Эпоха «Greenspan Put» скончылася — і ні на мілісекунду не хутка

У азіяцкіх эканамічных колах мала хто з заходніх дзеячаў за апошнія 25 гадоў быў больш палярным, чым Алан Грынспен.

Не тое, каб Азія атрымлівала асалоду ад шаленства Дональда Трампа ў ЗША ў 2017-2021 гадах. The гандлёвыя войны, тырады ў Твітэры і катастрафічная рэакцыя на COVID-19 у кароткатэрміновай перспектыве парушылі траекторыю гэтага рэгіёну. Тым не менш наступствы працы Грынспена ў 1987-2006 гадах на пасадзе старшыні Федэральнай рэзервовай сістэмы пераследуюць лідэраў ад Джакарты да Токіо па гэты дзень.

Адзін працяглы шнар: агрэсіўны цыкл жорсткасці ФРС Грынспена ў 1994-1995 гадах, які прывёў да рэзкага росту курсу долара. Да 1997 г. у Бангкоку, Джакарце і Сеуле стала немагчыма абараніць валютныя прывязкі. Гэта таксама дапамагло адправіць Мексіку ў крызіс, акругу Орындж, штат Каліфорнія, у банкруцтва, а гігант каштоўных папер Уол-стрыт Kidder, Peabody & Co. вымер.

Самы вялікі - гэта чвэрць стагоддзя цэнтральных банкаў, якія бяруць на сябе вядучую ролю ў кантролі за эканомікай. Цёмны бок гэтай піянерскай мадэлі Грынспена сёння становіцца занадта відавочным.

Вось перадгісторыя. Да сярэдзіны 1990-х гадоў большы за жыццё Грынспен стаў добрасумленным знакамітасць, як у фінансавых колах, так і ў поп-культуры. Ён быў найбольш блізкім да супергероя, падобнага на Marvel, у эканамічнай гульні.

Вядомасць Грынспена з кожным годам расла да такой ступені, што ён стаў з'яўляцца ў «самых інтрыгуючых» спісах часопісаў, такіх як Людзі разам з Леанарда Ды Капрыа, Опрай Уінфры і ўдзельнікамі Spice Girls.

Гэта быў сапраўды дзіўны момант. Адна з тых, дзе прэзідэнты гублялі прытомнасць, Уол-стрыт кланяліся, а заканадаўцы кідаліся на кожныя выказванні Грынспена.

Возьмем падзеі 2001 года. У той час прэзідэнт Біл Клінтан толькі што перадаў пераемніку Джорджу Бушу прафіцыт бюджэту. Грынспена, галоўнага лібертарыянца Вашынгтона ў той час, гэтага не было. Замест гэтага ён выступаў за гіганцкае зніжэнне падаткаў - і атрымаў яго. І няўчасны таксама. Два пасля вер. 11 войнаў на вяршыні тэхнічнага краху пазней, і ЗША зноў паплылі ў чырвоным колеры.

Азія ўсё яшчэ змагаецца з пабочнымі эфектамі мадэлі, якую стварыў «эфект гало» Грынспена. З меркаваным геніем, які кіруе самым магутным у свеце эканамічным рухавіком, Кангрэс быў занадта ўсхваляваны, каб пакінуць усё Грынспену. Або да "Настаўнік», як Боб Вудворд назваў сваю выдатную кнігу Грынспена 2000 года.

Мадэль хутка прыжылася. Афіцыйныя асобы ў Лондане, Франкфурце, Парыжы, Токіо, Сіднэі і ў іншых месцах адчулі, што гэта працуе гладка. З цягам часу, альбо па задуме, альбо па прынцыпе асмасу выпрацоўкі палітыкі, Вялікабрытанія, еўразона, Японія і іншыя буйныя эканомікі перадалі ключы і рулі нікому не абраным грашовым чыноўнікам.

З аднаго боку, пакіданне тонкай налады кіраўнікам цэнтральных банкаў вызваліла палітыкаў ад бруднай працы па рэфармаванні і перакаліброўцы эканомік. Навошта рызыкаваць, змяняючы статус-кво, калі вы можаце перадаць абавязкі па тэхнічным абслугоўванні цэнтральным банкам, узброеным крэдытнымі друкарнямі?

Гэта спарадзіла т.зв.Грынспэн паставіў.” Грынспэн прыйшоў у ФРС як евангеліст свабоднага рынку. На працягу многіх гадоў ён моцна павярнуўся ў напрамку выратавання рынкаў у часы ўзрушэнняў.

ФРС Грынспена зрабіла гэта на фоне азіяцкага фінансавага крызісу 1997 года. У 1998 годзе, калі хедж-фонд Long-Term Capital Management разваліўся, ён зноў разгарнуў "пут". Ён прыйшоў на дапамогу праз пару гадоў пасля краху Dot-com.

Падобныя грашовыя адказы сталі звычайнай з'явай у Франкфурце і Токіо. У апошнія гады Народны банк Кітая набыў уласную рэпутацыю спрыяльнага рынку ў неспакойныя часы. У рынкавых колах Шанхая часта ўсплываюць балбатні пра "пут" PBOC.

Ішоў час, Цэнтральныя банкі у Ганконгу, Джакарце, Маніле, Мумбаі, Сеуле і за іх межамі ўзялі на сябе ўсё большы кантроль над эканамічным кіраваннем, чым прадугледжвалася іх мандатам. Да таго часу, калі Грынспен пакінуў штаб-кватэру ФРС у 2006 годзе, створаны ім прамысловы комплекс цэнтральнага банка быў дамінуючай мадэллю росту.

Эканаміст Луіс Гэйв з Gavekal Research адзначае, што «неўзабаве пасля гэтага Алан Грынспен выйшаў на пенсію, а за ім прыйшло новае пакаленне цэнтральных банкіраў, якія былі ўпэўненыя, што, маніпулюючы цаной грошай і іх колькасцю, яны могуць атрымаць лепшыя вынікі», чым звычайныя эканамічныя распрацоўка палітыкі.

Справы павялічыліся на фоне крызісу Lehman Brothers 2008 года, калі кіраўнікі цэнтральных банкаў разыгралі пажарную каманду ў небывалым раней маштабе. Covid-19 прымусіў грашовых чыноўнікаў імчацца ўмацоўваць эканоміку яшчэ больш беспрэцэдэнтнымі спосабамі.

Аднак 25 гадоў кантролю цэнтральных банкаў зрабілі сусветную эканоміку больш кволай і менш прадуктыўнай. Нягледзячы на ​​​​тое, што цяжка абагульняць, гэтая дамоўленасць прыглушыла апетыт да дэструкцыі, пераасэнсавання і эканамічнага нарошчвання мускулаў. Чвэрць стагоддзя лячэння сімптомаў эканамічных праблем, а не асноўных прычын, гэта зробіць.

Матрыца поўнай ліквіднасці без рэформаў, якую Грынспен, якому зараз 96, стварае сустрэчныя вятры, якіх Азія не чакала. Возьмем Японію, якая ходзіць на месцы больш за два дзесяцігоддзі. З Банк Японіі год за годам, дзесяцігоддзе за дзесяцігоддзем, паслухмяна працуючы ў рэжыме банкамата, у кіруючай Ліберальна-дэмакратычнай партыі мала стымулаў павышаць канкурэнтаздольнасць краіны.

Аднак цяпер дзяржаўныя чыноўнікі ад Токіа да Джакарты і ад Нью-Дэлі да Манілы не маюць іншага выбару, акрамя як закасаць рукавы і стварыць арганічны рост.

Гэтая 12-этапная праграма напэўна апынецца складанай. Але настаў час, каб праславутыя чары для пуншу, якія напаўнялі цэнтральныя банкіры, адышлі на другі план пасля структурных змен. Толькі адважная і наватарская палітыка можа скараціць бюракратыю, павялічыць інавацыі, умацаваць працоўную сілу і пашырыць магчымасці жанчын для распаўсюджвання пераваг росту.

Добрай навіной з'яўляецца тое, што па меры таго, як "пут Грынспена" губляе актуальнасць, Азія мае добрыя магчымасці для пошуку спосабаў росту лепш, а не толькі хутчэй. Нельга губляць ні мілісекунды.