Інвестуйце, як PE, танней з гэтымі 3 буйнымі прыбытковымі кампаніямі

Сёння мы абмяркуем дуэт танных акцый з дывідэндамі, якія плацяць 11.2%. І, дзеля добрай меры, мы зробім яшчэ адну здзелку, нават калі яна дае «толькі» 9.5%.

Жартую, таму што люблю. Дывідэнды, гэта значыць. А мядзведжыя рынкі звычайна не доўжацца нашмат даўжэй. Такім чынам, мы адпраўляемся ў пакупкі з двухзначным прыбыткам.

Гэта сур'ёзныя ўраджаі, якія мы чакаем - такія, якія нам патрэбныя сысці на пенсію толькі на дывідэнды. Іх цяжка знайсці сярод акцый блакітных фішак, за якімі празмерна сочаць, празмерна аналізуюць і валодаюць імі. Але іх шмат у BDCland (населенай кампаніі па развіцці бізнесу (BDC), канешне).

як інвестыцыйныя фонды ў нерухомасць (REITs), кампаніі па развіцці бізнесу з'яўляюцца стварэннем Кангрэса. Але замест таго, каб стымуляваць інвестыцыі ў нерухомасць, BDC былі распрацаваны, каб уліць трохі крыві ў амерыканскі малы бізнес. Яны забяспечваюць гэтак неабходны капітал, які многія банкі проста не будуць абслугоўваць з-за рызыкі, або што яны будуць - па занадта высокіх стаўках.

І ёсць шмат прычын палюбіць гэтую скрытую галіну:

• BDC, як і REIT, павінны выплачваць не менш за 90% падаткаабкладаемага даходу акцыянерам у выглядзе дывідэндаў. У выпадку з BDC мы гаворым аб проста паблажлівых выплатах, звычайна ў высокіх адназначных і нізкіх двухзначных лічбах.
• Яны прадастаўляюць капітал шырокаму спектру кампаній, што фактычна робіць іх прыватнымі інвестыцыйнымі кампаніямі, якія мы з вамі можам набыць публічна!
• BDC не атрымліваюць асаблівага асвятлення ў сродках масавай інфармацыі і аналітыкаў, таму што яны складаныя і сумныя, таму іх звычайна няправільна ацэньваюць. Гэта дазваляе нам набываць іх менш, чым яны насамрэч каштуюць.

Часам гэтыя запасы бываюць танна па прычыне. У BDC могуць быць і бываюць дрэнныя гады. Мы, супрацьлеглыя, у асноўным пазбягалі іх у мінулым годзе, таму што, ну, які сэнс у дывідэндах, калі мы губляем іх у цане?

З гэтым, давайце паглядзім на нашых першых 11.2% плацельшчыкаў. Здараецца, што ён гандлюе толькі на 66% сваёй балансавай сумы, або кошту чыстых актываў (NAV). Гэта азначае, што мы купляем кампанію ўсяго за 66 цэнтаў за даляр актываў. Танна!

PennantPark Investment (PNNT)

Выхад дывідэндаў: Выхад 11.2%

Цана/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) звычайным чытачам можа падацца знаёмым — гэта сястра Капітал з плаваючай стаўкай PennantPark (PFLT), Які Я сачыў за ім некаторы час.

PennantPark інвесціруе ў запазычанасць і некантрольны капітал пераважна амерыканскіх кампаній сярэдняга рынку з EBITDA ад 10 да 50 мільёнаў долараў. У цяперашні час у яго партфоліо ўваходзяць 123 кампаніі ў 32 розных галінах — у асноўным гэта бізнес-паслугі (18%) і ахова здароўя, адукацыя і догляд за дзецьмі (12%).

Кампанія заяўляе, што нацэлена на «правераныя кіраўніцкія каманды, канкурэнтныя пазіцыі на рынку, моцны грашовы паток, патэнцыял росту і жыццяздольныя стратэгіі выхаду». Шчыра кажучы, большасць BDC шукаюць большасць аднолькавых рыс. Больш карысна ведаць, што PNNT традыцыйна з'яўляецца кансерватыўным андеррайтером, які можа пахваліцца вельмі малай колькасцю неналічэнняў у сотнях інвестыцый за 15 гадоў свайго існавання.

Такога кансерватыўнага характару было недастаткова, каб пазбегнуць сур'ёзнага ўдару падчас пандэміі COVID. У 2020 годзе PNNT скараціла свае выплаты на траціну да 12 цэнтаў на акцыю. Абнадзейваючым з'яўляецца тое, што кампанія актыўна пачала папаўняць выплату, павялічыўшы яе чатыры разы за апошнія чатыры кварталы да цяперашніх 16.5 цэнтаў.

Адна рэч - гэта аднаразовае дзын у разгар крызісу пакаленняў, але гэта было PennantPark 2. радэа. PNNT была вымушана скараціць дывідэнды ў 28 годзе з 18 цэнтаў на акцыю да 36 цэнтаў (~2017%) з-за нізкіх паказчыкаў інвестыцый у энергетыку.

Акрамя таго, нягледзячы на ​​тое, што назва PennantPark Investment адрозніваецца ад PennantPark Floating Rate Capital, 96% пазыковага партфеля PNNT — што складае прыкладна тры чвэрці агульнага партфеля — маюць плаваючую стаўку. Гэта карысна, пакуль стаўкі растуць, бо павышэнне ставак ФРС прыносіць большую карысць, чым BDC з інвестыцыямі з фіксаванай стаўкай. Але калі і калі Джэром Паўэл верне перамыкач назад, каб ацаніць парэзы, гэта партфоліо можа выглядаць не так прывабна, як цяпер.

Гэта вельмі дрэнна — вялікая зніжка ў 34% на NAV уяўляе сабой адзін з самых вялікіх распродажаў у свеце BDC на дадзены момант.

Перспектыўны капітал (PSEC)

Выхад дывідэндаў: 9.5%

Цана/NAV: 0.76

Перспектыўны капітал (PSEC) з'яўляецца адной з найбуйнейшых на рынку кампаній па развіцці бізнесу (BDC). Ён прафінансаваў больш за 400 інвестыцый за амаль два дзесяцігоддзі свайго існавання на біржы, і ў цяперашні час ён можа пахваліцца каля 8.5 мільярдаў долараў, укладзеных у 128 кампаній у 37 галінах.

Асноўным напрамкам дзейнасці PSEC з'яўляецца крэдытаванне сярэдняга рынку, якое складае 53% партфеля. Ён інвесціруе ў амерыканскія кампаніі з паказчыкам EBITDA (прыбытак да выплаты працэнтаў, падаткаў, зносу і амартызацыі) да 150 мільёнаў долараў, як правіла, за кошт старэйшых забяспечаных пазык. Але ў яго таксама ёсць падраздзяленні, арыентаваныя на інвестыцыі ў нерухомасць (у асноўным шматкватэрныя) (19%), выкуп на сярэднім рынку (16%) і субардынаваныя структураваныя аблігацыі (9%).

Я даўно крытыкаваў Prospect Capital за тое, што ён не выкарыстаў перавагі адноснага памеру і маштабу — ён забяспечыў доўгатэрміновую недастатковую прадукцыйнасць у параўнанні з лепшымі гульцамі індустрыі BDC, а таксама двойчы скараціў дывідэнды з 2014 года.

Аднак некалькі гадоў агрэсіўнай экспансіі нарэшце пачынаюць прыносіць плён. Апошнім часам акцыі PSEC становяцца больш канкурэнтаздольнымі, паколькі аперацыі палепшыліся. Чысты працэнтны прыбытак за фінансавы год, які скончыўся ў чэрвені, павялічыўся на 9% і склаў 81 цэнт на акцыю, што больш чым пакрыла штомесячныя дывідэнды ў памеры 72 цэнтаў. Раней я гаварыў пра ахоп дывідэндаў BDC, так што гэта значнае развіццё падзей.

У Prospect Capital усё яшчэ ёсць некаторыя знакі пытання, у тым ліку яго высокая схільнасць да даволі непразрыстых інвестыцый у National Property REIT Corp., партфель у асноўным шматкватэрных аб'ектаў. Гэта таксама азмрочана высокай платай за кіраванне. І хаця зніжка ў 24% на NAV, безумоўна, прывабная на першы погляд, PSEC даўно гандлюе з велізарнай зніжкай - можа спатрэбіцца магутны каталізатар, каб калі-небудзь гэта змяніць.

PSEC можа нарэшце выправіць свае даўнія памылкі. Але, улічваючы, што кіраўніцтва Prospect у асноўным засталося нязменным - гэта ўсё тая ж каманда, якая прынесла шмат расчараванняў акцыянерам, - заслугоўваюць вялікай асцярожнасці (і крыху здаровага скептыцызму).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Выхад дывідэндаў: 11.2%

Цана/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) - гэта яшчэ адзін кансерватыўна кіраваны BDC. І гэта таксама вельмі танна, са зніжкай у 27% да NAV, што можна збольшага прыпісаць недастатковым паказчыкам за апошні год ці каля таго.

Амаль 99% партфеля CCAP мае плаваючую стаўку. Ільвіную долю партфеля — 89 % па справядлівай кошту, складаюць першапачатковыя забяспечаныя інвестыцыі ў першую залогу і адзіны транш.

Гэта таксама вельмі абарончы партфель. У цяперашні час Crescent інвесціруе ў 136 кампаній у 18 галінах, але з надзвычайнай залішняй вагой (86% па справядлівай кошту) у нецыклічных галінах. Інвестыцыі ў абсталяванне для аховы здароўя складаюць найбольшы кавалак - 29%, затым ідуць 21% у праграмнае забеспячэнне і паслугі. І калі вы шукаеце геаграфічную дыверсіфікацыю, CCAP прапануе няшмат: прыкладна дзесятая частка партфеля інвеставана ў Еўропе, Канадзе і Аўстраліі.

Вядома, гэты партфель даволі хутка будзе выглядаць інакш: чакаецца, што Crescent Capital завершыць набыццё Альтэрнатыўны капітал першага арла (FCRD) ужо ў чацвёртым квартале гэтага года. 73 холдынгі First Eagle - гэта ў першую чаргу забяспечаная запазычанасць па першаму залогу; FCRD спрабуе абмежаваць кожную асобную інвестыцыю менш чым 2.5% ад партфеля.

Гэта дарагі выкуп: First Eagle зарабіў $4.86 за акцыю — велізарная прэмія ў 66%, якая падзелена на акцыі CCAP, грошы ад Crescent Capital і грошы ад дарадцы CCAP, Crescent Cap Advisors.

У выніку CCAP спыніла серыю з чатырох кварталаў запар, атрымаўшы спецыяльны дывідэнд у памеры 5 цэнтаў. Гэта не нічога - гэта ўнесла дадатковыя 1.3 пункта ў і без таго шчодрую прыбытковасць - але на дадзены момант кіраўніцтва, здаецца, хоча зэканоміць трохі грошай і паглядзець, як разгорнецца набыццё.

Брет Оўэнс - галоўны інвестыцыйны стратэг Кантрыканы прагноз. Для атрымання дадатковых ідэй даходу атрымайце бясплатную копію свайго апошняга спецыяльнага дакладу: Ваш партфель датэрміновага выхаду на пенсію: вялізныя дывідэнды - кожны месяц - назаўжды.

Раскрыццё інфармацыі: няма