(Bloomberg) — У часы лёгкіх грошай адна з лічбаў, якую найбольш часта адсочваюць на крэдытных рынках, стала няўдалай кропкай.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Ebitda, што абазначае прыбытак да выліку працэнтаў, падаткаў, амартызацыі і амартызацыі - лічба, падобная на грашовы паток кампаніі і, такім чынам, яе здольнасць аплачваць даўгі - замест гэтага высмейвалася як маркетынгавы трук. Калі банкіры і прыватныя інвестыцыйныя кампаніі прасілі інвестараў купіць частку іх крэдытаў для фінансавання выкупу і іншых транзакцый, яны накладвалі так званыя надбаўкі да прагнозаў прыбыткаў, якія, па некаторых меркаваннях, не паддаваліся разуменню.
«Ebitda: у рэшце рэшт разбурана, цікавая тэорыя, вельмі пажаданая», — пажартаваў адзін з аналітыкаў Moody's у 2017 годзе. Сузаснавальнік Sixth Street Partners Алан Ваксман выказаў больш рэзкую ацэнку, папярэдзіўшы аўдыторыю на прыватнай канферэнцыі, што такая «фальшывая Ebitda» пагражае пагоршыць наступны эканамічны спад.
Зараз, на фоне росту працэнтных ставак, пастаяннай інфляцыі і папярэджанняў аб патэнцыйнай рэцэсіі на гарызонце, даследаванні S&P Global Ratings падкрэсліваюць, наколькі далёкімі ад рэальнасці аказваюцца прагнозы прыбыткаў.
Як напісала ў пятніцу Даяна Лі з Bloomberg, па дадзеных S&P, 97% кампаній спекулятыўнага ўзроўню, якія абвясцілі аб набыцці ў 2019 годзе, не апраўдалі прагнозаў у першы год. Для здзелак 2018 года гэта было 96% і 93% для набыццяў 2017 года. Даследаванне S&P паказвае, што нават пасля таго, як эканоміка была наводнена фіскальнымі і грашова-крэдытнымі стымуламі пасля пандэміі, каля 77% выкупаў і набыццяў з 2019 года ўсё яшчэ не дасягалі запланаванага прыбытку.
Большую заклапочанасць выклікае тое, што шматгадовыя прагнозы ружовых прыбыткаў маскіруюць колькасць рычагоў на балансах кампаній з самым нізкім рэйтынгам. Да 2019 года, перш чым пандэмія Covid-19 прывяла да падзення рынкаў у наступным годзе, дапаўненні складалі каля 28% ад агульных скарэкціраваных лічбаў Ebitda, якія выкарыстоўваліся для продажу крэдытаў на набыццё, паказалі тагачасныя дадзеныя Covenant Review. Гэта павялічылася з 17% у 2017 годзе.
На гэтым тыдні аналітыкі S&P заявілі, што апошнія дадзеныя пацвярджаюць іх меркаванне, што гэтыя лічбы Ebitda «не з'яўляюцца рэалістычным паказчыкам будучага Ebitda і што кампаніі пастаянна завышаюць пагашэнне запазычанасці».
«У сукупнасці гэтыя эфекты істотна недаацэньваюць фактычную будучую запазычанасць і крэдытную рызыку», - напісалі яны.
У іншым месцы:
Аблігацыі Adani Group выраслі на мінулым тыдні, калі кіраўнікі імкнуліся запэўніць даўгавых інвестараў, што кангламерат разбярэцца з тэрмінамі пагашэння запазычанасці ў бліжэйшыя месяцы. Варыянты ўключалі выпуск прыватных банкнот і выкарыстанне грашовых сродкаў ад аперацый для пагашэння аблігацый Adani Green Energy з пагашэннем у наступным годзе. Аблігацыі ўпалі да крыўднага ўзроўню пасля таго, як Adani Group стала мішэнню кароткіх прадаўцоў Hindenburg Research.
Apollo Global Management і Goldman Sachs плануюць прыватныя крэдытныя фонды, якія будуць канкураваць з Blackstone за багатых еўрапейскіх кліентаў. У той час як інвестары ўжо даўно могуць удзельнічаць у прыватным крэдытаванні ЗША праз кампаніі па развіцці бізнесу, правілы і складанасць абмяжоўвалі доступ асоб да такіх сродкаў у Еўропе да нядаўняга часу.
Рост аблігацый загружаных даўгамі забудоўшчыкаў Кітая — падштурхнуты шэрагам палітычных крокаў, накіраваных на змякчэнне напружання ў сектары нерухомасці краіны — цяпер губляе абароты на фоне пастаяннага спаду жыллёвага будаўніцтва. Індэкс непрыдатных аблігацый Bloomberg, намінаваных у доларах ЗША, у Кітаі зафіксаваў страту другі тыдзень запар, пабіўшы рэкорд росту за 13 тыдняў.
Праблемы наспяваюць яшчэ ў адным кутку кітайскага крэдытнага рынку. Фінансавыя структуры мясцовага самакіравання (МФС), якія сталі асноўнымі пакупнікамі недабудаваных аб'ектаў забудоўшчыкаў-дэфолтаў, апынуліся ў стане падзення фінансавання. Сітуацыя падштурхнула высокапастаўленага фінансавага чыноўніка з адной з самых бедных правінцый Кітая зрабіць рэдкі публічны заклік да інвестараў купляць аблігацыі LGFV.
– Пры дапамозе Алісы Хуанг, Бруса Дугласа і Даяны Лі.
(Абнаўленні для дадання дыяграмы.)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html