збольшага з-за несуцяшальнага адноснага росту і менш эфектыўнай грашова-крэдытнай і фіскальнай палітыкі. Шалет кажа, што за апошнія 12 месяцаў адносная форвардная цана/прыбытак у Еўропе павалілася з-за слабага аднаўлення пасля пандэміі і наступстваў расійска-ўкраінскай вайны.
Нягледзячы на тое, што рэцэсія ў Еўропе здаецца непазбежнай, ЕЦБ, хутчэй за ўсё, працягне павышаць стаўкі, а даўгавы крызіс больш чым аддаленая магчымасць. Некаторыя з гэтых дрэнных навін зніжаюцца ў акцыях рэгіёну, кажа Шалет, што азначае, што ёсць магчымасці для цярплівых інвестараў. Амерыканскія актывы, з іншага боку, становяцца непрывабнымі для замежных інвестараў, паколькі выдаткі на валютнае хэджаванне высокія, стаўкі з папраўкай на інфляцыю збліжаюцца, а пакупкі аблігацый ФРС змяншаюцца, кажа яна.
Палітыка ФРС застанецца ў цэнтры ўвагі амерыканскіх інвестараў. Але адключаць іншыя дынамікі, асабліва ў Еўропе, неразумна і можа каштаваць дорага.
Напісаць Ліза Бейльфус у [электронная пошта абаронена]
