Ford Motor Company: гатовы да іншага стагоддзя

Гэты даўні вытворца аўтамабіляў мае спадчынны бізнес, які прыносіць грошы, што спрыяе інвестыцыям у магчымасці росту. Нягледзячы на ​​падзенне аб'ёмаў продажаў аўтамабіляў за кожны з апошніх пяці гадоў, лепшыя гады гэтай кампаніі яшчэ наперадзе. Ford Motor Company (F) - доўгая ідэя гэтага тыдня.

Акцыі Ford прадстаўляюць якасную рызыку/ўзнагароду, улічваючы:

• шырокія вытворчыя і размеркавальныя сеткі
• расце доля рынку грузавікоў ЗША
• генерацыя моцнага свабоднага грашовага патоку (FCF).
• пазіцыя для выкарыстання старых мадэляў аўтамабіляў і знакавых брэндаў для дасягнення новых кліентаў электрамабіляў (EV).
• перавага першага ходу ў грузавіках EV
• кошт акцый азначае, што прыбытак кампаніі знізіцца назаўсёды на 30% у параўнанні з узроўнем 2021 года

Правераныя магчымасці цяжка паўтарыць

Кампаніі маюць патрэбу ў шырокай вытворчай сетцы і вопыту кіравання такой сеткай для атрымання пастаяннага прыбытку ў высокаканкурэнтнай аўтамабільнай прамысловасці. Ford кіруе 48 вытворчымі і зборачнымі заводамі, што робіць яго трэцім па велічыні вытворцам лёгкіх аўтамабіляў у ЗША, як паказвае малюнак 1. Капітал, неабходны для стварэння і абслугоўвання такога буйнамаштабнага прадпрыемства, з'яўляецца надзвычай высокай перашкодай для новых удзельнікаў. Ford працягвае павялічваць аб'екты і павялічваць маштаб, у тым ліку плануе выдаткаваць 5.6 мільярда долараў на яго будаўніцтва Сіні Авал Горад завод у Тэнэсі, які будзе вырабляць электрамабілі і акумулятары серыі F.

Ford таксама мае 9,955 дыстрыб'ютараў па ўсім свеце (ён жа дылерскія цэнтры), у тым ліку ~3,100 (18% усіх Дылеры новых аўтамабіляў у ЗША) дылеры ў ЗША Паколькі кампанія працягвае распрацоўку новых электрамабіляў, дылерскія цэнтры забяспечваюць Ford вялікую і правераную платформу распаўсюджвання, каб хутка і эфектыўна дастаўляць новыя мадэлі спажыўцам. Дылерскія цэнтры таксама спрыяюць доўгатэрміноваму росту продажаў праз рэкламу на мясцовых рынках, усталяванне даверу з кліентамі і цэнтры абслугоўвання аўтамабіляў, якія зручна размяшчаюцца побач з кліентамі.

Малюнак 1: Доля вытворцаў аўтамабіляў у прададзеных лёгкіх аўтамабілях у ЗША: 2021 г

Кампанія Ford па вытворчасці грузавікоў і пазадарожнікаў ужо прыносіць прыбытак

Дзякуючы шырокім вытворчым магчымасцям і ўжо створанай дылерскай сетцы, Ford кіруе прыбытковым бізнесам па вытворчасці рухавікоў унутранага згарання (ДВС) у ЗША

Бізнэс Ford у ЗША цяпер амаль выключна продаж грузавікоў і пазадарожнікаў. На малюнку 2 аптовыя грузавікі і пазадарожнікі, прададзеныя ў працэнтах ад агульнага аптовага аб'ёму продажаў у ЗША, выраслі з 82% у 2018 годзе да 97% у 2021 годзе. Змена продажаў Ford адлюстроўвае больш шырокі пераход амерыканскіх хатніх гаспадарак на грузавікі і пазадарожнікі: продажы грузавікоў у ЗША вырасла з 69%. агульны аб'ём продажаў аўтамабіляў у 2018 г. да 78% у 2021 г. Рост спажывецкай перавагі пазадарожнікаў адлюстроўвае тэндэнцыю да таго, што транспартныя сродкі становяцца рухомымі забаўляльнымі цэнтрамі, створанымі для камфорту.

У кароткатэрміновай перспектыве пераход Ford ад седанаў азначаў продаж меншай колькасці аўтамабіляў і страту некаторай долі рынку ў ЗША. Аднак гэты пераход акупіўся ў выглядзе больш высокай маржы, паколькі маржа чыстага аперацыйнага прыбытку кампаніі пасля падаткаабкладання (NOPAT) вырасла з 2.5% у 2018 г. да 3.7% у 2021 г. Рост рэнтабельнасці павялічыў рэнтабельнасць інвеставанага капіталу Ford (ROIC) з 4.8% да 5.4% за той жа час.

У дадатак да павышэння маржы NOPAT, засяроджанасць Ford на бізнесе грузавікоў таксама спрыяла павелічэнню долі рынку ў яго найбуйнейшым сегменце ў ЗША. Доля Ford на рынку грузавікоў ЗША вырасла з 21% у 2018 годзе да 25% у 2021 годзе, а грузавік F-Series кампаніі быў самым прадаваным грузавіком у Амерыцы на працягу 45 гадоў запар. Поспех Ford на рынку грузавікоў дазваляе яму яшчэ больш зарабіць на вялікім попыце на грузавікі і пазадарожнікі.

Малюнак 2: Аб'ём грузавікоў і пазадарожнікаў Ford у ЗША ў працэнтах ад агульнага аптовага аб'ёму: 2018 – 2021 гг.

Асноўны прыбытак адноўлены ў 2021 годзе

У сувязі з ростам рэнтабельнасці NOPAT і рэнтабельнасці інвестыцый, не дзіўна, што асноўны прыбытак Ford вырас у 2021 годзе. Згодна з малюнкам 3, асноўны прыбытак Ford вырас з -3.9 мільярда долараў у 2020 годзе да 8.9 мільярда долараў у 2021 годзе, што з'яўляецца гістарычным максімумам для кампанія.

Важна таксама адзначыць, што асноўны прыбытак з'яўляецца больш надзейным паказчыкам прыбытку кампаніі, чым прыбытак па GAAP, а асноўны прыбытак Ford значна ніжэйшы за 17.9 мільярда долараў прыбытку кампаніі па GAAP у 2021 годзе. Асноўны прыбытак выдаляе ўсе незвычайныя артыкулы, такія як 9.2 долара Ford. Каб падлічыць сапраўдную рэнтабельнасць кампаніі, прыбытак ад інвестыцый у 9 мільярдаў долараў у першую чаргу абумоўлены нечаканымі прыбыткамі ў памеры XNUMX мільярдаў долараў ад IPO Rivian.

Малюнак 3: Выручка і асноўны прыбытак Ford з 2009 года

Моцны свабодны грашовы паток - вялікая канкурэнтная перавага

Мала таго, што вытворчыя і дыстрыбутарскія сеткі Ford цяжка паўтарыць, але моцны паток свабодных грашовых сродкаў (FCF) кампаніі таксама забяспечвае відавочную канкурэнтную перавагу ва ўсё больш капіталаёмістай галіны. Аўтамабільным кампаніям патрэбна шмат грошай для фінансавання вытворчасці, распаўсюджвання і продажу аўтамабіляў. Кампаніі, асабліва шматлікія новыя ўдзельнікі, якія сканцэнтраваны на электрамабілях, якія не генеруюць і FCF павінны прадаваць даўгі або капітал, каб канкурыраваць. Як паказвае малюнак 4, за апошнія 10 гадоў кампанія Ford атрымала 34.4 мільярда долараў FCF, або 53% сваёй рынкавай капіталізацыі.

Малюнак 4: Сукупны свабодны грашовы паток Ford: 2012 – 2021 гг

На малюнку 5 Ford з'яўляецца адным з трох аналагаў са станоўчым сярэднім паказчыкам FCF за 3 гады. У той час як іншыя кампаніі спальваюць грошы, Ford выводзіць на рынак электрамабілі, адначасова ствараючы значныя FCF ад свайго бізнесу ICE. Сярэдняя 3-гадовая прыбытковасць FCF [1] Ford у 2% саступае толькі Nissan (NSANY).

Малюнак 5: Даходнасць FCF у параўнанні з Равеснікі: TTM

*Toyota з'яўляецца аналагам, але не ўваходзіць у гэты аналіз, таму што я не магу дакладна разлічыць яе карпаратыўны кошт, FCF або прыбытковасць FCF з-за дрэннага раскрыцця інфармацыі ў 6-Ks пасля 3.

Нягледзячы на ​​тое, што Ford працуе ўжо 118 гадоў, кампанія хутка адаптуецца да зменлівай галіны. Моцная дзейнасць Ford, якая прыносіць грашовыя сродкі, дазваляе кампаніі рэінвесціраваць капітал у новыя стратэгіі для задавальнення попыту на электрамабілі.

На малюнку 6 выдаткі Ford на інжынерныя даследаванні і распрацоўкі выраслі з 6.2 мільярда долараў у 2013 годзе да 7.6 мільярда долараў у 2021 годзе. Выдаткі Ford на інжынерныя даследаванні і распрацоўкі ў 2021 годзе амаль роўныя выдаткам General Motors (GM), у 1.5 разы Stellantis (STLA) і ў 1.3 разы больш, чым у аналагаў. група [2] сярэдні.

У дадатак да бягучага бізнесу ICE, які прыносіць грашовыя сродкі, у кампаніі ёсць лішак грашовых сродкаў у памеры 29.6 мільярда долараў, які ён можа выкарыстоўваць для інвеставання ў далейшыя даследаванні і распрацоўкі або пашырэнне вытворчасці электрамабіляў.

Малюнак 6: Выдаткі на даследаванні і распрацоўкі: Ford супраць. Равеснікі

Дзеючыя кампаніі, такія як Ford, з'яўляюцца сапраўднымі пераможцамі EV

Я даўно сцвярджаў, што дзеючыя вытворцы аўтамабіляў маюць лепшыя магчымасці для заваявання рынку электрамабіляў у доўгатэрміновай перспектыве, а не Tesla (TSLA) або такія стартапы, як Rivian (RIVN). Я зрабіў General Motors доўгай ідэяй у сакавіку 2018 года, і цяпер я застаюся аптымістычным. Нягледзячы на ​​тое, што General Motors і Ford з'яўляюцца канкурэнтамі, абодва яны могуць атрымаць прыбытак у доўгатэрміновай перспектыве ад свайго састарэлага бізнесу ICE, адначасова карыстаючыся перавагамі растучага рынку электрамабіляў.

Дамінаванне Volkswagen і Stellantis у Еўропе над навічком Tesla сведчыць аб тым, што трывалыя кампаніі здольныя пастаўляць канкурэнтаздольныя варыянты электрамабіляў на рынак у маштабе. Volkswagen - гэта найбуйнейшы вытворца электрамабіляў у Еўропе і прадала 549,000 ​​2021 электрамабіляў на кантыненце ў 324,000 годзе. Stellantis прадала 2021 170,000 электрамабіляў у Еўропе ў XNUMX годзе, што амаль удвая перавышае XNUMX XNUMX прададзеных адзінак Tesla. Па меры сталення рынку ЗША вытворчыя магчымасці General Motors і Ford дазваляюць абедзвюм кампаніям хутка развіваць свой бізнэс электрамабіляў і займаць долю рынку, як і іншыя дзеючыя кампаніі.

Кампанія Ford ужо імкліва нарошчвае свой бізнэс электрамабіляў. Кампаніі Продажу EV вырас на 167% г/г у студзені 2022 г. і склаў 11% ад агульнага аб'ёму продажаў. Продажы Ford Mustang Mach-E склалі 2,370 адзінак у студзені 2022 года і саступілі толькі мадэлі Y Tesla. Акрамя таго, Ford мае больш за 200,000 150 заказаў на F-XNUMX Lightning, пастаўкі якога, як чакаецца, пачнуцца вясной гэтага года.

Найвышэйшае выкананне і брэнд Ford будуць спрыяць павелічэнню долі рынку і прыбытку

Засяроджанасць Ford на грузавых аўтамабілях у спалучэнні з імкненнем развіваць свой бізнэс электрамабіляў пазіцыянуюць кампанію як першапраходца на рынку грузавікоў EV. Здольнасць Ford запускаць прадукт са сваім знакавым брэндам і папулярнымі мадэлямі дапамагае кампаніі прадставіць лепшыя прапановы на рынку электрамабіляў.

Па дадзеных Cox Automotive агляд, спажыўцы электрычных грузавікоў аддалі перавагу дызайну Ford F-150 Lightning перад грузавікамі Hummer (GM), Rivian (RIVN) і Tesla. Тое ж апытанне паказала, што брэнд Ford таксама мае каштоўнасць на рынку электрамабіляў: 75% спажыўцоў электрычных грузавікоў паказалі, што яны, верагодна, разгледзяць Ford F-150 Lightning.

Самае галоўнае, што бізнес Ford у галіне электрамабіляў прыносіць прыбытак. Ford ужо пастаўляе Mustang Mach Es кліентам і кампаніі пацвярджае што праграма прыносіць прыбытак. Кампанія таксама чакае што яго F-150 Lightning таксама адразу стане прыбытковым.

Акрамя таго, электрамабілі ствараюць магчымасць для кампаніі прыцягнуць новых кліентаў. Генеральны дырэктар Ford заявіў, што 70% кліентаў Ford F-150 Lightning былі пачаткоўцамі ў Ford і сегменце грузавікоў. Ford прыцягвае новых, нецярплівых пакупнікоў электрамабіляў, у той час як Tesla глядзіць на гэта збоку, а пачаткоўцам падабаецца вопыт Rivian значныя вытворчыя задачы. 11% асвятлення F-150 папярэднія замовы ад цяперашніх уладальнікаў Tesla.

Большая ўвага да рынку ЗША зніжае геапалітычную рызыку

У апошнія гады Ford пакінуў некаторыя міжнародныя рынкі, каб больш засяродзіцца на сваім бізнэсе ў ЗША. Большая ўвага да ЗША зніжае схільнасць кампаніі геапалітычным рызыкам. На малюнку 7 паказана, што на долю ЗША прыйшлося 64% агульнага даходу Ford у 2021 годзе супраць 60% у 2017 годзе.

Нягледзячы на ​​​​тое, што Ford практычна не звязаны з Расіяй (менш за 1% ад яго аптовых продажаў у 2021 г.), кампанія моцна схільная ўздзеянню Кітая. Чым даўжэй Ford інвестуе ў Кітай, тым большай становіцца рызыка для краіны. На долю Кітая прыйшлося 16% ад агульнага аб'ёму аптовых продажаў аўтамабіляў Ford у 2021 г. супраць усяго 10% у 2019 г. Кітайскі сегмент кампаніі не з'яўляецца прыбытковым (Форд паведаміў -$327 EBIT з Кітая ў 2021 г.), але краіна ўяўляе сабой доўгатэрміновы магчымасць росту для Ford.

Здольнасць Ford кіраваць гандлёвай напружанасцю будзе ключавым фактарам, які вызначае яго доўгатэрміновы патэнцыял поспеху ў Кітаі. Калі напружанасць у адносінах з Кітаем абвастрыцца да такой ступені, што Ford будзе вымушаны пакінуць краіну на працягу наступных некалькіх гадоў, Ford, верагодна, атрымае павышэнне прыбытковасці, але зніжэнне даходаў.

Малюнак 7: Выручка Ford у ЗША і за мяжой у працэнтах ад агульнай сумы: 2017 – 2021 гг.

Дэфіцыт мікрасхем часовы

Гандлёвая напружанасць, якая ўплывае на даступнасць Кампаненты значна большая рызыка для Ford, чым напружанне, якое непасрэдна ўплывае на продаж аўтамабіляў. Сусветныя аптовыя продажы Ford упалі на 6% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года ў 2021 годзе. Аднак дэфіцыт чыпаў закранае ўсю галіну, у якой у 7.7 годзе было страчана каля 2021 мільёна аўтамабіляў. Дэфіцыт будзе працягваць уплываць на Ford, паколькі ён чакае, што аб'ёмы вытворчасці ў ЗША ў 1 квартале 22 года павялічацца. знізіцца на ~10% г/г. Аднак кампанія ёсць больш аптымістычны аб паляпшэнні сітуацыі з чыпамі на працягу астатняй часткі года. Кіраўніцтва разлічвае паставіць на 10-15% больш аўтамабіляў у 2022 годзе, чым у 2021 годзе.

У доўгатэрміновай перспектыве Ford вырашае пытанне недахопу чыпаў, пераглядаючы ланцужок паставак. Кампаніі партнёрства з GlobalFoundries (GFS) стане крыніцай нізкатэхналагічных чыпаў у ЗША, паколькі Ford працуе над тым, каб стаць менш залежным ад Тайваньскай кампаніі па вытворчасці паўправаднікоў (TSMC).

Рацыянальныя рынкі зніжаюць рызыку капіталу як зброі

Рынкавая капіталізацыя Tesla складае ~1 трыльён долараў, што ў 1.3 разы перавышае аб'яднаную рынкавую капіталізацыю Ford і яго групы аналагаў[3]. Нягледзячы на ​​тое, што Tesla - гэта машына, якая спальвае грошы, у яе ёсць капітал, каб вытрымаць гады стратнага росту. Імклівы рост такіх папулярных IPO электрамабіляў, як Rivian (RIVN), Lucid (LCID) і Lordstown Motors (RIDE), таксама падкрэслівае вялікі апетыт інвестараў да стартапаў EV. Доступ да таннага капіталу памяншае перавагі дзеючых кампаній у маштабе.

Тым не менш, нават калі Tesla зможа дасягнуць рэнтабельнасці ў доўгатэрміновай перспектыве, яна, верагодна, заваюе толькі невялікую долю сусветнага рынку аўтамабіляў. Кампанія Tesla выйграла ад перавагі першапачаткоўца, якая забяспечвала статус, пазнавальнасць брэнда, тэхналагічнае лідэрства ў галіне электрамабіляў і лёгкі доступ да капіталу. Іншыя стартапы не будуць карыстацца тымі ж перавагамі. Між тым, нядаўнія страты долі рынку сведчаць аб тым, што Tesla не будзе цалкам выкарыстоўваць свае перавагі першапачаткоўца.

Адпаведна, са зніжэннем цаны акцый некалькіх кампаній, якія займаюць высокія пазіцыі ў галіне электрамабіляў, рынкі пачынаюць паводзіць сябе больш рацыянальна. Новыя ўдзельнікі могуць прыцягнуць капітал ад інвестараў у бліжэйшай перспектыве, але ў доўгатэрміновай перспектыве большая частка гэтага капіталу вернецца назад у прыбытковыя аперацыі, такія як Ford.

Рынак электрамабіляў можа сутыкнуцца з перанасычэннем прапановы

Больш за некалькі каментатараў памылкова прынялі затрымку дзеючых кампаній на рынку электрамабіляў як няздольнасць канкураваць з Tesla. Тым не менш, дзеючыя кампаніі займаюцца маштабнай вытворчасцю, што азначае, што яны выходзяць на новы рынак толькі тады, калі ён стане дастаткова вялікім, каб падтрымліваць буйнамаштабную вытворчасць і, такім чынам, быць прыбытковым. Нягледзячы на ​​​​тое, што ашаламляльныя тэмпы продажаў электрамабіляў прыцягнулі ўвагу - сусветныя продажы электрамабіляў падвоіліся ў 2021 годзе - электрамабілі па-ранейшаму складаюць толькі 9% сусветных продажаў аўтамабіляў.

Цяпер на рынак электрамабіляў выходзяць дзеючыя кампаніі у поўную сілу. Форд мэты на долю электрамабіляў прыпадае як мінімум 40% ад агульнага аб'ёму продажаў аўтамабіляў да 2030 г. Нягледзячы на ​​тое, што вялікія заказы і час чакання для цяперашніх мадэляў электрамабіляў Ford сведчаць аб вялікім попыте на яго электрамабілі, амбіцыйныя мэты па вытворчасці з боку дзеючых і новых удзельнікаў могуць прывесці да празмернай прапановы электрамабіляў .

Нягледзячы на ​​тое, што Ford гатовы перайсці на электрамабілі ў доўгатэрміновай перспектыве, у яго ёсць вельмі прыбытковы бізнес у сферы вытворчасці электрамабіляў і вялікія грашовыя сродкі, каб кіраваць рынкам электрамабіляў з лішкам прапановы.

Імклівы рост матэрыяльных выдаткаў і інфляцыя могуць пашкодзіць вяршыні і прыбытку

Рост кошту матэрыялаў прымусіць вытворцаў аўтамабіляў пагадзіцца на змяншэнне маржы, павысіць цэны або і тое, і іншае. Тым не менш, моцная рэнтабельнасць і грашовая пазіцыя Ford даюць кампаніі магчымасць адкласці павышэнне коштаў і забраць долю рынку ў менш прыбытковых канкурэнтаў (напрыклад, стартапаў, якія займаюцца электрамабілямі), якім неабходна перакласці выдаткі на кліентаў.

Незалежна ад таго, як ён адрэагуе, Ford, хутчэй за ўсё, будзе назіраць больш павольны рост верхняй і ніжняй радкоў з-за раптоўнага скачка кошту матэрыялаў. Ніжэй прыведзены спіс Міжнароднага энергетычнага агенцтва (МЭА) змены матэрыяльных выдаткаў у сусветнай аўтамабільнай прамысловасці ў гадавым вылічэнні ў 2021 годзе:

• сталь: +70%
• алюміній: +100%
• медзь: +33%
• карбанат літыя: +150%
• графіт: +15%
• нікель: +25% (цана нікеля павялічыўся ўдвая з пачатку года ў 2022 г.)

У той час як кошт сыравіны імкліва расце, эфект павышэння мае больш абмежаваны ўплыў на агульны кошт аўтамабіля, паколькі сыравіна складае толькі каля 10% Агульны кошт пабудаваць транспартны сродак. Акрамя таго, у доўгатэрміновай перспектыве, Platts Analytics чакае, што кошт акумулятараў і электрамабіляў знізіцца з прытокам інвестыцый у магутнасці сыравіны, павышэнне эфектыўнасці акумулятараў і чаканы адмовіцца ад выкарыстання кобальту.

Магчыма, нават больш пагрозлівым, чым рост выдаткаў на дзейнасць кампаніі, з'яўляецца ўплыў інфляцыі на эканоміку ў цэлым. Калі інфляцыя застанецца высокай, нават калі ФРС павышае працэнтныя стаўкі, Рост ВУП можа запаволіцца ці нават заняпад, які, верагодна, адправіць дыскрэцыйныя тавары, такія як аўтамабілі, у спад. Аднак, як я пакажу ніжэй, страх перад эканамічным спадам больш, чым ужо ацэнены, улічваючы, што акцыі ўпалі на 34% з 14 студзеня 2022 года.

F мае 56% росту, калі кансенсус правільны

Каэфіцыент цаны і эканамічнай балансавай кошту (PEBV) Ford, які складае 0.7, азначае, што кошт акцый прадугледжана для пастаяннага падзення прыбытку на 30% у параўнанні з узроўнем 2021 года. Такая здагадка выглядае занадта песімістычнай, улічваючы, што кіраўніцтва Ford лічыць, што рэнтабельнасць працягне ўзыходзячую траекторыю ў 2022 годзе, паколькі яна прадугледжвае павышэнне маржы скарэкціраванага прыбытку да выплаты працэнтаў і падаткаў (EBIT) да 8% у параўнанні з 7% у 2021 годзе.

Ніжэй я выкарыстоўваю свой мадэль зваротнага дысконтаванага грашовага патоку (DCF). каб прааналізаваць тры будучыя сцэнары грашовых патокаў і падкрэсліць патэнцыял росту бягучай цаны акцый Ford.

Сцэнарый DCF 1: абгрунтаваць бягучую цану акцый у 17 долараў за акцыю.

Калі я мяркую, што Ford:

• Маржа NOPAT падае да 3% (у сярэднім за дзесяць гадоў супраць 4% у 2021 годзе) у 2022-2031 гадах і
• даход падае на 2 % (супраць кансенсуснай ацэнкі CAGR за 2022 – 2023 гг. у +13 %) штогод у параўнанні з 2022 – 2031 гг.

Акцыя сёння каштуе 17 долараў за акцыю - роўна бягучай цане акцый. У гэтым сцэнар, Ford зарабіў 3.6 мільярда долараў на NOPAT у 2031 годзе, што на 30% ніжэй за 2021 год і на 33% ніжэй за сярэдні NOPAT да пандэміі з 2010 па 2019 гады.

Сцэнар 2 DCF: акцыі каштуюць 25 $.

Калі я мяркую, Форд:

• падтрымлівае маржу NOPAT 2021 на ўзроўні 4% з 2022 па 2031 год, і
• даход расце па кансенсусных ацэнках на 16% у 2022 годзе і на 10% у 2023 годзе, і
• даход расце на 2% CAGR з 2024 па 2031 год (ніжэй за CAGR даходу да пандэміі ў 3% з 2009 па 2019 гады)

акцыя каштуе 25 $/акцыя сёння - 47% рост да бягучай цаны. У гэтым сцэнары NOPAT Ford расце толькі на 4% штогод на працягу наступнага дзесяцігоддзя. Для даведкі, Ford павялічыў NOPAT на 17% CAGR з 2009 па 2019 гады. У гэтым сцэнары NOPAT Ford у 2031 годзе будзе на 5% ніжэйшы за 2011 год. Калі NOPAT Ford вырасце за ўзровень 2011 года, то акцыі будуць яшчэ больш расці.

На малюнку 8 параўноўваецца гістарычны NOPAT Форда з уяўным NOPAT у кожным з прыведзеных вышэй сцэнарыяў DCF.

Малюнак 8: Гістарычны і пэўны NOPAT Форда: Сцэнарыі ацэнкі DCF

Устойлівыя канкурэнтныя перавагі будуць стымуляваць стварэнне кошту акцыянераў

Я думаю, што роў вакол бізнесу Форда дазволіць яму працягваць генераваць больш высокі NOPAT, чым прадугледжвае бягучая рынкавая ацэнка. Фактары, якія спрыяюць ровам Форда, ўключаюць:

• моцнае лідэрства на аўтамабільным рынку ЗША
• вытворчая экспертыза
• разгалінаваная дылерская сетка
• магчымасць прапанаваць EV версіі папулярных мадэляў ICE
• моцны бізнес ICE, які стварае свабодныя грашовыя патокі, які падтрымлівае растучыя даследаванні і распрацоўкі і інвестыцыі ў электрамабілі

Які шум прапускаюць трэйдары з Ford

У нашы дні ўсё менш інвестараў засяроджваюцца на пошуку якасных размеркавальнікаў капіталу з карпаратыўным кіраваннем, зручным для акцыянераў. Замест гэтага, з-за распаўсюджвання шумавых трэйдараў, у цэнтры ўвагі знаходзяцца кароткатэрміновыя тэндэнцыі тэхнічнага гандлю, а больш надзейныя фундаментальныя даследаванні ігнаруюцца. Вось кароткае рэзюмэ таго, што шумныя трэйдары прапускаюць:

• дзеючыя кампаніі ў ЗША могуць паўтарыць поспех Volkswagen у Еўропе
• імгненная папулярнасць Mustang Mach-E і Ford F-150 Lightning
• Бізнес Ford у сферы электрамабіляў пашырае TAM кампаніі
• ацэнка прадугледжвае рост кампаніі на 47%, калі кампанія расце паводле кансэнсусных ацэнак

Перавышэнне даходаў або станоўчыя навіны галіны могуць прывесці да росту акцый

Па словах Закса, у дзевяці з апошніх 12 кварталаў Ford перавысіў ацэнкі прыбытку. Паўторнае выкананне можа павялічыць акцыі.

Вялікім фактарам, які спрыяў распродажу акцый у гэтым годзе, былі праблемы з ланцужкамі паставак. Калі пастаўкі паўправаднікоў адновяцца раней, чым чакалася, акцыі могуць павысіць станоўчае развіццё падзей.

Калі продажы электрамабіляў Ford паскорацца вышэй за чаканні, інвестары могуць хутчэй зразумець, што ў кампаніі вялікая будучыня, акрамя аўтамабіляў ICE, і павялічыць кошт яе акцый.

Дывідэнды забяспечваюць прыбытковасць 2.3%.

Пасля прыпынення выплаты дывідэндаў падчас пандэміі Ford аднавіў свае дывідэнды ў 4 квартале 21 г. З 2017 года Ford выплаціў 8.9 мільярда долараў (13% ад бягучай рынкавай капіталізацыі) сукупных дывідэндаў. Бягучыя дывідэнды фірмы ў гадавым вылічэнні забяспечваюць прыбытковасць 2.3%.

Да пандэміі Ford таксама вярнуў капітал акцыянерам праз выкуп акцый. Тым не менш, кампанія не выкупляла ніводнай акцыі з моманту прыпынення праграмы выкупу ў 2020 годзе. З 2017 па 2019 год фірма выкупіла акцый на суму 532 мільёны долараў (<1% ад бягучай рынкавай капіталізацыі). Калі кампанія адновіць выкуп, акцыянеры атрымаюць нават большую прыбытковасць, чым забяспечвае цяперашні дывідэнд.

Кампенсацыйны план кіраўнікоў належным чынам стымулюе кіраўніцтва

Незалежна ад макрасрэды, інвестарам варта шукаць кампаніі з планамі кампенсацыі, якія непасрэдна супадаюць інтарэсы кіраўнікоў з інтарэсамі акцыянераў. Якаснае карпаратыўнае кіраванне прыцягвае кіраўнікоў да адказнасці перад акцыянерамі, стымулюючы іх да разважлівага размеркавання капіталу.

Ford кампенсуе кіраўнікам заробкі, грашовыя бонусы і доўгатэрміновыя прэміі. Гранты Ford на прадукцыйнасць часткова прывязаны да мэтавага трохгадовага гадавога даходу на ўкладзены капітал (ROIC). Прывязваючы кампенсацыю кіраўнікоў да ROIC, Ford гарантуе, што інтарэсы кіраўнікоў супадаюць з інтарэсамі акцыянераў. Існуе моцная карэляцыя паміж паляпшэннем ROIC і павелічэннем акцыянернай кошту.

Фокус Ford на рэнтабельнасці інвестыцый спрыяе дасягненню вынікаў. ROIC кампаніі ў 2021 годзе ў 5.4% стаў самым высокім паказчыкам з 2017 года.

Інсайдэрскія таргі і кароткія тэндэнцыі цікавасці

За апошнія 12 месяцаў інсайдэры купілі 1.3 мільёна акцый і прадалі 2.2 мільёна акцый з чыстым эфектам ~871 тысячы прададзеных акцый. Гэтыя продажу складаюць менш за 1% акцый у звароце.

У цяперашні час 78.3 мільёна акцый прададзеныя ў кароткі тэрмін, што роўна 2% акцый у звароце і крыху менш за адзін дзень, каб пакрыць. Кароткія працэнты знізіліся на 16% у параўнанні з папярэднім месяцам. Адсутнасць кароткіх працэнтаў сведчыць аб тым, што мала хто гатовы рабіць стаўкі супраць бізнесу Форда, які прыносіць грошы.

Крытычныя падрабязнасці, знойдзеныя ў фінансавых дакументах па тэхналогіі Robo-Analyst маёй фірмы

Ніжэй прыведзены асаблівасці карэкціровак, зробленых мной на аснове высноў Robo-Analyst у Ford 10-K:

Справаздача аб прыбытках і стратах: я ўнёс карэкціроўкі на 21.5 мільярда долараў з чыстым эфектам выдалення 12.9 мільярда долараў неаперацыйнага даходу (9% даходу).

Баланс: я зрабіў карэкціроўкі на 83.3 мільярда долараў для разліку ўкладзенага капіталу з чыстым зніжэннем на 5.6 мільярда долараў. Адной з найбуйнейшых карэкціровак стала спісанне актываў у памеры 25.8 мільярда долараў. Гэта карэкціроўка склала 27% ад справаздачных чыстых актываў.

Ацэнка: я ўнёс карэкціроўкі кошту для акцыянераў на 61.7 мільярда долараў для чыстага эфекту зніжэння кошту для акцыянераў на 2.4 мільярда долараў. Адной з найбольш прыкметных карэкціровак кошту акцыянераў сталі 29.6 мільярда долараў лішку грашовых сродкаў. Гэтая карэкціроўка складае <1% рынкавай капіталізацыі Ford.

Прывабны фонд, які змяшчае F

Наступны фонд атрымлівае прывабны рэйтынг і выдзяляе значныя сродкі ў F:

1. Invesco S&P 500 Enhanced Value ETF (SPVU) – размеркаванне 2.3%

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, стыль ці тэму.

[1] 3-гадовая сярэдняя даходнасць FCF = 3-гадовая сярэдняя FCF / бягучы кошт прадпрыемства

[2] Сярод аналагаў Volkswagen (VW), Toyota (TM), General Motors, Honda (HMC), Stellantis, Nissan (NSANY), Tesla, Rivian, Nio (NIO) і Tata Motors (TTM).

[3] Сярод аналагаў Volkswagen (VW), Toyota (TM), General Motors, Honda (HMC), Stellantis, Nissan (NSANY), Tesla (TSLA), Rivian (RIVN), Nio (NIO) і Tata Motors (TTM). ).