Інфляцыя, хваляванне працэнтных ставак і Пуцін наспяваюць лютую буру на фондавым рынку

памер тэксту

Мы былі па пояс у Вялікім Мадзі, і вялікі дурань сказаў рухацца далей.

Словы Піта Сігера, якія апісваюць упартае, памылковае кіраўніцтва ў разгар відавочна пагаршэння ўмоў, вярнуліся на мінулым тыдні з навінамі аб тым, што інфляцыя ў ЗША дасягнула яшчэ аднаго максімуму за чатыры дзесяцігоддзі — 7.5% у гадавым вылічэнні — у студзені, што прывяло да самых змрочных спажывецкіх настрояў з 2011 года. млявае аднаўленне, якое адбылося пасля рэцэсіі, выкліканай фінансавым крызісам 2008-09 гг.

У той жа час, нягледзячы на ​​рост чаканняў Федэральнай рэзервовай сістэмы, каб запаволіць інфляцыю, цэнтральны банк пакуль захоўвае сваю крызісную пазіцыю амаль да нулявых працэнтных ставак. І гэта змякчэнне, а не ўзмацненне жорсткасці, грашова-крэдытнай палітыкі шляхам працяглых буйнамаштабных пакупак іпатэчных каштоўных папер, забяспечаных казначэйствам і агенцтвамі.

Чаканне таго, што ФРС адмовіцца ад экстрэмальных прыстасаванняў, працягвае хваляваць рынкі аблігацый і, у сваю чаргу, рынкі акцый. У той час як парушэнне прыбытковасці 10-гадовых казначэйскіх аблігацый у 2% упершыню з сярэдзіны 2019 года выклікала загалоўкі, прафесіяналы рынку засяродзіліся на больш рэзкім павышэнні прыбытковасці двухгадовых аблігацый.

Гэтая сталасць, найбольш адчувальная да чаканняў палітыкі ФРС, дасягнула 1.56% у чацвер, самага высокага ўзроўню са студзеня 2020 года, непасрэдна перад тым, як пачалі адчувацца наступствы пандэміі. Больш рэзкі рост (37 базісных пунктаў толькі ў папярэднюю пятніцу) на кароткім канцы рынку згладзіў нахіл крывой прыбытковасці са спрэдам паміж двух- і 10-гадовымі аблігацыямі на ўзроўні 44 базісных пунктаў, самым вузкім са жніўня 2020 года, калі доўгатэрміновая прыбытковасць дасягнула гістарычнага мінімуму. Больш спадзісты нахіл гістарычна паказвае на павышэнне стаўкі ФРС, якое звычайна запавольвае эканоміку. (Базісны пункт складае 1/100 працэнтнага пункта.)

Гэтыя крокі былі зроблены на фоне ўзмацнення рыторыкі - але без дзеянняў - з боку чыноўнікаў ФРС адносна павышэння ставак, якое чакаецца на пасяджэнні Федэральнага камітэта па адкрытым рынку 15-16 сакавіка. Верагоднасці на рынку ф'ючэрсаў на федэральныя фонды крыху схіліліся да павышэння на 50 базавых пунктаў, згодна з CME FedWatch, а не да 25 базавых пунктаў, якія былі правілам больш за два дзесяцігоддзі, як наш - адзначае калега Ліза Бейлфус.

Рынкавыя настроі да больш агрэсіўных павышэнняў выраслі пасля таго, як прэзідэнт ФРС Сэнт-Луіса Джэймс Булард заявіў Bloomberg, што выступае за павышэнне стаўкі да 1% да 1 ліпеня з цяперашняга мэтавага дыяпазону ад 0% да 0.25%.

Каментарыі Буларда прымусілі банкі Уол-стрыт павысіць чаканы графік крокаў ФРС

Goldman Sachs

далучэнне

Bank of America

і іншыя, якія патрабуюць павышэння на 25 базавых пунктаў на кожным з астатніх пасяджэнняў FOMC у гэтым годзе да 1.75% да 2% да снежня. Эканамісты Goldman па-ранейшаму мяркуюць, што ў 2.5 годзе стаўка фондаў дасягне ад 2.75% да 2023%, хоць і крыху раней, чым раней. Гэта, хутчэй за ўсё, пакіне кошт грошай адмоўным у рэальным выражэнні - гэта значыць, ніжэйшым за ўзровень інфляцыі - па-ранейшаму "лёгкім" у любым вызначэнні.

Рынкавыя чаканні некалькі змяніліся ў пятніцу днём, калі цэны на акцыі і даходнасць аблігацый упалі ў адказ на ўзмацненне напружанасці з-за магчымага ўварвання Расіі ва Украіну. Дарадца па нацыянальнай бяспецы Джэйк Саліван заклікаў грамадзян ЗША пакінуць Украіну, улічваючы магчымасць таго, што прэзідэнт Расіі Уладзімір Пуцін можа аддаць загад аб атацы, нягледзячы на ​​здагадкі, што ён можа адкласці зімовую Алімпіяду ў Пекіне з павагі да прэзідэнта Кітая Сі Цзіньпіна.

Фондавы рынак не сутыкаўся з такой валацільнасць працэнтных ставак, як цяперашняе ўсплёск, з 1994 года, кажа Джуліян Эмануэль, старэйшы кіруючы дырэктар, які ўзначальвае групу па акцыях, вытворных інструментах і колькаснай стратэгіі ў Evercore ISI. У гэтым месяцы 28 гадоў таму ФРС шакавала інвестараў нечаканым павышэннем працэнтнай стаўкі. За гэтым рушыла ўслед хуткая серыя павышэнняў, якія яшчэ больш ускалыхнулі рынкі аблігацый з фіксаваным прыбыткам і вытворных інструментаў, але гэта змагло знізіць інфляцыйны ціск, не перакінуўшы эканоміку ў рэцэсію.

«Гэта адна з рэчаў, да якіх трэба будзе прывыкнуць прафесіяналам рынку», — кажа Эмануэль. «З маржы гэта будзе азначаць шматразовае сцісканне [цана/прыбытак]», хаця гэты сезон прыбыткаў быў спрыяльным, хоць і з меншай колькасцю сюрпрызаў, чым у папярэднія.

Чытаць далей Уол-стрыт уверх і ўніз: Крыптакампаніі марнуюць вялікія грошы на рэкламу Суперкубка. Гэта можа дрэнна скончыцца.

Інвестары працягваюць трымацца вопыту апошніх 40 гадоў нізкай інфляцыі і зніжэння прыбытковасці аблігацый, дадае Джонатан Голуб, галоўны стратэг па акцыях ЗША і кіраўнік аддзела колькасных даследаванняў у

Credit Suisse
.
Падобна таму, як яны не спяшаліся прызнаць дэзінфляцыю, якая пачалася ў пачатку 1980-х гадоў пры тагачасным старшыні ФРС Пола Волкера і працягвалася да 2020 года, яны застаюцца празмерна аптымістычнымі ў тым, што цяпер інфляцыя рэзка знізіцца. У прыватнасці, кансенсус-прагнозы прадугледжваюць, што гадавы рост індэкса спажывецкіх цэн знізіцца да 2.9% да канца года з нядаўніх 7.5%, піша ён у запісцы для кліентаў.

У сувязі з рэзкім падзеннем акцый напярэдадні выхадных з-за напружанасці паміж Расіяй і Украінай, занепакоенасць працэнтнымі стаўкамі здаецца лагоднай у параўнанні з магчымасцю вайны. Яшчэ да таго, як гэтая рызыка падняла сваю пачварную галаву, Эмануэль чакаў паўторнай праверкі мінімумаў індэкса, дасягнутых у канцы студзеня. Аднак, акрамя гэтага, яго парада кліентам - добра харчавацца, займацца спортам і шмат спаць, каб справіцца з надыходзячымі неспакойнымі часамі.

Напісаць Рэндал У. Форсайт у [электронная пошта абаронена]