Федэральная рэзервовая сістэма знаходзіцца ў пастцы ў клетцы, зробленай у Токіо

Старшыня Федэральнай рэзервовай сістэмы Джэром Паўэл разважае, наколькі ў яго ёсць магчымасць падымаць працэнтныя стаўкі, рэаліі Токіо мяркуюць, што адказ не так шмат.

У сакавіку каманда Паўэла ўпершыню за тры гады націснула на грашовыя тармазы. Гэты пераход на 25 базавых пунктаў адбыўся ў момант, калі інфляцыя расце найхутчэй з пачатку 1980-х гадоў. Гэта падшпіліла чаканні, бо гэта адбылося значна больш жорстка.

Тым не менш цяжкае становішча Банка Японіі паказвае, чаму Паўэл ФРС можа быць больш запакаваная, чым шануюць інвестары.

Вядома, ФРС і Банк Японіі не з'яўляюцца ідэальнымі параўнаннямі. Але Банк Японіі стаў першапраходцам у грашова-крэдытнай пясчанай пасткі, якая скасавала перспектывы цэнтральных банкіраў ад Вашынгтона да Франкфурта да Сіднэя. І той факт, што Банк Японіі затрымаўся на нулявым узроўні — і ў рэжыме колькаснага змякчэння — збольшага тлумачыць, чаму ФРС Паўэла не будзе ўзмацняць жорсткасць з такой тэрміновасцю, якую, здавалася б, патрабуе інфляцыя ў 8.3%.

Звычайная нітка - гэта спосабы, з дапамогай якіх гіганцкія эканомікі настолькі прывыклі да амаль неабмежаванай колькасці бясплатных грошай, што не могуць без іх уявіць. Ён стаў цэнтральным банкаўскім эквівалентам дзяржаўнага права.

Детокс - гэта тое, што Японія ніколі не зразумела, як гэта зрабіць. Хуткая гісторыя паказвае, што Банк Японіі ўпершыню знізіў стаўкі да нуля ў 2000 годзе, што стала беспрэцэдэнтным дзеяннем у эканоміцы групы сямі. У 2001 годзе губернатар Банка Японіі Масару Хаямі вынайшаў сучасны QE.

Бяда ў тым, што Банк Японіі не можа знайсці выхад. Гэта захоўвае грашовы рухавік на 5-й перадачы з году ў год. Уся эканоміка Японіі на 5 трыльёнаў долараў стала залежнай. Дзяржаўныя чыноўнікі, кіраўнікі карпарацый, хатнія гаспадаркі і інвестары ўспрынялі як належнае, што Банк Японіі выйдзе з ен друкарскія станкі на «высокай» бясконца.

Быў сапраўды кароткі момант прыкладна ў 2006 годзе, калі Банк Японіі спрабаваў адвучыць нацыю ад грашовага соўсу. Яму нават удалося зрабіць некалькі невялікіх павышэнняў ставак.

Не атрымалася. Грамадскі рэзананс быў жорсткім, а эканамічныя наступствы для ўпэўненасці бізнесу і дынамікі інвестыцый былі яшчэ горш. Да 2008 года Банк Японіі вярнуў выдаткі па пазыках да нуля. Затым зноў QE. У пэўным сэнсе фінансавая імперыя нанесла ўдар у адказ. На просьбы аб дадатковых грашовых ударах адказаў цэнтральны банк. І гэта шкада.

Два дзесяцігоддзі празмернага грашовага дабрабыту, па сутнасці, скончылі замірэнне самых жывёл духаў, якія японскія палітыкі спрабавалі адрадзіць. Стымулы для дзяржаўных службовых асоб і кіраўнікоў карпаратыўных прадпрыемстваў зрываць, рэструктурызаваць, уводзіць новаўвядзенні або рызыкаваць зніклі.

Навошта рэалізоўваць непапулярныя або рызыкоўныя новыя стратэгіі, калі прасцей проста выкарыстоўваць падарункі ліквіднасці Банка Японіі? Іронія ў тым, што ў 2012 годзе, калі тагачасны прэм'ер-міністр Сіндза Абэ прыйшоў да ўлады, паабяцаўшы рэфармаваць эканоміку, ён таксама вярнуўся да друкарскіх станкоў Банка Японіі.

Абэ наняў Харухіка Куроду, каб знайсці больш высокі стымул і спыніць дэфляцыю раз і назаўжды. Губернатар Курода націснуў на газ больш агрэсіўна, чым калі-небудзь раней, зняўшы з Japan Inc. абавязак рэанімаваць інавацыйны дух або павысіць прадукцыйнасць. Замест таго, каб падняць сваю эканамічную гульню за апошнія дзевяць гадоў, Японія павялічыла дазоўку стэроідаў. Гэта ў асноўным страціла будучыню Кітай.

Увядзіце Паўэл, лідэр ФРС з найменшай канфрантацыяй за апошнія дзесяцігоддзі. Ён пакланіўся былому прэзідэнту Дональду Трампу і знізіў стаўкі да нуля. Потым у 2021 годзе, пры прэзідэнце Джо Байдэне, Паўэл адмовіўся апярэджваць крывую інфляцыі з дапамогай аднаго-двух павышэння стаўкі.

Яшчэ, скажам, у верасні 2021 года, было магчыма, што ўсплёск інфляцыі быў пераходным, звязаным з узрушэннямі ў ланцужках паставак, якія пройдуць. Але цэнтральны банк - гэта гульня ўпэўненасці. Усё, што патрабуецца, каб арыентавацца на ўспрыманне інвестараў, - гэта невялікія, але наўмысныя крокі па спыненні спекуляцый. Цяпер, магчыма, занадта позна, бо вайна Расеі ва Ўкраіне ператварае рост коштаў у крызіс пяці трывог.

Хутчэй за ўсё, ФРС неўзабаве зноў павысіць стаўкі. Аднак пасля гэтага чакайце працяглыя перыяды «назірання і чакання», бо каманда Паўэла спрабуе распрацаваць інфляцыю як лепшы з двух сцэнарыяў — другі — глыбокая рэцэсія, выкліканая агрэсіўным узмацненнем грашова-крэдытнай палітыкі.

Ні адзін лідэр ФРС не хоча, каб яго вінавацілі ў спаде. А ўлічваючы наступствы Covid-19, інфляцыю, праблемы з ланцужкамі паставак, геапалітычную напружанасць, нерацыянальна высокую ацэнку акцый і рост долара, стаўкі становяцца ўсё больш высокімі. Кошт палітычнай памылкі настолькі вялікі, як і калі-небудзь. Гэта можна было лёгка адправіць Амерыканскія акцыі ўпалі яшчэ больш рэзка.

Безумоўна, эканамісты маюць права на тое, што яны, якія сцвярджаюць, што сённяшняя інфляцыя - гэта менш лёгкія грошы, чым неадпаведнасць попыту/прапанавання і вялізныя фіскальныя даходы. Дэфіцыт інвестыцый у тэхналогіі для неабходнага павышэння прадукцыйнасці ў ЗША наўрад ці дапамагае. Але вялікая частка цэнтральнага банку носіць псіхалагічны характар. Зараз мала верыцца, што Паўэл ведае, што патрабуе яго праца. Што яшчэ больш важна, у яго мала ўпэўненасці, што ў яго хопіць мужнасці прымаць непапулярныя рашэнні.

Японія нагадвае нам, што бясконца лягчэй знізіць стаўкі да рэкордна нізкіх, чым аднавіць нармальнае становішча. Гэта, у двух словах, тлумачыць, чаму размовы аб цыкле ўзмацнення жорсткасці, падобным да 1994 года, ФРС Паўэла моцна перабольшаныя.