Баланс Федэральнай рэзервовай сістэмы можа скараціцца на 100 мільярдаў долараў у месяц, павялічваючы рызыкі на фондавым рынку

Федэральная рэзервовая сістэма зрабіла штуршок на фондавым рынку 5 студзеня, калі пратаколы снежаньскага пасяджэння выявілі кансенсус аб тым, што куплі актываў эпохі Covid павінны расслабіцца раней і больш хуткімі тэмпамі, чым пасля апошняга крызісу. Цяпер, калі асноўныя індэксы аднаўляюцца, ключавым пытаннем з'яўляецца тое, ці будуць далейшыя ўзрушэнні ў бліжэйшыя некалькі месяцаў, калі ФРС выкладае свой план па скарачэнні балансу.

X

Эканамісты Уол-стрыт пачынаюць рабіць стаўкі, ствараючы базавую пазіцыю аб тым, чаго чакаць ад колькаснага ўзмацнення жорсткасці ФРС - выкарыстання балансу, а не эталоннай працэнтнай стаўкі для ўзмацнення жорсткасці палітыкі. Яны таксама прапануюць некаторыя падказкі аб тым, што гэта можа азначаць для эканомікі і фінансавых рынкаў.

У чацвер эканамісты з Deutsche Bank і Nomura напісалі, што чакаюць, што Федэральная рэзервовая сістэма абвесціць аб сваім рашэнні пачаць скарачэнне балансу ў ліпені. Аднак галоўны эканаміст Deutsche Bank у ЗША Мэцью Луцэці і стратэг па стаўках Стывен Зэн адзначылі рызыку таго, што ФРС перанясе пачатак QT на чэрвень, што «можа прывесці да больш моцнай рэакцыі рынку».

Кіраўнік ФРС Джэром Паўэл заявіў на сваёй прэс-канферэнцыі 15 снежня, што палітыкі прымуць рашэнне «на бліжэйшых сустрэчах», што рабіць з казначэйскімі аблігацыямі на суму 4.5 трлн даляраў і іпатэчнымі паперамі, набытымі з пачатку пандэміі. Канчатковыя закупкі завершацца ў сакавіку.

Калі ФРС не прыме рашэння рэінвеставаць усю асноўную суму па меры пагашэння аблігацый, баланс, натуральна, скароціцца.

Тэмп сцёку балансу Федэральнай рэзервовай сістэмы

Іншым ключавым палітычным рашэннем, якое павінны будуць пераварыць фондавы рынак і рынак аблігацый, будзе тэмп сцёку балансу. Падчас папярэдняга эпізоду QT з 2017 па 2019 год Федэральная рэзервовая сістэма пачала разгружаць актывы на 10 мільярдаў долараў у месяц і паступова падняла абмежаванне да 50 мільярдаў долараў у месяц праз год.

У запісцы ад 6 студзеня эканаміст Банка Амерыкі Адыця Бхавэ заявіў, што ФРС можа пачаць скручванне балансу ў кастрычніку. Тэмп можа пачацца прыкладна з 17.5 мільярдаў долараў у месяц і вырасці да 70 мільярдаў долараў да пачатку 2023 года.

Аднак эканамісты Deutsche Bank чакаюць больш хуткага згортвання, пачынаючы з 35 мільярдаў долараў у месяц у жніўні і дасягнуўшы 105 мільярдаў долараў у месяц у снежні.

JPMorgan прагназуе, што QT пачнецца ў ліпені, дасягнуўшы месячнага тэмпу ў 100 мільярдаў долараў да канца года.

У інтэрв'ю Reuters прэзідэнт ФРС Атланты Рафаэль Босцік, які ў гэтым годзе не мае права голасу, заявіў, што хацеў бы, каб баланс скарачаўся на 100 мільярдаў долараў у месяц.

QT = Павышэнне хуткасці

У адрозненне ад мінулага цыклу, палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы цяпер абмяркоўваюць скарачэнне балансу як дапаўненне ці нават альтэрнатыву павышэнню працэнтных ставак. Пратаколы пасяджэння 14-15 снежня паказалі, што «некаторыя ўдзельнікі» ўбачылі, што ўзмацненне жорсткасці больш за кошт зніжэння балансу, чым павышэнне стаўкі, «можа дапамагчы абмежаваць згладжванне крывой прыбытковасці».

Кароткатэрміновыя дзяржаўныя аблігацыі рухаюцца ў тандэме з чаканнямі павышэння стаўкі, але прыбытковасць доўгатэрміновых казначэйскіх аблігацый часта можа зніжацца па меры росту кароткіх ставак, згладжваючы крывую прыбытковасці. Гэта можа адбыцца, напрыклад, калі рынкі лічаць, што ястрабіная палітыка ФРС замарудзіць эканоміку.

Адным з вывадаў з'яўляецца тое, што залежнасць ад QT, а не павышэння стаўкі, спрыяе чыстай працэнтнай маржы фінансавых кампаній.

Іншы магчымы вывад заключаецца ў тым, што прагнозы ФРС па працэнтнай стаўцы могуць заніжаць колькасць узмацнення жорсткасці на шляху. Снежаньскія эканамічныя прагнозы, якія ўжо крыху састарэлі, паказалі, што члены ФРС чакалі, што эталонная стаўка вырасце з мэтавага дыяпазону 0%-0.25% цяпер да 1.5%-1.75% у канцы 2023 года і 2%-2.25% у канцы 2024 года. XNUMX год.

Знешні выгляд быў галіным: члены бачылі сваю палітычную стаўку ніжэй за доўгатэрміновую нейтральную стаўку ў 2.5%. Але эканамісты Deutsche Bank пастулявалі, што члены ФРС бачылі QT у пэўнай ступені як замену павышэння стаўкі. Яны мяркуюць, што зніжэнне балансу на 1.5 трыльёна долараў да канца 2023 года будзе прыраўноўвацца да павышэння стаўкі на 2.5-3.5 чвэрць пункта.

Ці з'яўляецца QT больш рызыкоўным для фондавага рынку, чым у 2018 годзе?

У мінулы раз QT прайшоў без праблем у першы год, нават калі Федэральная рэзервовая сістэма паскорыла свае планы па павышэнні стаўкі, каб апярэдзіць патэнцыйны рост інфляцыі, якога так і не было. Але восенню 2018 года фондавы рынак патаннеў, заігрываючы з тэрыторыяй мядзведжага рынку. У рэшце рэшт, ФРС сігналізавала аб адступленні ў пачатку 2019 года, калі павышэнне ставак ператварылася ў зніжэнне ставак, а QT саступіў месца большай колькасці пакупак аблігацый.

«Вырашаючы пытанні балансу, мы даведаліся, што лепш выкарыстоўваць асцярожны метадычны падыход», — сказаў Паўэл на сваёй прэс-канферэнцыі 15 снежня. «Рынкі могуць быць адчувальныя да гэтага».

Гэтыя ўрокі і павага да Уол-стрыт могуць супакоіць інвестараў. Аднак у пачатку 2019 года ФРС было даволі простай справай, бо інфляцыя была ўтаймаванай.

«Гэты перыяд у канчатковым выніку можа быць больш сур'ёзным, чым у 2018 годзе, - гэта тое, што інфляцыя цяпер з'яўляецца сур'ёзнай праблемай", - напісаў стратэг Deutsche Bank Джым Рэйд. "Гэта можа знізіць здольнасць ФРС павярнуцца на капейкі, калі фінансавыя ўмовы рэзка пагоршацца".

Федэральная рэзервовая сістэма магла б прапанаваць больш яснасці адносна планаў балансу на сустрэчы 25-26 студзеня і на прэс-канферэнцыі Паўэла пасля яе аб'яўлення.

Сачыце за Джэдам Грэмам у Twitter @IBD_JGraham для ахопу эканамічнай палітыкі і фінансавых рынкаў.

ВЫ ВЫ МОЖА ПАДАБАЕЦЦА:

Толькі адзін тып акцый квітнее на фоне зацятай інфляцыі

Злавіце наступны вялікі выйгрышны запас з MarketSmith

Хочаце атрымаць хуткі прыбытак і пазбегнуць вялікіх страт? Паспрабуйце SwingTrader

Азнаёмцеся з найлепшымі ростам акцый, якія можна купіць і паглядзець