Перамога хедж-фонду Elliott таксама з'яўляецца перамогай для Японіі

Ужо больш за дзесяць гадоў Японія абяцае правесці вялікія рэформы, каб вярнуць сваю эканоміку ў гонку супраць Кітая. І мала што можна паказаць. Відавочна, што надзеі на тое, што агрэсіўнае паслабленне Банка Японіі адно ажывіць жывёльны настрой у нацыі, не апраўдаліся.

Тым не менш, нягледзячы на ​​ўвесь гэты гамеастаз, ёсць парывы ​​​​зрываў, якія прапануюць дарожную карту для павышэння эканамічнай гульні Японіі. Варта вывучыць падзеі ў кампаніі Dai Nippon Printing Co., якая нядаўна пагадзілася на найбуйнейшую ў гісторыі выкуп акцый.

У чацвер 147-гадовы пастаўшчык кампанентаў прыслухаўся да патрабаванняў амерыканскага фонду актывістаў Elliott Management, пагадзіўшыся выкупіць значную колькасць акцый у звароце. Гэтая навіна прывяла да рэзкага росту акцый DNP і павароту галоваў у колах Japan Inc.

DNP - гэта меншая мэта для каманды, вядомай больш за тое, што яна заклікае да паляпшэння карпаратыўнага кіравання накшталт SoftBank і Toshiba. Але перамога Эліята тут магла мець надзвычайны ўплыў.

Разглядаючы DNP як неапрацаваны алмаз першага парадку Japan Inc., Elliott стаў адным з яе найбуйнейшых акцыянераў. Прывабнасць: кангламерат валодае велізарнай і непрадбачанай сусветнай доляй кампанентаў, якія маюць вырашальнае значэнне для вытворчасці электрамабіляў, смартфонаў, паўправаднікоў і іншых сегментаў папулярных тэхналогій.

Што тычыцца Эліята, DNP правярае мноства варыянтаў таго, чаму сусветны інвестар можа зрабіць значную стаўку на японскае імя, пра якое многія калегі не чулі. Ён багаты грашовымі сродкамі, спакойна займае пануючую прысутнасць у глабальных ланцужках паставак, а яго акцыі гандлююцца значна ніжэй за балансавы кошт.

DNP, напрыклад, вырабляе пакеты, неабходныя для ўстаноўкі літый-іённых акумулятараў у электрамабілі. Яго 70% доля рынку ўключае стабільныя заказы ад Ford, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen і хто ёсць хто з сусветных аўтавытворцаў. Кампанія таксама з'яўляецца ключавым пастаўшчыком «металічных масак», неабходных для вытворчасці OLED-экранаў, якія вырабляюць тэлефоны Apple і Samsung.

Вядома, як вынікае з назвы, DNP мае шэраг бізнес-кірункаў, якія менш цікавяць Сіліконавую даліну ці Дэтройт. Ён мае вялікія інтарэсы ў стужках для друкарак, кнігадрукаванні і харчовай прамысловасці. Тым не менш, аргумент Эліята "схаваны скарб" застаецца ў сіле.

Гэта таксама патэнцыйна прыбыткова. На гэтым тыдні Набіл Бханджы, старэйшы партфельны менеджэр Elliott, «пахваліў» план DNP выкупіць 30% сваёй рынкавай капіталізацыі і «прыняць іншыя меры па павышэнню кошту». Бханджы дадаў, што гэтыя крокі «дэманструюць прыхільнасць DNP да вырашэння праблемы недаацэнкі кампаніі».

Тым не менш, крыніцы мяркуюць, што Эліят разглядае DNP як вяршыню айсберга, калі гаворка ідзе пра вялікія, нераскрытыя японскія жамчужыны. У той жа час тое, што Эліят разглядае як тэматычнае даследаванне па здабычы схаванай каштоўнасці, можа быць уласным планам таго, як пабудаваць больш інавацыйную, прадуктыўную і канкурэнтаздольную Японію.

На жаль, калі клічуць такія імёны, як Эліят або Трэцяя кропка Дэніэла Лёба, адказ Японскай карпарацыі звычайна заключаецца ў тым, каб абвесці кругі.

Глядзіце, банда ў Elliott не больш альтруісты, чым людзі ў Third Point, калі падштурхоўвае, скажам, Sony да мадэрнізацыі кіравання. Але ціск яны аказваюць Карпаратыўная Японія гэта тое, у чым эканоміка № 2 Азіі мае патрэбу больш.

У 2023 годзе сродкі замежных актывістаў не павінны выконваць усю працу. Дзесяць гадоў таму кіруючая Ліберальна-дэмакратычная партыя паабяцала дэрэгулявальны Вялікі выбух, каб адрадзіць некалі хвалёны інавацыйны дух Японіі.

На жаль, ЛДП у асноўным выбірала лёгкі шлях, падштурхоўваючы Банк Японіі друкаваць іены на трыльёны долараў замест мадэрнізацыі прапановы.

Аднак была адна сфера руху наперад: крокі па інтэрнацыяналізацыі карпаратыўнага кіравання. У 2014 годзе Токіо ўвёў кодэкс карпаратыўнага паводзінаў, падобны на брытанскі. Гэта заахвоціла правадыроў даць больш шырокі голас акцыянерам і павялічыць колькасць знешніх дырэктараў.

Прагрэс быў абмежаваны. Але з DNP Эліят прапануе мадэль таго, як змены сапраўды могуць адбыцца ў Японіі. І да прэм'ер-міністра Фуміо Кішыда, яскравае тэматычнае даследаванне таго, як змяніць статус-кво.

Эліят яшчэ далёкі ад DNP. Каманда Бханджы па-ранейшаму настойвае на кампаніі, каб яна распусціла некаторыя холдынгі нерухомасці і скараціла перакрыжаванае валоданне акцыямі ў сяброўскіх кампаніях. І ў працэсе падтрымлівайце іншыя кампаніі акцыянераў у краіне, сумна вядомай сваёй барацьбой з імі.

Чакаецца, што да мая DNP прадставіць новую сярэднетэрміновую стратэгію, каб спыніць такіх інвестараў, як Elliott, які з'яўляецца трэцім па велічыні знешнім акцыянерам кампаніі. Надзея складаецца ў тым, што DNP даказвае, што кампаніі паўтара стагоддзя сапраўды могуць навучыцца новым прыёмам.

Адно толькі вялізнае перакрыжаванае валоданне акцыямі кампаніі, якое складае больш за 30% ад агульных актываў, з'яўляецца чымсьці важкім для яе лодыжак. DNP пагадзілася вырашыць гэта абуральнае няправільнае размеркаванне капіталу. Будзем спадзявацца, што DNP робіць менавіта гэта — і многае іншае.

Гэтая перамога Эліята - у дадатак да навін аб дывідэндах - магла б прынесці велізарную карысць эканоміцы ў цэлым. Лепшыя кампаніі ўсіх памераў і пакаленняў пазіцыянуюць сябе Кітаяцэнтрычная Азія заўтрашняга дня, тым менш перашкод для ўчарашняга дня будзе перашкаджаць інавацыям, прыбыткам і заробкам.

Гэта дабрадзейны цыкл, які ЛДП спрабуе запусціць. Прэм'ер-міністр пачатку 2000-х гадоў Дзюн'ічыра Коідзумі паспрабаваў гэта. Так зрабіў лідэр 2010-х Сіндза Абэ. Аднак Літл затрымаўся, пакінуўшы Кісідзе даць яшчэ адзін шанец вялікім структурным зменам.

Кісіда мог бы зрабіць яшчэ горш, чым асвятліць тое, што адбываецца ў DNP, як своечасовы мікрасвет здольнасці Японіі да пераасэнсавання. Наўрад ці мае значэнне тое, што замежны фонд Elliott запусціў справу. Што мае значэнне, вось прыклад таго, што Японія больш мае патрэбу ў карэкцыі курсу.