(Bloomberg) — Генры Каўфман з'яўляецца адным з рэдкіх ветэранаў Уол-стрыт, якія могуць аўтарытэтна правесці паралелі паміж інфляцыйным страхам 1970-х і сённяшнім трывожным ростам коштаў. І ён не ўпэўнены, што Федэральная рэзервовая сістэма старшыні Джэрома Паўэла гатовая да бітвы, з якой яна цяпер сутыкаецца.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Каўфман некалькі дзесяцігоддзяў таму быў знакамітым галоўным эканамістам Salomon Brothers па мянушцы «Доктар. Пагібель”. Ён правільна прадбачыў інфляцыю той эпохі і ўхваліў, калі тагачасны старшыня ФРС Пол Волкер выступіў з так званым суботнім вечарам, радыкальным — і нечаканым — узмацненнем жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі ў кастрычніцкія выхадныя 1979 года.
Для Каўфмана Паўэл — не Волкер. Нават не блізка.
«Я не думаю, што гэтая Федэральная рэзервовая сістэма і гэтае кіраўніцтва маюць стойкасць, каб дзейнічаць рашуча. Яны будуць дзейнічаць паступова», - сказаў 94-гадовы Каўфман у тэлефонным інтэрв'ю. «Каб перавесці рынак на больш неінфляцыйныя адносіны, трэба шакаваць рынак. Нельга патроху павышаць працэнтныя стаўкі».
На гэтым тыдні Паўэл сказаў заканадаўцам у сведчаннях у Кангрэсе, што ёсць «доўгі шлях» да таго, каб перавесці палітыку ФРС у «нармальныя» ўмовы, мяркуючы, што для зніжэння інфляцыі не патрэбныя больш агрэсіўныя дзеянні. Паўэл сказаў, што запланаванае адмену стымулаў «не павінна мець негатыўных уплываў на ўзровень занятасці» - вялікі кантраст з узмацненнем жорсткасці эры Волкера, якое спрыяла росту беспрацоўя.
Больш сур'ёзнае абяцанне ўтаймаваць інфляцыю запатрабуе ад ФРС пайсці значна далей, сказаў Каўфман. Рашэнне Волкера ў 1979 годзе абмежаваць прапанову грошай прывяло кароткатэрміновыя стаўкі да пакутлівых узроўняў, але, у рэшце рэшт, таксама прыдушыла інфляцыю. У сакавіку 14.8 г. цэны раслі на 1980% у год, а да ліпеня 2.5 г. выраслі ўсяго на 1983% у год. Волкер стаў героем.
«У 1979 годзе трэба было шмат духу, каб зрабіць тое, што зрабіла ФРС», — сказаў Каўфман.
Цяпер інфляцыя зноў вяртаецца. У сярэднім з 1.7% за 10 гадоў да 2020 года - ніжэй за мэту ФРС у 2% - у мінулым месяцы ён падскочыў да максімуму за чатыры дзесяцігоддзі ў 7%.
Калі б ён раіў Паўэлу, Каўфман сказаў, што ён заклікаў бы старшыню ФРС быць «драконаўскім», пачынаючы з неадкладнага павелічэння кароткатэрміновых ставак на 50 базавых пунктаў і прама сігналізуючы аб далейшым. Акрамя таго, цэнтральны банк павінен быў бы пісьмова абавязацца зрабіць усё неабходнае, каб спыніць рост коштаў.
Па-за кансэнсусам
Гэта рэзкі кантраст з чаканнямі рынку і эканамістаў, што ФРС пачакае да сакавіка, каб пачаць павышаць сваю ключавую стаўку, а затым толькі на чвэрць пункта.
Нават з ужываннем некалькіх доз моцных лекаў спатрэбіцца не менш за год, каб інфляцыя ўмераная да 3%, сказаў Каўфман. Сярэдні прагноз эканамістаў, апытаных Bloomberg, прадугледжвае рост спажывецкіх цэн да канца года менш чым на 3%.
«Чым больш часу патрабуецца ФРС для барацьбы з высокім узроўнем інфляцыі, тым больш інфляцыйная псіхалогія ўкаранёна ў прыватны сектар - і тым больш ёй прыйдзецца шакаваць сістэму», - сказаў Каўфман.
Каўфман нарадзіўся ў Германіі падчас Веймарскай рэспублікі і ўцёк ад нацысцкага рэжыму ў 1937 годзе. Ён атрымаў ступень доктара філасофіі ў галіне банкаўскай справы і фінансаў у Нью-Йоркскім універсітэце, працаваў у ФРС эканамістам, а затым, больш за чвэрць стагоддзя ў Саламон, стаў на Уол-стрыт. улады на рынку аблігацый і грашова-крэдытнай палітыцы.
Вялікі званок
Яго звалі «доктар. Дум» за яго мядзведжыя погляды і крытыку ўрадавай палітыкі. Але ў 1982 годзе Каўфман прадказаў, што працэнтныя стаўкі ўпадуць, што прывядзе да гістарычнага ралі акцый і дае пачатак бычынаму рынку.
Сёння ён наўрад ці адзінокі заклікае да больш хуткага павышэння тарыфаў. Іншыя, у тым ліку былы міністр фінансаў Лоўрэнс Самэрс, нядаўна заявілі, што ФРС недаацэньвае праблему ўзвядзення інфляцыі пад кантроль.
Перспектыва Каўфмана адрозніваецца тым, што ён адзін з нямногіх людзей, якія займалі кіруючыя пасады на Уол-стрыт у канцы 1970-х і да гэтага часу ўважліва вывучаюць рынкі. Іншым такім ветэранам з'яўляецца Байран Вен, 88-гадовы віцэ-старшыня аддзела прыватных рашэнняў па дабрабыту Blackstone Inc. У сваёй штогадовай нататцы «Дзесяць сюрпрызаў», апублікаванай у гэтым месяцы, Вен і яго калега Джо Зідл прадказалі, што «ўстойлівая інфляцыя стане дамінуючай тэмай», ФРС будзе вымушана павышаць стаўкі чатыры разы ў 2022 годзе, а прыбытковасць 10-гадовага казначэйства падымецца да 2.75%.
На думку Каўфмана, Паўэл дапусціў дзве ключавыя памылкі на пасадзе кіраўніка ФРС на працягу 2021 года. Першая прыпісвала некаторую інфляцыю прамым і ўскосным наступствам пандэміі Covid-19, што, па яго словах, «немагчыма вымераць» і, такім чынам, непазнальнае з любым дакладнасць. Другі называў гэта пераходным.
«Небяспечны» сігнал
«Небяспечна выкарыстоўваць слова пераходны», - сказаў Каўфман. «Той момант, калі вы кажаце пра пераходны характар, гэта азначае, што вы гатовыя цярпець некаторую інфляцыю».
Гэта, паводле яго слоў, падрывае ролю ФРС у падтрыманні эканамічнай і фінансавай стабільнасці для дасягнення «разумнага неінфляцыйнага росту».
У канцы лістапада Паўэл заявіў Кангрэсу, што адмовіцца ад пераходнага лексікону ФРС. На той момант інфляцыя ўжо дасягнула 6.2%, і некаторыя эканамісты здзекаваліся з яго далейшага выкарыстання гэтага тэрміна.
У той час як Каўфман бачыць шмат прычын, каб зрабіць урокі з вопыту ФРС у 1970-х, цяпер многае іншае. Па-першае, эканоміка знаходзіцца на ўздыме, узровень беспрацоўя ніжэй за 4%, а фондавыя індэксы блізкія да рэкордаў.
Менш рэзка
У пачатку 1980 года, нават пасля палітычнага кроку Волкера, цэны ўсё яшчэ раслі так хутка, што Каўфман на нарадзе банкіраў у Лос-Анджэлесе заклікаў абвясціць надзвычайнае становішча ў галіне інфляцыі, а таксама да часовага замарожвання заробкаў і кантролю цэн. Сённяшняя сітуацыя не патрабуе такой жа трывогі, кажа ён.
«Гэта калі цэны дасягаюць узроўняў, калі сярэдні амерыканец разумее, што даход недастатковы для пакрыцця інфляцыі, і гэта аказвае ціск на выдаткі і спажыванне хатніх гаспадарак», - сказаў ён. «Гэта занадта рана ў гульні».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html