Інвестуйце, як прыватны капітал, без мінімуму ў 1 мільён долараў

«Гэй, Брэт, як справы?»

«Жахліва», — прызнаўся я. «Але мы стартап. Калі мы можам палепшыць ад жудасны каб проста дрэнны, гэта будзе вялікая вяха для нас».

Гэта быў адзін эканамічны крах таму, яшчэ ў 2008 годзе. Я толькі што пакінуў сваю «дзённую працу», каб заснаваць сваю першую кампанію. Адразу Вялікая рэцэсія абрынулася на нас.

Але змрочны эканамічны фон не меў значэння. На самай справе, гэта быў а дабраславеньне. Рэцэсія - гэта на самай справе лепшы час ствараць кампаніі і развіваць іх.

Як стартап без грошай, мы змаглі аб'яднаць нашы абмежаваныя рэсурсы, каб запусціць кампанію. Нашы капейкі, цэнты і мітусня атрымлівалі ўзамен больш, чым было б у гарачай эканоміцы. Вялікая рэцэсія — разбуральная для некаторых прадпрыемстваў — стала стартавай пляцоўкай для апартуністычнай, агрэсіўнай кампаніі, такой як наша.

Праз трынаццаць гадоў кампанія па праграмным забеспячэнні абслугоўвае пастаянна расце базу кліентаў. (Без ваш стратэг даходаў у гэтыя дні. Некалькі гадоў таму я прадаў сваю акцыянерную долю, каб засяродзіцца на пошуку дывідэндаў для нас, аднадумцаў!)

У пачатку 2009, Часопіс Inc апублікаваў нашу гісторыю па зборы сродкаў. Або яго адсутнасць - гэта прыкметна датычылася маіх крэдытных карт! Я захоўваю копію ў рамцы на маёй сцяне побач з маімі прафесійна заказанымі творамі мастацтва, каб нагадваць мне пра важнасць "пяску" рэцэсіі і каштоўнасць агрэсіўнасці, калі канкурэнты сціхаюць.

Я не павінен чытаць лекцыі аднаму 8.2% ураджаю аб пяску. На працягу 2020 года, калі большасць іх канкурэнтаў ціха ўхіляліся ад здзелак, гэты «магутны крэдытор» уступіў у сілу і заваяваў долю рынку.

На самай справе, генеральны дырэктар Кіп ДэВір нядаўна заявіў:

«Мы лічым, што многія з нашых канкурэнтаў не былі адкрыты для бізнесу падчас пандэміі, і ўдзельнікі рынку заўважылі, што мы былі вельмі актыўныя на працягу ўсяго гэтага перыяду».

Каманда Кіпа ст Ares Capital (ARCC) заняў долю рынку. ARCC - гэта кампанія па развіцці бізнесу (BDC). Гэта ўжо быў самы вялікі BDC у блоку. Раней я сцвярджаў, што ARCC таксама з'яўляецца самы дрэнны (у тым, што дрэнна - гэта добра) пасля таго, як праявіў смеласць быць адкрытым у год, калі яго канкурэнты былі па сутнасці зачыненыя.

ARCC з'яўляецца "фаварытам багатых хлопцаў", таму што ён шмат плаціць і здзекуецца з канкурэнтаў.

Тым не менш, гэта не адзіны BDC, які шмат плаціць. Ці вартыя ўвагі іншыя?

Давайце паглядзім на некалькі патэнцыйных каштоўных камянёў у гэтай прасторы: сумесь трох партфеляў малога бізнесу з прыбытковасцю ад 8.7% да 10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Выхад дывідэндаў: 8.7%

Давайце пачнем з Golub Capital (GBDC), які прадастаўляе шэраг рашэнняў па фінансаванні, у асноўным запазычаных і інвестыцыях меншасці, у першую чаргу для кампаній, якія падтрымліваюцца спонсарамі прыватнага капіталу.

Пераважная большасць яго пазык з'яўляецца першапачатковым закладам: 84% крэдытаў «аднаго акна» і яшчэ 10% традыцыйнай старшай запазычанасці. Яшчэ 5% складаюць уласны капітал з 1% усплёскам малодшага доўгу. І з гэтай запазычанасці 100% - гэта доўг з плаваючай стаўкай, што дапамагае яму выкарыстоўваць цяперашняе асяроддзе росту ставак у сваіх інтарэсах.

GBDC таксама з'яўляецца дыверсіфікаваным BDC, які ахоплівае дзясяткі галін, хоць у некаторых ён больш тоўсты, чым у іншых. Праграмнае забеспячэнне займае найбольшую долю ў 24%, але ўсе астатнія галіны, у тым ліку пастаўшчыкі медыцынскіх паслуг, спецыялізаваны гандаль і страхаванне, вылічаюцца адназначнымі лічбамі.

Апошні квартал Golub Capital BDC зноў быў добрым — прыбытак павялічыўся і быў лепшы, чым чакалася, крэдытная якасць заставалася высокай, і хоць балансавы кошт знізіўся, але менш, чым чакалі аналітыкі.

Важна адзначыць, што інвестары працягваюць недаацэньваць GBDC. Акцыі ўпалі на 12% у гэтым годзе - ніжэй, чым у сярэднім па BDC, - але цяпер яны гандлююцца толькі на 90% ад кошту чыстых актываў. Гэта пераканаўча, як і прыбытковасць амаль 9% па бягучых цэнах.

У мяне галоўнае пытанне: калі яго патэнцыял, нарэшце, ператворыцца ў лепшую прадукцыйнасць?

Кампанія TriplePoint Venture Growth BDC

Выхад дывідэндаў: 10.7%

TriplePoint Venture Growt BDC (TPVG) падобны да Голуба, але «маладзейшы». Гэта значыць, замест таго, каб інвеставаць у кампаніі, якія падтрымліваюць PE, ён інвесціруе ў кампаніі, якія падтрымліваюць венчурны капітал, на стадыі венчурнага росту. Гэта робіцца ў першую чаргу праз забяспечаныя пазыкі на капітал росту.

І, як вынікае з назвы, яго партфель у асноўным сканцэнтраваны на тэхналогіях, навуках аб жыцці і іншых галінах, якія хутка развіваюцца. Сапраўды, яго цяперашні партфель уключае некаторыя адносна вядомыя імёны сярод стартапаў, у тым ліку вытворца электрычных зубных шчотак Quip, фінтэх-фірма Revolut і вытворца кашуль Untuckit.

Такая ўвага да росту на працягу многіх гадоў добра служыла TPVG, што прывяло да відавочнага пераўзыходжання ў параўнанні з шырокай галіной BDC.

І ўсё ж некаторыя рэчы аб TriplePoint Venture Growth прымушаюць мяне вагацца, прынамсі ў дадзены момант часу.

З аднаго боку, TPVG не ў такім добрым становішчы, каб зарабіць на больш высокіх працэнтных стаўках; менш за 60% крэдытаў у цяперашні час з плаваючай стаўкай.

Гэта таксама далёка не тая вартасная гульня, якой з'яўляецца GBDC. Апошняя прэзентацыя TriplePoint для інвестараў паказала, што апошнія пару гадоў кампанія гандлявала з прэміяй у параўнанні з аналагамі на аснове цаны да балансу. У цяперашні час яго цана/NAV дасягае 1.02 - у лепшым выпадку справядлівая ацэнка.

Тут таксама праблема крэдытнай якасці. У мінулым квартале адна з яго інвестыцый, Pencil and Pixel, была пераведзена ў рэжым неналічэння і значна спісана. Гэта павялічыла яго неналічэнні да 5.1% партфеля па сабекошце.

Магчыма, TPVG варта разгледзець пры лепшай ацэнцы, але гэта цяжка апраўдаць у гэтай асяроддзі працэнтных ставак пры бягучых цэнах.

Капітал з плаваючай стаўкай PennantPark (PFLT)

Выхад дывідэндаў: 9.3%

Капітал з плаваючай стаўкай PennantPark (PFLT) у асноўным інвесціруе ў кампаніі, якія належаць вядомым спонсарам прыватнага капіталу на сярэднім рынку, якія звычайна падтрымліваюць свае партфельныя кампаніі. Партфельныя кампаніі звычайна атрымліваюць ад 10 да 50 мільёнаў долараў гадавога прыбытку да выліку працэнтаў, падаткаў, зносу і амартызацыі (EBITDA). У цяперашні час партфель прадстаўляе 123 кампаніі, якія ахопліваюць 45 галін.

PFLT займаецца галоўным чынам першапачатковай забяспечанай запазычанасцю (87%), яшчэ 13% - прывілеяваным і звычайным капіталам. І, як вынікае з назвы, кожны цэнт гэтага даўгавога партфеля па сваёй прыродзе мае плаваючую стаўку - нешта Я выказаў здагадку, што будзе добра служыць PFLT у 2022 годзе. (І ёсць!)

Як я казаў яшчэ ў сакавіку:

«Больш агрэсіўны PennantPark і больш добразычлівае асяроддзе працэнтных ставак прымусілі аналітыкаў значна больш аптымістычна настроены адносна здольнасці PFLT працягваць выпісваць дывідэнтныя чэкі. Гэта робіць гульню значна больш бяспечнай - прынамсі, пакуль ястрабы кіруюць ФРС».

Я таксама згадваў, што PFLT павялічыў свае інвестыцыі ў сумеснае прадпрыемства з a Кемпер (KMPR) даччыная кампанія - гэта і рост ставак дапамаглі палепшыць даходнасць яе партфеля.

Крэдытная якасць таксама рухаецца ў правільным кірунку дзякуючы пазыцы Marketplace Events, якая вярнулася ў статус налічэння, у выніку чаго стаўка неналічэння знізілася да ўсяго 0.9%.

Высокая прыбытковасць у 9.3% ад дывідэндаў, якія выплачваюцца штомесяц, не менш, падсалоджвае банк. Аднак ён гандлюецца прыкладна па NAV, таму можа каштаваць крыху танней.

Брет Оўэнс - галоўны інвестыцыйны стратэг Кантрыканы прагноз. Для атрымання дадатковых ідэй даходу атрымайце бясплатную копію свайго апошняга спецыяльнага дакладу: Ваш партфель датэрміновага выхаду на пенсію: вялізныя дывідэнды - кожны месяц - назаўжды.

Раскрыццё інфармацыі: няма