«Прывід 1994 года» ФРС пераследуе азіяцкія рынкі

У Азіі заўсёды будуць складаныя пачуцці да Алана Грынспена.

У сярэдзіне-канцы 1990-х тагачасны старшыня Федэральнай рэзервовай сістэмы быў добрасумленнай знакамітасцю. Яго фота з'яўлялася ў часопісе People, Entertainment Tonight і на стыльных старонках нацыянальных газет. Камандаванне Грынспенам найбуйнейшай эканомікай свету прынесла яму бліскучую біяграфію Боба Вудварда пад назвай Настаўнік.

Аднак Азія ў асноўным памятае Эпоха Грынспена за паскарэнне азіяцкага фінансавага крызісу 1997-1998 гг. Менавіта цыкл жорсткасці ФРС у 1994-1995 гадах - падваенне кароткатэрміновых працэнтных ставак усяго за 12 месяцаў - падрыхтаваў аснову для расплаты ў Азіі.

Калі долар рэзка рос, а капітал імчаўся на Захад, чыноўнікі ў Бангкоку, Джакарце і Сеуле не змаглі падтрымліваць валютную прывязку да даляра. У выніку хвалі дэвальвацыі валюты таксама падштурхнулі Малайзію да мяжы і амаль уцягнулі ў гэтую сумесь Японію.

У канцы 1997 года надзвычайныя рыначныя ўзрушэнні забралі галоўны прыз: тагачасны 100-гадовы Каштоўныя паперы Yamaichi, адна з легендарных буйных брокерскіх кампаній Японіі. Яе крах выклікаў паніку ў Вашынгтона. І Міністэрства фінансаў ЗША, і Міжнародны валютны фонд непакоіліся не пра тое, што Японія занадта вялікая, каб разваліцца. Яны лічылі, што эканоміка Японіі занадта вялікая, каб яе ратаваць.

Усё гэта тлумачыць, чаму каментарыі Джэрома Паўэла 26 жніўня так напалохалі Азію. Рэгіён раптам баіцца таго, што былы кіраўнік Банка Карэі Кім Чон Су называе «прывідам 1994 года».

За апошняе дзесяцігоддзе гэты страх час ад часу ўзнікаў. У 2013 годзе, калі «істэрыка» ФРС пераследвала рынкі аблігацый, стратэг Банка Амерыкі Майкл Хартнет папярэджваў аб «паўтарэнні моманту 1994 года». Лойд Бланкфейн, у той час генеральны дырэктар Goldman Sachs, прызнаў што «цяпер я хвалююся, краем вока гляджу на перыяд 1994 года».

Адсюль наступствы папярэджання Паўэла аб ястрабіным павароце ФРС, які захаваецца «некаторы час» і прынясе «некаторы боль» для хатніх гаспадарак і прадпрыемстваў. Гэта адбываецца на фоне самых агрэсіўных крокаў ФРС па ўзмацненні жорсткасці з 1990-х гадоў.

Фактычна, можна нават задацца пытаннем, ці Паўэл трымае свае рытарычныя ўдары, калі інфляцыя павялічваецца найбольш за 40 гадоў.

Ена ўжо на мяжы 140 за даляр, узровень, які эканаміст Нью-Йоркскага універсітэта Нурыэль Рубіні, «д-р. Дум», папярэджвае, што можа прымусіць Банк Японіі «змяніць палітыку» такім чынам, што ўзмацніць глабальныя ўзрушэнні.

У мінулыя выхадныя Ізабэль Шнабель, член выканаўчага савета Еўрапейскага цэнтральнага банка, выступіла ад імя многіх, калі казала пра праблему «вялікай валацільнасць». Па яе словах, «пандэмія і вайна ва Украіне ўжо прывялі да беспрэцэдэнтнага росту макраэканамічнай нестабільнасці».

Цяпер узнікае пагроза магутнага ўзмацнення жорсткасці цэнтральнага банка. Пякучае пытанне, сказаў Шнабель, заключаецца ў тым, «ці гэтыя ўзрушэнні, хоць і значныя, у канчатковым рахунку апынуцца часовымі, як гэта было ў выпадку з сусветным фінансавым крызісам».

Сутнасць, папярэдзіў Шнабель, заключаецца ў тым, што «выклікі, з якімі мы сутыкаемся, верагодна, прывядуць да больш маштабных, больш частых і больш устойлівых узрушэнняў у наступныя гады».

Нідзе больш, чым у Азіі. Ціск уніз на азіяцкія валюты, калі долар расце, як гэта было раней Дзень Грынспена выкліча шмат хаосу. Рынкі ўжо гудуць аб «зваротнай валютнай вайне».

За апошнія два дзесяцігоддзі ўрады ад Сеула да Сінгапура аддавалі перавагу больш слабым абменным курсам, каб павялічыць экспарт. Цяпер, калі вайна з Расеяй ва Украіне павышае цэны на нафту, прадукты харчавання і іншы жыццёва важны імпарт, Азія баіцца імпартаваць інфляцыю праз нізкія абменныя курсы.

Праблема ўцёкаў капіталу таксама рэальная. Адно з самых вялікіх расчараванняў Азіі заключаецца ў тым, што яна шмат у чым расплачваецца за няўдачы Паўэла. Ранняя: падпарадкаванне патрабаванням былога прэзідэнта Дональда Трампа знізіць стаўкі ў 2019 годзе, нават калі эканоміка не мела патрэбы ў падтрымцы.

У 2021 годзе Паўэлу не ўдалося зрабіць на табло больш жорсткіх крокаў. Ён занадта з энтузіязмам пагадзіўся на аргумент аб пераходнасці інфляцыі. Да таго часу, калі ФРС пачала павышаць стаўкі ў сакавіку 2022 года, было занадта позна. Цяпер, калі ФРС Паўэла даганяе, Азія будзе суправаджаў шкоду.

Пераход ФРС ад колькаснага змякчэння да «колькаснага ўзмацнення жорсткасці» наносіць прамую шкоду Азіі, кажа эканаміст Тан Кай Сіань з Gavekal Research.

Гэтая паскораная жорсткая эканомія, кажа ён, «прыходзіць у дадатак да далейшага павышэння працэнтных ставак у той час, калі казначэйства ЗША скончыла скарачэнне балансу грашовых сродкаў, узмоцніць дэфіцыт ліквіднасці, які ўжо адбываецца. Больш за тое, амерыканскія камерцыйныя банкі робяць больш жорсткімі свае стандарты крэдытавання, і таму наўрад ці змогуць кампенсаваць гэтую ўцечку ліквіднасці. Верагодна, гэта паўплывае на цэны на акцыі ў ЗША, і па меры росту рэальных выдаткаў на запазычанні і стрымлівання попыту гэта павялічыць верагоднасць кароткатэрміновай рэцэсіі ў ЗША».

Гэта бумерангам верне Азію. Нягледзячы на ​​тое, што рэгіён дасягнуў прагрэсу ў адмове ад экспарту, стварэнні больш дынамічных сектараў паслуг, любое падзенне попыту ў ЗША моцна ўдарыць па Кітаю і астатняй Азіі. Страшна, сапраўды.