Фундаментальнае правіла стратэгіі экрана па-ранейшаму дзейнічае на сучасным рынку, вось чаму

У гэтым артыкуле я распавяду пра класічную стратэгію, якая аб'ядноўвае тры асноўныя фактары ў бал, які выкарыстоўваецца для вызначэння перспектыўных акцый. AAII Фундаментальнае правіла вялікага пальца аб'ядноўвае суадносіны кошт-прыбытак (P/E), дывідэнтных даходнасць і скарэкціраваную рэнтабельнасць уласнага капіталу (ROE). Спіс акцый, якія ў цяперашні час праходзяць экран фундаментальных правіл, прыведзены ніжэй. Гэтая мадэль скрынінга паказала ўражлівыя доўгатэрміновыя паказчыкі: сярэднегадавы прырост з 1998 года склаў 9.6% да моманту закрыцця 28 лютага 2023 г. у параўнанні з 5.6% для індэкса S&P 500 за той жа перыяд. Чытайце далей, каб зразумець, чаму гэты экран усё яшчэ дзейнічае на сучасным рынку.

Асноўнае эмпірычнае правіла для праверкі акцый

Правілаў для аналізу звычайных акцый шмат, і новыя правілы, старыя правілы і новыя версіі старых правілаў пастаянна з'яўляюцца вакол інвестыцыйнай супольнасці. Гэтыя правілы звычайна гучаць зманліва проста, напрыклад, "шукайце, каб суадносіны цаны і прыбытку былі ніжэйшыя за сярэднія па рынку". Іншыя спалучаюць такія элементы, як каэфіцыент PEG, які дзеліць суадносіны цаны і прыбытку на рост прыбытку і шукае значэнні ніжэй за 1.0.

Многія з традыцыйных правілаў каштоўнасці стала цяжка рэалізаваць, паколькі інвестары сканцэнтраваны на патэнцыяле росту прыбытку. Адзін класічны экран значэнняў, які дагэтуль дзейнічае, аб'ядноўвае прыбытковасць, дывідэнтную прыбытковасць, узровень утрымання прыбытку і рэнтабельнасць капіталу. Усе гэтыя элементы добра вядомыя і добра выкарыстоўваюцца інвестарамі. Калі гэтыя каэфіцыенты аб'ядноўваюцца, высокая лікавая агульная сума дае ацэнку, каб адсартаваць кандыдатаў на акцыі для далейшага аналізу з тысяч даступных для інвестараў акцый.

Каб эфектыўна выкарыстоўваць любы фільтр, індывідуальны інвестар павінен разумець абгрунтаванне ацэнкі, кампаненты ацэнкі, як гэтыя кампаненты ўзаемадзейнічаюць і як інтэрпрэтаваць і карэктаваць вынікі пры прымяненні да асобных акцый.

Абгрунтаванне экрана, які аб'ядноўвае даходнасць прыбытку, утрыманне прыбытку і даходнасць дывідэндаў, простае: кожны каштоўны інвестар павінен імкнуцца да высокага росту і высокіх дывідэндаў па выгаднай цане. Вядома, высокія тэмпы росту і высокія дывідэнды ў адной кампаніі супярэчлівыя, што робіць неабходнымі кампрамісы. Выключны рост можа кампенсаваць нізкую дывідэнтную прыбытковасць або яе адсутнасць і можа заслугоўваць далейшага аналізу, калі цана акцый адносна нізкая. З іншага боку, высокая дывідэнтных прыбытковасць і нізкая цана адносна прыбытку могуць кампенсаваць больш нізкі рост.

Кампанентамі асноўнага эмпірычнага правіла з'яўляюцца прыбытковасць, суадносіны неразмеркаванай прыбытку і балансавай кошту і дывідэнтных прыбытковасць.

Прыбытак

Даходнасць - гэта проста прыбытак на акцыю, падзелены на кошт акцыі:

Прыбытак = EPS ÷ Кошт

дзе:

• EPS = прыбытак на акцыю за апошнія 12 месяцаў
• Цана = Рынкавая цана за акцыю звычайных акцый

Даходнасць прыбытку суадносіць атрыманы прыбытак з коштам акцый. Пажадана высокая прыбытковасць. Прыбытак на акцыю і цана таксама з'яўляюцца кампанентамі суадносін цаны і прыбытку, якія складаюцца проста з цаны на акцыю, дзеленай на прыбытак на акцыю; гэта зваротная велічыня прыбытку.

Адносна высокая прыбытковасць эквівалентная адносна нізкаму суадносінам цаны і прыбытку. У лічбавых вылічэннях, напрыклад, калі прыбытковасць акцыі складае 8.0%, яе суадносіны цана-прыбытак будзе 12.5 (1 ÷ 0.08) - іншымі словамі, цана ў 12.5 разоў перавышае прыбытак на акцыю. Чым ніжэй прыбытковасць, тым вышэй эквівалентнае суадносіны цаны і прыбытку. Выкарыстанне ацэначных будучых прыбыткаў і дапушчэнне іх росту — а не выкарыстанне прыбыткаў за апошнія 12 месяцаў (так званых канчатковымі прыбыткамі) — павінна прывесці да больш высокай прыбытковасці і больш нізкага суадносін цаны і прыбытку.

Даходнасць прыбытку набывае значнае значэнне ў параўнанні з эталонам, такім як іншыя фірмы ў той жа галіны, агульным узроўнем рынку або нават прыбытковасцю аблігацый. Такія інвестары, як Уорэн Бафет, разлічваюць прыбытковасць, таму што яна ўяўляе норму прыбытку, якую можна хутка параўнаць з іншымі інвестыцыямі. Бафет заходзіць так далёка, што разглядае акцыі як аблігацыі з зменнай прыбытковасцю, і іх прыбытковасць прыраўноўваецца да асноўнага прыбытку фірмы. Аналіз цалкам залежыць ад прадказальнасці і стабільнасці прыбытку. Бафет любіць параўноўваць прыбытковасць кампаніі з прыбытковасцю доўгатэрміновых дзяржаўных аблігацый. Даходнасць, блізкая да даходнасці дзяржаўных аблігацый, лічыцца прывабнай. Працэнт па аблігацыях - гэта наяўныя грошы, але ён фіксаваны, у той час як прыбытак кампаніі з часам павінен расці і падштурхоўваць кошт акцый.

Суадносіны неразмеркаванага прыбытку і балансавага кошту

Другі кампанент - гэта стаўленне захаванай прыбытку да балансавай кошту. Неразмеркаваны прыбытак - гэта проста гадавы прыбытак пасля выплаты гадавых дывідэндаў уладальнікам прывілеяваных і простых акцый. Яны рэінвесціруюцца фірмай і вызначаюць рост балансавага кошту.

Балансавы кошт складаецца з усіх актываў фірмы за вылікам усіх даўгоў і іншых абавязацельстваў. Калі падзяліць на колькасць звычайных акцый у звароце, лічба становіцца балансавай коштам на акцыю. «Кніга» ў балансавым кошце з'яўляецца бухгалтарскім вызначэннем, а не рынкавай ацэнкай. Балансавы кошт часта называюць уласным капіталам або чыстым капіталам.

Неразмеркаваны прыбытак да балансавага кошту = (EPS – DPS) ÷ BVPS

дзе:

• EPS = прыбытак на акцыю
• DPS = дывідэнды на акцыю
• BVPS = балансавы кошт на акцыю

Стаўленне захаванага прыбытку да балансавай кошту вымярае змяненне або рост балансавага кошту, але гэта лепш разглядаць як скарэкціраваную рэнтабельнасць уласнага капіталу. Часцей выкарыстоўваная лічба рэнтабельнасці ўласнага капіталу - гэта стаўленне прыбытку на акцыю да балансавай кошту.

Стаўленне прыбытку за вылікам дывідэндаў да балансавай кошту з'яўляецца найбольш складаным і складаным для інтэрпрэтацыі з трох асноўных суадносін кошту, перш за ўсё з-за паказчыка балансавага кошту. Празмерная запазычанасць або фінансавы рычаг, абсалютна або адносна сярэдніх паказчыкаў па галіны, можа прывесці да нізкай балансавай кошту адносна агульных актываў. Гэта азначае, што, нягледзячы на ​​тое, што стаўленне захаванага прыбытку да балансавай кошту можа быць высокім, фірма дасягае гэтага росту з рызыкай вышэй за сярэдні.

Другая складанасць у ацэнцы гэтага каэфіцыента - гэта адпаведнасць балансавай кошту. У якасці бухгалтарскай меры балансавы кошт з'явіўся ў спробе вымераць чысты кошт фізічных актываў, якія могуць быць выкарыстаны для стварэння будучых грашовых патокаў і прыбыткаў. Балансавы кошт лепш аналізуе традыцыйныя прамысловыя фірмы, але для кампаній, арыентаваных на паслугі або тэхналогіі, будучы патэнцыял прыбытку, хутчэй за ўсё, залежыць ад кошту нематэрыяльных актываў і чалавечага капіталу, які выкарыстоўвае кампанія. Калі вы даследуеце фірму, якая мае значныя і каштоўныя нематэрыяльныя актывы, якія не адлюстраваны на балансе, стаўленне захаванага прыбытку да балансавай кошту, верагодна, завышана.

Выхад дывідэндаў

Трэці фундаментальны каэфіцыент кошту - гэта дывідэнтная прыбытковасць, якая суадносіць гадавы грашовы дывідэнд на звычайныя акцыі з бягучай рынкавай цаной звычайных акцый.

Дывідэнтная даходнасць = DPS ÷ Кошт

дзе:

• DPS = Указаны дывідэнд на акцыю
• Цана = Рынкавая цана за акцыю звычайных акцый

У той час як гэты экран імкнецца да высокай дывідэнтнай прыбытковасці, важна памятаць пра кампраміс паміж дывідэнтнай прыбытковасцю і будучым тэмпам росту. Чым больш выплачваецца дывідэндаў, тым вышэй дывідэнтных прыбытковасць, але тым ніжэй суадносіны захаванага прыбытку і балансавай кошту.

Адбор акцый з высокімі фундаментальнымі баламі

Наш асноўны экран складае тры суадносіны і патрабуе мінімальнага агульнага значэння для далейшага аналізу. Агульнае значэнне 25% - гэта рэкамендаваны мінімум. Мы ўзялі бягучы спіс біржавых кампаній з самым высокім фундаментальным правілам і прадставілі тут 20 акцый, якія маюць самую моцную ўзважаную адносную цану.

Акцыі, якія адпавядаюць фундаментальнаму правілу эмблемы (ранціраванне па адноснай цане)

Гэтыя тры суадносіны цесна ўзаемазвязаны. RCM Technologies Inc. (RCMT) мае прыбытковасць 14.2%, што азначае нізкае стаўленне цаны да прыбытку 7.04 (1 ÷ 0.142). З стаўленнем захаванага прыбытку да балансавай кошту 56.4% і дывідэнтнай прыбытковасцю 0%, RCM Technologies мае ацэнку па фундаментальнаму правілу 70.6%. Агульныя абавязацельствы RCM Technologies у працэнтах ад агульных актываў складаюць 52.2%, што ніжэй сярэдняга паказчыка ў галіне будаўніцтва і машынабудавання ў 62.8%. Залішняя запазычанасць можа павысіць суадносіны захаванага прыбытку і балансавага кошту, але з павышаным рызыкай. Таму мы дадалі экран, які патрабуе, каб абавязацельствы фірмы адносна ўзроўню актываў былі на ўзроўні галіновай нормы або ніжэй за яе. У той час як кошт акцый RCM Technologies вырас на 102.8% за апошнія 52 тыдні, ён знізіўся на 4.4% за апошні квартал.

Інтэрпрэтацыя балансавага кошту можа запатрабаваць дадатковай праверкі, але экран можа служыць карысным эмпірычным правілам, пакуль індывідуальны інвестар ведае аб абставінах, якія могуць выклікаць выключэнні.

Паколькі экран дазваляе параўноўваць усе тыпы кампаній, ад кампаній, якія развіваюцца, да сталых плацельшчыкаў дывідэндаў, ён рэкламуецца як універсальны пачатковы экран для параўнання ўсіх фірмаў. Такім чынам, гэта карысны міжгаліновы экран, які асабліва падыходзіць для прачэсвання многіх кандыдатаў на акцыі. Тым не менш, мы дадалі некалькі крытэрыяў для выключэння амерыканскіх дэпазітарных распісак (ADR) замежных акцый, закрытых фондаў і фондаў інвестыцый у нерухомасць (REIT). Для забеспячэння асноўнай ліквіднасці мы таксама выключаем пазабіржавыя акцыі на дошцы аб'яваў.

Незалежна ад таго, як вы выкарыстоўваеце экран "Асноўнае правіла вялікага пальца", вельмі важна суправаджаць яго аналізам, які паглыбляецца ў фінансавую гісторыю фірмы, уключаючы такія фактары, як стабільнасць прыбытку, фінансавая структура, новыя і старыя прадукты, фактары канкурэнцыі і перспектывы будучага росту даходаў.

Запасы, якія адпавядаюць крытэрыям падыходу, не з'яўляюцца "рэкамендаванымі" альбо "купіць" спісамі. Важна выконваць належную праверку.

Калі вы хочаце ўзмацніць валацільнасць гэтага рынку, стаць членам AAII.