Як даведацца, калі цэны на нафту выклічуць рэцэсію, у што інвеставаць

У сярэднім па краіне за галон газу дасягнуў найвышэйшай цаны з 2008 года, а фондавы рынак знаходзіцца на мяжы з першай наземнай вайной у Еўропе пасля Другой сусветнай вайны, якую вядзе адзін з найбуйнейшых у свеце вытворцаў сырой нафты, цэны на сырую нафту і запасы энерганосьбітаў з'яўляюцца вельмі сур'ёзнымі. сфера ўвагі для інвестараў. Удзельнікам фондавага рынку цяжка пазбегнуць пытання, ці з'яўляюцца запасы энергарэсурсаў, якія павялічыліся пасля дна пандэміі, усё яшчэ можна купіць з улікам геапалітычнай прэміі? Але звязанае пытанне можа спыніць іх на шляху, перш чым працягнуць: ці прывядуць цэны на нафту да рэцэсіі?

На мінулым тыдні Bespoke адзначыла, што па стане на раніцу пятніцы нафта маркі WTI падаражэла крыху больш за 20% на працягу тыдня, што стала адным з пяці перыядаў, калі нафта вырасла больш чым на 20% за тыдзень. Ён адзначыў, што тры з чатырох папярэдніх перыядаў, калі цэны скакалі, адбываліся падчас рэцэсіі.

Rystad Energy, адна з вядучых сусветных кансалтынгавых і даследчых фірмаў у энергетычным сектары, чакае паніжэння экспарту расійскай нафты на цэлых 1 мільён барэляў у дзень - і абмежаваных запасных магутнасцяў Блізкага Усходу для замены гэтых паставак - прывядзе да чыстага ўздзеяння, якое Цэны на нафту, верагодна, будуць працягваць расці, патэнцыйна вышэй за 130 долараў за барэль, і меры дапамогі, такія як выкіды са стратэгічных нафтавых рэзерваў, не могуць кампенсаваць розніцу.

Вядома, ёсць рознагалоссі і супрацьлеглыя думкі. На мінулым тыдні каманда Citi па сыравінных таварах напісала, што становіцца «верагодным», што цэны на нафту ўжо дасягнулі піку або могуць хутка кансалідавацца каля вяршыні. Але гэта запатрабуе дээскалацыі расейскага ўварвання ва Украіну і прагрэсу ў перамовах з Іранам. Запасы ў ЗША знаходзяцца на ўзроўні або блізкіх да мінімуму, але Citi кажа, што нарошчванне запасаў адбудзецца ў другім квартале 2 года. 

Для Нікаласа Коласа, сузаснавальніка DataTrek Research, гэта добры час, каб паглядзець на кошт энергарэсурсаў у дыверсіфікаваным партфелі і як падумаць аб рызыцы цэнаў на нафту, якія выклікаюць рэцэсію.

Як аналітык, які асвятляў аўтамабільны сектар раней у сваёй кар'еры, Колас памятае прэзентацыйныя пляцоўкі, якія выкарыстоўваліся эканамістамі, якія працавалі ў «Вялікай тройцы» аўтавытворцаў тры дзесяцігоддзі таму, якія яны выкарыстоўвалі з часоў нафтавых шокаў 1970-х гадоў.

«Правіла, якое я даведаўся з эканомікі аўтамабільнай прамысловасці ў 1990-х гадах, заключаецца ў тым, што калі цэны на нафту вырастуць на 100% за адзін год, чакайце рэцэсіі», - кажа ён.

Год таму нафта каштавала 63.81 долара (4 сакавіка 2021 года) за барэль. Удвая больш, і гэта цана страйку для рэцэсіі. Сырая нафта цяпер каштуе 115 даляраў.

"Мы блізка і хутка дабіраемся", - сказаў Колас.

«Зараз мы знаходзімся ў кропцы, калі цэны на помпу вышэйшыя па дарозе з працы дадому, чым па дарозе», - напісаў Bespoke у нататцы для кліентаў у пятніцу.

Але Колас дадаў, што цэны на нафту павінны настойліва перавысіць гэтае падваенне, застаючыся на ўзроўні 130 долараў, а не проста падскокваць і хутка зніжацца. "Дзень ці два - гэта нармальна, але некалькі тыдняў - не", - сказаў ён. 

Вялікая засцярога: доказы не глыбокія. «Спады здараюцца не так часта, таму мы гаворым пра тры перыяды з 1990 года», - сказаў Колас.

Іншы аналіз рынку сцвярджае, што гэта не 1970-я гады, і нафта складае значна меншую частку ВУП і эканамічнага спажывання, чым тады. Аналіз JPMorgan з восені мінулага года пацвердзіў гэта рынкі акцый вытрымалі б ва ўмовах нават пры цэнах на нафту ад 130 да 150 долараў.

Тым не менш, пад усім гэтым кошты на нафту спрыяюць цэнам на газ, а спажыўцом з'яўляецца 70% эканомікі ЗША. «Калі вы бераце столькі грошай з іх кішэні, яны павінны прыйсці аднекуль», — сказаў Колас.

Усплёск коштаў на нафту і бензін адбываецца менавіта ў той момант, калі паездкі на працу зноў вяртаюцца да нармальнага жыцця, і ўсё больш кампаній адклікаюць працоўных па ўсёй краіне, паколькі омікронная хваля Covid знізілася.

У цяперашні час занятасць офісаў складае 35%-37%, і вось-вось будзе значна больш паездак і міль, так як 65% работнікаў, якія знаходзяцца ў цяперашні час дома, прынамсі частку тыдня маюць патрэбу ў паездках, што будзе павялічвацца ціск на цэны на газ. Выкарыстанне газу ў ЗША няўхільна расце, каля 8.7 мільёна барэляў, і хутка расце.

Вяртанне офісаў не абавязкова з'яўляецца дрэннай рэччу для эканомікі, бо рост гарадоў залежыць ад гэтага, але ў той жа час, Колас кажа, што больш шырокае эканамічнае асяроддзе з цэнамі на нафту пастаянна вышэй за 100% гадавы рост, верагодна, пераважвае гэтыя перавагі для ВУП: « Ці можам мы расці, калі кошты на нафту застануцца тут на ўзроўні 100%? Найноўшая гісторыя кажа, што не».

Ён сказаў, што ёсць доказы апошніх перыядаў, калі скокі коштаў на нафту не азначалі пагібель для эканомікі, але паміж гэтымі перыядамі і сённяшнім днём была ключавая розніца. Папярэднія перыяды, якія былі блізкія да ўзроўняў, якія выклікалі рэцэсію, але калі эканамічнага скарачэння не адбылося, уключаюць 1987 (+85%) і 2011 (81%).

«Пытанне тут у тым, што цэны на нафту, магчыма, хутка раслі, але яны не былі незвычайна высокімі ў параўнанні з нядаўнім мінулым. Іншымі словамі, спажыўцы ўжо ў думках склалі бюджэт для гэтых узроўняў, і, хоць яны, вядома, былі непажаданымі, яны не сталі поўнай нечаканасцю», — напісаў Колас у нядаўняй запісцы для кліентаў. «У 1987 годзе мы атрымалі вялікі скачок у працэнтах, але не на абсалютнай аснове ў параўнанні з некалькімі папярэднімі гадамі. У 2011-2014 гадах адсоткавыя змены ад дна 2009-2010 гадоў склалі 80 працэнтаў, але на абсалютнай аснове WTI адпавядала непасрэдным перадкрызісным мінулым».

Апошняе дзесяцігоддзе не было добразычлівым да энергетычнага сектара краіны S&P 500 і большасць інвестараў маюць недастатковую вагу энергетычных акцый. На цяперашні момант энергетычны сектар займае 3.8% амерыканскага фондавага рынку. Нават калі запасы энергарэсурсаў падскочылі пасля мінімуму пандэміі ў сакавіку 2020 года, іх агульны профіль рынку не вырас. Улічыце, што Apple (7%), Microsoft (6%) і Alphabet (4.2%) маюць большую вагу на фондавым рынку ЗША, чым увесь энергетычны сектар.

Далей назад энергія складала 29% ад S&P 500 у снежні 1980 года пасля дзесяцігоддзя нафтавых шокаў і велізарных скокаў коштаў на газ. Гэта было, больш-менш, тое, што тэхналогія прадстаўляе сёння на фондавым рынку ЗША. Энергетыка - гэта фундаментальна недастатковы сектар, і прычына гэтага была зразумелая: энергетыка была або з горшымі паказчыкамі, або другім з найгоршых паказчыкаў за сем з апошніх 10 гадоў.

Тым не менш, Berkshire Hathaway Уорэна Бафета нядаўна падвоіла інвестыцыі ў Chevron (павялічылася прыкладна на 30%) і на мінулым тыдні выявіла долю ў 5 мільярдаў долараў у Occidental Petroleum.

Цалкам магчыма, што нават калі цэны на нафту з'яўляюцца верагоднай прычынай рэцэсіі прама цяпер, энергетычныя акцыі - прадстаўленыя сектарнымі ETFs, такімі як XLE - усё яшчэ купляюць.

Гэта не азначае, што запасы энергіі дазволяць пазбегнуць болю рэцэсіі. Акцыі ў сектары могуць нават не быць станоўчымі, але яны ўсё роўна могуць пераўзыходзіць іншыя сектары. «Усе карэляцыі ідуць да адной, калі VIX знаходзіцца на ўзроўні 50», - сказаў Колас, маючы на ​​ўвазе меру валацільнасць рынку, якая будзе сігналізаваць аб краху. Але ён адзначыў, што рынак акцый пакуль не жадае падаць у падзенне з-за яго адскоку ад скокаў у VIX у 30-я гады яшчэ на мінулым тыдні. А цяперашнія геапалітычныя падзеі і агульны дысбаланс попыту і прапановы на рынку нафты сведчаць аб тым, што цяперашнія цэны на нафту ўстойлівыя. У спалучэнні з памяншэннем вагі энергетычнага сектара ў S&P 500, ацэнка сектара ў цэлым "проста смешная", сказаў Колас.

Гэта не 1970-я, і энергетыка не вяртаецца да таго вядомага месца на рынку на аснове адноснага сектара, але зусім нядаўна, у 2017 годзе, калі эксперты рынку казалі, што нафтавыя кампаніі ацэньваюцца «тэрмінова», гэты сектар яшчэ быў скончаны 6% рынку. Купляць карыта ў 2020 годзе, калі сектар упаў да 2% ад індэкса, было разумным, але Колас кажа, што 3.8% - гэта не тая лічба, якая кажа, што прыйшоў час прадаваць. «Я не ведаю правільнай лічбы, але ведаю, што нават у 2019 годзе гэта было 5% ад індэкса». 

Для Коласа падлічыць запасы энергарэсурсаў, якія да гэтага часу недаацэненыя, проста: у 2011 годзе вага энергетычнага сектара ў S&P 500 амаль утрая перавышаў яго бягучы індэкс, дасягнуўшы 11.3%, і калі энергія была па падобных цэнах. «Што табе яшчэ трэба?» ён сказау.

Інвестары павінны быць вельмі сканцэнтраваны на хэджаванні рызыкі на фондавым рынку прама цяпер, і, магчыма, толькі ў ЗША з энергазапасамі. У Еўропе запасы энергарэсурсаў моцна пацярпелі на мінулым тыдні, што паказвае, што амерыканская энергетыка не звязана толькі з коштамі на нафту. «Еўрапейскія акцыі проста зносяцца. Мы не падзяляем сушы з Расіяй», — сказаў Колас. 

Усё гэта прымушае Коласа зрабіць выснову, што для інвестараў, якія глядзяць на фондавы рынак у такім асяроддзі, «калі вы хочаце выйграць, гэта энергія».

Нядаўняе абнаўленне ад S&P Global Market Intelligence паказала, што энергетычныя шорты дасягнулі самага высокага ўзроўню з 2020 года, але дэталі паказваюць, што, хоць ёсць некалькі вялікіх ставак супраць бурыльнікаў у стылі «дзікіх кошак», гэтыя кароткія стаўкі, хутчэй за ўсё, будуць у іншых энергетычныя нішы, у тым ліку ў сферах аднаўляльных крыніц энергіі, такіх як зарадка EV, а таксама ў вугальным сектары, а не сярод найбуйнейшых вытворцаў нафты і газу. Найбуйнейшыя нафтавыя кампаніі ЗША, па сутнасці, мелі менш кароткі працэнт, чым S&P 500 у цэлым.

«Самая вялікая памылка пачаткоўцаў, якую можа зрабіць аналітык, - гэта спроба забіць новы максімум», - сказаў Колас. «Ніколі не скарачаюць новы максімум».

"130 долараў - гэта максімум для нафты", - сказаў ён. «Мы не часта бачым больш за 100% прыбытку. Але нафтавыя акцыі настолькі танныя і добра плацяць дывідэнды».