(Націсніце тут каб падпісацца на рассылку Delivering Alpha.)
Маючы 1.5 трыльёна долараў актываў, Франклін Тэмплтан уваходзіць у 10 лепшых кіраўнікоў актывамі Амерыкі і расце. За апошнія некалькі гадоў фірма набыла кіраўніка актывамі Легга Мэйсана, пастаўшчыка карыстальніцкіх індэксаў O'Shaughnessy Asset Management і другаснага прыватнага інвестара Lexington Partners, сярод іншых. Прэзідэнт і генеральны дырэктар Джэні Джонсан кажа, што на гэтым усё не сканчаецца. Яна засяродзілася на набыццях тэхналогій і альтэрнатыў, каб запоўніць прабелы ў прадуктах бізнесу Франкліна Тэмплтана.
Джонсан сядзеў з CNBC Рассылка інфармацыйнай рассылкі Альфа у эксклюзіўным інтэрв'ю, дзе яна таксама абмеркавала стратэгію актыўнага кіравання фірмай і выступіла за ўкараненне тэхналогіі блокчейн.
(Ніжэй было адрэдагавана для даўжыні і яснасці. Глядзіце вышэй для поўнага відэа.)
Леслі Пікер: Я хачу пачаць справу з макрафронту, таму што там шмат пытанняў. Што вы зараз бачыце ў сваім велізарным, разнастайным партфелі з такой кропкай перагіну для інфляцыі і грашова-крэдытнай палітыкі для інвеставання на аснове фактараў?
Джэні Джонсан: Гэта не пытанне, цяпер цяжкі час. І я б сказаў, што добрая навіна заключаецца ў тым, што ў часы вялікай валацільнасць актыўнае кіраванне акупляецца. І мы сапраўды актыўна кіруем - 1.5 трыльёна - сапраўды актыўна кіруем. Такім чынам, у такія часы вы знаходзіце каштоўнасць. Я думаю, што праблема ў тым, што ёсць шмат неадназначных сігналаў. У вас ёсць відавочныя перашкоды інфляцыі. Павышэнне ФРС на 50 базісных пунктаў было самым высокім за апошнія 20 гадоў, і мы чакаем яшчэ пару. Я думаю, што сёння яны пазначылі, што мы, верагодна, [глядзім] на яшчэ два павышэння, а можа, нават на тры, а потым зробім паўзу. Такім чынам, вы атрымаеце гэты вялікі рост ставак, у вас з вайной ва Украіне. Я быў на канферэнцыі Мілкена на мінулым тыдні, і страшнай часткай гэтага было тое, што ў найлепшым выпадку гэта амаль замарожаная вайна, што азначае, што вы будзеце мець уплыў на цэны на энерганосьбіты на працягу доўгага перыяду часу. Харчаванне будзе яшчэ адным сустрэчным ветрам. І, вядома, у нас ёсць блакіроўка ў Кітаі і палітыка нулявога COVID, што ўплывае на ланцужок паставак. Такім чынам, гэта ваш вялікі сустрэчны вецер.
І тады спадарожны вецер - гэта тое, што спажыўцы ўсё яшчэ даволі расчырванелыя, верагодна, больш расчырванелыя, чым яны былі да COVID. Дык гэта добра. У вас вялікі паспяховы вецер дэмаграфічнай сітуацыі ў Азіі, у вас ёсць тэхналагічныя інавацыі. І таму, калі шчыра, я кажу людзям, што лягчэй плыць з плынню, як яна цячэ. Такім чынам, знайдзіце вобласці, дзе ёсць магчымасці, такія рэчы, як людзі, якія займаюцца аперацыяй па ланцугу паставак, спрабуючы высветліць, дзе ёсць магчымасці. Я думаю, што тэхналагічныя інавацыі, я думаю, што рэчы вакол геномікі сапраўды ўражваюць. Я думаю, што вакол дакладнага земляробства людзі спрабуюць больш кантраляваць свой ланцужок паставак ежы, як мы гэта бачым. Цяпер гэта не ў бліжэйшай перспектыве. Гэта зойме пэўныя інвестыцыі, але я думаю, што вы хочаце адстаць ад тых магчымасцей. Я думаю, што Web 3.0 - яшчэ адна вялікая магчымасць.
Падборшчык: Мне цікава, што вы бачыце ў дачыненні да патокаў прама цяпер, улічваючы ўсе гэтыя фактары, якія ўплываюць на інвестыцыі прама цяпер. Вы бачыце большую цікавасць да актыўных прадуктаў ці да пасіўных, дзе людзі проста хочуць перажыць хвалю, заплаціць меншую плату, а потым вярнуцца на рынак, магчыма, праз пару гадоў і бачыце, як гэта робіцца?
Джонсан: Я думаю, што патокі ідуць па ўсіх напрамках. Я думаю, што тое, што мы бачылі, актыўна пераўзыходзіць больш. Часткова гэта тое, што вы проста паглядзіце на пераход да гэтага. Я маю на ўвазе, што NASDAQ знізіўся больш чым удвая больш, чым Dow, так што, накшталт вашага пераключэння росту кошту ... але я думаю, што ў цэлым людзі нервуюцца. Такім чынам, вы бачыце, што людзі стрымліваюцца на баку фіксаванага даходу. Вы бачыце людзей, якія выдаюць банкаўскія пазыкі, з плаваючай стаўкай, на кароткі тэрмін, таму што яны ведаюць, што стаўкі будуць расці, і, відавочна, гэта сапраўды цяжкі час для фіксаванага даходу. Такім чынам, у той ступені, у якой яны могуць заставацца, захоўвайце гнуткасць. Крэдыт цяпер сапраўды мае значэнне. Кампаніі, якія маюць добры баланс, добры грашовы паток. Зноў жа, таму я думаю, што вы не бачыце, што Dow падае так моцна, таму што яны, як правіла, больш каштоўныя акцыі.
Падборшчык: Франклін таксама быў даволі пакупным, нядаўна купіўшы Legg Mason, буйны менеджэр актываў, які купляе іншых альтэрнатыўных кіраўнікоў актывамі, фонд Quant. Як вы ставіцеся да заключэння здзелак у цяперашніх умовах у параўнанні з нарошчваннем пэўнага патэнцыялу? І ці плануеце вы рабіць больш набыткаў у будучыні?
Джонсан: Мы вельмі дакладна вызначылі нашу стратэгію набыцця, якая заключаецца ў тым, каб сапраўды знайсці прадукты, якія запаўняюць пэўныя прадуктовыя нішы, якія нам патрэбныя. Цяпер мы вельмі сканцэнтраваны на альтэрнатыўных рынках. Яны прагназуюць, што каля 15% ці 16% актываў у бліжэйшыя пару гадоў у бізнэсе па кіраванні актывамі будуць атрыманы ад альтэрнатыў, але ўсё ж 46% даходаў. Такім чынам, гэта важнае месца для нас, і сёння ў нас 210 мільярдаў долараў, мы ўваходзім у топ-10 менеджэраў па альтэрнатывах. Але праблема ёсць, вам патрэбны глабальныя прадукты. Такім чынам, калі ў вас ёсць, напрыклад, менеджэр па нерухомасці, які арыентаваны толькі на ЗША, цяжка прадаць яго ў Еўропе. Такім чынам, калі ёсць прабелы ў прадукце, мы іх запоўнім. Мы ўжо вельмі ясна заявілі, што хочам працягваць развіваць наш бізнес, звязаны з даверным даверам. І таму, паколькі ў нас ёсць рэзкія набыцці, гэта будзе мець сэнс. І, нарэшце, Fintech моцна парушае наш бізнес, таму мы робім інвестыцыі, часам проста інвестыцыі, часам набыцці тэхналагічных прадуктаў. Кампанія O'Shaughnessy Asset Management мае прадукт пад назвай Canvas, які сапраўды эфектыўна падаткаабкладаемы і мае прамую індэксацыю. Мы лічым, што там вялікі рост. Такім чынам, мы сапраўды зрабілі гэта набыццё для гэтай тэхналагічнай платформы.
Падборшчык: Я хачу расказаць пра тое, што вы зараз робіце ў альтэрнатыўнай прасторы, таму што большая частка 75-гадовай гісторыі Франкліна Тэмплтана была звязана з узаемнымі фондамі, абслугоўваючы рознічных інвестараў. І цяпер у вас ёсць больш чым 200 мільярдаў долараў альтэрнатыў, якія проста імкнуцца пранікнуць у рознічны гандаль, але яшчэ не зрабілі гэтага ў вялікіх маштабах. Вы бачыце ў гэтым будучыню? Гэта тое, што вы хочаце зрабіць з альтэрнатывамі, калі хочаце развіць гэтую частку свайго бізнесу?
Джонсан: Я кажу, што мой дзед заняўся бізнесам узаемных фондаў, таму што звычайны чалавек не мог удзельнічаць у рынках акцый. Вы кажаце пра 20-я гады. І яны не маглі ўдзельнічаць у рынках акцый, таму ў людзей узнікла ідэя аб'яднаць грошы і дазволіць ім інвеставаць. Што ж, сёння ў нас удвая менш публічных акцый, чым з 2000 года, і ў пяць разоў больш кампаній, якія падтрымліваюцца прыватнымі акцыянернымі капіталамі. Такім чынам, гэтая лічба павялічылася з 1,700 да 8,500, а дзяржаўныя акцыі - з 6,500 да 3,300. Такім чынам, з сусвету, у які можна інвеставаць, вельмі, вельмі важна мець доступ да альтэрнатыў, і я не думаю, што гэтая тэндэнцыя зменіцца. І тады я - калі вы сапраўды паглядзіце на гэта, кампаніі чакаюць значна даўжэй, каб выйсці на біржу, што азначае, што вялікая частка гэтых магчымасцей росту ў тыя першыя гады была зафіксавана толькі на прыватных рынках.
Фактычна мы заняліся бізнесам венчурнага капіталу, таму што наша каманда па акцыях росту Franklin разглядала здзелкі і назірала, як кампаніі так доўга чакалі, каб выйсці на біржу, каб яны маглі вылучыць да 15% узаемнага фонду ў неліквідныя актывы. Такім чынам, яны пачалі займацца венчурнымі прадпрыемствамі на апошніх стадыях, а потым у рэшце рэшт сказалі: ну, насамрэч, мы знаходзімся ў самым сэрцы Сіліконавай даліны, і мы павінны стварыць уласныя венчурныя фонды. Такім чынам, мы ў гэтай прасторы, таму што мы думаем - і, дарэчы, крэдыт тое самае. Вы не бачыце, каб банкі выдавалі крэдыты такім жа чынам, паколькі ўзмацняецца рэгуляванне капіталу, прывязанага да іх крэдытнага партфеля. Такім чынам, вы бачыце вялікае распаўсюджванне не толькі відаў камерцыйных і карпаратыўных крэдытаў, якія выдаюцца на рынках прыватных крэдытаў, але вы насамрэч бачыце спажывецкія крэдыты, якія выдаюць прамыя крэдыты. Такім чынам, вы павінны ўмець - мы павінны думаць пра тое, што мы знаходзім усе магчымасці для інвестыцый і адказна прадстаўляем іх нашым кліентам. Справа ў тым, што альтэрнатыўныя прадукты маюць вялікую карысць – яны вельмі неліквідныя, таму вам трэба адказна падумаць, як вы збіраецеся даставіць іх на альтэрнатыўны канал.
Падборшчык: У нядаўнім інтэрв'ю вы сказалі, што калі б вам было 20 і вы маглі б пачаць новы бізнес у любым бізнэсе, вы б пабудавалі нешта, што выкарыстоўвае экасістэму блокчейн. Я знайшоў гэта захапляльным, і я проста хачу спытаць вас, чаму гэта так. І з улікам таго, што вы ўжо дасягнулі вяршыні аднаго з найбуйнейшых у свеце кіраўнікоў актывамі, як вы бачыце, як блокчейн працуе і функцыянуе ў традыцыйнай прасторы кіравання актывамі.
Джонсан: Мне падабаецца казаць, што біткойн найбольш адцягвае ўвагу ад найвялікшых зрываў, якія адбываюцца з фінансавымі паслугамі і іншымі галінамі. Таму што так шмат размоў ідзе ўніз [гэта] валюта, як біткойн, будзе мець месца ці не? І гэта - ёсць вялікая дыскусія, але на самой справе, значна больш цікавым [пытанне], што гэтая тэхналогія можа зрабіць? І калі вы падумаеце аб тым, што робіць блокчейн, гэта стварае давер. Калі вы думаеце пра тое, што такое фінансавыя паслугі, транзакцыі паміж людзьмі - гэта транзакцыі, якія патрабуюць ад пасярэднікаў доказаў даверу, тытульнай кампаніі, што, скажам, вы на самой справе валодаеце гэтым. Што ж, блокчэйн можа ліквідаваць шмат такіх пасярэднікаў, аб'яднаць пакупнікоў і прадаўцоў і знізіць кошт транзакцыі. Як толькі вы зможаце знізіць кошт транзакцыі, вы зможаце фракцыяналізаваць актывы на значна большым узроўні. Такім чынам, напрыклад, вы можаце ўявіць сабе Эмпайр-Стэйт-Білдынг, прадаць яго мільёну чалавек, у кожнага ёсць жэтон. І калі я хачу прадаць табе, Леслі, мне не трэба звяртацца да тытульнай кампаніі. Усё гэта ўбудавана ў гэты смарт-кантракт. Такім чынам, я думаю, што блокчейн вызваліць вялікую колькасць замкнёнай неліквіднасці ў розных тыпах актываў.
Па-другое, я думаю, што такая ўласнасць - ёсць людзі, якія яе выкарыстоўваюць - калі ў вас ёсць токен, вы сапраўды можаце стварыць праграму лаяльнасці. Такім чынам, вы ўжо бачыце спартыўныя каманды, дзе яны распрадаюць, скажам, частку каманды, і на самой справе гэта робіць гэта стварае лаяльнасць. Уявіце сабе, вы маглі б правесці спецыяльныя сустрэчы трэнераў або на рынку NFT мастакі, якія выкарыстоўваюць токен для аднаго, пацвярджаюць, што гэты твор мастацтва сапраўды арыгінальны і сапраўдны, але яны таксама выкарыстоўваюць яго там, дзе могуць толькі тыя, хто валодае токенам потым уладкоўвайце гэтыя індывідуальныя сустрэчы з мастакамі. Такім чынам, гэта сапраўды цікавы спосаб. Я думаю, што гэта рэзка зніжае некаторыя выдаткі ў бізнэсе, але гэта таксама разблакуе жаданне свайго роду сацыяльнай сувязі.
Крыніца: https://www.cnbc.com/2022/05/12/franklin-templeton-ceo-jenny-johnson-says-active-management-pays-off-during-extreme-volatility.html