Скарачэнне балансу ФРС шляхам колькаснага ўзмацнення жорсткасці з'яўляецца "поўнай памылкай", кажа Мідзуха

Баланс ФРС павялічыўся прыкладна да 9 трыльёнаў долараў падчас пандэміі пасля таго, як цэнтральны банк распачаў праграму пакупкі аблігацый, вядомую як колькаснае змякчэнне, якая ўключала куплю казначэйскіх аблігацый ЗША, каб дапамагчы забяспечыць ліквіднасць рынку, калі пачаўся крызіс COVID-19.

«Абавязацельствы банкаў павялічваюцца для задавальнення рэшткаў рэзерваў у сістэме, і ўласны аналіз ФРС сведчыць аб тым, што гэтыя абавязацельствы няпроста скараціць, калі ФРС дазваляе свайму балансу сцякаць», — напісаў Рычыута. «Больш за тое, гістарычны вопыт таго, як функцыянуе сістэма ў рамках шырокага рэзерву, выключна абмежаваны, і прыраўноўванне QT да павышэння ставак выглядае няправільным падыходам».

У канцы кастрычніка міністр фінансаў Джанет Йеллен папярэдзіла на канферэнцыі індустрыі каштоўных папер, што эканамічная сітуацыя "небяспечныя і лятучыя», нават калі яна падкрэсліла, што эканоміка ЗША «здаровая», а фінансавую сістэму назвала «ўстойлівай». У той час Йеллен адзначыла, што «мы вельмі засяроджаныя на рынку казначэйства», сказаўшы, што «крытычна важна, каб ён быў глыбокім, ліквідным, добра функцыянуючым і служыў эталонам для ўсіх іншых актываў».

ФРС заявіла ў сваёй справаздачы аб фінансавай стабільнасці ў пачатку гэтага месяца, што рынак казначэйства ў памеры 24 трыльёнаў долараў нядаўна адчуваў нізкі ўзровень ліквіднасці рынку. Джон Уільямс, прэзідэнт Федэральнага рэзервовага банка Нью-Ёрка, папярэдзіў у сярэдзіне лістапада, што праблемы з ліквіднасцю на рынку казначэйства могуць перашкаджаюць здольнасці ФРС праводзіць грашова-крэдытную палітыку да эканомікі. 

Паводле заўваг Елен у мінулым месяцы, адміністрацыя прэзідэнта Джо Байдэна працавала ва ўсіх агенцтвах, каб праводзіць палітыку, якая магла б умацаваць ліквіднасць на рынку дзяржаўнай пазыкі ЗША. Яна таксама сказала, што ў той час не бачыла праблемы на рынку.

Рычыута з Mizuho заявіў у сваёй запісцы ў панядзелак, што колькаснае змякчэнне, якое прадугледжвае куплю ФРС аблігацый, такіх як казначэйскія аблігацыі, «наўрад ці будзе адноўлена з улікам працягваецца барацьбы з інфляцыяй». Наадварот, «у 2018-2019 гадах дэфляцыя і векавая стагнацыя былі галоўнымі праблемамі для палітыкаў», — напісаў ён.

ФРС пачаў павышаць стаўкі ў сакавіку, каб змагацца з высокай інфляцыяй у ЗША, якая вырасла пасля крызісу COVID-19. Інфляцыя ўзляцела на фоне збояў у ланцужку паставак, звязаных з COVID, а таксама беспрэцэдэнтных грашова-крэдытных і фіскальных стымулаў, якія былі распрацаваны, каб дапамагчы эканоміцы перажыць крызіс, выкліканы пандэміяй.

Чытайце: Брэйнард з ФРС: Нават краіны, якія павысілі працэнтныя стаўкі раней за ЗША, не пазбеглі высокай інфляцыі

пасля Уварванне Расіі ва Украіну, «ФРС таксама хутка пераключыла перадачы», - сказаў Рычыута, а Федэральны камітэт па адкрытым рынку прыняў «абмежавальную палітыку», якая пакінула тэрмінальную стаўку цэнтральнага банка «ключавым пытаннем без адказу».

«Паколькі грашова-крэдытная палітыка працуе з адставаннем, а базавы эканамічны попыт застаецца адносна ўстойлівым, канчатковая стаўка стала рухомай мэтай», - гаворыцца ў запісцы Мізухо.

Вось чаму ФРС «прыняла падыход да павышэння ставак, які залежыць ад дадзеных», а члены FOMC шукаюць «узровень, які выправіць дысбаланс паміж попытам і прапановай на працоўную сілу», сказаў Рычыута. «Прачытаныя намі дадзеныя дазваляюць выказаць здагадку, што пры 5% форвардная структура ставак усё яшчэ значна меншая за верагоднае канчатковае піка кароткатэрміновых ставак у гэтым цыкле».

Рык'юта таксама выказаў занепакоенасць тым, што інвестары могуць быць занадта ахвотнымі глядзець далей за ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай сістэмы ФРС пасля таго, як у кастрычніку ўбачылі прыкметы паслаблення інфляцыі.

«Жаданне ўдзельнікаў рынку перайсці ад узмацнення жорсткасці да канчатковага змякчэння проста павялічвае верагоднасць таго, што стаўкі павінны будуць падняцца вышэй і заставацца там даўжэй, каб ФРС магла дасягнуць неабходных і дастатковых умоў для адмены свайго абмежавальнага падыходу», — сказаў ён. .

Чытайце: Булард кажа, што ФРС, верагодна, трэба будзе падтрымліваць працэнтныя стаўкі вышэй за 5% да 2024 года, каб утаймаваць інфляцыю

Наступнае пасяджэнне ФРС па пытаннях палітыкі запланавана на 13-14 снежня. 

Між тым, прыбытковасць па 10-гадовай казначэйскай білеце
TMUBMUSD10Y,
3.710%
Па дадзеных Dow Jones Market Data, у панядзелак ён не змяніўся на ўзроўні 3.701%. Але да гэтага часу ў 2022 годзе прыбытковасць 10-гадовых аблігацый заставалася вышэйшай прыкладна на 2.2 працэнтнага пункта, павялічыўшыся ў сувязі з павышэннем ставак ФРС у гэтым годзе.

Амерыканскія акцыі пацярпелі ад росту ставак у 2022 годзе з S&P 500
SPX,
-1.54%
знізіўся на 16.8% да панядзелка. Індэкс S&P 500 закрыўся ў панядзелак на 1.5% ніжэй, у той час як Dow Jones Industrial Average знізіўся на 1.4%, а Nasdaq Composite
COMP,
-1.58%
упалі на 1.6%, паводле рынкавых дадзеных Dow Jones. 

Чытайце: Наступны фінансавы крызіс, магчыма, ужо наспявае - але не там, дзе чакаюць інвестары