Інфляцыя ператварае рост, пра які паведамляе Procter & Gamble, у спад

Квартальная справаздача P&G у сераду (19 студзеня) аб прыбытках пачалася з шматабяцаючых: рост продажаў на 6% і рост прыбытку на акцыю на 13% у параўнанні з мінулым годам (1.66 даляра супраць 1.47 даляра).

Потым з'явіліся факты, якія значна скарацілі гэтыя тэмпы росту. У рэшце рэшт нават нікчэмныя 1% тэмпы росту EPS знізіліся - да адмоўнага (2.7)%.

Вось пяць крокаў, якія прымаюць вынікі ад выдатных да нармальных да адмоўных (усе дадзеныя ў дзвюх табліцах у канцы артыкула).

Заўвага: справаздачны квартал за кастрычнік-снежань з'яўляецца 4 каляндарны квартал 2021 года, Але Другі фінансавы каляндар P&G на 2 год. Для нагляднасці спашлюся на каляндарныя кварталы.

Першы - папярэдні год (4-ы квартал 2020 г.) меў два паказчыкі EPS

У справаздачы аб прыбытках таксама гаворыцца, што прыбытак на акцыю Core вырас, але толькі на 1%, а не на 13%. чаму? У мінулым годзе P&G прынесла вялікія выдаткі на выкуп уласных аблігацый па цане, вышэйшай, чым на момант іх выпуску. GAAP (Агульнапрынятыя прынцыпы бухгалтарскага ўліку) кажуць, што ўключыце выдаткі, атрымаўшы суму ў памеры $1.47. Карэкціроўкі P&G, якія не адпавядаюць GAAP, лагічна ліквідуюць такія неаперацыйныя выдаткі, што дае лепшую лічбу для параўнання: 1.64 долара. Такім чынам, рост прыбытку на акцыю ў 4 квартале 2021 года ў памеры $1.66 знізіўся з 13% да 1%.

Другое - толькі палова росту продажаў звязана з паводзінамі спажыўцоў

P&G паведамляе, што палова росту продажаў у 6% звязана з павышэннем коштаў. Так, рост продажаў нецэнавай прадукцыі склаў 3%.

Па-трэцяе, паказчыкі рэнтабельнасці значна скараціліся

Гэтыя два тэмпы росту паказваюць на праблему: продажы выраслі на 6%, а прыбытак на акцыю вырас на 1%. Як правіла, калі продажы растуць, даходы растуць больш высокімі тэмпамі. Несупадзенне P&G паказвае, што нешта пайшло не так паміж валавым і чыстым. Вось вынікі:

• Кошт рэалізаванай прадукцыі (звычайна каля 50% даходаў) вырас значна вышэй: на 15%. Гэта выклікала спад у валавы прыбытак: зніжэнне (2)%.
• Выдаткі на продаж, агульныя і адміністрацыйныя (SG&A). заставалася стабільнай - 0%. Паколькі яны складаюць прыкладна палову валавога прыбытку, зніжэнне валавога прыбытку цалкам прыпала на чысты прыбытак: зніжэнне (4)%.
• Усе іншыя выдаткі (напрыклад, чыстыя працэнты і падаткі на прыбытак) знізіліся (14)%, тым самым кампенсуючы большую частку зніжэння чыстага прыбытку. Чысты прыбытак: зніжэнне (1)%.

Чацвёртае - выкуп акцый знізіў дзельнік на акцыю

Выкуп P&G знізіў «разбавленную сярэднеўзважаную колькасць простых акцый у звароце»: зніжэнне (3)%. Дзяленне на меншы лік змяніла зніжэнне агульнага чыстага прыбытку на (1)% да павелічэння прыбытку на акцыю на 1%.

Такім чынам Procter & Gamble забяспечыла рост прыбытку на акцыю. Аднак больш важная інфармацыя з вышэй:

• P&G падвоіла рост даходаў за кошт павышэння коштаў
• Рост кошту тавараў з лішкам кампенсаваў рост продажаў
• P&G змагла ўтрымаць SG&A выдаткі на ранейшым узроўні ў перыяд інфляцыі
• Выкуп акцый ператварыў зніжэнне чыстага прыбытку ў рост прыбытку на акцыю

Пяты - важная карэкціроўка не ў справаздачы P&G

Усе гэтыя вынікі P&G у доларах. Аднак з інфляцыяй кошт гэтых долараў з часам зніжаецца. Такім чынам, гэтыя долары павінны быць скарэкціраваны на зніжэнне інфляцыі, каб вылічыць «рэальны» рост. (Гэта той самы працэс, які эканамісты выкарыстоўваюць для ВУП і многіх іншых паказчыкаў, заснаваных на доларах.)

Такім чынам, які ўзровень інфляцыі трэба выкарыстоўваць для параўнання чацвёртага квартала 2021 і 2020 гадоў? Прагляд апошняй справаздачы BLM для CPI дапамагае. Нягледзячы на ​​​​некаторыя высокія скачкі коштаў, якія падштурхнулі CPI да 7%, большасьць цэнаў у галіны расьце каля 4%. Такім чынам, гэта тое, што мы будзем выкарыстоўваць.

Вось як змянілася цэнавая мадэль для ІСЦ, выдаткаў на асабістае спажыванне (PCE), ВУП і ІСЦ без уліку прадуктаў харчавання і энергіі (ВУП у 4-м квартале і PCE за снежань яшчэ не паведамляліся)…

Зваротная карэкціроўка (г.зн. змяшчэнне ўсіх лічбаў у даляры за чацвёрты квартал 2021 г.) прыводзіць да наступных змен: (Другая табліца ніжэй паказвае дадзеныя)

• продажаў: Паведамленыя тэмпы росту ў 6.1% становяцца «рэальнымі» з улікам інфляцыі ў 2.0%
• Чысты прыбытак: Заяўленае падзенне (1.4)% становіцца (5.1) падзеннем%
• Прыбытак на акцыю: Паведамляецца, што рост на 1.2% становіцца (2.7)% спадам

Гэтыя вынікі паказваюць, чаму кіраўніцтва P&G абвясціла аб павышэнні коштаў у ліпені мінулага года і толькі што пацвердзіла неабходнасць працягваць гэта рабіць.

Табліца 1 – Дадзеныя

Табліца 2 – Дадзеныя з папраўкай на інфляцыю

Вынік: цяпер перад прадпрыемствамі стаіць сур'ёзная праблема, каб забяспечыць "сапраўдны" рост

Інфляцыя, натуральна, не трапляе ў рукі кіраўнікоў прадпрыемстваў. Павысіць цэны без шкоды для попыту складана. Затым ёсць неабходнасць стрымліваць рост выдаткаў (і гэта ўключае аплату працы супрацоўнікаў).

Калі спажыўцы пачынаюць змагацца з інфляцыйным ростам коштаў, інвестары павінны пераканацца, што фундаментальны рост іх кампаній рэальны.