(Bloomberg) — Рынак амерыканскіх аблігацый кідаецца ў бок самага яснага прыкметы таго, што пераход Федэральнай рэзервовай сістэмы на «ястрабіны механізм» робіць розніцу — рэальная 10-гадовая працэнтная стаўка вышэй за 0%.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Нягледзячы на тое, што даходнасць казначэйскіх казначэйстваў паднялася ў гэтым годзе, калі ФРС пачала тое, што, як чакаецца, будзе агрэсіўнай серыяй павышэння стаўкі, накіраванай на спыненне высокай інфляцыі, у апошнія два тыдні эстафета была перададзена абароненым ад інфляцыі нотах і аблігацыям. Іх даходнасць называецца «рэальнай», таму што яны ўяўляюць сабой стаўкі, якія інвестары прымаюць, пакуль яны спалучаюцца з дадатковымі плацяжамі для кампенсацыі інфляцыі.
Для пазычальнікаў, даходы якіх могуць расці разам з інфляцыяй, рэальныя працэнтныя стаўкі ўяўляюць сабой свайго роду сапраўдны кошт грошай. У дачыненні да 10-гадовых крэдытаў ён быў адмоўным з пачатку 2019 года, за выключэннем ненадоўга падчас рынкавага хаосу ў сакавіку 2020 года. Дзесяцігадовая рэальная даходнасць казначэйскіх аблігацый, абароненых ад інфляцыі, вырасла да -0.15% з -0.49% на мінулым тыдні. Мінімальны паказчык у лістападзе склаў -1.26%.
«ФРС, якая ідзе на больш жорсткую палітыку, павінна прынцыпова выступаць за больш высокія рэальныя даходнасці», - сказаў Майкл Клоэрці, кіраўнік стратэгіі ставак ЗША ў падраздзяленні па каштоўных паперах UBS AG.
Эпоха адмоўнай рэальнай даходнасці падтрымала попыт на больш рызыкоўныя актывы — паслабленне фінансавых умоў. Каб вярнуць інфляцыю пад кантроль, ФРС павінна ўзмацніць іх за кошт больш высокай рэальнай даходнасці. На гэты раз тэмп можа быць больш хуткім. У канцы 2018 года 10-гадовая рэальная даходнасць вырасла вышэй за 1% пасля выхаду з адмоўнай тэрыторыі ў 2016 годзе, калі ФРС павольна ўзмацняла палітыку.
Рынкавыя чаканні адносна таго, на колькі цэнтральны банк павысіць палітычную стаўку, выраслі вышэй, і ф'ючэрсы, прывязаныя да даты паседжанняў ФРС, цяпер па цане на яе максімум каля 3.15% у сярэдзіне 2023 года ў параўнанні з 0.25-0.5% у цяперашні час. Галоўны эканаміст Goldman Sachs Group Inc. Ян Хацыус у пятніцу заявіў, што можна прадбачыць абставіны, пры якіх ён можа перавысіць 4%.
«Рэальная прыбытковасць вышэй за нуль азначае, што ацэнка акцый і ўсіх актываў патрабуе пераацэнкі», - сказаў Дэвід Б'янко, дырэктар па інвестыцыях у Амерыцы для DWS. Чыноўнікі ФРС «гучаць вельмі пераканаўча ў барацьбе з бязьмежнай інфляцыяй, і яны зьбіраюцца дзейнічаць».
Праз два тыдні пасля таго, як Расія ўварвалася ва Украіну 23 лютага, выклікаўшы ўсплёск цэн на сыравінныя тавары, які падштурхнуў попыт на абароненыя ад інфляцыі аблігацыі, рэальная даходнасць ненадоўга ўпала да мінімуму мінулага года. Розніца ў даходнасці паміж абароненай ад інфляцыі і звычайнай запазычанасцю казначэйства — якая прадстаўляе колькасць інфляцыі, неабходнай для выраўноўвання іх даходаў — павялічылася, у некаторых выпадках да самага высокага ўзроўню за апошнія два дзесяцігоддзі.
Аднак наступны адскок даходнасці да самых высокіх узроўняў з моманту да пандэміі быў выкліканы рэальнай прыбытковасцю, што сведчыць аб тым, што інвестары чакаюць, што ФРС атрымае поспех у кантролі інфляцыі.
Прагназуецца, што індэкс спажывецкіх цэн ЗША за сакавік, які будзе апублікаваны ў аўторак, пакажа рост на 1.2% за месяц - больш, чым з верасня 2005 года - што падымае гадавую стаўку да 8.4%, у апошні раз назіралася ў 1982 годзе.
Звычайна ўмацоўваецца эканоміка адначасова павышае рэальную прыбытковасць і інфляцыйныя чаканні, але агрэсіўная ФРС стварае глебу для таго, каб тыя разыходзіліся, ствараючы «крайнюю валацільнасць у TIPS», - сказала Клоэрці.
Індэкс казначэйскіх каштоўных папер, абароненых ад інфляцыі, страціў 3.3% з 23 сакавіка пры агульнай даходнасці -4.7% у 2022 годзе. У той час як супастаўныя звычайныя казначэйскія каштоўныя паперы пайшлі яшчэ горш - з агульнай даходнасцю за год мінус 7.8% - яны " ve перасягнулі вынікі за апошні перыяд, страціўшы толькі 2.4%.
Недастатковыя паказчыкі ў TIPS паглыбіліся з раскрыццём інфармацыі - спачатку губернатарам ФРС Лаэлем Брэйнардам у аўторак, а затым у пратаколе пасяджэння федэральнага камітэта па адкрытым рынку ў сакавіку ў сераду - аб тым, што скарачэнне балансу пачнецца раней і разгорнецца хутчэй, чым чакалі некаторыя ўдзельнікі рынку. .
Пратаколы паказалі, што ФРС збіраецца пачаць змяншаць свой баланс у наступным месяцы, не замяняючы ўсе казначэйскія і іпатэчныя каштоўныя паперы з тэрмінам пагашэння, якія яна трымае. Апошні раз, калі ФРС праводзіла так званае колькаснае ўзмацненне жорсткасці, з 2017 па 2019 год, яна ўстанавіла штомесячныя ліміты на тое, колькі сваіх запасаў з тэрмінам пагашэння не будзе заменена новымі каштоўнымі паперамі.
Пратаколы меркавалі, што агульная абмежаванне сцёку можа дасягнуць 95 мільярдаў долараў на працягу трох месяцаў. Нягледзячы на тое, што максімальная цана адпавядала чаканням дылераў па аблігацыях, тэмпы былі больш хуткімі, чым некаторыя прадказвалі.
Паколькі ФРС пашырыла свой баланс з сакавіка 2020 года па сакавік 2020 года, TIPS пераўзышоў, таму што куплі TIPS цэнтральным банкам складалі большую долю непагашанай сумы. Павелічэнне авуараў TIPS на 256 мільярдаў долараў да 388 мільярдаў долараў — больш за пятую частку рынку — перавысіла рост рынку за той жа перыяд.
«ФРС стала асноўным пакупніком TIPS, і цяпер яны не купляюць», - сказаў Джордж Гонкалвес, кіраўнік макрастратэгіі ў MUFG. «З іншага боку, QT мае большае значэнне для TIPS, чым для больш шырокага рынку казначэйства».
Між тым інвестары, якія ў мінулым годзе ўключылі ў ETF iShares TIPS Bond ETF, у гэтым годзе сталі чыстымі выкупамі.
Ruffer LLP, менеджэр па інстытуцыянальным інвестыцыям з каля 33 мільярдаў долараў, рэкамендуе кароткатэрміновыя TIPS для абароны ад інфляцыі, якія маюць меншую адчувальнасць да цэнаў, чым шырокі рынак, да росту прыбытковасці.
"ФРС і рознічны гандаль з'яўляюцца пакупнікамі TIPS, і абодва адыходзяць", - сказаў Алекс Ленард, інвестыцыйны дырэктар Ruffer у Лондане.
Нядаўняя ўстойлівасць акцый ЗША дапамагла ўмацаваць упэўненасць у тым, што палітычная стаўка ФРС дасягне 3.25%, а патэнцыйныя наступствы для даляра геапалітычнай перабудовы, выкліканай крызісам ва Украіне, засунуць інвестараў глыбей у нязведаную тэрыторыю, сказаў кіраўнік Глен Капела. дырэктар кампаніі Mischler Financial.
«З пачатку 80-х ФРС не рабіла больш жорсткімі выключна з-за інфляцыі», - сказаў ён. «Гэта першы раз, калі яны па-сапраўднаму зацягваюцца, адначасова адкручваючы QE».
што паглядзець
Эканамічны каляндар:
12 красавіка: CPI, NFIB, аптымізм малога бізнесу
13 красавіка: заяўкі на атрыманне іпатэкі MBA; ІПП
14 красавіка: прэтэнзіі па беспрацоўі, інвентарызацыі бізнесу, рознічныя продажу, настроі Мічыганскага ўніверсітэта і інфляцыйныя чаканні
Каляндар ФРС:
11 красавіка: прэзідэнт ФРС Атланты Рафаэль Босцік, губернатар Мішэль Боўман, губернатар Крыстафер Уолер, прэзідэнт ФРС Чыкага Чарльз Эванс
12 красавіка: губернатар Брэйнард, прэзідэнт ФРС Рычманда Томас Баркін
14 красавіка: прэзідэнт ФРС Кліўленда Ларэта Местэр, прэзідэнт ФРС Філадэльфіі Патрык Харкер
Каляндар аўкцыёну:
11 красавіка: 13- і 26-тыднёвыя рахункі, 3-гадовыя рахункі
12 красавіка: нататкі за 10 гадоў
13 красавіка: 30-гадовыя аблігацыі
14 красавіка: рахункі на 4 і 8 тыдняў
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html