Як Федэральная рэзервовая сістэма магла скараціць свой баланс амаль на 9 трыльёнаў долараў, змагаючыся з інфляцыяй

«У самы разгар пандэміі ФРС уліла мільярды долараў у фінансавую сістэму шляхам пакупкі актываў для падтрымкі рынкаў і эканомікі ў цэлым», — напісаў Аль-Хусейні ў аўторак у запісцы кліента.

Яго штомесячная праграма пакупкі казначэйскіх аблігацый
TMUBMUSD10Y,
1.908%
і агенцтва іпатэчных каштоўных папер
MBB,
-0.28%
спрацаваў, як і чакалася, утрымліваючы фінансавыя рынкі напоўненыя ліквіднасцю і цэнамі на актывы на нізкім узроўні, калі баланс цэнтральнага банка расце як грыб (гл. графік).

Цяпер, верагодна, наступае больш складаная частка.

Старшыня ФРС Паўэл пераключыў акцэнт на стварэнне «мяккай пасадкі» з поўнай падтрымкі эканомікі, прычым першае павышэнне працэнтнай стаўкі цэнтральнага банка з 2018 года, верагодна, адбудзецца на наступным тыдні на яго двухдзённай нарадзе па пытаннях палітыкі. Пасля гэтага ФРС плануе яшчэ больш адмовіцца ад сваёй пазіцыі лёгкіх грошай, скараціўшы свае актывы, з мэтай наблізіць інфляцыю да сваёй гадавой мэты ў 2% з 7.5% у студзені.

Шлях можа быць ускладнены рэзкім ростам коштаў на нафту і іншыя сыравінныя тавары пасля несправакаванага ўварвання Расіі ва Украіну два тыдні таму, у выніку чаго ў аўторак адміністрацыя Байдэна забараніла імпарт расійскай нафты, звадкаванага прыроднага газу і вугалю.

Чытайце: Байдэн забараніў імпарт расійскай нафты з-за ўварвання ва Украіну, паколькі ён папярэджвае, што цэны на бензін будуць расці далей

Акрамя таго, прыведзеная вышэй дыяграма паказвае, што інвестары і ФРС яшчэ не перажылі перыяд значнага скарачэння балансу.

Як сказаў Аль-Хусейні: «Мы добра ўяўляем, як пашырыць баланс
працуе, калі эканоміка знаходзіцца ў бядзе». Але наша разуменне "менш зразумелае", калі ФРС скарачае свой баланс, збольшага таму, што гэта звычайна адбываецца ва ўмовах росту эканомікі. Пандэмія таксама спыніла папярэднюю спробу.

Цяпер ён бачыць тры шляхі для ФРС скараціць свае холдынгі, не ўсе з якіх, як чакаецца, прывядуць да ўзрушэнняў на рынку:

• Другі этап: з мінулага лета чыноўнікі ФРС рыхтаваліся запаволіць штомесячныя пакупкі аблігацый на суму 120 мільярдаў долараў у перыяд пандэміі, пры гэтым сакавік быў прызначаны ў якасці мэтавай даты заканчэння. ФРС цяпер можа выбраць «нічога не рабіць», сказаў Аль-Хусейні, паколькі ФРС засяродзілася на куплі кароткатэрміновых аблігацый. «Прыкладна адна чвэрць балансу павінна быць аплачана на працягу 2 з паловай гадоў, гэта прывядзе да памяншэння балансу, проста дазволіўшы холдынгам арганічна скарачацца па меры пагашэння запазычанасці».

• Змяніце тое, што яму належыць: рынак жылля стаў гарачым і патэнцыйна небяспечным у некаторых частках краіны падчас пандэміі. Па словах Аль-Хусейні, ФРС «вельмі хацела б цалкам сысці з агенцкага рынку MBS», і з часам яна магла б скараціць сваю экспазіцыю ў сектары.

• Прадавайце доўгатэрміновыя аблігацыі: ФРС можа таксама прадаваць больш доўгія казначэйскія аблігацыі з тэрмінам пагашэння ад сямі да 20 гадоў, выкарыстоўваючы даходы для пакупкі больш кароткатэрміновых даўгоў, каб дапамагчы павысіць крывую прыбытковасці. Або ён можа прадаць ад 15 да 30 гадоў MBS, хоць раней не спрабаваў ні таго, ні іншага, і гэтыя крокі «лічацца даволі разбуральнымі».

Нягледзячы на ​​​​гэта, Аль-Хусейні раіць інвестарам сачыць за тым, што сігналізуе раскручванне з пункту гледжання будучага павышэння кароткатэрміновай стаўкі федэральных фондаў, «якая будзе мець самы непасрэдны ўплыў на актывы з фіксаваным прыбыткам».

амерыканскія фондавыя індэксы
SPX,
-0.72%
вырас у аўторак, на наступны дзень пасля Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
упершыню за два гады ўвайшоў у тэрыторыю карэкцыі, адзначыўшы падзенне мінімум на 10% ад свайго піку. Nasdaq Composite таксама ўпаў на мядзведжы рынак, або, па меншай меры, знізіўся на 20% ад нядаўняга рэкорднага максімуму.