Калі вы прадаеце акцыі, таму што ФРС павышае працэнтныя стаўкі, магчыма, вы пакутуеце ад «ілюзіі інфляцыі».

Каб паказаць, чаму больш высокія працэнтныя стаўкі не абавязкова шкодныя для акцый, я параўнаў прагназавальную сілу наступных двух паказчыкаў ацэнкі:

• Даходнасць фондавага рынку, якая з'яўляецца адваротнай суадносінам кошт/прыбытак

• Маржа паміж прыбыткам фондавага рынку і прыбыткам 10-гадовых казначэйскіх аблігацый
  TMUBMUSD10Y,
  3.716%.
  Гэтую маржу часам называюць «мадэллю ФРС».

Калі б больш высокія працэнтныя стаўкі заўсёды былі шкоднымі для акцый, то паслужны спіс мадэлі ФРС быў бы вышэйшы за даходнасць прыбытку.

Гэта не так, як вы можаце бачыць з табліцы ніжэй. Табліца паведамляе статыстыку, вядомую як r-квадрат, якая адлюстроўвае ступень, у якой адзін шэраг даных (у дадзеным выпадку прыбытковасць або мадэль ФРС) прадказвае змены ў другім шэрагу (у дадзеным выпадку наступная інфляцыя на фондавым рынку -скарэктаваная рэальная прыбытковасць). Табліца адлюстроўвае фондавы рынак ЗША з 1871 года, дзякуючы даным, прадстаўленым прафесарам фінансаў Ельскага універсітэта Робертам Шылерам.

Пры прагназаванні рэальнай агульнай прыбытковасці фондавага рынку ў наступным...	Сіла прагназавання даходнасці фондавага рынку	Прадказальная сіла розніцы паміж прыбытковасцю фондавага рынку і прыбытковасцю 10-гадовых казначэйскіх аблігацый
12 месяцаў	1.2%	1.3%
5 гадоў	6.9%	3.9%
10 гадоў	24.0%	11.3%

Іншымі словамі, здольнасць прагназаваць прыбытковасць фондавага рынку за пяць і 10 гадоў зніжаецца з улікам працэнтных ставак.

Грашовая ілюзія

Гэтыя вынікі настолькі дзіўныя, што важна вывучыць, чаму агульнапрынятая мудрасць памылковая. Гэтая мудрасць заснавана на надзвычай праўдападобным аргументе, што больш высокія працэнтныя стаўкі азначаюць, што карпаратыўныя даходы будучых гадоў павінны быць дыскантаваныя па больш высокай стаўцы пры разліку іх цяперашняга кошту. Нягледзячы на ​​тое, што гэты аргумент не памылковы, Рычард Уор, прафесар фінансаў з Універсітэта штата Паўночная Караліна, сказаў мне, што гэта толькі палова справы.

Другая палова гэтай гісторыі заключаецца ў тым, што працэнтныя стаўкі, як правіла, вышэй, калі інфляцыя вышэй, а сярэдні намінальны заробак, як правіла, расце хутчэй ва ўмовах больш высокай інфляцыі. Няздольнасць ацаніць гэтую другую палову гісторыі з'яўляецца фундаментальнай памылкай у эканоміцы, вядомай як «інфляцыйная ілюзія» - блытанне намінальных з рэальнымі або з папраўкай на інфляцыю значэнняў.

па даследаванні, праведзеныя ваен, уплыў інфляцыі на намінальны прыбытак і стаўку дыскантавання з цягам часу ў значнай ступені кампенсуюць адзін аднаго. У той час як даходы, як правіла, растуць хутчэй, калі інфляцыя вышэй, яны павінны быць больш значна дыскантаваныя пры разліку іх цяперашняга кошту.

Інвестары былі вінаватыя ў інфляцыйнай ілюзіі, калі яны адрэагавалі на апошняе паведамленне ФРС аб працэнтных стаўках продажам акцый. 

Нішто з гэтага не азначае, што мядзведжы рынак не павінен працягвацца, або што акцыі не пераацэнены. Сапраўды, па многіх паказчыках, акцыі па-ранейшаму завышаныя, нягледзячы на ​​значна больш танныя цэны, выкліканыя мядзведжым рынкам. Сэнс гэтай дыскусіі заключаецца ў тым, што больш высокія працэнтныя стаўкі не з'яўляюцца дадатковай прычынай, акрамя іншых фактараў, якія ўплываюць на фондавы рынак, чаму рынак павінен падаць.

Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена]

Падрабязней: Рэй Даліё кажа, што акцыі і аблігацыі яшчэ падаюць, і бачыць, што рэцэсія ў ЗША наступіць у 2023 ці 2024 гадах

Таксама чытайце: S&P 500 бачыць падзенне трэцяга этапу больш чым на 10%. Вось што паказвае гісторыя пра мінулыя мядзведжыя рынкі, якія адтуль дасягнулі новых мінімумаў.