Часам брытва Окама можа балюча рэзаць.
Аналіз фінансавых рынкаў можа ўключаць у сябе бясконцы набор зменных, што патрабуе ад навукоўцаў-ракетчыкаў працаваць на суперкамп'ютэры. Тым не менш прынцып Окама, што самае простае тлумачэнне часта найлепшае, часта можа праясніць мысленне інвестара.
А менавіта: інфляцыя занадта высокая, а значыць, занадта нізкія працэнтныя стаўкі. І ў той час як каэфіцыент цана/прыбытак знізіўся, каб адлюстроўваць рост ставак на сённяшні дзень, чаканні прыбытку, якія ляжаць у аснове разлікаў P/E, істотна не скарэкціраваны. Прадукт больш нізкіх каэфіцыентаў P/E і больш нізкіх прагнозаў прыбытку - гэта больш нізкія цэны на акцыі.
Пра інфляцыю спрэчкі няма. Пятнічная справаздача аб тым, што спажывецкія цэны ў маі выраслі на 8.6% у гадавым вылічэнні ў параўнанні з годам раней, перавысіла прагнозы эканамістаў, але не стала нечаканасцю для грамадскасці. Апытанне спажывецкага даверу ў Мічыганскім універсітэце паказала самыя непрыемныя настроі за ўвесь час, у асноўным з-за росту цэн і, нягледзячы на гістарычна нізкі ўзровень беспрацоўя.
Гэта тое, з чым сутыкаецца Федэральная рэзервовая сістэма, калі яе Федэральны камітэт па адкрытым рынку сустрэне на наступным тыдні. Прадстаўнікі цэнтральнага банка, пачынаючы ад старшыні Джэрома Паўэла, сцвярджаюць, што павышэнне мэтавай стаўкі па федэральных фондах на паўпрацэнтнага пункта, верагодна, было магчымым падчас гэтай і наступнай канфабрыкі ў канцы ліпеня.
На вераснёўскім пасяджэнні FOMC ф'ючэрсы на ф'ючэрсы на фонды ФРС таксама падвысілі цэны ў дадатковым паўпункта, паведамляе сайт CME FedWatch, а таксама рост на чвэрць пункта на наступных пасяджэннях FOMC ў лістападзе і снежні. Ф'ючэрсны рынак таксама шукаў двух дадатковых павышэнняў на чвэрць пункта ў пачатку 2023 года, у выніку чаго мэтавая мэтавая палітычная стаўка ФРС дасягнула піка з 3.5% да 3.75%.
Такія чаканні рэзка кантрастуюць з апошнімі прагнозамі, апублікаванымі FOMC на сакавіцкім пасяджэнні. Сярэдняе чаканне камітэта заключалася ў тым, што яго пераважная мера інфляцыі, дэфлятар асабістага спажывання, з папраўкай на прадукты харчавання і энергарэсурсы, знізіцца да 2.6% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года да канца 2023 года.
У апошнім паказанні за 4.9 месяцаў, якія скончыліся ў красавіку, гэтая інфляцыйная лічба была амаль удвая больш высокай, 12%. Тым не менш, чакалася, што гэта будзе мякка паслабленне толькі з лёгкім павышэннем стаўкі ФРС да 2.8% і без павелічэння ўзроўню беспрацоўя, які, як чакалася, скончыцца на ўзроўні 2023% у параўнанні з майскім узроўнем беспрацоўя ў 3.5%. На гэтых ружовых праекцыях мог быць прымацаваны знак "мост на продаж", гэтая калонка назіралася ў той час.
Улічваючы высокую верагоднасць таго, што FOMC павысіць сваю мэтавую цану па ФРС на палову пункта, з бягучага дыяпазону ад 0.75% да 1%, пасля заканчэння двухдзённага пасяджэння ў сераду, яго абноўленае рэзюмэ эканамічных прагнозаў можа быць больш павучальна. Гэтыя ацэнкі павінны быць больш рэалістычнымі — больш высокія прагназуемыя працэнтныя стаўкі лагічна ўключалі б рост беспрацоўя, але і меншае зніжэнне інфляцыі.
Адным з магчымых сюрпрызаў можа стаць павышэнне мэты ФРС на тры чвэрці пункта, каб прадэманстраваць неабходнасць ФРС стрымаць інфляцыю пасля гарачага дакладу аб індэксе спажывецкіх цэн у пятніцу. Чэрвеньскія ф'ючэрсы на ф'ючэрсы ФРС з імавернасцю 19.1% такога росту росту, што ў дзесяць разоў павялічылася ў параўнанні з тыднем раней. Між тым, даходнасць двухгадовай казначэйскай ноты — тэрмін пагашэння купона, найбольш адчувальны да чаканняў стаўкі ФРС — падняўся вышэй за 3%, перавысіўшы папярэдні пік у канцы 2018 года і самы высокі з лістапада 2007 года. па дадзеных ФРС Сэнт-Луіса.
Эканаміст Nomura Роберт Дент быў адным з самых ястрабіных назіральнікаў ФРС з Уол-стрыт, прагназуючы, што мэта ФРС дасягне 3.75% да 4% у наступным годзе, што на чвэрць пункта вышэй за кансэнсус рынку, каб стрымаць інфляцыю. Эканамічныя прагнозы ФРС павінны падмацоўваць неабходнасць запаволення росту, уключаючы рост беспрацоўя, кажа ён. Замест таго, каб інфляцыя была праблемай прапановы, якую ў мінулым годзе чыноўнікі ФРС назвалі пераходнай, яна стала абумоўлена попытам, у першую чаргу ў коштах жылля, дадае ён.
Афіцыйная статыстыка інфляцыі таксама недаацэньвае цэнавую боль, якую адчувае большасць амерыканцаў. У артыкуле Нацыянальнага бюро эканамічных даследаванняў, апублікаванай на мінулым тыдні Марыйнам Болхуісам, Джадам Крамерам і Лорэнсам Саммерсам, разглядаліся змены ў разліках ІПЦ за апошнія гады. Для таго, каб знізіць асноўны ІПЦ да дыяпазону 2%, як цяпер падлічана, спатрэбіцца такая ж крайняя грашова-крэдытная стрыманасць, якую праявіў былы старшыня ФРС Пол Волкер, што прывяло да рэцэсій у пачатку 1980-х гадоў. Калі гэта гучыць знаёма, гэта тое, пра што сцвярджаў былы галоўны эканаміст AllianceBernstein Джозэф Карсан тут больш за год.
Што тычыцца акцый, то
S&P 500'S
P/E скарэкціраваны прыкладна на пяць пунктаў, прыкладна ў 16 разоў прагназуемых даходаў, з больш чым 21 у канцы мінулага года. Але гэта заснавана на ацэнках сукупных прыбыткаў, якія амаль не зрушыліся з месца, нягледзячы на сціск прыбытку з-за росту выдаткаў і запаволення росту продажаў у некаторых выпадках. Па дадзеных Refinitiv, прыбытак S&P 500, як чакаецца, вырасце на 11.3% на працягу 12 месяцаў з першага квартала 2022 года. Кансенсусная ацэнка прыбытку S&P 500 на каляндар 2022 года застаецца на піку, што кіраўнік кансультатыўнай групы Bleakley не бачыць Пітэр Боквар. наколькі гэта магчыма.
Калі чаканні па працэнтнай стаўцы па-ранейшаму занадта нізкія, а прагнозы прыбыткаў занадта высокія, не здзіўляйцеся, калі акцыі будуць яшчэ больш скарачацца.
Напісаць Рэндал У. Форсайт у [электронная пошта абаронена]