Вы павінны скептычна ставіцца да гісторыі росту, якая перыядычна прыцягвае ўвагу інвестараў акцый. Гэта таму, што кампаніі, якія, на думку Уол-стрыт, будуць развівацца найбольш хутка ў будучыні, рэдка апраўдваюць высокія чаканні інвестараў.
На першы погляд, рэакцыя інвестараў мае пэўны сэнс, паколькі цяперашняя вартасць даходаў будучых гадоў павялічваецца па меры зніжэння працэнтных ставак. Паколькі большая доля даходаў акцый, якія растуць, чым прыбыткаў акцый, якія растуць, прыпадае на будучыя гады, акцыі, якія растуць, павінны атрымаць непрапарцыйна большую карысць, калі стаўкі паніжаюцца.
Ці так абгрунтоўваецца рост акцый. Ахілесавай пятой гэтага абгрунтавання з'яўляецца здагадка, што прыбытак ад акцый росту будзе расці хутчэй, чым ад каштоўных акцый. Часцей за ўсё гэта не так.
Гэта цяжка прыняць для інвестараў, паколькі рост акцый - гэта часта тыя, чый рост прыбытку за апошнія гады быў значна вышэйшы за сярэдні. Але тое, што мінулыя даходы кампаніі раслі хуткімі тэмпамі, не азначае, што яны будуць працягваць расці такімі тэмпамі ў будучыні.
Мы сапраўды павінны чакаць, што даходы не змогуць падтрымліваць гэты тэмп, згодна з некалькімі буйнымі даследчыцкімі праектамі за апошнія пару дзесяцігоддзяў. Адзін з першых, які з'явіўся 25 гадоў таму ў в Часопіс фінансаў, правялі Луіс К. Сі Чан (старшыня дэпартамента фінансаў Універсітэта Ілінойса Урбана-Шампейн), а таксама Джэйсан Карчэскі і Ёзэф Лаканішок (з LSV Asset Management). Прааналізаваўшы дадзеныя па фондавых акцыях ЗША з 1951 па 1997 год, яны выявілі, што «няма працягласці доўгатэрміновага росту прыбыткаў па-за выпадковасцю».
Два даследчыкі Verdad, фірмы па кіраванні грашыма, нядаўна абнавілі гэта Часопіс фінансаў даследаванне, каб засяродзіцца на 25 гадоў з моманту яго публікацыі. Гэта Браян Чынгона, дырэктар Verdad па колькасных даследаваннях, і Грэг Обеншайн, партнёр і крэдытны дырэктар фірмы. Яны прыйшлі да той жа высновы, што і ранейшае даследаванне: «[Мы] практычна не знайшлі доказаў працяглага росту даходаў, акрамя выпадковасці, у доўгатэрміновай перспектыве», — заключылі яны.
Прыведзеная ніжэй табліца абагульняе тое, што даследчыкі Verdad выявілі для кампаній, чый рост даходаў у дадзеным годзе ўваходзіў у 25% лепшых. Яны паглядзелі, колькі з іх, у сярэднім, былі ў верхняй палове па росце EBITDA ў кожны з наступных пяці гадоў. Гэта даволі нізкая планка, якую трэба пераскочыць, і тым не менш многія, у некаторыя гады большасць, не змаглі яе пераадолець.
| % верхняга квартыля кампаній па росце прыбытку ў дадзеным годзе, якія перавышаюць медыяну росту EBITDA на... | Чаканне, заснаванае на выпадковасці/чыстай выпадковасці | Адрозненне ад чыстай выпадковасці (у працэнтных пунктах) |
| Канец наступнага года 1 | 48.8% | 50.0% | 1.2- |
| Канец наступнага года 2 | 23.0% | 25.0% | 2.0- |
| Канец наступнага года 3 | 12.3% | 12.5% | 0.2- |
| Канец наступнага года 4 | 6.8% | 6.3% | +0.5 |
| Канец наступнага года 5 | 4.0% | 3.1% | +0.9 |
Уважліва звярніце ўвагу, што гэтыя вынікі не азначаюць, што агульны фондавы рынак не павінен быў падняцца на гэтым тыдні ў адказ на чаканы разварот ФРС. Замест гэтага гэтыя даследаванні кажуць пра адносную прадукцыйнасць кошту і росту акцый. Рост не павінен перавышаць кошт толькі таму, што працэнтныя стаўкі могуць падаць, гэтак жа як кошт не павінен перавышаць рост толькі таму, што стаўкі могуць расці.
Так што майце гэта на ўвазе ў наступны раз, калі ФРС паварочваецца. Калі рынак адрэагуе моцным перакосам альбо ў бок росту, альбо ў бок кошту, адважнай супрацьлеглай стаўкай было б прадказаць, што рэакцыя хутка выправіцца. Вось чаму супрацьпастаўнікі зараз робяць стаўку на кошт, а не на рост.
Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена]
Таксама чытайце: «Паварот» ФРС да зніжэння працэнтных ставак будзе спрыяць росту акцый. Але час вырашае ўсё.
Плюс: Ключавое слова для інвестараў, каб расшыфраваць наступны крок ФРС, - гэта "ўмеранасць", - кажа стратэг Эд Ярдэні.
Вось чаму разумныя грошы робяць стаўку на каштоўныя акцыі, каб апярэдзіць рост
Вы павінны скептычна ставіцца да гісторыі росту, якая перыядычна прыцягвае ўвагу інвестараў акцый. Гэта таму, што кампаніі, якія, на думку Уол-стрыт, будуць развівацца найбольш хутка ў будучыні, рэдка апраўдваюць высокія чаканні інвестараў.
Апошні прыступ гэтай ліхаманкі росту акцый адбыўся на гэтым тыдні. У сераду, пасля Старшыня Федэральнай рэзервовай сістэмы Джэром Паўэл намякнуў, што ФРС запаволіць тэмпы павышэння ставак у будучыні, інвестары ўскочылі на падножку росту. SPDR S&P 500 Growth ETF
-0.29%
+ 0.02% .
-0.40% ,
ШПІГ,
павялічыўся на 4.3% за сесію ў гэты дзень, значна апярэдзіўшы прыбытковасць SPDR S&P 1.9 Value ETF на 500%.
SPYV,
Між тым, Invesco QQQ Trust
QQQ,
якія моцна ўзважаныя з тэхналагічнымі акцыямі, якія, па сутнасці, з'яўляюцца акцыямі росту на стэроідах, атрымалі нават больш, 4.6%.
На першы погляд, рэакцыя інвестараў мае пэўны сэнс, паколькі цяперашняя вартасць даходаў будучых гадоў павялічваецца па меры зніжэння працэнтных ставак. Паколькі большая доля даходаў акцый, якія растуць, чым прыбыткаў акцый, якія растуць, прыпадае на будучыя гады, акцыі, якія растуць, павінны атрымаць непрапарцыйна большую карысць, калі стаўкі паніжаюцца.
Ці так абгрунтоўваецца рост акцый. Ахілесавай пятой гэтага абгрунтавання з'яўляецца здагадка, што прыбытак ад акцый росту будзе расці хутчэй, чым ад каштоўных акцый. Часцей за ўсё гэта не так.
Гэта цяжка прыняць для інвестараў, паколькі рост акцый - гэта часта тыя, чый рост прыбытку за апошнія гады быў значна вышэйшы за сярэдні. Але тое, што мінулыя даходы кампаніі раслі хуткімі тэмпамі, не азначае, што яны будуць працягваць расці такімі тэмпамі ў будучыні.
Мы сапраўды павінны чакаць, што даходы не змогуць падтрымліваць гэты тэмп, згодна з некалькімі буйнымі даследчыцкімі праектамі за апошнія пару дзесяцігоддзяў. Адзін з першых, які з'явіўся 25 гадоў таму ў в Часопіс фінансаў, правялі Луіс К. Сі Чан (старшыня дэпартамента фінансаў Універсітэта Ілінойса Урбана-Шампейн), а таксама Джэйсан Карчэскі і Ёзэф Лаканішок (з LSV Asset Management). Прааналізаваўшы дадзеныя па фондавых акцыях ЗША з 1951 па 1997 год, яны выявілі, што «няма працягласці доўгатэрміновага росту прыбыткаў па-за выпадковасцю».
Два даследчыкі Verdad, фірмы па кіраванні грашыма, нядаўна абнавілі гэта Часопіс фінансаў даследаванне, каб засяродзіцца на 25 гадоў з моманту яго публікацыі. Гэта Браян Чынгона, дырэктар Verdad па колькасных даследаваннях, і Грэг Обеншайн, партнёр і крэдытны дырэктар фірмы. Яны прыйшлі да той жа высновы, што і ранейшае даследаванне: «[Мы] практычна не знайшлі доказаў працяглага росту даходаў, акрамя выпадковасці, у доўгатэрміновай перспектыве», — заключылі яны.
Прыведзеная ніжэй табліца абагульняе тое, што даследчыкі Verdad выявілі для кампаній, чый рост даходаў у дадзеным годзе ўваходзіў у 25% лепшых. Яны паглядзелі, колькі з іх, у сярэднім, былі ў верхняй палове па росце EBITDA ў кожны з наступных пяці гадоў. Гэта даволі нізкая планка, якую трэба пераскочыць, і тым не менш многія, у некаторыя гады большасць, не змаглі яе пераадолець.
Уважліва звярніце ўвагу, што гэтыя вынікі не азначаюць, што агульны фондавы рынак не павінен быў падняцца на гэтым тыдні ў адказ на чаканы разварот ФРС. Замест гэтага гэтыя даследаванні кажуць пра адносную прадукцыйнасць кошту і росту акцый. Рост не павінен перавышаць кошт толькі таму, што працэнтныя стаўкі могуць падаць, гэтак жа як кошт не павінен перавышаць рост толькі таму, што стаўкі могуць расці.
Так што майце гэта на ўвазе ў наступны раз, калі ФРС паварочваецца. Калі рынак адрэагуе моцным перакосам альбо ў бок росту, альбо ў бок кошту, адважнай супрацьлеглай стаўкай было б прадказаць, што рэакцыя хутка выправіцца. Вось чаму супрацьпастаўнікі зараз робяць стаўку на кошт, а не на рост.
Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена]
Таксама чытайце: «Паварот» ФРС да зніжэння працэнтных ставак будзе спрыяць росту акцый. Але час вырашае ўсё.
Плюс: Ключавое слова для інвестараў, каб расшыфраваць наступны крок ФРС, - гэта "ўмеранасць", - кажа стратэг Эд Ярдэні.
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo