Федэральная рэзервовая сістэма хоча павольна і ціха выбрацца з рынку жылля ў ЗША. Гэта можа быць жаданае за пажаданае.
Каб паглядзець на ўплыў ФРС на рынак жылля з моманту запуску праграмы экстранага выкупу аблігацый два гады таму, разгледзім гэты пункт Рычарда Фара, галоўнага рыначнага стратэга Merion Capital Group. Каля 762,000 453,700 новых дамоў было прададзена па сярэдняй цане 2021 40 долараў у 36 годзе, што азначае, што ФРС, гледзячы толькі на свае XNUMX мільярдаў долараў у месяц на пакупкі іпатэчных каштоўных папер, купіла эквівалент усяго рынку новага жылля ў мінулым годзе, плюс дадатковыя XNUMX%.
Тое, як цэнтральны банк абыходзіцца з жыллём - падпаленым штуршком пандэміі ў прыгарады і прыгарады, які хранічна не хапае запасаў, паколькі ўмяшанне ФРС тарпедавала стаўкі па іпатэцы - будзе вызначаць, ці зможа ФРС рэальна і дастаткова астудзіцца інфляцыю, не кідаючы эканоміку ЗША ў рэцэсію і рынкі ў больш глыбокія карэкцыі.
Прывід павышэння працэнтных ставак ужо павышае стаўкі па іпатэцы. Але некалькі павышэнняў на чвэрць бала ад нуля, верагодна, не будзе дастаткова для адэкватнага астуджэння жылля, што складае каля 40% індэкса спажывецкіх цэн.
Па-першае, існуе рэальнасць, што ФРС валодае каля траціны казначэйства і іпатэчных рынкаў, і доўгатэрміновыя стаўкі насамрэч не будуць расці — нават калі яна пачне падымаць стаўку ФРС — да таго часу, пакуль яна не паменшыць свой уласны след. Па-другое, пабочны вецер, у тым ліку жорсткі рынак працы і спрыяльная дэмаграфія куплі жылля разам з рэкордна нізкім інвентаром існуючых дамоў на продаж і рэкордна нізкім узроўнем вакантных памяшканняў для арандатараў, прадказваюць пастаяннае ўмацаванне рынку жылля, нягледзячы на рост ставак, кажа Торстэн Слёк, галоўны эканаміст у Apollo Global Management.
Затым ёсць сума грошай інвестараў, якія гоняцца за аднасямейнымі дамамі. «Горы і горы капіталу былі ўзняты, каб інвеставаць у жыллё ў ЗША, і тры-чатыры павышэння стаўкі гэта не спыняць», - кажа Рык Паласіас, дырэктар па даследаванні John Burns Real Estate Consulting. Вядома, павышэнне коштаў на жыллё запаволіцца ў параўнанні з жаркім тэмпам 2021 года. Але Паласіос кажа, што няма ніякіх прыкмет паслаблення праблем з ланцужкамі паставак або зніжэння попыту; ён па-ранейшаму бачыць рост коштаў на жыллё ў гэтым годзе на 9% - больш чым у два разы перавысіў тэмп, які, паводле слоў Слёка, з'яўляецца ўстойлівым. Па словах Паласіоса, арэндная плата, якая адстае ад коштаў на жыллё прыкладна на год, павінна вырасці на 5% па ўсёй краіне ў 2022 годзе.
Усё гэта сведчыць аб тым, што баланс ФРС будзе больш значным інструментам палітыкі, хоць і значна больш складанай, непразрыстай і непрадказальнай прыладай, якую кіраўнікі цэнтральных банкаў палічылі б за лепшае прыніжаць. Калі старшыня ФРС Джэром Паўэл выступіў пасля апошняга пасяджэння па пытаннях палітыкі, ён пакінуў у інвестараў больш пытанняў, чым адказаў аб тым, як будзе працаваць колькаснае ўзмацненне жорсткасці або адмена колькаснага змякчэння, выкліканага пандэміяй.
Падпіска на рассылку
Часопіс гэтага тыдня
Гэты штотыднёвы ліст прапануе поўны спіс гісторый і іншых магчымасцей у часопісе гэтага тыдня. Суботнія раніцы ET.
Вакол балансу існуе "элемент нявызначанасці", сказаў Паўэл, які з пачатку пандэміі падвоіўся і складае 40% валавога ўнутранага прадукту ЗША. «Я думаю, што, шчыра кажучы, мы значна лепш разумеем, як павышэнне стаўкі ўплывае на фінансавыя ўмовы, а значыць, і на эканамічныя ўмовы. [] Баланс усё яшчэ адносна новая рэч для рынкаў і для нас, таму мы менш упэўненыя ў гэтым», - сказаў Паўэл. «Мы будзем шукаць, каб гэта працавала ў фонавым рэжыме».
Праблема з спробай дазволіць балансу скараціцца ў фонавым рэжыме ў тым, што гэтага не будзе. Калі ФРС паспрабуе скараціць свой партфель так, як яна хоча, дазволіўшы аблігацыям змяншацца па меры паспявання і адрэгуляваўшы суму даходаў, якія рэінвестуюцца, Слок кажа, што для поўнага ачышчэння MBS спатрэбіцца каля пяці гадоў. Логіка: перадаплата па іпатэцы — часта ажыццяўляецца праз рэфінансаванне — будзе прыкметна запавольвацца па меры росту ставак. Калі нармалізацыя балансу на гэты раз будзе ўяўляць сабой сапраўднае ўзмацненне жорсткасці, і калі далейшы шлях эканомікі залежыць ад астуджэння рынку жылля, ці ёсць у нас пяць гадоў?
Вось дзе празмерна агрэсіўны QT - або нават прамы продаж актываў - становіцца законнай праблемай і такім жа непрывабным варыянтам. Джозэф Ван, раней старэйшы трэйдар у аддзеле адкрытых рынкаў ФРС, кажа, што цяжка наладзіць колькаснае ўзмацненне жорсткасці, і што ніхто насамрэч не ведае, як гэта будзе адбывацца. Але мы ведаем адно. Ван кажа, што калі ФРС хоча паскорыць вельмі павольны выхад з іпатэчнага рынку, ёй прыйдзецца прадаць актывы.
Эканоміка: больш падрабязна
Аналітыкі кажуць, што будуць пакупнікі, напрыклад банкі, але гэта не так проста, і пераход можа быць гвалтоўным. На балансе ФРС вялікая колькасць іпатэчных каштоўных папер, і ёсць той факт, што QT прызначаны для вылівання ліквіднасці, а гэта азначае, што патэнцыйныя пакупнікі будуць мець менш грашовых сродкаў і, такім чынам, будуць уяўляць змяншэнне попыту, як толькі прапанова расце.
Як жыллё ідзе, так і эканоміка. Сектар складае амаль пятую частку ВУП, і больш людзей валодаюць сваімі дамамі, чым маюць значнае ўздзеянне на фондавы рынак, што робіць так званы эфект багацця глыбока звязаным з нерухомасцю. ФРС павінна паспрабаваць мікракіраванне псіхалогіяй на рынку жылля, кажа Слок, дадаючы, што стварэнне мяккай пасадкі для эканомікі пачынаецца з таго, што гэта робіцца для жылля.
Гэта цяжкая задача, і яна здаецца крыху франкенштэйнаўскай. Цэнтральны банк прадухіліў спад, які мог быць значна горшым за хуткую рэцэсію і карэкцыю, якія мы назіралі ў 2020 годзе. Але нішто не бывае без наступстваў, і інвестары вось-вось даведаюцца, наколькі ФРС не ведае пра тое, што яна мае створаны.
Напісаць Ліза Бейльфус у [электронная пошта абаронена]
