Як Carvana перайшла ад найлепшага выбару на Уол-стрыт да гандлю мемамі

Carvana Генеральны дырэктар Эрні Гарсія III рэгулярна кажа Уол-стрыт, што «працягваецца марш» у рамках місіі кампаніі стаць найбуйнейшым і самым прыбытковым рознічным гандляром патрыманымі аўтамабілямі ў свеце.

Кошт яе акцый таксама рушыў у гэтым годзе, проста ў няправільным кірунку для інвестараў. На працягу шасці месяцаў Carvana ператварылася з рознічнага гандляра патрыманымі аўтамабілямі на Уол-стрыт, які імкнецца зарабіць на ўстойлівым рынку, да гандлю, падобнага да няўстойлівых акцый мемаў, на фоне мер па скарачэнні выдаткаў і звальненняў.

Падзенне рознічнага гандлю патрыманымі аўтамабілямі ў Арызоне, у тым ліку амаль 90-працэнтнае падзенне кошту яго акцый з лістапада, адбылося як з-за зменлівых рынкавых умоў, так і прычыненых сабе ран. Многія традыцыйныя дылеры працягваюць паведамляць пра рэкордныя або блізкія да рэкордаў вынікі, прасвятляючы яшчэ больш праблемы Carvana.

Carvana вырасла ў геаметрычнай прагрэсіі падчас пандэміі каранавіруса, як пакупнікі перайшлі на пакупкі ў Інтэрнэце замест таго, каб наведваць дылерскі цэнтр, з абяцаннем беспраблемнага продажу і пакупкі патрыманых аўтамабіляў дома ў кліента. Але аналітыкі занепакоеныя ліквіднасцю кампаніі, ростам запазычанасці і ростам, які ў гэтым годзе, як чакаецца, будзе самым павольным з моманту ператварэння ў публічную кампанію ў 2017 годзе.

«Паводле ўласнага прызнання кампаніі, яна паскорыла рост зусім не ў той час, што прывяло да запаволення спажывецкага росту, пакінуўшы сур'ёзную неадпаведнасць паміж магутнасцю і попытам, стварыўшы крызіс ліквіднасці», — сказаў Адам Джонас з Morgan Stanley у запісцы для інвестараў раней у гэтым месяцы, паніжаючы рэйтынг кампаніі і знізіць мэтавую цану да 105 долараў за акцыю з 360 долараў.

Запаволенне адбываецца з-за высокія цэны на аўтамабілі, павышэнне працэнтных ставак і асцярогі рэцэсіі, сярод іншых фактараў. Carvana набыла рэкордную колькасць аўтамабіляў у мінулым годзе на фоне завоблачных коштаў і росту інфляцыі, рыхтуючыся да беспрэцэдэнтнага попыту, які з тых часоў запаволіўся.

Аналітыкі кажуць, што Carvana яшчэ далёкая, але, магчыма, яна дасягнула свайго піку. Ёсць занепакоенасць адносна развіцця рынку патрыманых аўтамабіляў, а таксама яго бліжэйшых рызык, якія пераважаюць патэнцыйныя выгады.

«Пагаршэнне ўмоў на рынку капіталу і пагаршэнне тэндэнцый у індустрыі патрыманых аўтамабіляў падарвалі нашу ўпэўненасць у тым, што Carvana атрымае неабходны капітал для рэалізацыі дастатковага маштабу і статусу самафінансавання», — заявіў на мінулым тыдні Скот У. Дэвіт з Stifel у запісцы для інвестараў. .

Згодна з ацэнкамі аналітыкаў, складзенымі FactSet, акцыі Carvana ацэньваюцца як "трымацца" з мэтавай цаной 89.30 долараў за акцыю.

Акцыі Carvana складалі больш за 300 долараў за акцыю напярэдадні таго, як кампанія апублікавала вынікі за трэці квартал 4 лістапада, калі яна не адпавядала чаканым прыбыткам Уол-стрыт і былі раскрытыя ўнутраныя аперацыйныя праблемы.

Гарсія, які таксама займае пасаду старшыні, сказаў інвестарам, што кампанія не можа задаволіць попыт кліентаў, з-за чаго яна не прапануе спажыўцам увесь парк аўтамабіляў на сваім вэб-сайце. Ён сказаў, што гэта было вынікам таго, што кампанія закупляла транспартныя сродкі па больш высокай стаўцы, чым магла апрацаваць.

"Мы не былі да гэтага гатовыя", - сказаў Гарсія, які стаў сузаснавальнікам кампаніі ў 2012 годзе і вырас яе да амаль 13 мільярдаў долараў.

Каб павысіць аб'ём набыцця аўтамабіляў у будучыні і скараціць час на іх аднаўленне, 24 лютага Carvana абвясціла аб заключэнні канчатковага пагаднення аб куплі ў ЗША прадпрыемстваў Adesa - другога па велічыні пастаўшчыка аптовых аўкцыёнаў аўтамабіляў у краіне. KAR Global за $ 2.2 мільярда.

У той час Гарсія сказаў, што здзелка "ўмацоўвае" планы Carvana стаць "найбуйнейшым і найбольш прыбытковым аўтамабільным рытэйлерам". Скончыўшы падрыхтаваныя заўвагі з інвестарамі аб прыбытках за чацвёрты квартал у той жа дзень, «марш працягваецца».

Здзелка была прывітана інвестарамі, якія прывялі да росту акцый на 34% на працягу наступных двух дзён да больш чым 152 долараў за акцыю. Ён рушыў услед за ўстойлівым зніжэннем з-за страхаў рэцэсіі і іншых макраэканамічных тэндэнцый, якія ўплываюць на рынак патрыманых аўтамабіляў.

Прыбытак ад здзелкі быў нядоўгім з-за макраэканамічнага асяроддзя і таго, што кампанія значна не апраўдала чаканні Уол-стрыт на першы квартал, што прывяло да распродажу акцый кампаніі і мноства паніжэнняў аналітыкамі.

Кампанію крытыкавалі за занадта вялікія выдаткі на маркетынг, які ўключаў у сябе цьмяны 30-секундная рэклама Суперкубка, і не рыхтуючыся да патэнцыйнага запаволення або зніжэння продажаў. Carvana сцвярджае, што была занадта падрыхтавана да першага квартала пасля таго, як была недастаткова падрыхтавана да попыту ў мінулым годзе.

"Мы пабудавалі больш, чым паказалі", - сказаў Гарсія падчас размовы аб прыбытках 20 красавіка.

Вынікі знізілі акцыі на працягу наступнага тыдня. Гарсія ахарактарызаваў праблемы як «пераходныя» і тое, з чаго кампанія будзе вучыцца. Ён прызнаў, што Carvana, магчыма, аддавала перавагу росту, а не прыбытку, паколькі кампанія адклала планы па дасягненні станоўчых прыбыткаў да выплаты працэнтаў і падаткаў на «некалькі кварталаў».

Акцыі зноў пацярпелі ў канцы красавіка, калі інтэрнэт-дылер патрыманых аўтамабіляў з цяжкасцю прадаў аблігацыі і быў вымушаны звярнуцца да Global Management Apollo за 1.6 мільярда долараў, каб выратаваць пагадненне аб фінансаванні здзелкі Adesa.

Аналітыкі лічаць здзелку па фінансаванні куплі Adesa «нявыгаднай» па стаўцы 10.25%. Яго існуючыя аблігацыі ўжо давалі больш за 9%. Навіны Bloomberg паведаміў Апалон выратаваў здзелку пасля таго, як інвестары запатрабавалі прыбытковасці каля 11% ад прапанаванай непажаданай аблігацыі на 2.275 мільярда долараў і каля 14% ад прывілеяванай акцыі ў 1 мільярд долараў.

Неспрыяльныя ўмовы "непазбежна затрымаюць шлях" да станоўчага свабоднага грашовага патоку для кампаніі да 2024 года, сказаў аналітык Wells Fargo Захары Фадэм. У запісцы для інвестараў 3 мая ён панізіў рэйтынг акцый і знізіў мэтавую цану са 150 да 65 долараў за акцыю.

Джозэф Спак з RBC Capital Markets выказаў падобную занепакоенасць з нагоды здзелкі, заявіўшы, што інтэграцыя «можа быць бязладнай» на працягу наступных двух з лішнім гадоў. Ён таксама панізіў рэйтынг акцый і знізіў мэтавую цану.

«Нягледзячы на ​​тое, што стратэгічнае абгрунтаванне Adesa мае сэнс, на наш погляд, мадэрнізацыя і ўкамплектаванне 56 аб'ектаў на працягу наступных некалькіх гадоў, верагодна, сутыкнецца з працяглым перыядам неэфектыўнасці працы з 18-24 месяцамі пастаяннага прыбытковага рызыкі. », - сказаў ён у запісцы для інвестараў у пачатку мінулага месяца.

Акцыі Carvana на мінулым тыдні дасягнулі двухгадовага мінімуму, перш чым у той жа дзень выраслі на 51% разам з "акцыямі мемаў", такімі як GameStop і AMC.

Акцыі мемаў адносяцца да некалькіх выбраных акцый, якія раптоўна набыць папулярнасць у інтэрнэце і прывесці да завоблачных коштаў і незвычайна высокага аб'ёму таргоў.

Напрыклад, аб'ём таргоў Carvana у чацвер склаў больш за 41.7 мільёна ў параўнанні з сярэднім аб'ёмам за 30 дзён каля 9 мільёнаў. Таргі акцыямі Carvana ў чацвер былі спыненыя не менш за чатыры разы.  

Па дадзеных FactSet, амаль 29% акцый Carvana, даступных для таргоў, прадаюцца ў кароткія тэрміны, што з'яўляецца адным з самых высокіх паказчыкаў на рынках ЗША.

Карвана спрабуе вярнуць ласку Уол-стрыт. У прэзентацыі для інвестараў выпушчаны позна ў пятніцу, кампанія абараніла здзелку Adesa і абнавіла свае планы росту і скарачэння выдаткаў, уключаючы зніжэнне выдаткаў на набыццё аўтамабіляў.

Кампанія заявіла, што пераарыентуе свае тры асноўныя прыярытэты: рост рознічных адзінак і даходаў, павелічэнне агульнага валавога прыбытку на адзінку і дэманстрацыя аперацыйнага рычага.

«Мы дасягнулі значнага прагрэсу ў дасягненні першых дзвюх мэт», - заявілі ў кампаніі. Тым не менш, ён сказаў, што трэба зрабіць больш, у прыватнасці, у дачыненні да рэнтабельнасці, свабоднага грашовага патоку, і продажу, агульныя і адміністрацыйныя выдаткі.

У прэзентацыі кампанія пацвердзіла паведамленні на мінулым тыдні, што яна скараціла 2,500 супрацоўнікаў, або каля 12% ад агульнай колькасці супрацоўнікаў, і што выканаўчая каманда Carvana адмовіцца ад заробкаў на астатнюю частку года, каб унесці свой уклад у выплату выхадных дапамог звольненым супрацоўнікам.

Апошнія праблемы Carvana адбываюцца ў той момант, калі найбуйнейшыя грамадскія дылерскія групы краіны працягваюць паведамляць пра рэкордныя або амаль рэкордныя прыбыткі на фоне нізкіх запасаў і высокіх коштаў.

Найбуйнейшы аўтарытэйлер краіны, АўтаНацыя, у мінулым месяцы паведаміла пра рэкордны прыбытак у першым квартале на акцыю ў памеры 5.78 даляра. Кампанія актыўна перайшла на патрыманыя аўтамабілі зніжэнне колькасці новых аўтамабіляў падчас пандэміі каранавіруса. Выручка бізнесу патрыманых аўтамабіляў вырасла на 47% за квартал, павялічыўшы агульны даход амаль да 6.8 мільярда долараў.

Lithia Motors, які знаходзіцца ў сярэдзіне в агрэсіўны план росту каб стаць найбуйнейшым рознічным гандляром транспартнымі сродкамі ў краіне, заявіў, што яго прыбытак павялічыўся больш чым удвая за першы квартал у параўнанні з годам раней і склаў 342.2 мільёна долараў. Сярэдні валавы прыбытак на адзінку патрыманых аўтамабіляў - статыстыка, за якой уважліва сочаць інвестары - вырас на 32% да 3,037 долараў. Для параўнання з Carvana - 2,833 долары.

«Здаецца, Carvana атрымала шмат таго арэолу акцый тэхналогій, ад якога Tesla таксама карысталася на працягу доўгага часу», - сказаў аналітык Morningstar Дэвід Уістан, які ахоплівае асноўныя публічныя дылерскія групы, але не Carvana. «Я думаю, што гэта было крыху шчодра з боку рынку».

- CNBC Майкл Блюм і Ханна Мяо ўклад у гэты даклад.