(Bloomberg) - Васім Рэхман з'яўляецца абраным чалавекам для інвестараў, якія адчайна хочуць выйсці ў бязладны свет гандлю праблемнымі, цяжка прададзенымі актывамі - сектар, які павінен выбухнуць, калі санкцыі супраць Расіі і працяглы абвал акцый ствараюць горы неліквідных холдынгаў.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Але Рэман, які ўклаў больш за 200 фондаў у ліквідацыі за 13 гадоў з моманту выхаду на пенсію ва ўзросце 28 гадоў як самы малады партнёр гіганта хедж-фондаў Marshall Wace, мае пасланне для тых, хто спакушаецца рэзкімі зніжкамі так званых кішэняў. што менеджэры грошай ствараюць, каб аддзяліць свае праблемныя стаўкі: часам патрабуецца больш, чым проста цярпенне.
Возьмем яго куплю ў 2014 годзе прэтэнзій, звязаных з ашуканцам Берні Мэдафам, натхняльнікам найбуйнейшай фінансавай ашуканства ў гісторыі. Працяглая спроба разгарнуць гэтыя інвестыцыі прымусіла Рэмана, аднаго з найбуйнейшых гульцоў у сакрэтным свеце бакавых кішэняў, выйсці з ценю, настроіць актывіста супраць кіраўнікоў, адказных за ліквідацыю актываў, і нават падрыхтавацца да барацьбы у суды. Рэман кажа, што яшчэ могуць прайсці гады, перш чым ён атрымае прыбытак ад сваёй стаўкі.
«Гэта адна з самых цяжкіх ліквідацый, якія я перажыў, і на сённяшні дзень гэта адзіная сітуацыя, у якой я выбраў актывістскі падыход», - сказаў лонданскі інвестар у інтэрв'ю.
Выпрабаванні Рэмана з'яўляюцца папярэджаннем для інвестараў пасля таго, як санкцыі супраць Расіі пасля яе ўварвання ва Украіну захапілі фонды з мільярдамі долараў акцый, аблігацый і валют, якія яны не могуць лёгка разгрузіць. Працягваецца распродаж акцый, якія растуць, таксама пагражае блакіроўкай інвестараў у небіржаваныя каштоўныя паперы, набытыя хедж-фондамі.
Ужо цяпер хедж-фонды, такія як EDL Capital, аддзялілі расійскія акцыі, а Coatue Management стварыла бакавы кішэню для ставак у прыватных кампаніях. Рэгулятары Вялікабрытаніі вялі размову з рознічнымі фондамі аб аддзяленні замарожаных расійскіх актываў ад асноўных інвестыцый, згодна з кансультацыйным дакументам у сакавіку, каб дапамагчы новым інвестарам пазбегнуць уздзеяння такіх актываў і дазволіць існуючым трымальнікам выкупіць астатнюю частку сваіх інвестыцый.
Расейскія бакавыя кішэні могуць быць занадта таксічнымі нават для яго, кажа Рэман, паказваючы на юрыдычныя ўскладненні, якія могуць быць уцягнутымі ў іх разгортванне. Таксама незразумела, як іх можна купіць, не парушаючы санкцый, сказаў ён.
Такія інвестары, як Rehman, купляюць цяжкія для продажу актывы з вялікім зніжкам і спадзяюцца атрымаць прыбытак, калі гэтыя сродкі будуць ліквідаваны па больш высокіх коштах. Прыбытак можа быць выдатным. Джарэд Херман, прэзідэнт кампаніі Hedgebay Securities, якая займаецца брокерам прыватных і неліквідных актываў, сказаў, што інвестары звычайна атрымліваюць ад 15% да 20% гадавой прыбытку, але ў некаторых выпадках прыбытак можа перавышаць 50% або зніжацца да нуля.
Працэс стомны. Выбыццё неліквідных актываў заўсёды было цьмянай сферай фінансаў, дзе выпрабоўваецца цярпенне, патрабуюцца глыбокія даследаванні і сувязі, а выродлівыя судовыя спрэчкі з'яўляюцца частымі. "Большасць інвестараў кажуць мне, што яны правільна разумеюць кірунак, але амаль заўсёды памыляюцца ў працягласці", - сказаў Герман.
Справа Мэдафа Рэмана - класічны прыклад таго, як дрэнна можа быць.
У рэальных доларах схема Мэдафа Понцы страціла каля 19 мільярдаў долараў і затрымала інвестараў у шматлікіх бакавых кішэнях і фондах, якія знаходзяцца ў стадыі ліквідацыі. Некаторыя з іх яшчэ працягваюцца, і мільярды долараў яшчэ не спагнаныя.
Маштаб махлярства быў надзвычайны. Мэдаф падманваў тысячы кліентаў, у тым ліку вопытных інвестараў, сяброў, дабрачынных і рэлігійных груп, якія давалі яму грошы, якія спрыялі фальшывай прыбытку суперпамеру, мяркуючы, што ён атрымаў 65 мільярдаў долараў. Гэта скончылася тым, што яго прысудзілі да 150 гадоў турмы, ён і яго жонка спрабавалі скончыць жыццё самагубствам, а яго сын забіў сябе. Мэдаф памёр у мінулым годзе ў турме ва ўзросце 82 гадоў.
Выпрабаванні Рэмана, звязаныя з Мэдафам, пачаліся з куплі ў 2014 годзе прэтэнзій, звязаных з фондам з Гернсі пад назвай FIM Long-Invest. Заснаваны ў 1997 годзе, FIM быў так званым фондам фондаў, які збіраў грошы ад інвестараў і размяркоўваў капітал у некалькі фондаў для дыверсіфікаванай экспазіцыі. У яе былі ўкладзеныя дзясяткі мільёнаў долараў у Kingate Global, якая была звязана з Bernard L Madoff Investment Securities, схема Ponzi, якая пацярпела крах у снежні 2008 года.
У сакавіку 2010 года FIM абвясціла аб ліквідацыі і прызначыла ліквідатараў для продажу актываў і размеркавання атрыманых грашовых сродкаў сярод інвестараў. Рэман, які купіў некаторыя з гэтых патрабаванняў ад інвестараў FIM, якія жадаюць выйсці, усё яшчэ чакае гэтых грошай. У мінулым годзе ён і па меншай меры яшчэ адзін інвестар узялі справы ў свае рукі і дамагліся адстаўкі Энтані Сандэрсана і Пола Пібуса, сумесных ліквідатараў Price Bailey Ltd.
«Здаецца, мы апынуліся ў пастцы акцыянераў у добраахвотнай ліквідацыі», — напісалі яны ў сваёй скарзе ў Камісію па фінансавых паслугах Гернсі, копія якой была разгледжана Bloomberg. «Сумесныя ліквідатары заключылі кантракты на аказанне паслуг адной са сваіх асабістых кампаній на суму, якая ўяўляе сабой нізкае суадносіны кошту і якасці. Правілы перадачы, тэрміны папярэджання аб EGM, патрабаванні аб EGM тлумачыліся і маніпуляваліся па волі сумесных ліквідатараў, каб задаволіць іх асабістыя інтарэсы і падоўжыць тэрмін ліквідацыі ".
Пібус і Сандэрсан сышлі ў адстаўку ў красавіку. Яны не адказалі на некалькі электронных лістоў з просьбай пракаментаваць, як і Прайс Бэйлі. Рэман пацвердзіў змест скаргі. Прэс-сакратар рэгулятара Гернсі адмовілася каментаваць скаргу, спаслаўшыся на «строгія абавязацельствы канфідэнцыяльнасці».
Нават пасля адстаўкі сумесных ліквідатараў аднаўленне Рэхмана залежыць ад выніку ліквідацыі Кінгейта, якая сама доўжыцца ўжо 14 гадоў.
«Я з'яўляюся цярплівым і пасіўным інвестарам, і гэта было апошняй мерай, улічваючы жахлівае стаўленне да акцыянераў і сур'ёзную заклапочанасць тым, як ліквідацыя праводзілася на працягу многіх гадоў", - сказаў Рэман. "Хоць ліквідатары сышлі ў адстаўку, пытанні, якія мы задалі ў лютым 2021 года, застаюцца без адказу і ўсё яшчэ выклікаюць сур'ёзную заклапочанасць." Большасць бакавых кішэняў менш складаныя, чым тыя, з якімі змагаецца Рэман. Інвестыцыйныя сродкі з'явіліся з глыбіні фінансавага крызісу ў 2008 годзе пасля таго, як хедж-фонды апынуліся ў пастцы лавіны неліквідных актываў. Паводле ацэнак інвестараў, у 200 годзе ад 360 да 2008 мільярдаў долараў былі скінутыя ў кішэню — або 20% галіны тады. Нягледзячы на тое, што пераважная большасць гэтых бакавых кішэняў была разгорнута, некаторыя складаныя ліквідацыі застаюцца, якія захопліваюць мільярды долараў.
З тых часоў хедж-фонды выраслі, каб кіраваць больш чым 4 трыльёнамі долараў, а паўторнае мерапрыемства, падобнае на 2008 год, зафіксуе каля 800 мільярдаў долараў. У дадатак да гэтага ўсё больш і больш руплівых да прыбытку інвестараў пераходзілі, каб рабіць стаўкі на неліквідныя і прыватныя рынкавыя актывы на фоне гістарычна нізкіх працэнтных ставак, ствараючы патэнцыйную сляпую пляму, калі фонды пачнуць сутыкацца з вывадам сродкаў, калі сусветныя рынкі і эканоміка разбураюцца.
«Калі мы ўвойдзем у цыкл пагашэння і ліквідацыі, мы можам пачаць бачыць больш бакавых кішэняў і актываў з цяжкай коштам, якія з'яўляюцца з партфеляў», - сказаў Нікалас Рот, кіраўнік аддзела альтэрнатыўных актываў жэнеўскага прыватнага банка Reyl & Cie. , які дапамог кліентам мець справу з бакавымі кішэнямі. Яны «могуць быць выразам некаторых эксцэсаў у сістэме і адхіленняў ад мандатаў кіраўнікоў».
больш падрабязна
Інвестары шукаюць падручнік хедж-фондаў, каб мець справу з расійскімі актывамі
Хедж-фонд EDL аддзяляе цяжкапрадаюцца расійскія стаўкі пасля пройгрышаў
Coatue скараціўся на 10% у чвэрць пасля таго, як наяўныя грошы ў кішэні інвестараў
Нішавы сектар бакавых кішэняў за гэтыя гады выбухнуў, і дзесяткі фірмаў прыцягнулі да яго багатыя выбары. Рэман з'яўляецца адным з самых уплывовых гульцоў у сектары.
Ён пачаў сваю фінансавую кар'еру ў якасці трэйдара акцыямі ў Goldman Sachs Group Inc. ў 2001 годзе пасля вывучэння матэматыкі ў Кембрыджскім універсітэце. Ён працаваў у камандзе тэхналогій, СМІ і тэлекамунікацый у фірме, а потым засяродзіўся на інвеставанні ў асаблівых сітуацыях. Маршал Уэйс наняў яго праз два гады і зрабіў партнёрам у 2005 годзе. Рэман, які зараз атрымлівае ступень доктара філасофіі ў квантавай механіцы, з'ехаў у 2009 годзе, каб укласці ўласныя грошы ў неліквідныя актывы і ліквідацыю фондаў.
FIM - не адзіная інвестыцыя Рэмана, звязаная з Мэдоффом. Ён па-ранейшаму трымае стаўкі, звязаныя з Kingate, Fairfield Sentry і Fairfield Sigma. Рэман паспяхова рэалізаваў выгады па прэтэнзіях, якія ён набыў у сувязі з Thema International Fund Plc, ірландскім інвестыцыйным фондам, які дапамог адкрыць шлюзы еўрапейскіх грошай для фірмы Мэдафа ў пачатку 1990-х гадоў, а таксама Hermes International Fund Ltd.
Некаторыя ліквідацыі 2008 года ўсё яшчэ працягваюцца, кажа Герман з Hedgebay. Яны ўключаюць у сябе бакавую кішэню Harbinger Capital Partners, створаную для таго, каб зрабіць кішэнную стаўку на в'етнамскае казіно Grand Ho Tram Strip, у якое фірма ўклала больш за 450 мільёнаў долараў, і мінарытарную долю ў тэлекамунікацыйнай кампаніі, раней вядомай як LightSquared, у якую яна вылілі не менш за 2 мільярды долараў. Бакавыя кішэні, звязаныя з Highland Capital Management і Bennelong Asset Management, таксама застаюцца.
«Мы здзяйсняем аперацыі з гэтымі рэчамі, і людзі ўсё яшчэ маюць іх, і яны ўсё яшчэ існуюць», - сказаў Герман.
У рэшце рэшт, многія стаўкі, якія апынуліся неліквіднымі і прададзеныя такім інвестарам, як Рэман, на другасным рынку могуць прывесці да значных прыбыткаў, але чаканне можа быць пакутліва доўгім.
Для прыкладу возьмем Enron Corp. Калі-то найбуйнейшы энергатрэйдар ЗША, Enron, які базуецца ў Х'юстане, аб'явіў аб банкруцтве ў 2001 годзе. Яго ліквідацыя заняла больш за дзесяць гадоў, але яго незабяспечаныя крэдыторы атрымалі 53% акупнасці, або больш за 21 мільярд долараў наяўнымі і акцыямі, што ўтрая больш, чым аднаўленне, паводле ацэнак. маёнтак, адказны за нагляд за працэсам.
Некаторыя субардынаваныя запазычанасці, выпушчаныя Lehman Brothers да яго краху ў 2008 годзе, могуць прывесці да звышдаходаў у некалькі сотняў мільёнаў фунтаў стэрлінгаў для Deutsche Bank AG і іншых інвестараў, якія пакутуюць ад праблемных даўгоў. Ноты пераходзілі з рук у рукі амаль пяць гадоў таму. Аднак чаканне працягваецца.
Для пакупнікоў такіх праблемных актываў можа быць значна больш.
«Урокам для многіх інвестараў хедж-фондаў у 2008 годзе быў: «Першым выйсці да чорта», - сказаў Эндру Бір, заснавальнік нью-ёркскай кампаніі Dynamic Beta Investments. «Першыя пераезды атрымалі наяўныя грошы, а тыя, хто пазней, атрымалі бакавыя кішэні. Улічваючы навакольнае асяроддзе за апошнія некалькі гадоў, я падазраю, што мы ўбачым паўтарэнне кашмару 2008 года з бакавымі кішэнямі».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/hedge-funder-still-chases-madoff-040009975.html