Найбольш актуальнай была інфляцыя неспакой амерыканцаў у 2022 годзе ў якасці цэн на ўсё ад газ у пшаніца узляцеў да рэкордных вышынь. Гадавая інфляцыя, вымераная індэксам спажывецкіх цэн, у чэрвені дасягнула 40-гадовага максімуму ў 9.1%, але потым хутка адступіла, і Джэфрыс сцвярджае, што гэтая тэндэнцыя захаваецца на працягу наступнага года.
«Інфляцыя ў ЗША дасягнула піка», — напісаў у чацвярговай нататцы Дэш Перамунецілке, глабальны кіраўнік аддзела мікрастратэгій інвестыцыйнага банка. «Зніжэнне інфляцыі з'яўляецца ключавым дапушчэннем нашай дарожнай карты на 2023 год».
Джэфрыс лічыць, што амерыканцам — і асабліва амерыканскім інвестарам — зусім не варта турбавацца аб інфляцыі. Зніжэнне інфляцыі, падобнае да таго, што назіралася ў пачатку 1980-х гадоў, з'яўляецца рэальнай пагрозай, і яна, верагодна, прыйдзе з падзеннем прыбыткаў кампаній і рэцэсіяй у ЗША да другой паловы 2023 года.
Аналітыкі інвестыцыйнага банка вылучылі некалькі ключавых падабенстваў паміж перыядам, які рушыў пасля «Вялікай інфляцыі» з 1965 па 1982 год, і хуткім падзеннем ІСЦ сёння.
Калі Пол Волкер стаў 12-м старшынёй Федэральнай рэзервовай сістэмы ў жніўні 1979 года, ён неадкладна пачаў барацьбу з нястрымнай інфляцыяй, якая пакутавала ад эканомікі за дзесяць гадоў да яго прызначэння, у выніку падняўшы працэнтныя стаўкі амаль да 20%. Хуткае павышэнне ставак Волкерам настолькі хутка запаволіла эканоміку, што ў студзені 1980 года пачалася рэцэсія, і ўзровень беспрацоўя дасягнуў піка ў 10.8% у снежні 1982 года.
За апошні год цяперашні старшыня ФРС Джэром Паўэл павысіў працэнтныя стаўкі больш агрэсіўна, чым хто-небудзь з часоў Волкера, і ён ясна даў зразумець, што гатовы прымяніць некаторыя эканамічныя меры.боль», каб узяць пад кантроль інфляцыю, як і яго папярэднік. Аналітыкі Jefferies кажуць, што яго дзеянні выклікаюць у іх дэжавю.
«Эпоха дэзінфляцыі ФРС Волкера ў 1980-83 гадах мае моцнае падабенства з цяперашнім цыклам, улічваючы памяркоўнасць да больш высокіх ставак нават за кошт росту беспрацоўя і рэцэсіі. Таксама тэндэнцыі да дэзінфляцыі спрыяла паслабленне ціску з боку прапановы (нафты), як і цяпер», — напісалі яны.
Калі бягучую эканамічную эпоху можна параўнаць з гадамі Волкера, гэта можа быць рэцэптам цяжкіх часоў для інвестараў. Падчас дэзінфляцыі ФРС Волкера выніковы прыбытак на акцыю S&P 500 знізіўся на 19%. І гэта звычайная з'ява падчас «значных перыядаў дэзінфляцыі» на працягу ўсёй гісторыі ЗША, паводле аналітыкаў Jefferies.
Jefferies таксама не адзіны інвестыцыйны банк, які папярэджвае аб шырокім зніжэнні прыбыткаў карпарацый за апошнія тыдні. ІТ-дырэктар Morgan Stanley Майк Уілсан неаднаразова сцвярджаў, што ацэнкі карпаратыўных прыбыткаў занадта высокія і ў канчатковым выніку яны ўпадуць, пацягнуўшы з сабой акцыі.
«Гэта яшчэ адна сфера, у якой інвестары крыху самазадаволеныя — выдаткі растуць хутчэй, чым чысты прыбытак», — сказаў ён. сказаў CNBC на мінулым тыдні, апісваючы ўплыў згасання інфляцыі на кампаніі S&P 500. «Ацэнка [прыбыткаў] за ўвесь год павінна знізіцца».
Уілсан бачыць, што ў першым паўгоддзі індэкс S&P 500 упадзе да 3,000 пунктаў, або больш чым на 20%.
І аналітыкі капіталу Jefferies паўтарылі гэтае меркаванне на гэтым тыдні, заявіўшы, што яны чакаюць, што S&P 500 «выправіцца» ў першым квартале не толькі з-за падзення прыбыткаў, але і з-за ўплыву больш высокіх працэнтных ставак на норму прыбытку і росту рызык рэцэсіі.
Але пасля цяжкага першага паўгоддзя да сярэдзіны 2023 года акцыі могуць паказаць «моцны рост», дадалі яны, рэкамендуючы інвестарам звярнуць увагу на «якасныя» назвы з-за іх гістарычных паказчыкаў у перыяды падзення інфляцыі.
«Якасныя інвестыцыі прыносілі стабільныя ўзнагароды», — напісалі яны. «З пункту гледжання стылю, засяродзьцеся на якасці. У перыяд дэзінфляцыі 1980-х гадоў сектары якаснага росту пераўзыходзілі цыклічныя».
Аналітыкі Уол-стрыт і кіраўнікі багаццем любяць групаваць акцыі па розных катэгорыях інвеставання — так званых «фактарах стылю» — з мэтай дапамагчы кліентам атрымаць прыбытак вышэй за сярэдні, кіраваць рызыкамі і дыверсіфікаваць свае партфелі. Напрыклад, аналітыкі могуць сказаць, што яны аддаюць перавагу акцыям "росту" — акцыям кампаній, якія, як чакаецца, будуць хутка расці, а не "вартасным" акцыям — акцыям, якія гандлююцца па нізкай цане ў параўнанні з фундаментальнымі паказчыкамі і/або аналагамі. І хаця ў чацвер аналітыкі Jefferies заявілі, што на дадзены момант яны аддаюць перавагу фактару стылю «якасці», вызначыць «якасць» лягчэй сказаць, чым зрабіць.
«Няма фіксаванага вызначэння якасці, бо гэта сапраўды залежыць ад пункту гледжання інвестара», - растлумачылі аналітыкі.
Як правіла, «якасныя» акцыі вызначаюцца як кампаніі, якія маюць стабільныя, прадказальныя грашовыя патокі і прыбытковыя на падставе такіх паказчыкаў, як рэнтабельнасць уласнага капіталу (ROE) і рэнтабельнасць інвеставанага капіталу (ROIC). Але Jefferies распрацавала сваю ўласную структуру для вызначэння сапраўднай «якасці», якая ўключае ў сябе такія крытэрыі, як «надзейныя балансы», «паслядоўная і высокая рэнтабельнасць» і прадказальны прыбытак.
Такія кампаніі, як Walmart, Home Depot, Віза, і Merck усе ўвайшлі ў спіс Jefferies "якасць па разумнай цане", які можа перасягнуць агульны рынак у гэтым годзе.
Што датычыцца пазіцыянавання сектара, аналітыкі рэкамендавалі звярнуць увагу на «асноўныя тавары, камунальныя паслугі, паслугі сувязі і ахову здароўя», сцвярджаючы, што калі ІСЦ падаў у перыяд з красавіка 1980 г. па люты 1983 г., гэтыя сектары «перасягнулі найбольшую эфектыўнасць».
Першапачаткова гэтая гісторыя была паказаная на Fortune.com
Больш ад Fortune:
Air India абвінаваціла ў «сістэмным збоі» пасля таго, як непакорлівы пасажыр бізнес-класа памачыўся на жанчыну, якая ехала з Нью-Ёрка
Сапраўдны грэх Меган Маркл, які брытанская грамадскасць не можа дараваць, а амерыканцы не могуць зразумець
«Гэта проста не працуе». Лепшы ў свеце рэстаран зачыняецца, бо яго ўладальнік называе сучасную вытанчаную мадэль "няўстойлівай"
Боб Айгер проста паклаў нагу і сказаў супрацоўнікам Disney вярнуцца ў офіс
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html