Перамагчы фондавы рынак - не такая ўжо і вялікая справа. Што сапраўды ўражвае - і што вы павінны шукаць пры выкарыстанні табло прадукцыйнасці для выбару ўзаемнага фонду - гэта тое, што перамагала рынак на працягу некалькіх паслядоўных перыядаў.
Каб зразумець чаму, карысна ўявіць сабе свет, у якім акцыі ідуць у выпадковым парадку. У такім свеце каля паловы групы малпаў, якія выбіраюць акцыі наўздагад, перамаглі б рынак у любы перыяд. Вось чаму перамога над рынкам сама па сабе не такая ўражлівая.
А цяпер падумайце, што адбудзецца, калі вы падоўжыце гэты разумовы эксперымент на два паслядоўныя перыяды. Верагоднасць перамогі над рынкам у абодвух асобных перыядах падае да 25%. У трох паслядоўных перыядах шанцы быць вышэй сярэдняга складаюць 12.5%, а пасля чатырох перыядаў шанцы складаюць усяго 6.25%. Малаверагодна, што хто-небудзь з групы малпаў перасягне рынак за чатыры паслядоўныя перыяды.
Як рэальны свет параўноўваецца з гэтым уяўным светам малпаў, якія збіраюць акцыі? Даволі блізка. Шанцы на поспех у свеце ўзаемных фондаў не лепшыя, чым у гэтым уяўным свеце - калі не горшыя. Іншымі словамі, сапраўдная здольнасць перамагаць рынак надзвычай рэдкая.
Разгледзім працэнт адкрытых узаемных інвестыцыйных фондаў ЗША з актыўным кіраваннем, якія існавалі за кожны каляндарны год, пачынаючы з 2019. У адрозненне ад шанцаў 6.3%, што выпадкова абраны фонд будзе ўваходзіць у 50% лепшых па прадукцыйнасці ў гэтым год і кожны з наступных трох гадоў фактычная доля складала 3.7%. (Я правёў свой аналіз, выкарыстоўваючы даныя FactSet; справаздачы за 2022 год да 9 снежня.)
Як бы цвярозая гэтая статыстыка ні была, яна завышае шанцы індустрыі фондаў апярэдзіць рынак у наступныя перыяды. Гэта таму, што я засяродзіўся толькі на тых фондах, якія існуюць з 2019 года, і многія з актыўна кіраваных фондаў акцый ЗША, прапанаваных у тым годзе, спынілі сваю дзейнасць. Іншымі словамі, мае вынікі скажоныя ўхілам да выжывання.
Ці дастаткова аднаго года, каб ацаніць эфектыўнасць?
Адно вяртанне да майго аналізу заключаецца ў тым, што адзін год - гэта недастаткова працяглы перыяд, на працягу якога разумна чакаць, што менеджэр будзе заўсёды перамагаць рынак. У рэшце рэшт, падзеі па-за левым полем могуць прывесці да адставання рынку на гэты кароткі перыяд нават у лепшага кансультанта - напрыклад, такіх падзей, як пандэмія COVID-19 і ўварванне Расіі ва Украіну, калі выкарыстоўваць два нядаўнія прыклады.
Як наконт пяцігодкі? Пры націску большасць інвестараў лічыць, што гэта дастаткова працяглы перыяд, на працягу якога разумна чакаць, што менеджэр узаемнага фонду будзе як мінімум вышэй сярэдняга.
Каб даведацца, наколькі верагодная такая прадукцыйнасць вышэй за сярэдні, я паўтарыў свой разумовы эксперымент з пяцігадовымі, а не каляндарнымі перыядамі. Я пачаў з таго, што засяродзіўся на тых фондах, якія ўваходзілі ў 50% лепшых па эфектыўнасці за пяць гадоў са студзеня 2003 г. па снежань 2007 г. Затым я вымераў, колькі з іх таксама ўваходзілі ў 50% лепшых за кожны з трох наступных пяцігадовых перыядаў. перыяды — з 2008 па 2012, з 2013 па 2017 і з 2018 па сённяшні дзень.
У адрозненне ад 6.25%, якія можна было чакаць, калі выказаць здагадку выпадковасць, фактычны працэнт складаў 5.1%. І яшчэ раз, гэтыя 5.1% завышаюць сапраўдныя шанцы з-за прадузятасці выжывання.
Мае разумовыя эксперыменты паказваюць, як цяжка знайсці кіраўніка фондам, які, як мы дакладна ведаем, валодае сапраўднымі здольнасцямі. З-за гэтага вы павінны быць неверагодна патрабавальнымі і пераборлівымі пры пошуку ўзаемнага фонду, за якім вы будзеце прытрымлівацца. Вы павінны супрацьстаяць спакусе інвеставаць ва ўзаемны фонд з найлепшымі паказчыкамі за мінулы год, незалежна ад таго, наколькі спакуслівая яго прыбытковасць. Настойвайце на тым, што фонд пераадолеў дастатковую колькасць перашкод для эфектыўнасці, і існуе надзвычай нізкая верагоднасць таго, што яго мінулыя паказчыкі былі абумоўлены ўдачай.
Я хачу прызнаць, што натхненнем для разумовых эксперыментаў, якія я вылучыў у гэтай калонцы, стала даследаванне, праведзенае S&P Dow Jones Indices пад назвай «S&P Indices Versus Active», інакш званае SPIVA. Нягледзячы на тое, што ў даследаванні SPIVA не праводзіліся тэсты, ідэнтычныя тым, якія я абмяркоўваў тут, яны былі ў цэлым падобныя.
S&P Dow Jones Indices зараз святкуе 20-годдзеth гадавіну перыядычных справаздач SPIVA. У інтэрв'ю, Крэйг Лазара, кіраўнік дырэктар па кіраванні асноўнымі прадуктамі ў S&P Dow Jones Indices, сказаў, што адзін з асноўных высноў гэтага доўгага аб'ёму даследаванняў заключаецца ў тым, што «калі добрыя паказчыкі ўсё ж дасягаюць, яны, як правіла, не захоўваюцца... SPIVA можа служыць нагадваннем інвестарам што калі яны вырашылі наняць актыўных менеджэраў, шанцы супраць іх».
Мысленныя эксперыменты, якія я праводзіў для гэтай рубрыкі, прыйшлі да такіх жа высноў.
Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена]
Падрабязней: Амерыканцы называюць сваю фінансавую навагоднюю рэзалюцыю № 1 - і час не можа быць лепшым
Плюс: Ваша самае важнае навагодняе інвестыцыйнае рашэнне
Вось навагодняя пастанова: супрацьстаяць спакусе зрабіць стаўку на лепшы ўзаемны фонд 2022 года
Перамагчы фондавы рынак - не такая ўжо і вялікая справа. Што сапраўды ўражвае - і што вы павінны шукаць пры выкарыстанні табло прадукцыйнасці для выбару ўзаемнага фонду - гэта тое, што перамагала рынак на працягу некалькіх паслядоўных перыядаў.
Каб зразумець чаму, карысна ўявіць сабе свет, у якім акцыі ідуць у выпадковым парадку. У такім свеце каля паловы групы малпаў, якія выбіраюць акцыі наўздагад, перамаглі б рынак у любы перыяд. Вось чаму перамога над рынкам сама па сабе не такая ўражлівая.
А цяпер падумайце, што адбудзецца, калі вы падоўжыце гэты разумовы эксперымент на два паслядоўныя перыяды. Верагоднасць перамогі над рынкам у абодвух асобных перыядах падае да 25%. У трох паслядоўных перыядах шанцы быць вышэй сярэдняга складаюць 12.5%, а пасля чатырох перыядаў шанцы складаюць усяго 6.25%. Малаверагодна, што хто-небудзь з групы малпаў перасягне рынак за чатыры паслядоўныя перыяды.
Як рэальны свет параўноўваецца з гэтым уяўным светам малпаў, якія збіраюць акцыі? Даволі блізка. Шанцы на поспех у свеце ўзаемных фондаў не лепшыя, чым у гэтым уяўным свеце - калі не горшыя. Іншымі словамі, сапраўдная здольнасць перамагаць рынак надзвычай рэдкая.
Разгледзім працэнт адкрытых узаемных інвестыцыйных фондаў ЗША з актыўным кіраваннем, якія існавалі за кожны каляндарны год, пачынаючы з 2019. У адрозненне ад шанцаў 6.3%, што выпадкова абраны фонд будзе ўваходзіць у 50% лепшых па прадукцыйнасці ў гэтым год і кожны з наступных трох гадоў фактычная доля складала 3.7%. (Я правёў свой аналіз, выкарыстоўваючы даныя FactSet; справаздачы за 2022 год да 9 снежня.)
Як бы цвярозая гэтая статыстыка ні была, яна завышае шанцы індустрыі фондаў апярэдзіць рынак у наступныя перыяды. Гэта таму, што я засяродзіўся толькі на тых фондах, якія існуюць з 2019 года, і многія з актыўна кіраваных фондаў акцый ЗША, прапанаваных у тым годзе, спынілі сваю дзейнасць. Іншымі словамі, мае вынікі скажоныя ўхілам да выжывання.
Ці дастаткова аднаго года, каб ацаніць эфектыўнасць?
Адно вяртанне да майго аналізу заключаецца ў тым, што адзін год - гэта недастаткова працяглы перыяд, на працягу якога разумна чакаць, што менеджэр будзе заўсёды перамагаць рынак. У рэшце рэшт, падзеі па-за левым полем могуць прывесці да адставання рынку на гэты кароткі перыяд нават у лепшага кансультанта - напрыклад, такіх падзей, як пандэмія COVID-19 і ўварванне Расіі ва Украіну, калі выкарыстоўваць два нядаўнія прыклады.
Як наконт пяцігодкі? Пры націску большасць інвестараў лічыць, што гэта дастаткова працяглы перыяд, на працягу якога разумна чакаць, што менеджэр узаемнага фонду будзе як мінімум вышэй сярэдняга.
Каб даведацца, наколькі верагодная такая прадукцыйнасць вышэй за сярэдні, я паўтарыў свой разумовы эксперымент з пяцігадовымі, а не каляндарнымі перыядамі. Я пачаў з таго, што засяродзіўся на тых фондах, якія ўваходзілі ў 50% лепшых па эфектыўнасці за пяць гадоў са студзеня 2003 г. па снежань 2007 г. Затым я вымераў, колькі з іх таксама ўваходзілі ў 50% лепшых за кожны з трох наступных пяцігадовых перыядаў. перыяды — з 2008 па 2012, з 2013 па 2017 і з 2018 па сённяшні дзень.
У адрозненне ад 6.25%, якія можна было чакаць, калі выказаць здагадку выпадковасць, фактычны працэнт складаў 5.1%. І яшчэ раз, гэтыя 5.1% завышаюць сапраўдныя шанцы з-за прадузятасці выжывання.
Мае разумовыя эксперыменты паказваюць, як цяжка знайсці кіраўніка фондам, які, як мы дакладна ведаем, валодае сапраўднымі здольнасцямі. З-за гэтага вы павінны быць неверагодна патрабавальнымі і пераборлівымі пры пошуку ўзаемнага фонду, за якім вы будзеце прытрымлівацца. Вы павінны супрацьстаяць спакусе інвеставаць ва ўзаемны фонд з найлепшымі паказчыкамі за мінулы год, незалежна ад таго, наколькі спакуслівая яго прыбытковасць. Настойвайце на тым, што фонд пераадолеў дастатковую колькасць перашкод для эфектыўнасці, і існуе надзвычай нізкая верагоднасць таго, што яго мінулыя паказчыкі былі абумоўлены ўдачай.
Я хачу прызнаць, што натхненнем для разумовых эксперыментаў, якія я вылучыў у гэтай калонцы, стала даследаванне, праведзенае S&P Dow Jones Indices пад назвай «S&P Indices Versus Active», інакш званае SPIVA. Нягледзячы на тое, што ў даследаванні SPIVA не праводзіліся тэсты, ідэнтычныя тым, якія я абмяркоўваў тут, яны былі ў цэлым падобныя.
S&P Dow Jones Indices зараз святкуе 20-годдзеth гадавіну перыядычных справаздач SPIVA. У інтэрв'ю, Крэйг Лазара, кіраўнік дырэктар па кіраванні асноўнымі прадуктамі ў S&P Dow Jones Indices, сказаў, што адзін з асноўных высноў гэтага доўгага аб'ёму даследаванняў заключаецца ў тым, што «калі добрыя паказчыкі ўсё ж дасягаюць, яны, як правіла, не захоўваюцца... SPIVA можа служыць нагадваннем інвестарам што калі яны вырашылі наняць актыўных менеджэраў, шанцы супраць іх».
Мысленныя эксперыменты, якія я праводзіў для гэтай рубрыкі, прыйшлі да такіх жа высноў.
Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена]
Падрабязней: Амерыканцы называюць сваю фінансавую навагоднюю рэзалюцыю № 1 - і час не можа быць лепшым
Плюс: Ваша самае важнае навагодняе інвестыцыйнае рашэнне
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/heres-a-new-years-resolution-resist-the-temptation-to-bet-on-the-top-mutual-fund-of-2022-11672519934? siteid=yhoof2&yptr=yahoo