Як перагледзець бягучую валацільнасць фондавага рынку

6 мая я падзяліўся сваімі думкамі пра тое, як арыентавацца ў цяперашніх узрушэннях на фондавым рынку, адзначыўшы, што распродаж, верагодна, быў выкліканы рознымі праблемамі інвестараў: інфляцыяй, працэнтнымі стаўкамі, вайной ва Украіне, збоямі ў ланцужку паставак і запаволеннем эканамічнага росту ў Кітаі. На жаль, калі гэтыя фактары ўсё яшчэ дзейнічаюць, фондавы рынак (з выкарыстаннем індэксу S&P 500 у якасці эталона) з тых часоў знізіўся яшчэ на ~11%. Мы афіцыйна выйшлі на мядзведжы рынак, які вызначаецца як падзенне на 20% і больш у параўнанні з папярэднім пікам.

Сярод штодзённага параду страшных загалоўкаў можна толькі здагадвацца, што прымусіць акцыі аднавіцца з гэтага моманту. Але пры ўсёй нявызначанасці я памятаю пра заўвагу Уорэна Бафета, што «будучыня ніколі не бывае яснай; вы плаціце вельмі высокую цану на фондавым рынку за радасны кансенсус. Няўпэўненасць насамрэч з'яўляецца сябрам пакупніка доўгатэрміновых каштоўнасцяў». Як я пісаў 6 мая, я цалкам згодны з гэтым пачуццём:

_{Бліжэйшы перыяд, верагодна, будзе складаным, але я з аптымізмам гляджу ў будучыню. Фактычна, менавіта цяпер інвестарам варта падумаць аб павелічэнні свайго капіталу: гістарычна лепшы час для інвеставання - гэта калі вы адчуваеце сябе горш. Нават вельмі дасведчаным і паспяховым інвестарам цяжка зрабіць гэты крок, асабліва калі цэны працягваюць падаць, але купля выдатных прадпрыемстваў па зніжаных цэнах і ўтрыманне іх у доўгатэрміновай перспектыве - гэта тое, што гістарычна дае найбольшы прыбытак.}

Хоць мядзведжыя рынкі могуць быць балючымі, яны не павінны падштурхоўваць інвестараў да продажу. Дзесяцігоддзе за дзесяцігоддзем інвестары атрымлівалі лепшыя паслугі, займаючы свае пазіцыі ў высакаякасных кампаніях, і яны атрымлівалі яшчэ лепшыя паслугі, калі ў іх былі сродкі (і страўнік), каб купляць больш - у рэшце рэшт, час аднаўлення рынку - гэта нішто калі не непрадказальны. Як паказвае наступны графік, з 1957 года сярэдняя прыбытковасць рынку (зноў жа, вымераная ў параўнанні з S&P 500) была станоўчай праз 1 месяц, 3 месяцы, 6 месяцаў і 1 год пасля афіцыйнага выхаду на тэрыторыю мядзведжага рынку. Безумоўна, у некаторыя гады акцыі ў гэтыя перыяды часу зніжаліся, але гэта было выключэннем, а не правілам.

Я па-ранейшаму лічу, што інвестары павінны прытрымлівацца курсу. Я не паменшыў свой капітал і не планую; замест гэтага я хацеў бы скарыстацца гэтымі момантамі рынкавых дыслакацый, каб павялічыць свой капітал. Мне балюча пры думцы аб страце грошай для маіх кліентаў, але я разглядаю страты гэтага года як «страты на паперы», а не як пастаянную страту капіталу. У рэшце рэшт, кошт акцый у любы дзень - гэта проста тое, што людзі гатовыя плаціць за бізнес у той момант. Але я лічу, што ў доўгатэрміновай перспектыве альбо фондавы рынак адлюструе сапраўдную каштоўнасць бізнесу, альбо пакупнік набудзе яго за сапраўдную каштоўнасць. У мяне няма падстаў меркаваць, што на гэты раз усё будзе інакш.

На жаль, сённяшнія цэны на акцыі абумоўлены панікай вакол макраэканамічных загалоўкаў, а не фундаментальнымі паказчыкамі бізнесу. Уол-стрыт гістарычна празмерна рэагаваў на эканамічныя дадзеныя, станоўчыя ці адмоўныя, што прымусіла эканаміста Пола Самуэльсана адзначыць, што "фондавы рынак прадказаў дзевяць з пяці апошніх эканамічных спадаў". Фондавы рынак ненавідзіць нявызначанасць больш за ўсё астатняе, і зараз мы ў ёй па калені. Застаецца толькі здагадвацца, праз колькі часу мы знойдзем цвёрдую глебу.

Прычыны для аптымізму

Але сітуацыя не такая сумная. Банкаўская сістэма ЗША не была такой моцнай дзесяцігоддзямі, беспрацоўе знаходзіцца на гістарычным мінімуме, а спажывецкія балансы былі падмацаваны нядаўнімі дзяржаўнымі праграмамі стымулявання (хоць узровень зберажэнняў нядаўна знізіўся, а рэшткі на крэдытных картах значна павялічыліся - падзеі, якія я будзем уважліва сачыць). Рэцэсія, безумоўна, магчымая, але гэтыя фактары павінны дапамагчы змякчыць яе наступствы.

Не менш важна тое, што настроі інвестараў знаходзяцца на мінімальных за некалькі гадоў, а спажывецкі давер нават ніжэйшы, чым пасля тэрактаў 11 верасня, падчас фінансавага крызісу 2008–2009 гадоў і падчас каронавіруснай блакіроўкі. Абодва гэтыя маркеры гістарычна былі вялікімі супрацьпаказаннямі для будучай прыбытковасці фондавага рынку. Ад гэтага спажывецкі давер цалкам можа знізіцца, але варта адзначыць, што, па дадзеных JP Morgan, сярэдняя прыбытковасць S&P 12 за 500 месяцаў пасля васьмі спадаў спажывецкіх настрояў з 1971 года склала 24.9 %:

І, нарэшце, самае важнае, акцыі, якімі я валодаю, даволі недарагія, і лепшы прагноз будучай прыбытковасці фондавага рынку - гэта ацэнка. У такія часы вельмі важна паставіць рэчы ў належным ракурсе. Сённяшнія загалоўкі насцярожваюць, але яны цьмяныя ў параўнанні з тымі, якія мы бачылі ў 2008–2009 гадах, калі людзі лічылі, што сусветная фінансавая сістэма знаходзіцца на мяжы фактычнага краху. Сапраўды гэтак жа ў 2020 годзе, калі каранавірус за некалькі месяцаў зрушыў эканоміку з абрыву, інвестары баяліся за сваё фізічнае здароўе, а не толькі за фінансавае. Нягледзячы на ​​гэта, захаванне курсу было правільным крокам у абодвух выпадках, і я не бачу прычын, каб на гэты раз было інакш.

Гэтая інфармацыя не з'яўляецца рэкамендацыяй, прапановай аб продажы або запытам на куплю, цікавасць да якой-небудзь каштоўнай паперы, у тым ліку цікавасці да любога інвестыцыйнага інструмента, які кіруецца або кансультуецца Boyar Asset Management ("Баяр") або яго філіяламі . Гэты матэрыял па стане на пазначаную дату, не з'яўляецца поўным і можа быць зменены без папярэдняга паведамлення. Дадатковая інфармацыя прадастаўляецца па запыце. Ніякіх заяваў адносна дакладнасці, паўнаты або своечасовасці інфармацыі не робіцца, і Boyar не бярэ на сябе ніякіх абавязацельстваў абнаўляць або пераглядаць такую ​​інфармацыю. Пракансультуйцеся са сваім фінансавым кансультантам, перш чым прымаць любыя інвестыцыйныя рашэнні. Любыя меркаванні, выказаныя ў гэтым дакуменце, з'яўляюцца толькі бягучымі меркаваннямі, і не робіцца ніякіх заяваў у дачыненні да дакладнасці, паўнаты або своечасовасці інфармацыі, і Boyar Asset Management і яго філіялы не бяруць на сябе ніякіх абавязацельстваў абнаўляць або пераглядаць такую ​​інфармацыю. Вы не павінны меркаваць, што любыя інвестыцыі, якія абмяркоўваюцца тут, будуць прыбытковымі або што любыя інвестыцыйныя рашэнні ў будучыні будуць прыбытковымі. Мінулыя вынікі не гарантуюць будучых вынікаў. Пэўная інфармацыя была прадастаўлена і/або заснавана на крыніцах трэціх асоб і, хоць і лічыцца надзейнай, не была праверана незалежна, і Boyar Asset Management або любы з яе філіялаў не нясе адказнасці за памылкі трэціх асоб. Любая інфармацыя, якая можа лічыцца парадай адносна федэральнага падатковага пытання, не прызначана для выкарыстання і не можа быць выкарыстана ў мэтах (i) пазбягання штрафаў, накладзеных у адпаведнасці з Падатковым кодэксам Злучаных Штатаў або (ii) прасоўвання, маркетынгу або рэкамендацыі іншаму боку любая транзакцыя або пытанне, якое абмяркоўваецца ў гэтым дакуменце.

Любыя згаданыя вынікі неабавязкова ўяўляюць сабой вынікі любога з уліковых запісаў, якія кіруюцца Boyar Asset Management Inc., і вынікі рахункаў Boyar Asset Management Inc. могуць істотна адрознівацца ад любога з прадстаўленых вынікаў. У той час як прадстаўленыя вынікі паказваюць прыбытак, існавала рэальная верагоднасць незваротнай страты капіталу. Гэтая інфармацыя прызначана толькі для ілюстрацыі і абмеркавання і не прызначана для выкарыстання ў якасці прагнозу, даследавання або інвестыцыйнай парады, а таксама не з'яўляецца рэкамендацыяй, прапановай або просьбай купіць або прадаць любыя каштоўныя паперы або прыняць якую-небудзь інвестыцыйную стратэгію. Boyar Asset Management Inc. з'яўляецца інвестыцыйным кансультантам, зарэгістраваным у Камісіі па каштоўных паперах і біржам. Рэгістрацыя інвестыцыйнага кансультанта не прадугледжвае ніякага ўзроўню навыкаў або падрыхтоўкі. Копія бягучай формы ADV, частка 2A, даступная па запыце або на сайце https://adviserinfo.sec.gov. З любымі пытаннямі звяртайцеся да Boyar Asset Management Inc. па тэлефоне (212) 995-8300.