Як фондавыя рынкі пагрузіліся, хедж-фонды зрабілі адзінае, што яны маглі зрабіць, каб абараніць сябе. У цэлым фонды застаюцца ў рэжыме холдынгу - з самым нізкім уздзеяннем на акцыі з 2009 года. Гэта, несумненна, добрая навіна для інвестараў, паколькі 50 самых папулярных доўгіх пазіцый сярод хедж-фондаў рэзка ўпалі з пачатку года. Аднак сродкі таксама сталі антыімпульснымі, што пашкодзіла іх даходнасці.
ВАШЫНГТОН, акруга Калумбія – 10 КАСТРЫЧНІКА: прэзідэнт Goldman Sachs і са-COO Дэвід Саламон выступае на сцэне ... [+]
Геці
Хедж-фонды абмяжоўваюць уздзеянне на акцыі
У штоквартальным маніторынгу тэндэнцый хедж-фондаў Goldman Sachs паведамляе, што сярэдні хедж-фонд знізіўся на 5% з пачатку года на фоне складанага рынку як для альфа-, так і для бэта-версій. Асвятленне дапамагло хедж-фонды абмежаваць бэта-перашкоды, выкліканыя падзеннем S&P 500 на 16% з пачатку года і падзеннем на 29% для VIP-кошыка Goldman's Hedge Fund з 50 самых папулярных доўгіх пазіцый сярод фундаментальных хедж-фондаў.
Фірма дадала, што макрафонды ў цэлым працуюць лепш, чым фонды акцый, прыбытковасць склала 9% з пачатку года супраць сярэдняй прыбытковасці фонду акцый -12%.
Квартальны абарот пазіцый сярод фондаў упаў да новага мінімуму на працягу трэцяга квартала. Фірма адзначыла, што агульная велічыня змяненняў нахілаў у сектарах таксама была найменшай з 2019 года і што большасць нахілаў знаходзіцца каля сярэдніх значэнняў за 10 гадоў.
Фактар нахілаў
Goldman таксама паведаміў, што баланс паміж ростам і коштам вярнуўся да 20-гадовага сярэдняга значэння, дадаўшы, што фонды звычайна нахілены ў бок росту. Тым не менш, за апошні год яны больш уплывалі на кошт, чым звычайна.
Перавышэнне тэмпаў росту ў трэцім квартале дапамагло вярнуць нахіл хедж-фондаў да 20-гадовага сярэдняга росту ў параўнанні з коштам. Акрамя таго, нягледзячы на нязначнае ўздзеянне на рынак, доўгія партфелі хедж-фондаў маюць незвычайна вялікі нахіл ад імпульсу.
За апошнія 20 гадоў адзіны іншы раз, калі бягучы нахіл супраць імпульсу быў перавышаны, быў у пачатку 2002 года і ў другім квартале 2022 года. Хедж-фонды звычайна нахіляюцца да імпульсу, але з сярэдзіны 2020 года яны паступова зніжаюць гэта пазіцыянаванне.
Голдман таксама адзначыў, што імпульс апошнім часам надзвычай негатыўна карэлюе з кірункам рынку акцый, пра што сведчыць рэзкі разварот разам з аднаўленнем рынку ў пачатку гэтага месяца.
Такім чынам, мае сэнс, што адхіленне ад імпульсу служыла сустрэчным ветрам для вяртання сродкаў на працягу большай часткі гэтага года, хоць гэта было ўзнагароджана ў гэтым месяцы падчас рэзкага развароту імпульсу. Доўгі/шорт-каэфіцыент імпульсу S&P 500 Goldman вярнуўся ў гэтым годзе на 20% да 3 лістапада, але з таго часу ён рэзка памяняўся, з рэйтынгам развароту ў першым працэнтылі з 1980 года.
Фірма паведаміла, што імпульс пераўзыходзіў у іншыя перыяды стрэсу на рынку, у тым ліку ў 2009, 2012, 2016 і 2020 гадах. Такім чынам, Goldman не чакае, што імпульс цалкам адменіцца ад нядаўніх паказчыкаў без істотнага паляпшэння рынкавых і эканамічных перспектыў.
Падзенне чыстага крэдытнага пляча
Між тым, чыстае крэдытнае плячо працягвала зніжацца, як і на працягу ўсяго года. Тым не менш, фірма дадала, што валавыя рызыкі па-ранейшаму на здзіўленне высокія, улічваючы складанасць выбару выйгрышных акцый у цяперашніх умовах.
Нягледзячы на тое, што за апошні месяц чыстае крэдытнае плячо павялічылася, яно застаецца значна ніжэйшым за сярэднія паказчыкі за адзін і пяць гадоў. Валавы рычаг быў нестабільным, але знізіўся значна менш. Нязначнае чыстае крэдытнае плячо сведчыць аб тым, што хедж-фонды не глядзяць аптымістычна наконт кароткатэрміновай траекторыі рынку, але іх адхіленне ад імпульсу, здаецца, супярэчыць гэтаму меркаванню.
Фонды выкарыстоўвалі ETF і ф'ючэрсы, каб кіраваць сваім уздзеяннем на макракіраваны рынак з высокай карэляцыяй. Суадносіны ETF і кароткіх працэнтаў па адзіных акцыях зараз дасягнулі самага высокага ўзроўню за апошнія 10 гадоў. Фактычна, кароткая цікавасць да асобных акцый застаецца каля рэкордна нізкіх значэнняў, дасягнутых у 2000 і мінулым годзе.
VIP-спіс хедж-фонду
Нягледзячы на тое, што VIP-кошык хедж-фондаў Goldman з пачатку года ўпаў на 29%, здаецца, што хедж-фонды асуджаныя за свае любімыя акцыі. Сярэднестатыстычны хедж-фонд мае 71% свайго доўгага партфеля, інвеставанага ў топ-10 пазіцый, што з'яўляецца другой па велічыні канцэнтрацыяй пасля чацвёртага квартала 2018 года.
Тэхналагічныя і камунікацыйныя паслугі складаюць амаль палову VIP-спісу Goldman і восем з 10 лепшых акцый. Хоць хедж-фонды прыпынілі адыход ад кітайскіх ADR на працягу трэцяга квартала, Alibaba застаецца адзіным прадстаўніком у VIP-спісе.
VIP-кошык пераўзыходзіў індэкс S&P 500 у 58% кварталаў з 2001 года, ствараючы сярэдні лішак прыбытку ў 34 базісных пункта за квартал. Аднак у гэтым годзе кошт кошыка апынулася ніжэйшай, страціўшы 29% з пачатку года і адстаючы ад S&P 500 на 13 працэнтных пунктаў.
Сёлетнія паказчыкі таксама дазваляюць спісу VIP стаць другім найгоршым годам за апошнія 20 гадоў у абсалютным выражэнні пасля 2008 г. і ў адносным выражэнні пасля 2021 г. Спіс VIP адстае з пачатку 2021 г., хоць у трэцім годзе ён перасягнуў рынак. квартал. Тым не менш, кошык з тых часоў аднавіў сваю недастатковую эфектыўнасць за апошнія некалькі тыдняў.
Мінімальныя змены сектараў
Размеркаванне па сектарах было адносна стабільным на працягу трэцяга квартала, паколькі большасць чыстых нахілаў у сектары знаходзілася ў сярэдзіне іх размеркавання за апошнія 10 гадоў. Цікава, што фірма адзначыла, што найбуйнейшым зрухам у сектары стаў паварот ад спажывецкіх дыскрэцыйных да спажывецкіх асноўных прадуктаў. Тым не менш, чатыры з 10 лепшых імёнаў у VIP-спісе найбольш папулярныя акцыі хедж-фондаў гэта назвы спажыўцоў па жаданні.
Industrials па-ранейшаму з'яўляецца найбуйнейшым чыстым лішкам у параўнанні з Russell 3000. Аднак толькі адна акцыя, TransUnion
Вось што ёсць у спісе VIP на 3 квартал
У дадатак да адхілення ад імпульсу, нядаўна адбылося адхіленне ад фактараў якасці ў VIP-спісе хедж-фондаў, уключаючы высокую прыбытковасць капіталу і нізкую валацільнасць. Фірма дадала, што прадукцыйнасць іх найбольш папулярных лонгаў асабліва карэлюе з перавагай малой капіталізацыі, а не вялікай капіталізацыі.
Microsoft
Акрамя Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber і Netflix, у топ-10 увайшлі акцыі Alphabet, Visa
Гледзячы далей у спісе, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) і Activision Blizzard
Крыніца: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/