Трывога высокая, калі Федэральная рэзервовая сістэма завяршае сваё першае пасяджэнне ў гэтым годзе. Ці будзе цэнтральны банк раптоўна спыніць экстранную праграму куплі аблігацый раней запланаванага часу? Ці чакаюць большы рост ставак, прычым яшчэ большы? Які тон будзе мець старшыня Джэром Паўэл і што чыноўнікі скажуць пра так званае колькаснае ўзмацненне жорсткасці або скарачэнне балансу?
Гэта ўсяго толькі некалькі пытанняў, якія кружацца на фінансавых рынках, з рознымі поглядамі сярод эканамістаў і стратэгаў, якія адлюстроўваюць рост няўпэўненасці ў грашова-крэдытнай палітыцы, паколькі колькаснае змякчэнне - масавая штомесячная купля аблігацый - змяншаецца, набліжаецца павышэнне ставак, а баланс ФРС складае амаль 40% ад ЗША валавы ўнутраны прадукт. Гэта значыць, што інфляцыя знаходзіцца на максімуме за 40 гадоў, а Omicron стварае новую нявызначанасць у эканамічных перспектывах.
«Гэта сур'ёзная падзея рызыкі для рынку, і ФРС трэба будзе працягнуць сустрэчу з старанна прадуманай рыторыкай, каб вызначыць, што яны робяць, растлумачыць гэта грамадскасці і выкласці кірунак, які з'яўляецца паступовым і ўпарадкаваным падчас час, калі рызыка ад інфляцыі расце», - кажа Джо Брусуэлас, галоўны эканаміст RSM.
Разам з тым, вось кароткі выклад таго, на што трэба сачыць, калі падраздзяленне ФРС, якое вызначае палітыку, Федэральны камітэт па адкрытым рынку, апублікуе сваю палітычную заяву ў 2:2 па ўсходнім часе, а Паўэл адказвае на пытанні СМІ ў 30:XNUMX.
Па-першае, ці будзе нейкая нечаканая акцыя?
Не разлічвайце на гэта, кажа Раберта Перлі, кіраўнік глабальнай палітыкі Cornerstone Macro. Ён не думае, што FOMC прыме якія-небудзь канкрэтныя меры, напрыклад, датэрміновае спыненне QE (яно павінна скончыцца ў сакавіку) або павышэнне працэнтных ставак. Хутчэй за ўсё, кажа Перлі, ФРС будзе выкарыстоўваць гэтую сустрэчу для прыняцця будучых рашэнняў і падрыхтоўкі да іх рынку. Гэта азначае, што павышэнне працэнтнай стаўкі па тэлеграфе, хутчэй за ўсё, адбудзецца ў сакавіку, за выключэннем нечаканасці негатыўных эканамічных даных, кажа Перлі. Гэта не здзівіць. Згодна з інструментам CME FedWatch, рынкі амаль цалкам ацанілі павышэнне стаўкі на 0.25%, аб якім будзе абвешчана на пасяджэнні ФРС у сярэдзіне сакавіка.
Ці можа Паўэл сігналізаваць аб большым, чым чакалася, павышэнні ставак у сакавіку?
Вядома, і Паўэл захоча заставацца гнуткім, але на дадзены момант ён, здаецца, наўрад ці папярэдзіць, што надыходзіць павышэнне стаўкі больш чым на 0.25%. Верагоднасць павелічэння на 0.50% за межамі варот расце, але яшчэ не блізкая да базавай тэрыторыі, кажа Перлі.
Апошні раз ФРС аднаразова павялічвала больш чым на 0.25% у траўні 2000 года. Перлі адзначае, што цяпер інфляцыя значна вышэйшая, чым за апошнія пару дзесяцігоддзяў, што азначае, што прэцэдэнт не з'яўляецца абавязковым. «Мы па-ранейшаму лічым, што FOMC аддасць перавагу паступоваму і прадказальнаму (г.зн. рухацца з крокам 0.25%), але ў канчатковым выніку даныя аб інфляцыі будуць вызначаць тэмпы ўзмацнення жорсткасці», — кажа Перлі.
Любы намёк Паўэла на тое, што FOMC можа падняць стаўкі больш чым на 0.25%, будзе вялікім сюрпрызам; рынкі ставяць толькі каля 6% верагоднасці паходу на палову пункта ў сакавіку, паказваюць дадзеныя CME.
Як наконт магчымасці павышэння ставак часцей, чым чакалася?
FOMC праводзіць восем пасяджэнняў у год і штоквартальна абнаўляе прагнозы эканомікі і працэнтных ставак (сакавік, чэрвень, верасень і снежань). Перлі нагадвае інвестарам, што ў цыкле жорсткасці 2015-18 гадоў ФРС павышала стаўкі толькі на пасяджэннях, звязаных з новымі прагнозамі - такім чынам, не больш за чатыры разы на год.
На гэты раз усё інакш, улічваючы інфляцыйную сітуацыю. Верагодна, Паўэл захоча захаваць гібкасць адносна часу павышэння стаўкі, што азначае, што кожная сустрэча з сакавіка будзе "жывой". Але ў той жа час, кажа Пэрлі, Паўэл, верагодна, не будзе рабіць усё магчымае, каб паспрабаваць змяніць чаканні рынку на чатыры павышэння ў гэтым годзе і да трох у наступным.
Што ФРС скажа аб сваіх балансавых планах?
Раней у гэтым месяцы ФРС напалохала інвестараў, калі пратакол снежаньскага пасяджэння (апублікаваны 5 студзеня) паказаў, што чыноўнікі пачалі абмяркоўваць планы па скарачэнні балансу. У прыватнасці, чыноўнікі паведамілі, што QT, або адмена QE, пачнецца значна раней і будзе ісці значна хутчэй, чым у мінулы раз (2017-19). Некаторыя члены ФРС з тых часоў гучалі надзіва жорстка на гэтую тэму, напрыклад, прэзідэнт ФРС Атланты Рапаэль Босцік, калі выказаў здагадку, што ФРС можа дазволіць сваім авуарам скараціцца як мінімум на 100 мільярдаў долараў у месяц, каб хутка вывесці з фінансавых рынкаў каля 1.5 трыльёна долараў.
Адмена прынамсі часткі маштабнай экстранай праграмы пакупкі аблігацый сама па сабе з'яўляецца формай узмацнення жорсткасці, якая, на думку некаторых эканамістаў, будзе мець большыя наступствы, чым павышэнне ставак, асноўны інструмент палітыкі ФРС. Многія эканамісты кажуць, што цэнтральнаму банку, хутчэй за ўсё, трэба яшчэ шмат папрацаваць над дэталямі, але Паўэл ведае, што рынкі патрабуюць большай яснасці. Перлі чакае, што QT пачнецца толькі праз адзін-два кварталы пасля адрыву і будзе працягвацца ў адпаведнасці з сістэмай абмежаванняў, прыкладна ўдвая большых, чым у мінулы раз. Хаця FOMC, верагодна, не завершыць свае планы па балансе на гэтым пасяджэнні, Паўэл павінен раскрыць некаторыя дадатковыя дэталі, якія, верагодна, замацуюць чаканні больш ранняга і больш хуткага працэсу колькаснага ўзмацнення жорсткасці, кажа Перлі.
Некаторыя эканамісты сумняваюцца, што Паўэл сёння прапануе вялікую яснасць адносна QT - не абавязкова таму, што яму гэтага не хапае, а з-за рыначных узрушэнняў. Нават калі члены пагадзіліся з планам балансу, Паўэл нічога не скажа пра гэта, кажа галоўны эканаміст Pantheon Macroeconomics Ян Шэфердсан. «ФРС не займаецца падліваннем бензіну ў агонь», — кажа ён, дадаючы, што спалучэнне глыбокай эканамічнай нявызначанасці ў сувязі са стратамі Omicron разам з раптоўным усплёскам валацільнасць рынку азначае, што цяпер не час для ФРС палохаць інвестараў. яшчэ далей.
Калі казаць пра валацільнасць рынку, ці паўплывае яна на ФРС?
Многія эканамісты і стратэгі кажуць, што так званы пут ФРС - ідэя, што цэнтральны банк выратуе інвестараў ад сур'ёзных спадаў - амаль мёртвая, улічваючы, наколькі гарачая інфляцыя. Не так, кажа Джордж Ганкалвес, кіраўнік аддзела макрастратэгіі ЗША групы інстытуцыйных кліентаў MUFG.
«Мы не прытрымліваемся пераважнага меркавання, што FOMC будзе цалкам ігнараваць тое, што адбываецца на рынках», — кажа Ганкалвес. «Эканоміка ЗША з высокім узроўнем фінансаў, прывязаная да нізкіх ставак, а цяпер да высокіх фондавых рынкаў», — кажа ён, прагназуючы, што ФРС будзе гучаць «збалансавана» пасля апошняй сустрэчы, каб пазбегнуць далейшага зніжэння рызык перад сакавіцкай сустрэчай.
Ідэя, па словах Гансалвеса, заключаецца ў тым, што пакуль акцыі знаходзяць стабільнасць і пазбягаюць глыбокага праходжання ўстойлівага мядзведжага рынку ў першай палове года, ФРС будзе максімальна жорстка ўзмацняць жорсткасць, а потым рабіць паўзу, знаходзячы час для ацэнкі фінансавыя ўмовы, інфляцыю і пазбегнуць паходаў у запаволенне эканомікі перад прамежкавымі выбарамі.
Шэфердсан з Pantheon Macroeconomics чакае, што Паўэл скажа, што ФРС не арыентуецца на нейкі канкрэтны ўзровень коштаў на актывы, а таксама ківае на тое, што ўстойлівае рэзкае падзенне коштаў на акцыі і аблігацыі можа прывесці да больш павольнага росту. Гэта гісторыя з курыцай і яйкам, кажа ён: калі акцыі падаюць з-за таго, што інвестары асцерагаюцца агрэсіўнага ўзмацнення жорсткасці ФРС, ФРС можа знізіць свае эканамічныя прагнозы да такой ступені, што, на іх думку, неабходна значна меншае ўзмацненне жорсткасці. Затым рынкі актываў уздыхаюць з палёгкай і аднаўляюцца, пакуль ралі не стане дастаткова моцным, каб ФРС зноў прадэманстравала свой намер яшчэ больш узмацніць жорсткасць.
Шэфердсан кажа, што гэты танец можа працягвацца ў эканоміцы з ростам, блізкім да трэнду, і стабільнай нізкай інфляцыяй з палітыкай, недалёкай ад нейтральнай. Але гэта не тое, што мы маем. Палітыка настолькі свабодная, што рэальная ці скарэкціраваная на інфляцыю стаўка федэральных фондаў будзе ледзь перавышаць -2%, нават калі інфляцыйныя чаканні будуць зафіксаваныя на мэтавым узроўні (яны значна вышэй), што азначае, што FOMC павінен пачаць павышаць стаўкі, калі толькі Карэкцыя фондавага рынку становіцца разбуральнай эканоміцы, кажа ён.
Напішыце Лізе Бейлфус па адрасе [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/fed-meeting-interest-rate-decision-today-51643207077?siteid=yhoof2&yptr=yahoo