Красавіцкі індэкс спажывецкіх цэн і бесперапынныя ўзрушэнні на фондавым рынку прыцягнулі вялікую ўвагу інвестараў на мінулым тыдні. Магчыма, яны шукаюць не ў тых месцах, па меншай меры, калі справа даходзіць да прагназавання курсу палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы.
Адно з самых галоўных пытанняў, якія апошнім часам узнікаюць у інвестараў, заключаецца ў тым, ці дзейнічае так званы пут ФРС — ідэя, што цэнтральны банк падтрымае фінансавыя рынкі і выратуе інвестараў ад сур'ёзных спадаў. Многія прагназісты кажуць, што ён мёртвы, таму што ФРС настолькі моцна адстае ад крывой інфляцыі, што ў яе няма выбару, акрамя як зрабіць больш жорсткімі, нават калі акцыі абваляцца. The
S&P 500
знізіўся прыкладна на 14% ад свайго гістарычнага максімуму ў студзені 2022 года, страта, якая набліжаецца да падзення прыкладна на 20%, якое прымусіла ФРС у студзені 2019 года спыніць скарачэнне свайго балансу. На гэты раз колькаснае ўзмацненне жорсткасці, або QT, нават не пачалося, і цэнтральныя банкіры гучаць усё больш ястрабіна, нягледзячы на бойню.
Верагодна, пут ФРС усё яшчэ існуе, калі цана страйку значна ніжэйшая, чым чакалі інвестары. Ідэя заключаецца ў тым, што калі цэны на акцыі ўпадуць дастаткова моцна, удар па дабрабыту хатніх гаспадарак перакінецца на эканоміку ў цэлым. Але хоць акцыі маюць значэнне, інвестары могуць глядзець не на той рынак. Менавіта боль на крэдытным рынку ў канчатковым рахунку прымусіць ФРС змякчыць, кажа Джо ЛаВоргна, галоўны эканаміст Natixis па Амерыцы, указваючы, у прыватнасці, на самыя непатрэбныя з непажаданых аблігацый. Вось адкуль узнікаюць праблемы, якія пагражаюць раставаннем рынку аблігацый, што падобна да развалу даміно.
У параўнанні з казначэйскімі аблігацыямі ЗША прыбытковасць запазычанасці з рэйтынгам CCC хутка і значна павялічваецца. Гэты спрэд вырас прыкладна да 10% на мінулым тыдні, што з'яўляецца самым высокім узроўнем з канца 2020 года і прыкладна такім узроўнем, калі ФРС раней змякчыла грашова-крэдытную палітыку, каб супрацьстаяць запаволенню эканамічнага росту. LaVorgna прывязвае страйк-цану пута ФРС да спрэду прыбытковасці ў 1,500 базісных пунктаў, або 15%, паміж запазычанасцю з рэйтынгам CCC і пяцігадовай казначэйскай аблігацыяй ЗША.
"Вы можаце дасягнуць гэтага даволі хутка", - кажа ён, дадаючы, што каталізатар для такога кроку можа з'явіцца ўжо ў наступным месяцы, калі рынак павінен паглынуць каля 50 мільярдаў долараў дадатковай прапановы казначэйскіх і іпатэчных каштоўных папер з пачаткам QT. "Мы ведаем, што гэта набліжаецца", - кажа ЛаВоргна. «Але калі гэта сапраўды адбываецца, нам патрэбныя пакупнікі, акрамя ФРС, і гэта высмоктвае ліквіднасць. Ніхто не ведае, як гэтаму расцаніцца».
Ідэя аб тым, што ФРС можа так хутка павярнуцца, супярэчыць нядаўняму Fedspeak. Разгледзім каментарый старшыні ФРС Джэрома Паўэла ў чацвер аб тым, што адзінае, што ФРС не можа зрабіць, гэта не аднавіць цэнавую стабільнасць, нават калі гэта прывядзе да эканамічнага болю. Гэта таксама абвяргае апошнія дадзеныя аб інфляцыі. Але інвестары, зацікаўленыя ў пустазеллі, могуць знайсці прычыну задумацца, ці ёсць у ФРС ужо прыкрыццё, якое дазволіць ёй хутчэй пераключыць увагу на паслабленне дадзеных аб росце.
Па-першае, апошнія дадзеныя па інфляцыі. Красавіцкая справаздача ІСЦ не была добрай. Напярэдадні былі высокія чаканні, што дадзеныя пацвердзяць тое, што эканамісты і стратэгі з Уол-стрыт думалі, што яны ўжо ведаюць. Але ў той час як асноўны ІСЦ у красавіку запаволіўся да 8.3% у параўнанні з годам раней, у справаздачы не хапае доказаў таго, што інфляцыя сапраўды дасягнула піка, кажа галоўны эканаміст Jefferies Анета Маркоўска. Улічыце, што так званы базавы эфект штучна падштурхнуў гадавую метрыку ніжэй, паколькі асабліва высокія паказанні года таму выпалі з разліку, а таксама той факт, што красавіцкае падзенне коштаў на энерганосьбіты адмянілася. Цэны на запраўках дасягнулі рэкорду на працягу тыдня, у той час як кошты на дызельнае паліва працягнулі серыю штодзённых рэкордаў.
Усё гэта перад тым, як перайсці да сутнасці справаздачы аб ІСЦ. Інфляцыя ў сектары паслуг расце, падрываючы агульнапрынятае меркаванне аб тым, што інфляцыя ў асноўным звязана з праблемамі прапановы, на якія ФРС не можа паўплываць. Інфляцыя паслуг расце за цэны на жыллё, якія складаюць траціну ад агульнага ІСЦ, і хутка не замарудзіцца, паколькі арэндная плата адстае ад коштаў на жыллё, якія ўсё яшчэ растуць, прыкладна на год. Больш за тое, ІСЦ без уліку прадуктаў харчавання і энергіі падвоіўся ў параўнанні з месяцам раней і ў красавіку вырас на 0.6% хутчэй, чым чакалася. Палітыкі аддаюць перавагу асноўным мерам, і Паўэл выказаў здагадку, што штомесячныя паказанні больш важныя, чым гадавыя ўзроўні, паколькі ФРС адсочвае змены коштаў, што азначае, што найгоршая лічба ў красавіцкай справаздачы ІСЦ была самай важнай.
Падпіска на рассылку
Агляд і папярэдні прагляд
Кожны вечар у будні мы вылучаем актуальныя навіны гэтага дня і тлумачым, што можа мець значэнне заўтра.
Красавіцкі індэкс цэн вытворцаў, апублікаваны праз дзень пасля CPI, не палепшыў карціну. Аптовыя цэны выраслі на 11% у параўнанні з мінулым годам, што з'яўляецца пятым запар двухзначным павышэннем і сведчыць аб тым, што кампаніі будуць працягваць прасоўваць больш высокія цэны да спажыўцоў або з'ядаць іх за кошт сваёй маржы.
Вось дзе схаваныя добрыя навіны. Эканамісты выкарыстоўваюць дэталі справаздач ІСЦ і ІЦП, каб прагназаваць упадабаны ФРС паказчык інфляцыі, асноўны дэфлятар выдаткаў на асабістае спажыванне. Калі аб'яднаць апошнія справаздачы аб інфляцыі, асноўны PCE, верагодна, вырас значна больш лагоднымі тэмпамі ў мінулым месяцы (ён павінен выйсці 27 мая). Эканаміст Citi Вераніка Кларк асабліва звяртае ўвагу на заканадаўчае скарачэнне выплат Medicare пастаўшчыкам медыцынскіх паслуг, што паўплывала на цэны на медыцынскія паслугі. Яна бачыць рост асноўнага PCE на 0.3% у красавіку ў параўнанні з сакавіком, што адпавядае двум папярэднім росту, і на 4.8% у параўнанні з мінулым годам, у параўнанні з 5.2% месяцам раней. Эканамісты Goldman Sachs ацэньваюць меншыя, 0.2% і 4.7% штомесячныя і гадавыя тэмпы росту. Першае будзе найменшым прыростам з канца 2020 года; апошняе будзе самым павольным тэмпам у гэтым годзе.
Ёсць праблемы з засяроджваннем увагі на асноўным PCE. Ён, як правіла, працуе прыкладна на паўпрацэнтнага пункта ніжэй за ІСЦ, збольшага з-за розніцы ў тым, як разглядаюцца выдаткі на медыцынскае абслугоўванне і жыллё, а інфляцыя ўжо адчувае сябе горш для многіх спажыўцоў і прадпрыемстваў, чым паказвае нават ІСЦ. Але для прагназавання курса грашова-крэдытнай палітыкі гэта паказчык, які мае найбольшае значэнне, і ён запавольваецца хутчэй, чым іншыя лічбы інфляцыі.
Спажыўцы і прадпрыемствы яшчэ не адчуваюць, што рост коштаў дасягнуў піка. Але больш хуткае запаволенне асноўнага дэфлятара PCE разам з бурай, якая наспявае на рынку высокапрыбытковых крэдытаў, азначаюць, што цалкам магчыма, што Федэральная рэзервовая сістэма дзейнічае зухавата.
Напісаць Ліза Бейльфус у [электронная пошта абаронена]
