(Bloomberg) — Глабальныя цэнтральныя банкіры змагаюцца з часам, каб утаймаваць шалёную інфляцыю. Але рухайцеся занадта далёка, занадта хутка, і рынкі, ключавыя да бесперабойнага функцыянавання фінансавай сістэмы, могуць сапсавацца.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Гэта тое, што адбылося нядаўна ў Паўднёвай Карэі, дзе крэдытны рынак перажыў найгоршы рост кароткатэрміновай прыбытковасці пасля сусветнага фінансавага крызісу. У аснове крызісу быў тып кароткатэрміновай запазычанасці, які выкарыстоўваўся для фінансавання будаўнічага буму ў краіне. Гэта называецца камерцыйныя паперы, забяспечаныя актывамі праектнага фінансавання, або PF-ABCP.
Хаця каштоўныя паперы не лічацца цалкам бяспечнай стаўкай, таму што яны звязаны з рынкам нерухомасці, дэфолты ў Карэі рэдкія. Згодна са справаздачай цэнтральнага банка, стаўка дэфолту па крэдытах на праектнае фінансаванне ў канцы чэрвеня склала ўсяго 0.5%.
Такім чынам, калі распрацоўшчык тэматычнага парку Legoland — пры падтрымцы правінцыі Канвон — прапусціў плацёж па PF-ABCP у канцы верасня, інвестары напалохаліся.
Нягледзячы на тое, што карэйскія чыноўнікі, падобна, закрылі крызіс, іх пакуты служаць папярэджаннем для астатняга свету аб тым, наколькі хутка рынкі могуць пайсці наперакасяк.
1. Што такое PF-ABCP?
Вялікія будоўлі каштуюць дорага. Замест таго, каб плаціць за іх з існуючых сродкаў, у Паўднёвай Карэі забудоўшчык часта аддае перавагу пазычаць наяўныя грошы.
Забудоўшчыкі часта спрабуюць вярнуць пазычаныя грошы, прадаючы нерухомасць яшчэ да таго, як яна будзе пабудавана. Але калі цэны на нерухомасць падаюць або аб'екты застаюцца непрададзенымі, яны апынуцца ў фінансавым становішчы.
У якасці шчыта на выпадак, калі справы пайдуць на поўдзень, спонсары часта выкарыстоўваюць спецыяльныя сродкі (па сутнасці, асобную кампанію, якая не мае ніякіх актываў, акрамя праекта), каб сабраць грошы, пагашэнне якіх прывязана непасрэдна да даходаў ад распрацоўкі. Гэта называецца праектным фінансаваннем.
Брокерскія кампаніі звычайна даюць крэдыты распрацоўшчыкам, а затым сек'юрытызуюць іх і прадаюць інвестарам грашовага рынку. Такія каштоўныя паперы атрымалі назву PF-ABCP. Рынак ацэньваецца ў 35 трыльёнаў вон (27 мільярдаў долараў).
2. Як уцягнуліся банкі?
Першымі буйнымі гульцамі на рынку PF-ABCP сталі будаўнікі. Але па меры хуткага росту сектара нерухомасці ў бізнес таксама ўвайшлі фірмы, якія займаюцца каштоўнымі паперамі.
Паколькі брокерскія кампаніі выдаюць пазыкі і часта прадаюць запазычанасць інвестарам, PF-ABCP - гэта прыбытковы паток фінансавання, які рэзка павялічыўся ў апошнія гады. Па дадзеных KB Securities Co, прыбытак ад гарантыйных крэдытаў на праектнае фінансаванне склаў каля 1.5 трлн вон на канец чэрвеня, што складае каля 42% ад агульнага даходу брокерскіх кампаній, у параўнанні з толькі 3% у 2017 годзе.
Як правіла, гарантам выступае або брокерская кампанія, або забудоўшчык, але ў выпадку з забудоўшчыкам «Легалэнд» гэта была правінцыя. Па дадзеных NICE Investors Service, каля 70% такой запазычанасці гарантавана фірмамі, якія займаюцца каштоўнымі паперамі, у той час як каля 20% маюць будаўнічыя фірмы ў якасці заступніка.
4. Што здарылася з Legoland Korea?
Правінцыя Канвон, муніцыпалітэт, дзе знаходзіцца тэматычны парк і які быў гарантам па каштоўных паперах, не пагасіў 205 мільярдаў вон PF-ABCP у канцы верасня.
Гэта адбылося з-за таго, што нядаўна абраны губернатар Канвона Кім Джын Тэ адмовіўся пагашаць доўг, пагадненне, заключанае пры яго папярэдніку і палітычным апаненце.
Рашэнне муніцыпалітэта шакавала інвестараў грашовага рынку, якія ўжо знаходзяцца пад ціскам павышэння працэнтных ставак, і прывяло даходнасць па кароткатэрміновай запазычанасці да самага высокага ўзроўню з часоў сусветнага фінансавага крызісу.
Справа дае ўрок для ўсяго свету, што «адна маленькая памылка можа паставіць пад пагрозу ўсю эканоміку», - сказаў Bloomberg у канцы лістапада кіраўнік Банка Карэі Лі Чанг Ён.
У адказ на ўзрушэнні на рынку чыноўнікі правінцыі Канвон пазней змянілі курс і заявілі, што вернуць запазычанасць за праект Legoland Korea да 15 снежня.
5. Якія яшчэ існуюць рызыкі?
Камісія па фінансавых паслугах Паўднёвай Карэі назвала PF-ABCP «самым слабым звяном» сярод рынкаў кароткатэрміновай запазычанасці краіны.
Адна з унутраных праблем заключаецца ў тым, што існуе неадпаведнасць тэрмінаў пагашэння паміж базавымі актывамі крэдытаў на праектнае фінансаванне, якія звычайна маюць трохгадовы тэрмін пагашэння, і актывамі камерцыйных папер, якія звычайна выпускаюцца кожныя тры месяцы.
Гэта азначае, што рызыкі рэфінансавання ўзраслі ў тандэме з агрэсіўным павелічэннем працэнтных ставак Банкам Карэі. Вялікую занепакоенасць выклікала б распаўсюджванне на карпаратыўныя аблігацыі ў больш шырокім сэнсе.
«Гэта будзе мець наступствы для пазычальнікаў з вялікімі патрэбамі ў пралангацыі або тэрмінам пагашэння даўгоў, якія цяпер сутыкнуцца з больш высокімі выдаткамі на рэфінансаванне», - сказала Анушка Шах, старшы крэдытны супрацоўнік Moody's Investors Service. «Агульнасістэмны карпаратыўны рычаг, хоць і зніжаецца, але высокі».
– Пры дапамозе Рыцуко Андо.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html